Izmijenjena stopa povrata. Financijska analiza i procjena ulaganja poduzeća. Novi vodiči za pokretanje posla
Interna stopa povrata (IRR) i Modificirana interna stopa povrata (MIRR)
Razmotrimo još jedan važan pokazatelj učinkovitosti investicijskih projekata, koji slijedi iz prethodno razmatranih - unutarnja stopa povrata (IRR, s engleskog - Internal Rate of Return, IRR). IRR je postotak po kojem neto sadašnja vrijednost (NPV) postaje 0. IRR se izvodi iz jednadžbe:
Značajka ovog pokazatelja je da se može odrediti samo za standardne ili uobičajene financijske tokove, tj. tokovi koji uključuju zamjenu jednog ili više odljeva (početna ulaganja) nizom novčanih priljeva. S ovom vrstom financijskog tijeka, jednadžba ima jedno rješenje na ekonomski opravdanom intervalu dodjele IRR-a.
Zapravo, ako uzmemo u obzir grafikon ovisnosti neto sadašnje vrijednosti projekta o diskontnoj stopi (vidi sliku 1.), postaje jasno da krivulja prelazi os apscise pri određenoj vrijednosti stope usporedbe. Ta će vrijednost biti interna stopa povrata projekta.
Lik: 1 Ovisnost NPV o izboru stope usporedbe za standardni novčani tok
Međutim, moguća je situacija nestandardnih ili izvanrednih financijskih tijekova kada se novčani priljevi izmjenjuju u bilo kojem slijedu sa svojim odljevima (projekt uključuje značajan odljev novca tijekom njegove provedbe), što dovodi do činjenice da će krivulja prelaziti apscisu os u nekoliko točaka (vidi sl. sl. 2). U ovom se slučaju dobiva ili skup IRR vrijednosti (budući da je gore predstavljena formula polinom n-tog stupnja i stoga ima n različitih korijena), ili se uopće ne može odrediti unutarnja stopa povrata (NPV je pozitivan tijekom cijelog horizonta planiranja). S običnim novčanim tijekom, svi korijeni jednadžbe, osim jedne, zamišljeni su, stoga se IRR nalazi jedinstveno, međutim, u slučaju izvanrednog novčanog toka, skup stvarnih korijena jednadžbe premašuje jedan, stoga višestrukost IRR vrijednosti.
Lik: 2 Ovisnost NPV o izboru stope usporedbe za nestandardni novčani tok
IRR, koji predstavlja povrat ulaganja, tumači se na sljedeći način: donosi se pozitivna odluka u korist projekta čiji je IRR što je moguće veći u cijeni kapitala.
Uz to, kriterij IRR ima i sljedeće nedostatke:
· Ne uzima se u obzir razmjer uspoređenih investicijskih projekata;
· Ne odražava ovisnost izvedbe projekta o promjenama u cijeni kapitala;
· IRR se temelji na pretpostavci da se međuinvestiranje vrši po stopi IRR-a. Ovaj nedostatak unosi izobličenja u njegove vrijednosti čija se veličina povećava s odstupanjem od diskontne stope.
Ti nedostaci često dovode do nemogućnosti korištenja IRR kriterija za donošenje odgovarajućih investicijskih odluka. Kako bi se uklonio problem višestrukosti IRR vrijednosti i gore spomenute nedostatke ovog kriterija, razvijen je pokazatelj modificirane interne stope povrata (MIRR). Ovaj pokazatelj je interna stopa povrata, prilagođena stopi ponovnog ulaganja i određuje se formulom:
COF - novčani odljevi (investicije);
CIF - prihod;
k je cijena kapitala po kojoj se ulaganja diskontiraju.
Metodologija izračuna temelji se na činjenici da se stopa jednaka ponderiranom prosječnom trošku kapitala (WACC) koristi za donošenje prihoda od projekta do kraja njegove provedbe, a diskontna stopa za dovođenje ulaganja i ponovnog ulaganja u početak projekta. Sam MIRR definiran je kao stopa povrata pri kojoj svi očekivani prihodi dovedeni do kraja projekta imaju sadašnju vrijednost jednaku trošku svih potrebnih troškova.
Da biste pronašli MIRR u MS Excelu, upotrijebite funkciju \u003d MVSD ().
Značajan problem u primjeni metode IRR - značajna razlika u rizicima operativnih i investicijskih tokova koji su tijekom godina zamagljeni. Pronalaženje prosječne stope ne dopušta analitičaru da donese ispravnu odluku o projektu. Da bi se uklonio problem razlika u rizicima, predložena je modificirana metoda interne stope povrata.
Modificirana metoda interne stope povrata (OGLEDALO) daje izračun godišnje stope koja izjednačava smanjene vrijednosti odljeva investicija (s diskontnom stopom na razini bezrizične profitabilnosti ili isplativosti zaduživanja na projektu) s budućom procjenom operativnih koristi (stopa rasta je trošak kapitala za tvrtku i projekt).
Pravilo MIRR metode: ako je prema projektu izračunata vrijednost OGLEDALO premašuje navedenu graničnu stopu (oportunitetni trošak novca za projekt), tada se projekt može prihvatiti.
Definiranje buduće procjene novčanih tijekova na kraju godine T preko FV (CF), i zadana procjena investicijskih troškova - kroz PV (Inv), zatim formula za izračunavanje OGLEDALO poprimit će oblik
Primjer 11
Za projekt s investicijskim troškovima od 1000 den. jedinice i s operativnim novčanim tokovima od 100, 300, 400 i 500 den. jedinice po godinama ćemo pokazati primjenu metode modificirane stope povrata s projiciranom stopom ponovnog ulaganja od 10%.
Odluka.
Shema proračuna OGLEDALO za ovaj projekt je sljedeći.
1. Rok trajanja projekta je četiri godine (T \u003d četiri). Za trošak kapitala jednak 10% izračunava se buduća procjena novčanih tokova generiranih projektom (slika 29.4):
FV (CF) = 100 + 300 -1,11 + 400 1,12 + 500 1,13 = 1579,5.
2. OGLEDALO je diskontna stopa po kojoj vrijedi trenutna procjena FVjednak je trenutnoj procjeni investicijskih troškova:
PV (Inv) = 1000 = 1579,5/(1 + OGLEDALO) " = 1000OGLEDALO = 12,1%.
Lik: 29.4. Izračun budućih procjena koristi od projekta u metodiOGLEDALO
Za proračun OGLEDALO analitičar treba postaviti dvije stope povrata ulaganja i operativne novčane tokove: financijsku stopu i stopu ponovnog ulaganja. U financijskim funkcijama Excel ugrađeni algoritam za izračunavanje modificirane interne stope povrata (MIRR). Problem implementiranog algoritma u računalnom programu je odraz svih negativnih tokova kao investicijskih, a pozitivnih kao operativnih. Primjer implementacije algoritma prikazan je u nastavku.
Primjer 12
Razmotrimo šestogodišnji projekt s novčanim tokovima prikazanim u tablici. 29.7.
Tablica 29.7
Tokovi ulaganja i poslovanja za projekt
IRR funkcija za novčane tokove (-100, -10, 0, 180, 250, -80) daje vrijednost od 0,466 (46,6% godišnje). Bilo bi nepromišljeno tvrditi da se projekt može prihvatiti po cijeni novca manjoj od 46,6% godišnje, budući da je analizirani protok nestandardan (dva puta mijenja znak: od "minus" do "plus" i od "plus" "na" minus ") i možemo pretpostaviti postojanje u razmatranoj jednadžbi NPV \u003d 0 dva korijena.
MVSD funkcija (slika 29.5) za isti protok dat će nižu vrijednost: 0,3236 (32,36% godišnje). Izračun se temelji na utvrđivanju financijske stope od 10% i stope ponovnog ulaganja od 14%. Ako se financijska stopa poveća na 14%, tada vrijednost OGLEDALO postat će 33%. Kada se stopa financiranja smanji na 7%, vrijednost OGLEDALO također će se smanjiti na 32%. Što je veća navedena stopa ponovnog ulaganja, veća je i rezultirajuća vrijednost OGLEDALO. Dakle, s financijskom stopom koja je jednaka 10% i stopom ponovnog ulaganja od 20%, vrijednost OGLEDALO bit će 34%.
Lik: 29.5. Postavljanje parametara projekta za izračunOGLEDALO o financijskoj funkciji Ministarstva unutarnjih poslovaExcel
Imajte na umu da je izračun OGLEDALO ne dovodi do problema višestrukih korijena (vrijednosti željene stope) ili odsutnosti rješenja za nestandardne novčane tijekove projekta. To je još jedna prednost metode u odnosu na izračun IRR.
Funkcija MIRR izračunava modificiranu internu stopu povrata za niz periodičnih novčanih tokova.
Opis funkcije MUP-a
Vraća modificiranu internu stopu povrata za niz periodičnih novčanih tokova. Funkcija MUP-a uzima u obzir i troškove privlačenja investicija i postotak dobiven od ponovnog ulaganja sredstava.
Sintaksa
\u003d MVSD (vrijednosti; stopa_financiranja; stopa ponovnog ulaganja)Argumenti
vrijednosti finance_rate reinvesti_rate
Vrijednosti moraju sadržavati najmanje jednu pozitivnu i jednu negativnu vrijednost. U suprotnom, MVSD vraća vrijednost pogreške # DIV / 0!
Ako argument, koji je niz ili referenca, sadrži tekst, logičke vrijednosti ili prazne ćelije, te se vrijednosti zanemaruju; broje se stanice koje sadrže nula vrijednosti.
Potreban. Kamatna stopa na novac u opticaju.
Potreban. Kamatna stopa primljena nakon ponovnog ulaganja sredstava.
Opaske
Primjeri
Primjer 1 Primjer zadatka
Zadatak
Recimo da pecate pet godina. Prije pet godina posudili ste 150.000 rubalja s 10 posto godišnje za kupnju broda. Prihod za svaku godinu iznosio je 44.000 rubalja, 32.000 rubalja, 25.000 rubalja, odnosno 33.000 rubalja. i 48.000 rubalja. Tijekom ovih godina reinvestirali ste svoju dobit od 13 posto godišnje.
Odluka
Unesite početne podatke: 
OGLEDALO - interna stopa povrata prilagođena stopi ponovnog ulaganja.
S praktičnog gledišta, najznačajniji nedostatak interne stope povrata je pretpostavka, izrađena u određivanju svih diskontiranih novčanih tokova generiranih ulaganjem, da se složena kamata izračunava po istoj kamatnoj stopi. Za projekte koji pružaju stope povrata blizu stope barijere tvrtke, nema problema s ponovnim ulaganjima, jer je sasvim razumno pretpostaviti da postoje mnoge mogućnosti ulaganja koje donose stopu povrata blizu cijene kapitala.
Međutim, za ulaganja koja pružaju vrlo visoke ili vrlo niske stope povrata, sugeriranje potrebe za ponovnim ulaganjem novih novčanih tokova može narušiti stvarni povrat projekta. Predložen je koncept internog prinosa prilagođenog reinvestiranju kako bi se suprotstavio ovom iskrivljenju svojstvenom tradicionalnom IRR-u.
Unatoč svom glomaznom nazivu, internu stopu povrata prilagođenu reinvestiranju ili MIRR, također poznatu i kao modificirana interna stopa povrata, zapravo je puno lakše izračunati ručno nego IRR. I to upravo zbog pretpostavke o ponovnom ulaganju.
Postupak za izračun modificirane interne stope povrata MIRR:
1. Izračunajte ukupnu sadašnju vrijednost svih novčanih odljeva i ukupnu akumuliranu vrijednost svih novčanih priljeva.
Diskontiranje se provodi po cijeni izvora financiranja projekta (trošak privučenog kapitala, stopa financiranja ili potrebna stopa povrata ulaganja, trošak kapitala, CC ili WACC), tj. po stopi barijere. Povećanje se vrši po kamatnoj stopi koja je jednaka razini ponovnog ulaganja.
Stečena vrijednost priljeva naziva se neto terminalna vrijednost (NTV).
2. Utvrditi faktor popusta koji uzima u obzir ukupnu sadašnju vrijednost odljeva i konačnu vrijednost priljeva. Diskontna stopa koja uravnotežuje sadašnju vrijednost ulaganja (PV) s njenom konačnom vrijednošću naziva se MIRR.
Formula za izračunavanje modificirane interne stope povrata (MIRR):
To - odljev novca u razdoblju t \u003d 0, 1, 2, n (u apsolutnoj vrijednosti);
r - stopa barijere (diskontna stopa), jedinični razlomci;
d je razina ponovnog ulaganja, udjeli u dionicama (kamatna stopa na temelju mogućeg prihoda od ponovnog ulaganja primljenih pozitivnih novčanih tokova ili stope povrata ponovnog ulaganja);
n je broj razdoblja.
Bilješka... Prilikom izračunavanja odljeva sredstava u nultom razdoblju, moramo imati na umu da je svaki broj podignut na stepen jednak nuli jednak jedinici.
Odlučno: kako je prilagođeno stopi barijere i stopi ponovnog ulaganja, internoj stopi povrata.
Karakterizira: tačnije, učinkovitost (isplativost) investicije, u relativnom smislu
Sinonimi: modificirana interna stopa povrata, modificirana interna stopa povrata s ponovnim ulaganjem po cijeni stope barijere, RVCO, stopa reinvestiranja prilagođena unutarnja stopa povrata, RIRR, modificirana interna stopa povrata.
Akronim: OGLEDALO
nedostaci: izračunava se samo kada priljev sredstava premašuje njihov odljev, ne prikazuje stopu povrata ulaganja, ne prikazuje rezultat ulaganja u apsolutnom iznosu.
Kriterij prihvaćanja: MIRR\u003e R bar ef (što više to bolje)
Uvjeti usporedbe: bilo koje trajanje i veličina ulaganja.
Na lijevoj strani formule - vrijednost ulaganja (kapitalnih ulaganja) diskontirana po cijeni kapitala, a na desnoj strani - akumulirana vrijednost novčanih primitaka od ulaganja po stopi jednakoj razini ponovnih ulaganja.
Postoji varijanta izračuna (MIRR (bar), Brigham J., Gapensky L. Financial Management 1997. V.1.C.227), koja pretpostavlja da se obračunata vrijednost novčanih priljeva izračunava po cijeni kapitala ( točnije, po stopi barijere) ...
Imajte na umu da formula MIRR ima smisla ako terminalna vrijednost priljeva premašuje iznos diskontiranih novčanih odljeva (priljev novca veći je od njihovog odljeva).
Kriterij MIRR uvijek ima jedno značenje i može se koristiti umjesto pokazatelja IRR za procjenu projekata s izvanrednim novčanim tokovima. Projekt je prihvatljiv za inicijatora ako je MIRR veći od efektivne stope barijere (Rbar ef ili cijena izvora financiranja). Ako je brzina barijere konstantna, uspoređuje se s njom.
Primjer # 1. Izračun MIRR-a.
Iznos ulaganja - 115.000 USD.
Prihod od ulaganja u prvoj godini: 32.000 USD
u drugoj godini: 41 000 USD;
u trećoj godini: 43 750 USD;
u četvrtoj godini: 38.250 dolara.
Veličina razine reinvestiranja - 6,6%
(1 + MIRR) 4 \u003d (32000 * (1 + 0,066) 3 + 41000 * (1 + 0,066) 2 + 43750 * (1 + 0,066) + 38250) / (115000/1) \u003d 170241,48 / 115000 \u003d 1, 48036
Odgovor: modificirana interna stopa povrata iznosi 10,304%, što je više od stope ponovnog ulaganja (6,6%), što znači da se projekt može provesti.
Formula za izračunavanje modificirane interne stope povrata (MIRR), uzimajući u obzir varijabilnu stopu barijere i promjenjivu razinu ponovnog ulaganja:
MIRR - modificirana interna stopa povrata,
CFt - novčani tok u razdoblju t \u003d 1, 2, n;
I t - odljev novca u razdoblju t \u003d 0, 1, 2, n (u apsolutnoj vrijednosti);
r i - stopa barijere (diskontna stopa), jedinični razlomci;
d i - razina reinvestiranja, udio udjela;
n je broj razdoblja.
U slučaju kada odljevi novca postoje ne samo u nultom razdoblju, a stopa barijere je promjenjiva, usporedba MIRR-a s efektivnom stopom barijere (Rbar ef, određuje se u obliku "Izračun međuvrijednosti parametara") koristi se.
Primjer # 2. MIRR s promjenjivom stopom barijere i stopom ponovnih ulaganja
Iznos ulaganja - 12.800 USD
u drugoj godini: 5185 USD;
u trećoj godini: 6.270 dolara
5,334% u trećoj godini.
Odredite modificiranu internu stopu povrata za investicijski projekt.
Novčani tok, prema zadanim postavkama, generira se na kraju razdoblja, stoga, pri izračunavanju obračunate vrijednosti novčanih priljeva (NTV), obračun kamata započinje od druge godine (prvo je razdoblje gotovo, dobili smo sredstva i čak i tada počinjemo obračunavati kamate na njih u skladu s razinom reinvestiranja).
(1 + MIRR) 3 \u003d (7360 * (1 + 0,07125) * (1 + 0,05334) + 5185 * (1 + 0,05334) + 6270) / (12800 / (1 + 0,088) 0) \u003d 20036,5217 / 12800 \u003d 1,56535326
Dakle, MIRR \u003d 16,11031%.
Odgovor: Modificirana interna stopa povrata iznosi 16,11%, što je više od stope barijere (8,8%), što znači da se projekt može provesti.
Primjer # 3. Uspoređujući MIRR i IRR.
Iznos investicije je 7.800.000 rubalja.
Prihod od ulaganja: 1. tromjesečje - 2.240.000 rubalja;
2. tromjesečje - 3.050.000 rubalja;
3. tromjesečje - 3.170.000 rubalja;
4. tromjesečje - 3.450.000 rubalja;
5. tromjesečje - 2.600.000 rubalja;
6. tromjesečje - 2.830.000 rubalja;
7. tromjesečje - 2.720.000 rubalja;
Stopa barijere je 10,4%.
Stopa ponovnog ulaganja iznosi 14%.
Usporedite profitabilnost investicijskog projekta na temelju vrijednosti parametara IRR i MIRR.
Interna stopa povrata (IRR) za takvo ulaganje iznosi 30,53%. Dakle, pretpostavlja se da se 2.240 tisuća rubalja primljenih na kraju prve godine ulaže u neki projekt ili račun, što naknadno donosi 30,53% prihoda do sedme godine. Isto tako, 3.050.000 RUB koji se odnosi na drugu godinu donijet će 30,53% prihoda počevši od treće godine. Itd.
Ali pretpostavimo da je ovo iznimno ulaganje i da prosječna stopa povrata koju tvrtka može očekivati \u200b\u200bod svog uobičajenog ulaganja iznosi 14%, a ne 30,53%. Možete li pretpostaviti koliko IRR u ovom slučaju precjenjuje povrat projekta?
Kada se koristi MIRR, složena kamata na godišnje novčane tokove izračunava se po prikladnijoj kamatnoj stopi, u ovom slučaju 14%. Svaki novčani tok i njegova kamata prenose se na kraj ulaganja (ovdje sedma godina). Dobivene buduće vrijednosti tada se zbrajaju i rezultat uspoređuje s izvornim ulaganjem. Umjesto da izračunamo internu stopu povrata gledajući sedam novčanih tokova, izračunavamo IRR za jedan trošak i jedan novčani tok:
| Neto novčani tok | 0 godine | 1 godina | 2 godine | 3 godine | 4 godine | 5 godina | 6 godina | 7 godina | Buduća vrijednost FVt |
| Io | -7800... | ||||||||
| CF1 | 2240... | 2554... | 2911... | 3319... | 3783... | 4313... | |||
| CF2 | 3050... | 3477... | 3964... | 4518... | 5151... | ||||
| CF3 | 3170... | 3614... | 4119... | 4697... | |||||
| CF4 | 3450... | 3933... | 4484... | ||||||
| CF5 | 2600... | 2964... | |||||||
| CF6 | 2830... | ||||||||
| CF7 |
Zbroj FVt \u003d 30579,7537;
(1 + MIRR) 7 \u003d 30579,7537 / 7800 \u003d 3,9205;
MIRR \u003d 0,215522 ili 21,5522%.
MIRR za projekt koji se razmatra, a koji omogućava reinvestiranje novčanih primanja po stopi od 14%, iznosi 21,55%, što je znatno manje od IRR-a od 30,53%.
Korištenje MIRR umjesto IRR uvijek prigušuje učinak ulaganja. Ulaganja koja nisu vrlo isplativa, a čija je stopa povrata niža od stope barijere ili stope ponovnog ulaganja, uvijek će izgledati bolje kada se koristi MIRR nego IRR, jer će u prvom slučaju novčani tijekovi donijeti veći prinos nego u drugom . S druge strane, posebno profitabilna ulaganja (kao što je prikazano gore), za koja je stopa povrata viša od stope barijere, iz istog će razloga imati niži MIRR.
MIRR metoda nema problema s višestrukim određivanjem interne stope povrata kao IRR metoda.
U praksi se pokazatelj MIRR rijetko koristi, što se ne može smatrati opravdanim.
Primjer br. 4. Analiza osjetljivosti.
Iznos ulaganja - 12.800 USD.
Prihod od prve godine ulaganja: 7 360 USD
u drugoj godini: 5185 USD;
u trećoj godini: 6.270 dolara.
Stopa barijera u nultoj godini iznosi 8,8%.
Veličina razine reinvestiranja - 7,125% u drugoj godini;
5,334% u trećoj godini.
Izračunajte kako će smanjenje povrata ulaganja od 14,5% utjecati na vrijednost modificirane interne stope povrata?
Izvorno modificirana interna stopa povrata izračunata je u primjeru # 2 i jednaka je MIRR ref \u003d 16,11%.
Preračunajmo novčane tokove u obliku trenutnih vrijednosti, uzimajući u obzir podatke analize osjetljivosti:
CF1 ah \u003d (1 - 0,145) * 7360 \u003d 0,855 * 7360 \u003d 6292,8 USD
CF2 ah \u003d (1 - 0,145) * 5185 \u003d 0,855 * 5185 \u003d 4433,18 USD
CF3 ah \u003d (1 - 0,145) * 6270 \u003d 0,855 * 6270 \u003d 5360,85 USD
(1 + MIRR ah) 3 \u003d (6292,8 * (1 + 0,07125) * (1 + 0,05334) + 4433,18 * (1 + 0,05334) + 5360,85) \u003d 17131,23 / 12800 \u003d 1,3384
Dakle, MIRR ah \u003d 10,203%.
Odredite promjenu u modificiranoj internoj stopi povrata: (MIRR ah -MIRR out) / MIRR out * 100% \u003d (10.203 - 16.11) / 16.11 * 100% \u003d - 36.67%.
Odgovor. Smanjenje veličine ulaganja za 14,5% rezultiralo je smanjenjem modificirane interne stope povrata za 36,67%.
Bilješka. Diskontiranje novčanih tokova uz vremenski različitu stopu barijere (diskontna stopa) u skladu je s "Metodološkim smjernicama br. VK 477", točkom 6.11 (stranica 140).
|
Izmijenjena interna stopa povrata. Glavni nedostatak interne stope povrata kao kriterija za procjenu investicijske atraktivnosti projekata je nemogućnost korištenja u usporednoj analizi projekata s nestandardnim novčanim tokovima, jer za njih diskontne stope po kojima NRU postaje nula mogu biti malobrojne ili čak nepostojeća, modificirana interna stopa povrata (MIRR), koja se može primijeniti u usporednoj analizi bilo kojeg ulaganja. Postoje razni algoritmi za pronalaženje MIRR-a, od kojih najčešći uključuje sljedeće radnje: 1) utvrđivanje ponderiranog prosječnog troška izvora financiranja za projekt, koji će se koristiti kao kamatna stopa za diskontiranje i složenje; 2) izračun ukupne sadašnje vrijednosti svih neto novčanih troškova u novčanom toku projekta, svedenih na nultu točku u vremenu; 3) izračun ukupne akumulirane vrijednosti svih neto novčanih primitaka kao dijela stvarnog novčanog tijeka u okviru projekta, svedenog na posljednje razdoblje provedbe projekta. Uobičajeno je da se to naziva terminalnom vrijednošću (TV); 4) definicija MIRR kao diskontne stope po kojoj je diskontirana terminalna vrijednost jednaka ukupnoj diskontiranoj vrijednosti svih neto novčanih troškova je MIRR nalazi se iz jednadžbe: n COF ISSC ^ (1 on-t y \u003d u \u003d ° -, (6 6) t \u003d 0 (1 i) t (1 MIRR) n gdje je COF neto novčani tijek u t-tom razdoblju, novčana denominacija; CIF je neto novčani priljev u t-tom razdoblju, den o Izračun pokazatelja MIRR moguć je samo ako vrijednost terminala premašuje diskontirane troškove Od dva uspoređena projekta, poželjniji je projekt s većom modificiranom unutarnjom stopom povrata. Primjer 64 Novčani tijek za projekt izgleda ovako:
Izračunajmo vrijednost kriterija MIYA ako je ponderirani prosječni trošak izvora financiranja projekta 15% Tri su elementa u ovom novčanom toku, a to su neto novčani izdaci, i to: 10 tisuća UAH u razdoblju 0; 15 tisuća UAH u razdoblju 1 i 5 tisuća UAH u razdoblju 3 Njihova trenutna vrijednost, dana prije razdoblja 0, jednaka je r_vnyu: RU \u003d -g ---- 3 i 26,33 (tisuća UAH) (1 0,15) 0 (1 0,15) 1 (1 0,15) 3 Projekt predviđa primitak neto novčanih primitaka u razdoblju 2 u iznosu od 10 tisuća UAH, au razdobljima 4 i 5 - 15 tisuća UAH. Njihov terminalni trošak na kraju projekta jednak je: TU \u003d 10o (1 0,15) 5_2 15o (1 15) 5_4 15 \u003d 34,62 (tisuće UAH) Tako će formula 66 za ovaj projekt izgledati ovako: 26,33 \u003d 34,62 5, (1 MIYA) 5 MIYAYA \u003d s / -3462 _ 1 \u003d Budući da je vrijednost MIYA i (5,6% 15%), projekt je neprivlačna investicija i nepraktično ga je provoditi Sljedeći pristup definiciji MEL-a temelji se na korištenju različitih kamatnih stopa za sastavljanje i diskontiranje neto novčanih primitaka i troškova u stvarnom novčanom tijeku investicijskog projekta. Svi neto novčani troškovi investicijskog projekta mogu se diskontirati po stopi koja odgovara profitabilnosti njihovog mogućeg ulaganja u bezrizično ulaganje. To je zbog činjenice da, ako se njegova ulaganja vrše tijekom nekoliko razdoblja, privremeno besplatna sredstva koja investitor u budućnosti mora uložiti u projekt mogu se privremeno uložiti u drugi projekt, što je privremeni doprinos. Slobodni investicijski resursi Annya moraju biti sigurni i visoko likvidni, jer postoji strogi zahtjev da se sredstva vrate prije vremena planiranog ulaganja u osnovni investicijski projekt. Zauzvrat, neto novčani tijek projekta može se uložiti i u druge projekte. Štoviše, njihova isplativost može biti veća od profitabilnosti ovog projekta, što predodređuje mogućnost korištenja prosječne stope povrata od ulaganja tih sredstava u druge investicijske projekte kao diskontnu stopu za pozitivne elemente novčanog toka projekta. Daljnji algoritam za pronalaženje modificirane stope povrata sličan je gore spomenutom. Primjer 65 Odredimo MIRR za projekt iz prethodnog primjera, pretpostavljajući da se sredstva namijenjena ulaganju u razdoblju 1 i razdoblju 3 mogu ulagati na godinu dana u državne vrijednosne papire s 5 %% godišnje, a primitak sredstava od projekt bi trebao biti postavljen na depozitni račun s 15% godišnje. Sadašnja vrijednost neto novčanih troškova u razdoblju 0 iznosi: PV \u003d 10 -15 --- 5 - i 28,60 (tisuća UAH) (1 0,05) 1 (1 0,05) 3 Krajnja vrijednost neto novčanih primanja je: TV \u003d 10o (1 0,15) 5-2 15o (1 15) 5-4 15 \u003d 34,62 (tisuće UAH) Stoga je modificirana interna stopa povrata: MIRR \u003d 5 34,62 -1 \u003d 5/1, 210235 -1 \u003d 1,0389-1 \u003d 0,0389 V 28,60 y S prosječnim ponderiranim troškovima izvora financiranja za projekt od 15%, MIRR od 3,89% ukazuje na to da je neučinkovit. Takav modificirani oblik interne stope povrata, koji uzima u obzir mogućnost ulaganja i investicijskih resursa i prihoda od ulaganja u projekt pod različitim uvjetima, financijsko upravljanje obično naziva stokom Avko stope povrata. |
Procjena učinkovitosti investicijskih projekata korištenjem integralnih metoda
Modificirana interna stopa povrata | Modificirana interna stopa povrata, MIRR
S akademskog gledišta, pri ocjenjivanju investicijskog projekta prednost treba dati pokazatelju neto sadašnja vrijednost (NPV), nije interna stopa povrata (IRR). To je zbog činjenice da je prilikom korištenja IRR-a potrebno uzeti u obzir niz ograničenja danih u prethodnom stavak... U tu svrhu razvijen je pokazatelj kao što je modificirana interna stopa povrata (MIRR), koji vam omogućuje precizniju procjenu isplativosti određenog projekta.
Modificirana interna stopa povrata je diskontna stopa po kojoj terminalna vrijednost projekt ( buduća vrijednost svih dolaznih novčanih tokova) bit će dovedeni do sadašnjeg trenutka i bit će jednaki stvarna vrijednost svi troškovi (odlazni novčani tijekovi) povezani s projektom.
gdje PV troškovi - sadašnja vrijednost troškova povezanih s projektom;
televizor - terminalni trošak projekta;
N - horizont ulaganja.
Radi lakšeg izračuna, jednadžba se može transformirati na sljedeći način.
gdje COF t - odlazni protok novca za razdoblje t;
CIF t - dolazni novčani tok za to razdoblje t;
k - popust;
N - horizont ulaganja.
U ovom se slučaju trošak kapitala prikupljenog za provedbu projekta obično koristi kao diskontna stopa.
Da bi se razumjela metoda izračuna OGLEDALO Razmotrimo to na primjeru.
Primjer... Tvrtka razmatra mogućnost provedbe investicijskog projekta s početnim ulaganjem od 300.000 USD. i horizont ulaganja od 5 godina. Očekivani neto novčani tijek (CF) od projekta po godinama predstavljen je u tablici.
Da bismo sastavili jednadžbu, moramo odrediti sadašnju vrijednost svih odlaznih novčanih tijekova i buduću vrijednost svih dolaznih novčanih tokova (terminalni trošak projekta), koja će shematski izgledati ovako.
Sadašnja vrijednost svih odlaznih novčanih tokova bit će jednaka 607.959,83 c.u.
Krajnji trošak projekta jednak je 1.174.206,54 USD.
TV \u003d 150000 * (1 + 0,125) 4 + 175000 * (1 + 0,125) 3 + 225000 * (1 + 0,125) 2 + 200000 * (1 + 0,125) 1 + 175000 (1 + 0,125) 0 \u003d 1174206,54 god. .
Podatke uključujemo u jednadžbu i izračunavamo MIRR.
Dakle, da bi sadašnja vrijednost terminalne vrijednosti projekta (PVTV) bila jednaka sadašnjoj vrijednosti troškova povezanih s projektom, terminalna vrijednost mora se diskontirati po stopi od 14,071%, što je modificirana interna stopa povratka.
Izmijenjena interna stopa povrata mirr
Za nestandardne novčane tokove, rješenje jednadžbe koja odgovara definiciji interne stope povrata u pretežnoj većini slučajeva (mogući su nestandardni tokovi s jednom vrijednošću IRR-a), tj. nekoliko mogućih vrijednosti pokazatelja IRR. U ovom slučaju kriterij IRR\u003e i ne funkcionira: vrijednost IRR može premašiti iskorištenu diskontnu stopu, a projekt koji se razmatra pokazao se nerentabilnim (ispada da je njegov NPV negativan).
Da bi se riješio ovaj problem, u slučaju nestandardnih novčanih tokova izračunava se analog IRR-a - modificirana interna stopa povrata MIRR (može se izračunati i za projekte koji generiraju standardne novčane tokove).
MIRR je kamatna stopa koja, kada se poveća tijekom razdoblja provedbe projekta n ukupnog iznosa svih ulaganja diskontiranih u početnom trenutku, vrijednost je jednaka zbroju svih novčanih priljeva akumuliranih po istoj stopi d u trenutku završetak projekta:
(1 + MIRR) n ∑ INV / (1 + i) t \u003d ∑ CF k (1 + i) n-k
Kriterij odluke - OGLEDALO > ja ... Rezultat je uvijek u skladu s NPV kriterijem i može se koristiti za procjenu standardnih i nestandardnih novčanih tokova. Uz to, pokazatelj MIRR ima još jednu važnu prednost u odnosu na IRR: njegov izračun uključuje reinvestiranje primljenog dohotka po stopi koja je jednaka diskontnoj stopi (blizu ili jednaka prosječnoj tržišnoj stopi povrata), što je više u skladu sa stvarnim stanjem i stoga točnije odražava profitabilnost procijenjenog projekta.
Stopa povrata i indeks profitabilnosti str
Profitabilnost je važan pokazatelj učinkovitosti ulaganja, jer odražava omjer troškova i dohotka, prikazujući iznos primanja dohotka za svaku jedinicu (rublje, dolar itd.) Uloženih sredstava.
P \u003dNPV/ INV x 100%
Indeks rentabilnosti (omjer rentabilnosti) PI - omjer sadašnje vrijednosti projekta i troškova pokazuje koliko će se puta povećati uloženi kapital tijekom provedbe projekta.
PI \u003d [∑ CF k/ (1 + i) k ] / INV \u003d P / 100% + 1
Kriterij za donošenje pozitivne odluke pri korištenju pokazatelja profitabilnosti je omjer P\u003e 0 ili, što je isto, PI\u003e 1. Od nekoliko projekata, poželjniji su oni s većom profitabilnošću.
Ovaj je pokazatelj posebno informativan pri ocjenjivanju projekata s različitim početnim ulaganjima i različitim razdobljima provedbe.
Kriterij profitabilnosti može dati rezultate koji su u suprotnosti s kriterijem neto sadašnje vrijednosti ako se razmatraju projekti s različitim iznosima uloženog kapitala. Prilikom donošenja odluke potrebno je uzeti u obzir mogućnosti ulaganja poduzeća, kao i obzir da je pokazatelj NPV više u interesu dioničara u smislu povećanja njihovog kapitala.
Procjena investicijskih projekata različitog trajanja
U slučajevima kada postoji sumnja u ispravnost usporedbe pomoću razmatranih pokazatelja projekata s različitim razdobljima provedbe, možete pribjeći metoda ponavljanja lanca
Kada se koristi ova metoda, pronađeno je najmanje zajedničko višestruko od n termina provedbe n 1 i n 2 procijenjenih projekata. Oni grade nove novčane tokove koji proizlaze iz nekoliko provedbi projekata, pod pretpostavkom da će troškovi i prihodi ostati na istoj razini (početak sljedeće provedbe podudara se s krajem prethodne). Višestruka prodaja promijenit će neto sadašnju vrijednost dohotka, ali interna stopa povrata ostat će ista bez obzira na broj ponavljanja, iako se novi novčani tijek može pokazati nestandardnim ako je početno ulaganje veće od dohotka u posljednje razdoblje provedbe.
Korištenje ove metode u praksi može se povezati sa složenim izračunima, ako se razmatra nekoliko projekata i kako bi se podudarali sa svim datumima, svaki će trebati ponoviti nekoliko puta.
Glavni nedostatak metode lančanog ponavljanja pretpostavka je da će uvjeti za provedbu projekata, a time i potrebni troškovi i prihodi ostati na istoj razini, što je u trenutnoj tržišnoj situaciji gotovo nemoguće. Također, ponovna provedba samog projekta nije uvijek moguća, pogotovo ako je dovoljno dugačka ili se odnosi na područja u kojima postoji brza tehnološka nadogradnja proizvedenih proizvoda.
Uz razmatrane kvantitativne pokazatelje učinkovitosti kapitalnih ulaganja, prilikom donošenja investicijskih odluka potrebno je uzeti u obzir i kvalitativne karakteristike atraktivnosti projekta, koje udovoljavaju sljedećim kriterijima:
Usklađenost projekta koji se razmatra s općom investicijskom strategijom poduzeća, njegovim dugoročnim i trenutnim planovima;
Perspektiva projekta u usporedbi s posljedicama odbijanja provedbe alternativnih projekata;
Usklađenost projekta s usvojenim regulatornim i planskim pokazateljima u odnosu na razinu rizika, financijsku stabilnost, gospodarski rast organizacije itd .;
Osiguravanje potrebne diverzifikacije financijskih i ekonomskih aktivnosti organizacije;
Usklađenost zahtjeva za provedbu projekta s raspoloživom proizvodnjom i ljudskim resursima;
Društvene posljedice provedbe projekta, mogući utjecaj na ugled, imidž organizacije;
Usklađenost projekta koji se razmatra s ekološkim standardima i zahtjevima.
Metoda planiranja upravljačke mreže u planiranju istraživanja i razvoja.
Stvaranje i razvoj proizvodnje novih vrsta proizvoda uključuje provedbu istraživačko-razvojnih radova, projektiranje tehnološkog procesa, izgradnju, ugradnju i puštanje u rad, materijalno-tehničku potporu i druge.
Za planiranje rada i osiguravanje učinkovite operativne kontrole i regulacije tijekom njihove provedbe koristi se mrežni sustav planiranja i upravljanja (NMS).
Sustav mrežnog planiranja i upravljanja temelji se na grafičkom prikazu skupa djela, odražavajući njihov logični slijed i odnos, kao i trajanje. Generirani raspored optimiziran je i koristi se za upravljanje napretkom rada tijekom njihove provedbe. SPU sustav omogućuje:
osigurati planiranje logičkog slijeda i odnos velikog broja djela i izvođača;
utvrditi radove koji određuju rok za cjelokupnu pripremu proizvodnje i sustavno pratiti njihovu provedbu;
optimizirati plan rada, osiguravajući ujednačeno i racionalno opterećenje izvođača;
izvršiti kontrolu i operativno reguliranje tijeka rada u slučaju kršenja planiranih rokova.
Prilikom primjene STC-a, procesni model prikazan je u obliku orijentiranog grafa, koji se naziva mrežni dijagram ili jednostavno mreža. Raspored se sastoji od aktivnosti i događaja. Posao je proces koji zahtijeva rad i vrijeme da ga se dovrši. Na primjer, razvoj tehničkih specifikacija, izrada izgleda itd. Događaj završava. Sadržajno odražava rezultat prethodnog rada i nema trajanje. radovi u mrežnom dijagramu prikazani su strelicama, događaji krugovima.
Kada se paralelno izvršavaju dva ili više poslova, koji imaju jedan početni događaj i vode do jednog rezultirajućeg događaja, uvodi se fiktivni posao, prikazan na grafikonu kao točkasta strelica. Fiktivni rad znači da prijelaz s jednog događaja na drugi ne zahtijeva trošenje resursa (vremena, rada), on modelira samo logični slijed i međusobnu povezanost događaja.
Svakom događaju i djelu dodijeljen je vlastiti kod. Za događaj je ovo redni broj, a za posao - broj početnih i završnih događaja. Sadržaj događaja i djela mora se prikazati u sažetoj i jasnoj formulaciji i unijeti u odgovarajuće tablice, na primjer:
0-1. Proučavanje postojećih analoga.
0-2. Izrada tehničkih specifikacija itd.
0. Donesena je odluka o stvaranju uređaja.
1. Završeno je proučavanje postojećih analoga.
2. Ispunjavaju se zadaci itd.
Metodologija STC-a temelji se na analizi punih i djelomičnih (srednjih) putova mrežnog rasporeda. Puni put je bilo koji kontinuirani slijed rada od početnog događaja do konačnog. Od svih punih putova najvažniji je maksimum koji se naziva kritičnim jer određuje trajanje cjelokupnog skupa radova.
Složeni grafovi mogu imati nekoliko kritičnih putova. Mrežno planiranje predviđa prije svega identifikaciju radova koji se nalaze na kritičnom putu, s ciljem naknadne prioritetne kontrole napretka tih radova.
STC postupak sastoji se od sljedećih faza:
izgradnja mrežnog rasporeda i određivanje vremena rada;
određivanje kritičnog puta i vremenskih rezervi;
analiza i optimizacija mrežnog rasporeda;
primjena mrežnog rasporeda za upravljanje napretkom rada.
Izračun mrežnih dijagrama i njihova optimizacija mogu se izvršiti ručno ili pomoću računalne tehnologije.
Procjena učinkovitosti kapitalnih ulaganja statičkim metodama
Jednostepenim kapitalnim ulaganjima, mala vrijednost razdoblja namire i male diskontne stope (0,05), diskontovanje rezultata i troškova može se izostaviti. Zatim se za procjenu učinkovitosti kapitalnih ulaganja koriste pokazatelji apsolutne (ukupne) i usporedne ekonomske učinkovitosti.
Pokazatelji opće ekonomske učinkovitosti uključuju:
- neto prihod (godišnji ekonomski učinak);
- povrat ulaganja (indeks profitabilnosti, omjer učinkovitosti);
- razdoblje povrata kapitalnih ulaganja.
Neto dohodak (godišnji ekonomski učinak) izračunava se po formuli
Povrat na investiciju postavlja se formulom
gdje je godišnja dobit od provedbe projekta (pri procjeni učinkovitosti ulaganja, umjesto dobiti, možete uzeti uštedu u tekućim troškovima (izdaci za glavnu djelatnost) kao rezultat projekta; - kapitalna ulaganja u projektirani objekti.
Procijenjeno razdoblje povrata postavlja se formulom
Pri izračunavanju ukupne učinkovitosti, projekt se smatra učinkovitim ako su ispunjeni sljedeći uvjeti:
Standardno razdoblje povrata uzima se ovisno o prirodi investicijskog projekta (5-10 godina).
Pokazatelji usporedne ekonomske učinkovitosti uključuju:
- razdoblje povrata dodatnih kapitalnih ulaganja;
- omjer usporedne djelotvornosti;
- smanjeni troškovi gradnje i rada
Razdoblje povrata dodatnih kapitalnih ulaganja izračunato po formuli
gdje su dodatna kapitalna ulaganja prema jednoj od uspoređenih opcija (); povećanje ekonomskog učinka (dohotka).
Ako se rezultati ulaganja razlikuju samo u tekućim troškovima, a izračuni ne uzimaju u obzir iznos prihoda od poslovnih aktivnosti, izračunava se period povrata prema formuli
gdje je ušteda tekućih troškova (operativnih troškova).
Usporedni omjer učinkovitosti (koeficijent učinkovitosti dodatnih kapitalnih ulaganja) prikazuje promjenu godišnjeg ekonomskog rezultata s povećanjem kapitalnih ulaganja:
S obzirom na građevinske i operativne troškove izračunato po formuli
ili . (4,17)
Godišnja ekonomska korist () izračunava se po formuli
Pri izračunavanju usporedne učinkovitosti, projekt se smatra učinkovitim ako su ispunjeni sljedeći uvjeti:
Pri procjeni učinkovitosti investicijskih projekata u željezničkom prometu, koji se razlikuju u pogledu isporuke robe, uzimaju se u obzir troškovi robe u tranzitu:
gdje je trošak smanjene težine tereta; - prosječna cijena 1 tone tereta, rubalja; - godišnja otprema robe, t; - duljina odsjeka (udaljenost prijevoza) tereta, km; - brzina rute isporuke tereta, km / h.
Ovaj se pokazatelj u izračunima zbraja s kapitalnim ulaganjima.
Pri procjeni ekonomske učinkovitosti ulaganja u projekte za razvoj postaja i čvorova, trošak mase tereta može se zanemariti u izračunima.
Pri odabiru projektnog rješenja i ocjenjivanju učinkovitosti ulaganja u izgradnju i razvoj željezničkih kolodvora i čvorova u slučaju kada se ne uzima u obzir trajanje gradnje, mogu se koristiti bilo kakvi statički pokazatelji ekonomske učinkovitosti. Izbor metode izračuna ovisi o prirodi početnih podataka.
U diplomskom projektu treba odabrati optimalnu opciju za izgradnju ili rekonstrukciju postaja prema dinamičkim ili statičkim pokazateljima komercijalne učinkovitosti.
|
POPUST TROŠKOVA |
||
|
dovođenje troškova u različito vrijeme procjene učinkovitosti investicijskog projekta na troškove početnog ili završnog razdoblja na temelju upotrebe složenih kamata; pri izračunu depozita, zajmova, kredita - određivanje ukupnog iznosa uplate deponentu ili iznosa otplate zajma od strane zajmoprimca, uzimajući u obzir kamatnu stopu. |
||
|
<< Предыдушая |
Dalje \u003e\u003e |
|
|
Prijeđi na sadržaj tutorijala \u003d |
||
|
informacije relevantne za "sniženje troškova" |
||
|
3.2.3. Određivanje diskontne stope Metoda diskontiranja novčanih tokova temelji se na transformaciji u sadašnju vrijednost budućih proizvoljno promjenjivih prihoda od vlasništva nekretnina primjenom diskontnih stopa koje odražavaju stanje i očekivanja Diskontna stopa je stopa složene kamate koja se primjenjuje pri prevođenju vrijednosti novčanih tokova u određenom trenutku. Izbor diskontne stope temelji se na analizi dostupnih investicijskih alternativa s usporedivom razinom rizika (oportunitetni trošak kapitala). Razmotrimo neke metode za određivanje stope Diskontiranje po stopama povrata prilagođenim riziku. Diskontne stope koje uzimaju u obzir sve stupnjeve rizika mogu se prilagoditi kako bi se investitoru nadoknadilo dodatno preuzimanje 3. Procjena kapitalnih troškova inozemne divizije Odrediti strukturu kapitala inozemne divizije Izračunati trošak kapitala Izračunati trošak duga nakon oporezivanja Upotrijebiti prosječni ponderirani kapitalni trošak nakon oporezivanja za diskontiranje gotovine Diskontiranje budućeg dohotka metoda je koja se koristi pri razmatranju alternativnih mogućnosti ulaganja. Omogućuje vam procjenu planirane dobiti uzimajući u obzir trenutnu vrijednost gotovine. Operacija diskontiranja sastoji se u dovođenju očekivane buduće dobiti do protuvrijednosti u sadašnjoj vrijednosti, tj. Iznos buduće dobiti smanjuje se pomoću koeficijenta koji odražava Određivanje diskontne stope. "Diskontna stopa je koeficijent koji se koristi za izračunavanje sadašnje vrijednosti novca koji je primljen ili plaćen u budućnosti." Diskontna stopa trebala bi odražavati odnos rizika i povrata, kao i različite vrste rizika svojstvenih imovini (omjer kapitalizacije). Budući da je prilično teško identificirati neinflacijsku komponentu za nekretnine, procjenitelju je prikladnije koristiti Metoda diskontiranja novčanog toka - procjena imovine u slučaju proizvoljnih promjena i neravnomjernih novčanih tokova, uzimajući u obzir stupanj rizika povezan s upotrebom predmeta. U ovom slučaju, vrijednost nekretnine određuje se kao zbroj sadašnjih vrijednosti budućeg dohotka odvojenim diskontiranjem svakog od periodičnih tokova dohotka i projicirane buduće vrijednosti nekretnine, za što može Novčani tijek je novčani tijek koji proizlazi iz upotrebe imovine. Metoda vam omogućuje da uzmete u obzir trenutnu vrijednost novčanih tokova, koja se može proizvoljno razlikovati i imati različite razine rizika. Opći model metode diskontiranja novčanih tokova PV \u003d J- + + + + U 1 + Y (1 + Y) 2 (1 + Y) 3 (1 + Y) n gdje je PV trenutna vrijednost, n je broj razdoblja; Jn - prihod n razdoblja; Y Kumulativna metoda gradnje temelji se na pretpostavci da je diskontna stopa funkcija rizika i izračunava se kao zbroj svih rizika svojstvenih svakoj pojedinoj imovini. Diskontna stopa \u003d stopa bez rizika + premija za rizik. Premija za rizik izračunava se zbrajanjem vrijednosti rizika svojstvenih ovom objektu Metoda investicijske grupe (udruživanje investicija). Metoda se temelji na određivanju udjela duga i udjela u kapitalu u ukupnom ulaganju i potrebnih stopa povrata za svaku od ovih komponenata. Kamatna stopa i stopa povrata povezane su s udjelom posuđenih i vlastitih sredstava uloženih u postupak financiranja investicijskog projekta, opća diskontna stopa utvrđuje se uzimajući u obzir financijske komponente kao ponderirani prosjek 2.7.4.2. Diskontiranje prihoda (gubitaka) za razne investicijske projekte. Prilikom ulaganja jedan od glavnih problema je problem kriterija (neto sadašnja vrijednost), odnosno hoće li ulaganje biti isplativo. 1. Neto sadašnja vrijednost - NPV je razlika između diskontiranog prihoda i troškova. S - investicije; t je vrijeme tijekom kojeg se odvija ulaganje. Neka nam je dobit P1 ... P10 deset godina. ... Metoda raspodjele - diskontna stopa, kao složena kamatna stopa, izračunava se na temelju podataka o izvršenim transakcijama sa sličnim objektima na tržištu nekretnina. Uobičajeni algoritam za izračunavanje diskontne stope metodom raspodjele je sljedeći: modeliranje za svaki analogni objekt tijekom određenog vremenskog razdoblja prema scenariju najbolje i najučinkovitije upotrebe tokova prihoda i 3.2.3 Uzimanje u obzir vremenskog faktora pri procjeni ekonomske učinkovitosti istraživačkog i razvojnog rada Prilikom izvođenja ekonomskih proračuna u fazama istraživačko-razvojnog rada potrebno je uzeti u obzir da se kapitalna ulaganja u pravilu vrše u godine koje su prethodile početku proizvodnje novih proizvoda od strane proizvođača i koje su prethodile početku rada ovih sustava. Stoga se svi pokazatelji prihoda i troškova smatraju svedenima na jednu vremensku točku - prvu godinu obračunskog razdoblja (početak proizvodnje ili Neto sadašnja vrijednost kriterij je kojim se mjeri višak koristi od projekta nad troškovima, uzimajući u obzir trenutnu vrijednost novca n Ct NPV \u003d -Co + G t \u003d 1 (1 + it G gdje je NPV neto sadašnja vrijednost ulaganja projekt; Co je početno ulaganje; Q - novčani tijek za razdoblje t; i, je diskontna stopa za razdoblje t. Pozitivna NPV znači da novčani primici od projekta premašuju troškove njegove provedbe. Interna stopa povrata (IRR) Interna stopa povrata (interna stopa povrata, unutarnja stopa povrata, granični povrat ili na engleskom jeziku Internal Rate of Return) je diskontna stopa po kojoj se zbrajaju vrijednosti diskontiranih vrijednosti projekta ekonomski novčani tokovi jednaki su njegovoj vrijednosti: n CF i \u003d f 1 t. t \u003d 1 (1 + IRR) 1 Dakle, interna stopa povrata investicijskog projekta može biti 3.2.1. Diskontiranje novčanih tokova Pri kapitalizaciji dohotka po stopi povrata, tok dohotka razmatra se detaljnije nego kod izravne kapitalizacije, uzima se u obzir priroda promjena u novčanim tokovima, sekvencijalno se analiziraju odluke ulagača i složeniji modeli izračuna primjenjuju se. Glavne metode kapitalizacije dohotka po stopi povrata: - metoda diskontiranog novčanog toka, uključujući detaljnu analizu tokova dohotka 9.7.1 Metoda izračuna razdoblja povrata s popustom Razdoblje povrata povrata investicionog projekta razumijeva se kao vrijeme potrebno da iznos popusta bude jednak trošku projekta. Ekonomski smisao diskontiranja jest uzeti u obzir oportunitetne troškove (propuštene prilike) raspodjele kapitala. Diskontna stopa trebala bi voditi programera da uzmu u obzir najučinkovitiju alternativu Metoda usporedbe za alternativna ulaganja. U ovom se slučaju pretpostavlja da bi investicijski projekti sa sličnom razinom rizika trebali imati slične diskontne stope. Diskontna stopa za projekt sa sličnim stupnjem rizika naziva se oportunitetni trošak kapitala. Investitor gubi takvu dobit bez ulaganja u projekt s istim rizikom. Norma je odabrana kao objekt usporedbe za ulaganja u nekretnine. Diskontiranje Diskontiranje - određivanje trenutne novčane protuvrijednosti koja se očekuje primiti u određenom trenutku u Metoda analize tržišta. Metoda se temelji na analizi tržišnih podataka; ako je dostupno dovoljno podataka, smatra se najtočnijom metodom za određivanje diskontne stope, jer omogućuje točnije uzimanje u obzir mišljenja tipičnih prodavača i kupaca, rizika, značajki lokacije , i karakteristike dohotka. Mišljenja i preferencije ulagača uzimaju se u obzir anketom ili analizom stvarnih transakcija. Stopa |
||
Za odabir mogućnosti ulaganja koriste se pokazatelji usporedne ekonomske učinkovitosti koji uključuju samo dijelove troškova koji se razlikuju ovisno o opcijama.
Pokazatelji usporedne ekonomske učinkovitosti:
Usporedna vrijednost integralnog učinka;
Razdoblje povrata dodatnih ulaganja;
Koeficijent učinkovitosti dodatnih ulaganja.
Usporedna vrijednost integralnog učinkarazlikuje se od svoje ukupne vrijednosti po tome što ne uzima u obzir komponente koje se ne mijenjaju po varijantama. Ako se opcije razlikuju samo u veličini potrebnih ulaganja i operativnim troškovima (tekući troškovi), tada će najučinkovitije rješenje zadovoljiti minimalni iznos smanjenih troškova gradnje i rada (Z p).
U planiranoj ekonomiji godišnji smanjeni troškovi (Z g):
Z g \u003d E n K + C, → min
gdje je: E n - stalna diskontna stopa (\u003d 0,12);
K - kapitalna ulaganja (iznos ulaganja);
S - godišnji operativni troškovi.
Razlika između smanjenih građevinskih i operativnih troškova može se predstaviti kao:
Z g \u003d E n (K1-K2) + (C1-C2),
gdje su: K 1 i K 2 - veličina ulaganja po opcijama.
Smanjeni troškovi (Z p) pri usporedbi mogućnosti ulaganja, trenutno je poželjno izračunati u obliku izmijenjenog obrasca, ovisno o
gdje su: S t - operativni troškovi (tekući troškovi) u t-oj godini;
α je udio poreznih naknada na dobit.
Razdoblje povrata dodatnih ulaganja (T), prikazuje vremensko razdoblje za koje se dodatni troškovi ulaganja u skuplju opciju isplaćuju zbog povećanja ekonomskih rezultata zbog tih dodatnih ulaganja. Procijenjeno razdoblje povrata (T) određuje se u općem slučaju iz jednakosti:
gdje su: R t, Z t, K t - dane su opcijama u t-toj \u200b\u200bgodini.
Omjer učinkovitosti dodatnih ulaganja (koeficijent usporedne učinkovitosti) E p pokazuje kakav učinak u obliku viška godišnjih rezultata nad troškovima uzrokuje povećanje ulaganja:
gdje su: R, Z i K 0 - dani su opcijama.
Izračunata vrijednost koeficijenta učinkovitosti E p uspoređuje se s njegovom standardnom vrijednošću (E n), koja odgovara stopi povrata na kapital koja zadovoljava investitora. Kada je E p\u003e E n, usvaja se opcija koja zahtijeva više ulaganja.
