할인율 선택 방법. 자산 사용 가치를 결정할 때 할인율 계산. 전문가 판단 및 기타 계산 방법

가중 평균 자본 비용 계산 모델

(가중 평균 자본 비용-WACC)

이 모델은 자기 자본 비용뿐만 아니라 빌린 자금 비용도 고려하기 때문에 프로젝트에 자기 자본과 부채 자본이 모두 존재할 때 사용됩니다.

WACC는 백분율로 표시되며 장기 부채의 변동을 제외한 현금 흐름에 적용됩니다.

WACC는 다음 공식을 사용하여 계산됩니다.

WACC \u003d Ks * Ws + Kd * Wd * (1-T) (1)

어디,

Ks-자기 자본 비용 (%)

Ws-자기 자본 지분 (%) (잔액 별)

Kd-차입 자본 비용 (%)

Wd-차입 자본 지분 (%) (잔액 기준)

T-소득 세율 (%)

필요한 값을 찾아 보겠습니다.

자기 자본 비용 (%) 우리는 프로젝트의 평균 예상 자산 수익률 (ROI) 수준에서 13.6 %의 금액을받습니다.

지분율 (%) (잔액) 75 %와 같음

부채 자본 비용 (%)는 빌린 자금의 연간 이자율과 같습니다-6.5 %

차입 자본의 지분 (%) (잔액 기준)은 25 %와 같습니다.

소득 세율 (%) 러시아 연방 세금 코드에 따라-20 %

값을 공식 (1)에 대입하십시오.

WACC = 13,6%*0,75 + 6,5%*0,75(1-0,2) = 10,2 + 1,3 = 11,5%

따라서 프로젝트의 할인율은 11.5 % 수준입니다.

또한 가중 평균 자본 비용 (WACC)은 다음 표를 사용하여 계산할 수 있습니다.

가중 평균 자본 비용의 계산

책임 조항	부채 항목의 가치, 루블	부채에서 기사의 몫, coeff.	가격은 명목입니다.	세금 후 가격, %	조건부 지불, 장애. (gr. 2 ' 그룹 5 : 100%)	해당 소스의 가격, % (열 3 ' gr. 5)
승인 및 추가 자본
예비 자본
분배되지 않은 이익
총 자본
장기 대출
단기 대출
다음을 포함한 미지급금 :
공급 업체 및 계약자
직원 앞에서
주 예산 초과 자금 이전
세금 및 수수료
총 부채
총 부채

자본 가치를 결정하기위한 모델 또는 자본 자산 평가를위한 모델

(자본 자산 가격 모델, CAPM)

할인율은 다음 공식을 사용하여 계산됩니다.

R \u003d Rf + b (Rm-Rf) + g1 + g2 + C \u003d 8.5 + 0.1675 (15-8.5) + 1.4 + 1 \u003d 12 ,

어디

Rf – 명목 무위험 수익률 (연간) ,

비 -계수 "베타"(체계적인 위험의 척도),

Rm -평균 시장 수익률,

(Rm-Rf) -시장 위험 프리미엄,

g1 -중소기업을위한 프리미엄,

g2 -주어진 회사에 특정한 위험에 대한 프리미엄

씨 -국가 위험.

같이 무위험 수익률 러시아 시장에서의 근무 조건에서 러시아 중앙 은행의 재 융자율 8.5 %를 사용하는 것이 일반적입니다.

베타 (체계적인 위험의 척도) (b) 평균 시장 위험 수준과 비교하여이 산업에 대한 투자의 위험성을 특징으로합니다. 이 비율은 주식이 유통되는 모든 회사의 일반적인 시장 위험 특성을 고려합니다. 국가에서 일어나는 거시 경제적 및 정치적 과정에 의해 결정됩니다 (소위 체계적 위험).

계수가 계산됩니다. "베타" 전체 주식 시장의 총 수익과 비교하여 회사 (또는 평가되는 회사와 가장 가까운 유사 회사)의 주식에 대한 총 수익률의 변동 폭을 기반으로합니다.

우리나라에서는 계수에 대한 데이터 "베타" 컨설팅 회사 "AK & M"에서 발행했습니다. 지난달 0.1675의 평균 수준에서 수락합니다.

평균 시장 소득 비율, % (Rm) -평균 시장 수익률 지수 (주식 시장의 평균 수익률)-대규모 증권 거래소에서 거래되는 주식의 평균 수익률에 대한 통계 데이터의 장기 분석을 기반으로 계산됩니다. 증권 거래소 (유명한 국내 거래소 포함)는 이러한 지표를 정기적으로 계산하고 게시합니다. 러시아에서는 거래소 및 장외 시장에서 주식의 평균 수익률이 국채 수익률보다 낮기 때문에이 지표 대신 단기 대출의 평균 시장 연이율 (3 개월 또는 less)가 계산에 사용되면 15 %의 값이 사용됩니다.

중소기업 보험료, % (g1) -소기업에 대한 투자 위험 또는 소기업이 기대하는 현금 흐름의 위험성에 대한 추가 프리미엄 (적절한 경우에만 고려되어야 함)이 고려됩니다. 승인 된 자본이 적은 기업. 이 프리미엄의 가치는 명목 무위험 이자율의 최대 75 %까지 가능합니다. 계산에 허용되지 않습니다.

국가 위험, % (추가 국가 위험 프리미엄) (С) 이들 국가에 대한 국가 투자 위험 수준에 따른 세계 국가의 등급은 간행물에 나와 있습니다. 국가 위험 프리미엄은 순전히 전문가에 의해 평가되며 사용 가능한 세계 통계에 따르면 국가 위험을 제외한 모든 요소를 \u200b\u200b고려하여 계산 된 할인율의 최대 200-250 %가 될 수 있습니다. 프로젝트의 국가 중요도를 고려할 때이 위험은 최소이며 1 % 수준에서 허용됩니다.

할인율은 상공 회의소에 대한 투자 제안서 및 사업 계획 수립 지침에 따라 계산할 수 있습니다. 이에 따라 할인율은 다음 공식에 의해 결정됩니다.

d \u003d dBR + 위험

어디:

dBR-무위험 할인율,

Rrisk는 위험 프리미엄입니다.

무위험 할인율로, 프로젝트의 현금 흐름이 예측되는 기간과 동일한 만기가있는 연방 대출 채권 (OFZ)의 제로 쿠폰 수익률에 의해 결정된 비율을 사용하는 것이 좋습니다. 제로 쿠폰 비율은 차트에 따라 5 년 동안 6.60 %로 설정되어 있습니다.

새로운 생산 시설의 생성은 높은 위험이 특징입니다. 위험 프리미엄은 15 %로 설정됩니다.

따라서 할인율은 21.6 %입니다.

Http://www.akm.ru/rus/ma/index/history.htm

제로 쿠폰 수익률 곡선은 예를 들어 중앙 은행 웹 사이트에 게시됩니다.

RF, http://cbr.ru/GCurve/Curve.asp. 예를 들어, 5 년 현금 흐름 예측을 기반으로 효율성을 평가하는 프로젝트를 평가할 때 5 년 만기 OFZ의 수익률을 무위험 소득으로 취해야합니다.

재정 비율 및 인플레이션 율에 의한 계산 모델

프로젝트 위험을 고려하지 않은 할인율 (d i)은 재 융자율 (아르 자형 ) 러시아 중앙 은행이 설립하고 올해 러시아 연방 정부가 발표 한 인플레이션 율 (i) :

1 + d i \u003d (1+ (r / 100)) / (1+ (i / 100))

리파이낸싱 비율을 10.5 %로, 인플레이션 비율을 7.5 %로 설정 한 다음

1 + 디 \u003d 1.105 / 1.075 \u003d 1.028; d i \u003d 28 %

프로젝트 위험 허용량은 다음 표에서 결정됩니다.

위험 규모	프로젝트 목표 예	아르 자형, 퍼센트
낮은	숙련 된 기술을 기반으로 한 생산 강화에 대한 투자
가운데	기존 제품 판매 증가	8-10
긴	신제품 생산 및 마케팅	13-15
아주 키가 큰	연구 및 혁신에 대한 투자	18-20

프로젝트 구현의 위험을 고려한 할인 요소는 다음 공식에 의해 결정됩니다.

d \u003d d i + P / 100

여기서 : P / 100 위험 조정.

혁신 연구에 투자한다고 가정하면 위험 조정은 20 %가됩니다.

이 경우 할인율은 d \u003d 28 % + 20 % \u003d 48 %입니다.

할인률 누적 구성 방법

누적 수익률 구성 방법은 주식 시장이 약한 국가에서 사용되며 가장 널리 사용되고 사용됩니다.

1) 주로 기업용 :

• 제한된 과거 데이터
• 수익성 감소
• 상당한 공급 업체 의존
• 높은 고정 비용 대 가변 비용.

2) 위험이 주로 평가 대상의 비 체계적 위험에 의해 발생하는 경우.

r \u003d r f + r 1 +…. + rn

어디

아르 자형 - 할인율

r f -무위험 수익률

r 1… r n -주어진 기업에 대한 투자에 대한 상.

이 접근 방식에 따르면 다양한 유형의 위험에 대한 프리미엄이 무위험 수익률의 가치에 추가됩니다.

1. 기업 관리의 품질을 특성화하는 위험 ... 다음과 같은 관점에서 고려됩니다. 자격을 갖춘 관리자의 유무; 평가 된 기업에 자격을 갖춘 관리자 팀의 부재 또는 존재; 자격을 갖춘 "일인칭"의 유무-핵심 인물, 그녀의 부정직, 예측 불가능 성.

2. 기업 규모의 위험 ... 회사가 작을수록 투자 위험이 커집니다. 대기업에 투자 할 때 이러한 유형의 위험 규모가 감소합니다.

3. 기업을위한 자금 조달의 범위가 좁을 위험 및 재정적 불안정성 (자금에 대한 담보 부족 위험).

4. 상품 및 영토 다각화의 위험 회사의 판매 시장, 원자재 및 기타 생산 요소의 불충분 한 다각화, 회사 제품의 불충분 한 다각화와 관련이 있습니다.

5. 고객 다양 화. 고객의 다각화 정도가 높고 그들과의 효과적인 의사 소통 기간이 길수록이 기업에 대한 투자 위험이 낮아집니다.

6. 순이익 또는 현금 흐름 예측에 대한 신뢰도입니다. 이러한 유형의 위험의 규모는 평가 된 기업의 이익 특성 분석 결과에 따라 다릅니다. 기업이 지난 몇 년 동안 높은 수익을 올릴 수있는 능력을 입증 한 경우 이는 더 작은 값이고 반대로 큰 값입니다.

7. 다른 유형의 위험 (국가)

일반적으로 각 유형의 위험 (국가 위험은 제외)에 대한 보험료의 특정 금액은 0 ~ 5 %의 가능한 범위에서 전문가의 판단에 의해 결정됩니다.

예:

이 비율에 대한 조정을 고려하여 현재까지의 현재 가치 비율 (할인 비율)을 결정하기위한 누적 모델 적용.

1 번 테이블

	지불	자본화 비율 결정 단계	값,%
		위험없는 자본 수익률
		크기 기회 비용 인상
		기타 기회 비용 요소 :
		산업 기회 비용 평가
		재정적 기회 비용 추정
		다양한 활동
		관리 능력
		당기 순이익 할인율
		순이익의 평균 성장률
		연평균 순이익 자본화 비율

계산에 대한 설명.

무위험 수익률로 장기 정부 부채 (채권, 어음)에 대한 수익률이 일반적으로 사용됩니다.

국가는 의무에 대해 가장 신뢰할 수있는 보증인이라고 믿어집니다 (파산 가능성은 실질적으로 제외됨).

평가 대상 기업은 유사 기업에 비해 규모가 작기 때문에 향후 수익성이 낮을 수 있으므로 기회 비용을 평가할 때 높은 인상이 필요하다.

회사가 에너지 부문에서 운영되고 있고 경쟁이 매우 치열하다는 점을 감안할 때 기회 비용의 부문 별 평가에서 5 %의 마크 업을 취하겠습니다.

대차 대조표 및 손익 계산서 정상화 후 차입 자본에 크게 의존하는 유동성 및 이직률이 낮기 때문에 재무 기회 비용을 3 %로 평가할 것입니다.

제품이 시장에서 매우 일반적이라는 점을 감안할 때 다양한 활동의 \u200b\u200b위험에 대해 5 %의 프리미엄을 받자.

우리는 주로 기업의 관리가 우수한 관리자로 구성되어 있지만 업무에 몇 가지 단점이 있다고 가정하기 때문에 경영의 전문성 평가에 5 %의 비율로 마크 업할 것입니다.

순이익의 평균 성장률은 10 %였습니다. 이 비율은 에너지 회사에 대한 산업별 지표를 기반으로 계산됩니다. 다음 가정을 고려하면 기업이 최대 개발 수준에 도달했습니다. 즉, 자본화 비율이 0 %이고, 이익 증가가 예측되면 산업 가치를 기반으로 예측 값을 표시해야합니다. 이 지표에 대한 소급 이력이 있지만 동시에 무위험 비율이어서는 안됩니다.

http://www.master-effect.biz/index.php?id\u003d134

IAS 36 자산의 손상은 자산 또는 현금 창출 단위의 회수 가능액을 순 공정 가치 또는 사용 가치 중 높은 것으로 정의합니다.

가치 사용 자산 또는 현금 창출 단위로부터받을 것으로 예상되는 미래 현금 흐름의 현재 가치입니다.

사용 가치는 단일 자산과 현금 창출 단위 모두에 대해 계산할 수 있습니다. 현금 창출 단위는 다른 자산이나 자산 집단의 현금 유입과 거의 독립적 인 현금 유입을 제공하는 식별 가능한 가장 작은 자산 집단입니다.

현금 흐름의 현재 가치를 결정하려면 다음이 필요합니다.

회사가 자산에서받을 것으로 예상하는 미래 현금 흐름을 추정합니다.

현금 수령 또는 지불 금액 및시기의 가능한 변화에 대한 기대치에 맞게 현금 흐름을 조정합니다.

조정 된 흐름의 시간 가치를 결정합니다 (시장 무위험 이자율로, 즉 즉시 투자 할 수 있고 수익을 창출 할 수있을 때 돈의 가치를 결정하여 미래에 가치를 증가시킬 수 있음).

자산에 내재 된 불확실성 프리미엄을 고려하십시오 (흐름 또는 할인율 조정을 통해).

미래 현금 흐름 (예 : 유동성)의 양을 결정할 때 시장 참여자가 반영하는 다른 요소를 고려하십시오.

현금 흐름 예측은 회사 경영진이 5 년 이상 현금 흐름 예측의 신뢰도를 확신하고 이전 경험을 기반으로 현금 흐름을 정확하게 예측할 수있는 능력을 입증 할 수없는 경우 5 년 이하의 기간을 포함해야합니다.

자산 사용 가치 평가는 다음 단계로 구성됩니다.

자산의 지속적인 사용 및 최종 처분으로 인한 미래 현금 흐름 추정

이러한 미래 현금 흐름에 적절한 할인율을 적용합니다.

자산에 대한 미래 현금 흐름을 추정해야합니다. 현재 상태따라서 현금 흐름은 발생할 수있는 변화를 고려하지 않고 추정됩니다.

회사가 아직 시작하지 않은 향후 구조 조정으로 인해

자산 성능 향상 또는 향상.

미래 현금 흐름의 추정에는 다음이 포함될 수 없습니다.

자금 조달 활동으로 인한 현금 유입 또는 유출

소득세 영수증 또는 지불.

자금 조달 활동으로 인한 현금 흐름은 시간이 지남에 따라 화폐의 가치를 결정하는 할인율이기 때문에 회계 처리되지 않아 금융 비용이 발생합니다. 소득세와 관련하여 일반적으로 소득세는 현금 흐름에 상당한 영향을 미칠 수 있으며 자본 예산은 세금이 투자에 미치는 영향을 고려합니다. 그러나 실제로는 자산의 과세 표준과 장부 금액 사이에 차이가있어 소득세에 일시적인 차이가 발생하므로 이중 계산을 피하기 위해 일시적인 차이의 영향을 제거해야합니다. 이러한 일시적인 차이를 제거하려면 추가 계산이 필요합니다. 할인 이론은 세후 할인율을 사용하여 세후 현금 흐름을 할인하는 것이 세전 할인율이 조정 된 사후 할인율과 동일한 경우에만 세전 할인율을 사용하여 세전 현금 흐름을 할인하는 것과 동일한 효과가 있다고 가정합니다. 세금 할인율. 일시적 차이에 대한 이와 관련하여 사용 가치를 결정할 때 세전 현금 흐름을 고려하므로 계산 할인 요소도 세전 계산됩니다.

할인율을 결정하는 것은 현재 가치를 계산하는 데 가장 어렵고 중요한 과정입니다. 이것의 주요 문제점 중 하나는 할인율의 정당화입니다. 그 이유는 낮은 할인율을 사용하면 미래 현금 흐름의 현재 가치를 과대 평가할 수 있으며 자산을 과대 평가해서는 안되는 보수주의 원칙을 위반할 수 있기 때문입니다. 너무 높은 할인율을 사용하면 부당하게 손실을 인식 할 수 있습니다.

예 1

회사는 자산의 손상 여부를 테스트했습니다. 다음 정보를 사용할 수 있습니다. 자산의 장부가가 $ 50,000입니다. 즉, 자산의 순 공정 가치는 CU44,000입니다. e. 향후 5 년 동안 예상되는 순 현금 흐름은 $ 12,000로 추정됩니다. e. e. 연간. 회사가 한 경우에는 10 % 할인율을 사용하고 다른 경우에는 15 %를 사용하는 상황을 생각해보십시오.

이름	비율 10 %	비율 15 %
향후 5 년 동안의 예상 현금 흐름 c. e. e.
할인 계수
미래 현금 흐름의 현재 가치, cu e. e.

첫 번째 옵션의 회수 가능액은 CU 45,492입니다. 즉, 가장 큰 값은 사용중인 값이기 때문입니다.

Dt"자산 손상 비용"-4,508

CT"자산의 누적 손상 차손"-4,508

두 번째 옵션의 회수 가능액은 CU44,000입니다. 즉, 가장 큰 금액은 자산의 순 공정 가치에서 판매 비용을 뺀 것입니다.

Dt"자산 손상 비용"-6,000

CT"자산의 누적 손상 손실"-6,000

그러나 초기 할인율, 즉 자산 취득시 부과되는 유효 이율은 자산 사용 가치를 추정하는 데 사용할 수 없다는 점에 유의해야합니다. 회사는 자산의 향후 사용을 결정하고 향후 사용 가치를 계산할 때 초기 조건이 아닌 현재 시장 조건에서 수익을 얻습니다. 따라서 시간에 따른 화폐 가치의 현재 시장 추정치와 불확실성에 대한 시장 마진을 할인 계수 계산에 사용해야합니다. 회사가 위험에 대한 예상 현금 흐름을 조정했다면 할인율은 이러한 위험을 고려하지 않아야합니다.

할인율은 회사의 자본 구조 및 자산 구매 자금 조달 방식에 의존하지 않습니다. 자산에서 발생할 것으로 예상되는 미래 현금 흐름은 회사가 자산 구매 자금 조달 방식에 의존하지 않고 의존하기 때문입니다. 여러 요인에 대한 시장 평가 :

자산의 내용 연수가 끝날 때까지의 화폐의 시간 가치

현금 흐름의 규모와시기의 가능한 변동에 대한 기대

자산 고유의 불확실성에 대한 추가 요금

자산에서받을 것으로 예상되는 미래 현금 흐름의 금액을 결정하는 데 시장 참여자가 반영하는 기타 식별 할 수없는 요인.

일반적으로 기업은 사용중인 자산의 가치를 추정하기 위해 단일 할인율을 적용합니다. 그러나 사용 가치가 다른 기간 또는 이자율의 기간에 대한 위험의 차이에 민감한 경우 기업은 미래 기간마다 다른 할인율을 사용할 수 있습니다.

할인율을 평가할 때 회사는 다음 지표를 고려해야합니다.

자본 자산 가격 모델과 같은 방법을 사용하여 결정된 회사의 가중 평균 자본 비용

회사의 차입 자본에 대한 증분 이자율

빌린 자본에 대한 기타 시장 요율.

할인율을 추정하는 가장 쉬운 방법은 유사한 자산에 대한 현재 시장 거래에서 가정 한 비율을 기반으로합니다.

비교 가능한 자산이 시장에서 거래되는 경우 기업은 할인 된 가치에 대한 전통적인 접근 방식을 사용할 것입니다. 전통적인 접근 방식은 할인율 선택에 중점을 둡니다. 현금 흐름의 현재 가치에 대한 전통적인 계산에서는 시간 경과에 따른 분배 확률이 고려되지 않으며 계산은 가장 가능성있는 흐름을 기반으로합니다.

그러나 예상 현금 흐름 접근법은 기존의 현재 가치 접근법과 함께 사용할 수 있습니다.

예 2

회사는 자산 사용으로부터 CU12,000의 현금 흐름을받을 것으로 예상합니다. e. 시간에 따른 흐름 분포의 확률은 다음과 같이 추정됩니다 : 1 년에 돈을받는 것은 25 %, 2 년에 -25 %, 3 년에-50 %입니다. 할인율은 10 %입니다. 예상 현금 흐름 방법을 기반으로 한 예상 현재 가치는 다음과 같습니다.

화폐 흐름	계수 할인	할인 비용	개연성	가중 값
		10 909,08
예상 현재 가치				9714,48

따라서 기대 현금 흐름 법을 적용한 현재 가치는 CU9,714.48입니다. e. 및 기존 접근 방식을 사용할 때-9015.72 USD. e. e.

할인율을 결정하는 데 사용되는 방법 중 하나는 가중 평균 자본 가격을 사용하는 것입니다. 가중 평균 자본 비용은 회사의 평균 재원 비용을 특성화하고 자본 투자 수익률이 낮아서는 안되는 수준을 반영합니다. 상장 기업의 경우 할인율은 여러 가지 방법으로 계산할 수 있습니다. 이러한 방법은 다이어그램에 나와 있습니다.

계획

할인율 결정 방법

회사의 자본 구조는 부채를 포함한 장기 자금 출처와 우선주, 보통주 및 이익 잉여금 형태의 자체 출처의 조합입니다.

자본 비용- 다양한 유형의 비즈니스 파이낸싱에 대해 투자자가 요구하는 수익률입니다. 전체적으로 회사의 자본 비용은 필요한 개별 수익률, 즉 자본 비용의 가중 평균입니다.

자기 자본 비용 보통주 소유주가 회사 주식에 대한 투자에 대해 요구하는 수익률입니다.

우선주가- 회사 주식에 대한 투자에 대해 회사 우선주 소유자가 요구하는 수익률입니다.

부채 비용 회사 채권자의 투자 수익률입니다.

할인율은 자본 구조에 의존하지 않지만 가치 의식이있는 기업은 목표 자본 구조를 결정한 다음 실제 자본 구조가 시간이 지남에 따라 최적이되는 방식으로 자본을 조달해야한다고 믿어집니다. 대부분의 기업은 목표 자본 구조를 기반으로 계산하며, 이는 자본 출처의 시장 가치에 대한 실제 비율을 잘 반영합니다. 가중 평균 자본 비용을 사용하는 주된 이유는 회사가 목표 자본 구조를 기반으로 활동에 자금을 조달하여 주식의 시장 가치를 높일 수 있다는 것입니다.

가중 평균 자본 비용 (WACC) ) 다양한 자본 출처의 비용을 평가하고 회사 자본 비용을 보여줍니다. 할인율을 결정하는 가장 객관적인 방법입니다.

회사 자본의 가격을 결정하는 데는 다음이 포함됩니다.

구성 요소 식별;

비용 계산;

가중 평균 자본 비용 (WACC)의 결정.

자본뿐만 아니라 차입 한 자본도 활동 자금을 조달하기 위해 유인된다면, 그러한 프로젝트의 수익성은 자체 자금 투자와 관련된 위험뿐만 아니라 차입 자본 조달 비용도 보상해야합니다. 자기 자본과 차입 한 자금의 비용을 모두 고려하기 위해 가중 평균 자본 비용 (WACC)을 허용하며 다음 공식으로 계산됩니다.

WACC \u003d (자본 비용 x 자기 자본의 %) + (부채 비용 x 부채의 %)

예제 3

A 사는 빌린 자금에서 30 %, 자체 자금에서 70 %의 자금을 조달합니다. 부채 비용은 10 %, 자기 자본 비용은 15 %입니다. 이 경우 가중 평균 할인율은 다음과 같습니다.

WACC \u003d 0.7 x 15 % + 0.3 x 10 % \u003d 13.5 %.

차입 자본 비용은 다음과 같습니다.

대출 금액과 현재이자 가치에 세금을 제외한 대출 기간 (만기까지)의 원금 상환액을 더한 비율입니다. 차입 한 자본이 채권 발행인 경우 시장 가치는 명목 금액이 아닌 부채 금액으로 사용됩니다.

수익성을 보장하기 위해 빌린 자본에 대한 최소 요구 수익률

차입 한 자본의 증분 비용입니다.

많은 채권 회사는 현재 채권 가격에 대한 연간이자의 비율과 동일한 부채 가치를 결정하기 위해 현재 수익률을 사용합니다.

세전 부채 관련 비용- 이것은 회사가 새로운 부채를 발행 할 때 지불 할 이자율이며, 기존 채권의 만기까지 시장 수익률에 가깝습니다.

예 4

액면가 1000 USD 인 회사 "A"의 채권 e. 12 %의 고정 쿠폰이 현재 950 년에 판매 중입니다. e. 이러한 채권의 현재 수익률은 다음과 같습니다.
1000 x 12 % / 950 \u003d 0.126 또는 12.6 %.

채권을 발행하지 않지만 장기 은행 대출 형태로 자본을 빌린 회사는 차입 자본 비용의 형태로 이러한 대출에 대해 시장 이자율을 사용합니다.

자금이 투자자로부터 나오지 않으면 자본의 구성 요소로 간주되지 않습니다.즉, 미지급금은 회사의 현금 흐름에 포함되기 때문에 할인율 계산에 관여하지 않습니다.

가중 평균 자본 비용을 계산할 때 다음을 사용해야합니다.

자신의 부채 비용에 대한 데이터. 자기 자본 비용을 결정하는 방법에는 여러 가지가 있습니다.

현금 흐름 할인 법

자본 자산 가격 책정 방법

채권 수익률과 위험 프리미엄을 추가하는 방법입니다.

할인 된 현금 흐름 방법 또는 예상되는 배당 성장 방법

배당금은 주주가 회사로부터 이익을 얻을 수있는 유일한 방법이 아닙니다. 회사에 남아 있고 효과적으로 사용되는 이익은 향후 이익과 배당금은 물론 주주가 투자 한 실질 자본의 가치를 증가시킬 수 있습니다. 주주들은 배당금과 주식의 시장 가치가 변하지 않는 것이 아니라 해마다 증가 할 것으로 기대합니다. 이를 반영하기 위해 배당 성장 방법이 개발되었습니다.

이 방법은 다음 연도에 대한 예상 배당금 금액 (즉, 주식 시장 가격에 대한 예상 배당금 금액의 비율)을 기반으로합니다. 그런 다음 주식 수익률을 평균 배당 성장률에 추가하여 자기 자본 비용을 계산합니다.

자기 자본 비용 계산은 다음 공식을 기반으로합니다.

k e= (디 1 / 피 0) + 지,

어디 D 1

P 0-현재 한 주식의 시장 가격;

지

예제 5

회사의 보통주 1주의 현재 가격은 $ 7입니다. e. 내년 예상 배당금 규모-0.70 c.u. e. 주당. 또한 회사는 연간 배당금을 8 % 늘릴 계획입니다. 공식 (2)를 사용하여 자기 자본 비용을 얻습니다.

k e\u003d (0.7 / 7) + 0.08 \u003d 0.18 또는 18 %.

이 방법은 배당 성장률이 일정한 회사에 적용 할 수 있습니다.

자기 자본 비용은 다음 공식으로도 나타낼 수 있습니다.

k e= [D 0x (1 + 지) / P 0] + 지,

어디 D 0-현재 주당 현금 배당금

g-예상되는 연간 배당 성장;

P 0-현재 한 주식의 시장 가격.

배당금의 성장률 평가는 재투자 된 금액을 기준으로 결정됩니다.

지= 어란엑스 케이,

어디 어란-향후 회사의 예상 자기 자본 수익률

케이-회사가 재투자하고 주주들에게 분배하지 않을 이익의 지분.

자본 수익률 (투자 수익률)은 투자 된 자본 수익률의 비율에 의해 결정됩니다.

예제 6

회사는 어란15 %와 같습니다. 동시에 회사는 이익의 30 %를 주주에게 지급합니다. 이에 따라 수익의 70 %가 재투자됩니다. 결과적으로 회사는 다음과 같은 속도를 예측합니다.

지\u003d 15 x (1-0.3) \u003d 10.5 %.

배당금 증가율을 계산하는이 방법을 사용하면 다음과 같은 결과를 얻을 수 있습니다.

가정 :

지급되는 배당금은 시간이 지나도 변하지 않습니다.

미래 자기 자본 수익률은 현재 자기 자본 수익률 ( 어란).

회사는 신주를 발행 할 것으로 예상되지 않습니다.

회사의 향후 프로젝트는 기존 프로젝트와 동일한 수준의 위험을가집니다.

회사는 두 가지 방법으로 자기 자본을 늘릴 수 있습니다.

보통주 신간 발행

이익의 일부를 재투자합니다.

신 보통주 발행을 통한 자기 자본 비용은 다음과 같이 결정됩니다.

k e= [D 1/ (P 0x (1- 에프))] + 지,

어디 D 1-첫 번째 기간 말에 지급 될 것으로 예상되는 주당 현금 배당금

P 0x (1- 에프)-신주 발행시 회사가 수령 한 순 가격;

에프-주식 분배에 대한 백분율 (비용)

지-배당금의 연간 성장 예상.

예제 7

보통주 하나의 가격은 23 USD입니다. 즉, 주식 배치 비용은 10 %입니다. 내년 예상 배당금 규모는 $ 1.24입니다. e. 주당. 또한 회사는 연간 8 %의 배당금을 늘릴 계획입니다.

공식 (5)를 사용하여 다음을 얻습니다.

k e\u003d + 0.08 \u003d 0.14 또는 14 %.

주식 배치에 대한 비용이 없다면 자기 자본 비용은 공식 (2)에 따릅니다.

k e\u003d (1.24 / 23) + 0.08 \u003d 0.134 또는 13.4 %.

따라서 투자자들은 13.4 %를받을 것으로 예상하지만 주식 배치 비용이 존재하기 때문에 회사는 자기 자본 비용을 14 %로 고려해야합니다.

자기 자본 가격은 회사가이 원천을 가지고있는 한 이익 잉여금의 가격이며, 이익 잉여금이 소진되는 즉시 새로 발행 된 보통주 가격이됩니다. 보통주 형태의 자기 자본 가격은 새로운 발행 비용이 있기 때문에 이익 잉여금 가격보다 높습니다.

자본 자산 가격 책정 방법 (CAPM)

이 방법의 사용은 회사의 수익성을 특징 짓는 데이터가 충분히 많은 안정적인 시장 경제에서 가장 일반적입니다.

자본 자산 가격 책정 접근 방식은 자본 수익률을 주주에게 직접적으로 연결합니다. 모든 투자에서 예상되는 위험 프리미엄은 시장 위험과 직접 관련이 있어야합니다.

이 방법의 가장 중요한 가정은 다음과 같습니다.

모든 투자자에게 투자 기간은 동일합니다.

정보는 모든 투자자에게 자유롭고 즉시 제공됩니다.

투자자들은 유사한 기대치를 가지고 있습니다. 즉, 증권 수익률의 미래 수익률, 위험 및 공분산을 같은 방식으로 평가합니다.

무위험 이자율은 모든 투자자에게 동일합니다.

자본 자산 가격 책정 방법은 자본 비용에서 두 가지 요소를 구분합니다. 즉, 무위험 투자 수익과 회사 주식에 투자 할 때 추가 위험 프리미엄입니다. 위험 프리미엄은 전체 시장 포트폴리오에 대한 평균 수익률과 특정 회사의 β (또는 위험) 계수로 구성됩니다.

자본 자산 가격 책정 접근법은 위험과 투자자의 잘 다각화 된 포트폴리오의 일부인 자산에 대한 필수 (및 예상) 수익 간의 관계를 결정합니다.

자기 자본 비용은 다음 공식을 사용하여 계산됩니다.

R J= R f+ (R m- R f) x β,

어디 R f-무위험 비율;

R m-시장 포트폴리오에 대한 기대 수익;

β는 주식에 대한 계수입니다.

이 방법은 본질적으로 β 계수를 도입하여 결정되는 특정 회사의 위험 지표를 사용합니다. 이 지표는 회사의 자산이 완전히 위험이없는 경우 β \u003d 0이되도록 설계되었습니다. 주어진 회사의 자산이 시장 평균만큼 위험한 경우 β 지수는 1입니다. 특정 기업의 경우 : 0< β < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку; если β > 1, 기업은 높은 수준의 위험이 있습니다.

β 계수는 전년도 데이터를 기반으로 결정됩니다. 분석 된 회사의 수익성과 평균 시장 수익성의 비교 데이터를 기반으로 기업 수익성과 평균 시장 수익성 간의 상관 관계를 반영하는 해당 직선 회귀 의존성을 구성합니다. 이 관계의 회귀 계수는 β 계수를 추정하기위한 기초 역할을합니다.

예 8

회사는 β 계수 0.5로 비교적 안정적입니다. 무위험 자본 투자에 대한 이자율의 가치는 6 %이고 주식 시장의 평균 수익률은 9 %입니다. 자본 자산 가격 책정 방법에 따르면 회사의 자본 비용은 다음과 같습니다.

R J\u003d 0.06 + (0.09-0.06) x 0.5 \u003d 0.075 또는 7.5 %.

주식 시장에서 주식이 호가되는 회사의 할인율을 결정하기 위해 자본 자산 가격 책정 방법을 적용하는 것이 좋습니다. β 계수는 일반적으로 전문 기업의 주식 시장 통계 정보를 분석하여 계산합니다. β 계수에 대한 데이터는 주식 시장을 분석하는 전문 간행물에 게시됩니다. 일반적으로 기업 자체는이 계수를 계산하지 않습니다. β 계수를 결정하는 것과 관련된 많은 어려움을 고려할 때, 주식 시장에서 주식이 호가되지 않는 회사의 자본 자산 가격 책정 방법은 문제가 있습니다.

채권 수익률 및 리스크 프리미엄 추가 방법

이 방법에서 회사의 자기 자본을 평가하는 기준은 부채의 세전 가치입니다.회사 부채의 세전 가치는 위험 프리미엄 금액만큼 무위험 이자율을 초과합니다. 회사의 위험이 클수록 보험료가 높아지고 차입금에 대한이자가 회사에 더 많이 지급되어야합니다.

이 방법은 회사 부채의 수익률에 3-5 %의 위험 프리미엄 추정치를 추가합니다.

R e\u003d 채권 수익률 + 위험 프리미엄.

예제 9

회사는 9 % 수익률을 제공하는 채권을 시장에 내놓았습니다. 또한, 대략적인

R e= 9 % + 3 % = 12 %.

위험 프리미엄의 3 %는 주관적 가치이므로 가치 평가도 주관적입니다. 이 방법의 장점은 β 계수에 대한 정보를 결정하고 사용할 필요가 없으며 자본 자산 가격 책정 방법의 공식에 따라 계산을 수행 할 필요가 없다는 것입니다. 이 방법의 단점은 시간이 지남에 따라 발생하는 위험 프리미엄의 변화를 고려하지 않는다는 것입니다.

안타깝게도 위의 모든 방법은 추정치 일뿐입니다. 따라서 어떤 방법도 자기 자본 비용을 정확하게 결정할 수 없습니다.

예 10

회사 "C"의 경우 β 계수는 1.5입니다. 주식의 현재 시장 가격은 $ 20입니다. e. 내년 예상 배당금 규모-1 c.u. e. 주당, 연간 7 %의 배당 성장이 예상됩니다. 무위험 이자율이 4 %이고 시장의 평균 수익률이 9 %라고 가정하면 세 가지 방법 모두를 사용하여 자기 자본 비용을 계산해야합니다.

에 따르면 현금 흐름 할인 법자본 비용은 다음과 같습니다.

k e= (D 1 / P 0) + 지\u003d (1/20) + 0.07 \u003d 0.12 또는 12 %.

에 따르면 자본 자산 가격 책정 방법자본 비용은 다음과 같습니다.

R J= R f+ (R m- R f) x β \u003d 0.04 + (0.09-0.04) x 1.5 \u003d 0.115 또는 11.5 %.

에 따르면 채권 수익률과 위험 프리미엄을 추가하는 방법자본 비용은 다음과 같습니다.

R e\u003d 채권 수익률 + 위험 프리미엄 \u003d 9 % + 3 % \u003d 12 %.

보시다시피 모든 방법에 대해 자기 자본 비용은 거의 동일하므로 어떤 방법을 사용할 지에 큰 차이가 없습니다. 그러나 때로는 이러한 방법이 다른 결과를 제공 할 수 있으며이 경우 주관적인 평가가 사용됩니다.

자본 자산 가격 책정 방법이 등장하기 전에 자기 자본 비용은 주식 수익률로 계산되었습니다.

주식 수익률 \u003d 보통 주당 예상 수익 / 주당 시장 가격.

자기 자본 비용을 결정하는이 방법은 배당금이 아닌 주당 순이익을 기준으로합니다. 많은 투자자들은 미래에 투자자들에게 이익을주기 위해 배당금으로 지급 되든 재투자 되든 주주가받는 실질 소득을 반영하는 것이 주당 순이익 비율이라고 믿습니다.

예 11

회사의 주식은 현재 20 달러에 거래되고 있습니다. e. 주당. 동시에 5,000,000 주가 유통되고 있습니다. 내년 세후 예상 이익은 CU10,000,000입니다. e. 자본 비용은 다음과 같이 계산됩니다.

자본 비용 \u003d 주식 수익률\u003d [(10,000,000 / 5,000,000)] / 20 \u003d 0.1 또는 10 %.

사업 계획의 성공적인 구현의 핵심 포인트 중에는 할인율 계산이 있습니다. 종종 사업 계획의 고객은이 매개 변수의 중요성에 대한 모호한 아이디어를 가지고 있으며 때로는 계산 해야하는 이유를 이해하지 못합니다.

할인 미래 시간과 관련된 현금 흐름의 양을 계산합니다. 즉, 현재 미래 소득의 정의입니다.

할인 요소를 사용하면 위험 및 시간 요소를 고려하여 투자 금액을 평가할 수 있습니다. 현재 수령 한 자금이 미래에 예상되는 자금보다 선호되기 때문에 모든 프로젝트의 타이밍은 중요한 중요한 요소입니다. 결국 "오늘의"자금은 투자하거나 저축 할 수 있으며 수입이나이자를받을 수 있습니다.

프로젝트 실행을위한 시간 간격을 결정하려면 프로젝트가 기술적으로 허용되지 않는 것으로 간주되는 예상 연수 (일 또는 월)와 동일한 최대 완료 날짜를 미리 설정해야합니다. 예를 들어 장비의 수명에 따라 제한되는이 날짜까지 프로젝트는 수익을 올릴 수 있습니다. 시간 경계를 설정하는 것이 중요하며 이는 사업 계획의 향후 비용과 이점을 계산할 때 분명해집니다. 프로젝트 기간의 연장 또는 단축은 비용 발생 및 수익 수령이 예상되는 시간 범위를 결정합니다. 따라서 프로젝트의 매력을 얼마나 증가 또는 감소 시킬지에 관계없이 프로젝트 기간의 추정치는 현실적이어야합니다.

할인율 계산 :

표기법을 소개하겠습니다.

PV-현재 가치, 현재 가치, 초기 금액.

FV-미래 가치, 미래 가치, 누적 금액. I \u003d (FV-PV)-이자 돈,이자 돈,이자. 그들은 소득 금액을 나타냅니다.

이자가 붙는 금액에 의한 금융 거래의 수익성 평가는 거의 사용되지 않습니다. 초기 PV 양과 빌드 업 기간에 따라 다릅니다. 더 편리한 지표는 성장률을 나타내는 이자율입니다.

r \u003d I / PV \u003d (FV-PV) / PV-이자, 이자율.

일반적으로 이자율은 금융 거래 조건 (예 : 예금 또는 대출 계약 조건)에서 알 수 있으며 발생 금액에 대해 다음과 같이 작성할 수 있습니다.

FV \u003d PV * (1 + r).

따라서 이자율과 초기 금액을 알고 발생 금액을 결정합니다.

예를 들면 :

초기 금액 (PV) \u003d 300,000 루블.

이자율 (r) \u003d 17 % (0.17)

FV \u003d 300,000 * (1 + 0.17) \u003d 351,000 루블. -발생 금액.

할인 문제를 해결할 때는 누적 금액을 알고 초기 금액을 결정하거나 다른 이전 순간의 금액을 결정하는 역 문제를 해결해야합니다. 이를 위해 이자율과 유사하게 할인율 (할인율)을 정의합니다.

d \u003d I / FV \u003d (FV-PV) / FV-할인율, 할인율, 할인율.

예: d \u003d (351,000-300,000) / 351,000 \u003d 0.145 (14.5 %)

할인 계수 Pn 년 내에 할인율 d로 지급 될 지급의 현재 가치를 결정하는는 다음 공식에 의해 결정됩니다.

P \u003d 1 / (1 +디) 엔

P는 항상 1보다 작으며 계산에 채택 된 조건에 따라 향후 1 달러, 루블 또는 기타 통화 단위의 현재 가치의 양적 가치를 결정합니다. 총 미래 지불액은 할인 계수에 자산 또는 부채의 할인 된 가치를 곱하여 결정됩니다.

순 현재 가치 법 - NPV.

NPV(순 현재 가치, NPV), 순 현재 가치-예상되는 지불 흐름이 현재 (현재) 가치로 감소한 금액입니다. 현재 가치로의 감소는 지정된 할인율로 제공됩니다.

이 방법은 시간에 따른 현금 흐름의 의존성을 고려합니다.

계산 된 지불 흐름의 순자산이 0보다 큰 경우 (NPV\u003e 0), 그러면 프로젝트는 수명 동안 초기 비용을 상환하고 이익을 제공합니다.

또한 NPV (긍정적)가 많을수록 사업 계획이 투자를받을 기회가 더 많아지고 다른 사업 프로젝트의 배경에 비해 더 선호된다는 점도 주목할 가치가 있습니다.

NPV가 음수이면 목표 수익률이 보장되지 않고 프로젝트가 수익성이 없음을 의미합니다.

언제 NPV \u003d 0프로젝트는 비용 만 지불하지만 수입은 발생하지 않습니다. 그러나 그러한 프로젝트에는 유리한 주장이 있습니다. 구현되면 생산량이 증가합니다. 회사는 규모가 커질 것입니다.

NPV 계산 공식 :

N 개의 기간 (단계)으로 구성된 현금 흐름의 경우 다음과 같이 작성할 수 있습니다.

FC \u003d FC 1 + FC 2 +… + FC 엔 ,

FC-전체 현금 흐름

FC 1 등 -모든 기간의 현금 흐름

NPV \u003d FC 1 / (1 + D) + FC 2 / (1 + D) 2 + FC 3 / (1 + D) 3 …기타.

여기서 D는 할인율입니다. 시간이 지남에 따라 화폐 가치가 변하는 비율을 반영합니다. 할인율이 높을수록 비율이 높아집니다.

자본 투자 (투자)를 할 때 돈의 가치는 제때 계산됩니다. 오늘 투자 대상의 구현에 돈이 투자되고 대상의 전체 운영 기간 동안 투자 수입이 지급됩니다. 자본은 현재 가치에 지나지 않습니다. 이것은 소유자에게 오랜 기간 동안 일정한 소득을 가져다주는 부의 모든 요소가 자본이며 그 가치는 할인을 사용하여 계산됨을 의미합니다.

할인- 미래 소득을 현재 가치로 가져 오는 방법입니다. 그는 긍정적 인 시간 선호 율 ( "현재 재화"대 "미래 재화"에 대한 더 높은 가치) 때문에 미래의 돈이 현재보다 가치가 낮을 것이라고 가정합니다.

Kn = 케이0 (1 + 아르 자형) 엔.

할인 절차를 용이하게하기 위해 미래 소득의 현재 가치를 신속하게 계산하고 올바른 결정을 내리는 데 도움이되는 특수 테이블이 있습니다.

할인 -미래 지불 가치를 현재 가치로 가져옵니다. 주어진 순간에 사용 가능한 금액이 b라는 경제적 사실을 반영합니다. 약미래에 나타날 동일한 금액보다 더 높은 비용. 이 작업은 합성 작업의 반대입니다. 이러한 계산에 사용 된 이자율을 할인율이라고합니다.

투자를 계산하려면 현금 흐름의 현재 가치를 계산해야합니다. 즉, 미래에 예상되는 수입 및 비용 흐름의 가치를 현재 가치로 재 계산해야합니다.

이 경우 할인율을 계산하는 것은 쉬운 일이 아닙니다. 가장 일반적인 방법 중 하나는 가중 평균 자본 비용 인 WACC를 계산하는 것입니다. 그. 개별 부품의 가치와 총 금액에서 이러한 부품의 몫을 고려하여 총 자본 비용 계산.

이 작업은 증가 (이자)의 반대입니다. 알려진 누적 금액 FV에서 자본 PV의 초기 금액을 계산해야합니다. 예를 들어, 5 년 동안 500,000 루블을 받기 위해 은행 예금에 얼마를 입금해야 하는가. 이 경우 할인율은 간단한 공식을 사용하여 계산됩니다.

은행 업무에서 할인 문제는 만기일 전에 금전적 의무 (예 : 어음)를 구매할 때 발생합니다. 어음의 경우이 작업을 청구서 회계... 청구서 소지자가 만기일 전에 돈으로 환전을 원하면 은행에 청구서 등록 요청을 신청합니다.

이 경우 은행은 환어음 소지자에게 액면가보다 적은 금액을 지급합니다. 액면가와 지불 된 금액의 차이를 할인... 그 가치는 회계 일, 만기 및 할인율 (할인율)에 따라 할인 공식을 사용하여 계산됩니다. 삼

예:

두 가지 조건부 프로젝트를 고려해 봅시다. 두 프로젝트 모두 RUB 500의 초기 투자가 필요하며 다른 비용은 없습니다. 프로젝트 A를 구현할 때 투자자는 3 년 동안 연말에 500 루블의 수입을 받게됩니다. 프로젝트 B를 구현할 때 투자자는 첫 번째 말과 두 번째 해 말에 각각 300 루블, 세 번째 해 말 1100 루블에 소득을 얻습니다. 투자자는 이러한 프로젝트 중 하나를 선택해야합니다.

투자자가 할인율을 연간 25 %로 설정했다고 가정합니다. 프로젝트 "A"및 "B"의 현재 가치 (NPV)는 다음과 같이 계산됩니다.

여기서 P k-1 년에서 n 년까지의 기간 동안 현금 흐름;

r-할인율-25 %;

I-초기 투자-500.

NPV А \u003d-500 \u003d 476 루블;

NPV B \u003d-500 \u003d 495.2 루블.

따라서 투자자는 B 프로젝트를 선택합니다. 그러나 예를 들어 할인율을 연간 35 %로 설정하면 프로젝트 "A"와 "B"의 현재 비용은 347.9 및 333.9 루블이됩니다. 각각 (계산은 이전 계산과 유사합니다). 이 경우 프로젝트 "A"가 투자자에게 더 바람직합니다.

결과적으로 투자자의 결정은 할인율 값에 전적으로 의존합니다. 30.28 % 이상이면 (NPV A \u003d NPV B 값), 프로젝트“A”가 선호되고, 더 적 으면 프로젝트“B”가 선호됩니다. 더 수익성이있을 것입니다.

할인 계수 -할인에 사용되는 계수, 즉 현금 흐름의 가치를 미디엄-호출 시간까지 투자 프로젝트의 효율성에 대한 다단계 계산의 단계 가져 오는 순간 (기준점과 반드시 \u200b\u200b일치하지는 않습니다). 공식으로 계산

어디 케이 미디엄 -할인 계수; 티 미디엄 – 티 0-예상 기간과 감소 순간 사이의 간격 (년) 이자형 -할인율. 모든 계산 단계에 대해 동일하거나 변수 일 수 있습니다.

공칭 비율인플레이션을 제외한 현재 시장 이자율입니다. 실질 금리는 예상되는 인플레이션 비율에 맞게 조정 된 명목 금리입니다.

투자의 편의성 (또는 비 효율성)에 대한 결정을 결정하는 것은 실질 환율입니다. 예를 들어, 명목 이율이 40 %이고 예상 인플레이션 율이 50 %이면 실질 이율은 40-50 \u003d –10 %가됩니다.

대출 금리 수준에 영향을 미치는 주요 요인은 대출 당 위험 정도입니다. 대출이 발행되는 기간; 대출 금액; 과세 수준; 시장에서의 경쟁 조건에 대한 제한.

대출 금리는 투자 활동 수준을 결정합니다. 낮은 이자율은 투자 증가와 생산 확대로 이어지고 반대로 높은 이자율은 투자와 생산을 제한합니다.

따라서 시장 경제에 대한 관심은 생산 요소 인 자본 시장에서 균형의 가격으로 작용합니다. 자본 공급의 경우이자는 차용자가 발생하는 비용으로 수요의 대상에 대해 소득으로 작용합니다.

기업의 자본은 단기 및 장기의 다양한 재원으로부터 형성됩니다. 이러한 소스의 매력은 기업에서 발생하는 특정 비용과 관련이 있습니다. 자본 금액의 백분율로 표시되는 이러한 비용의 총합은 회사 자본의 가격 (비용)입니다.

누구나 예금 및 결제 규칙에 대해 알고 있습니다. 은행이자는 만기 금액에 추가되고 기간이 끝날 때 자금 금액을받습니다. 예를 들어, 그들은 1000 USD를 은행에 넣었습니다. 연간 20 %. 연말 총액 계산 : 1000을 100 %로 나누고 120 %를 곱합니다 (100 % + 20 %). 모든 것이 간단하고 간단합니다.

그러나 1000 루블을 얻기 위해 투자해야 할 금액을 결정하는 방법. 1 년 안에. 이를 위해 할인율이 적용됩니다. 이 개념은 비즈니스 및 장기 투자의 수익성을 평가하는 데 사용됩니다.

개념

"할인"은 선불 할인으로 번역 될 수 있습니다. 말 그대로 특정 기간에 대한 경제 지표를 주어진 간격으로 가져 오는 것을 의미합니다. 경제 교육이없는 경우 이러한 용어는 혼동되기 쉽습니다. 그러나 대부분의 사람들이 "할인"에 대한 참여를 의심하지 않기 때문에 신중한 소유자는이 문제를 이해해야합니다. 예를 들어, 상인은 선박이 상품과 함께 도착하면 1 년 내에 지정된 가격으로 상품을 판매하겠다고 약속합니다.

그러나 그는 교환 거래에 참여할 상품을 구매하기 위해 재원이 필요합니다. 돈을받는 방법에는 두 가지가 있습니다. 은행에 가서 대출을 받거나 미래의 구매자로부터 자금을 가져 오는 것입니다. 상인은 할인율에 대해 후자에게 간단한 언어로 설명해야합니다. 클라이언트가 이해하면 이벤트의 성공이 보장됩니다.

할인율은 다음과 같은 목적으로 사용됩니다.

• 비즈니스 수익성 계산. 투자자는 원하는 수익으로 자금을 투자하기 위해 미래의 수익 금액을 알아야합니다.
• 조직의 활동 평가. 사용 가능한 이익은 좋은 수익성을 보장하지 않습니다.
• 수익성 계획. 선택한 투자 옵션은 대체 옵션에 비해 최대 수익을 가져야합니다. 예를 들어, 한 사업은 1 년 내에 특정 수익을 얻고 다른 사업은 더 많은 자금을 가져 오지만 2 년 후에야합니다. 두 제안 모두 동일한 분모에 대해 비교되어야합니다. 명확성을 위해 실제 예를 살펴 보겠습니다. 두 명의 사업가가 잠재적 투자자에게 접근했습니다. 첫 번째는 2 년 안에 300 만, 두 번째는 6 년 안에 500 만 달러를 투자하겠다고 약속했습니다. 부채 자본을 늘릴 때 할인율을 계산하는 방법은 무엇입니까?

일상 생활에서 할인

모든 러시아인은 적어도 한 번은 "돈의 가치"에 대해 생각했습니다. 특히 슈퍼마켓에서 쇼핑 할 때, 식료품 바구니에서 "불필요한"상품을 제거해야 할 때 눈에 띕니다. 요즘에는 경제적이고 계산적인 것이 필요합니다. 할인은 종종 특정 기간 동안의 가치 인 화폐의 구매력을 보여주는 경제 지표로 이해됩니다. 할인은 투자 프로젝트의 수익을 예측하는 데 사용됩니다. 향후 결과는 프로젝트를 시작할 때 또는 구현 중에 할인 요소를 곱하여 이야기 할 수 있습니다. 그러나이 개념은 투자뿐만 아니라 일상 생활에도 적용 할 수 있습니다. 예를 들어, 부모는 명문 기관에서 자녀의 교육비를 지불하기를 원합니다. 그러나 모든 사람이 입학시 비용을 지불 할 기회가있는 것은 아닙니다. 그런 다음 그들은 X- 시간을위한 "숨김"에 대해 생각하기 시작합니다. 5 년 안에 아이는 유럽 대학에 입학 할 예정입니다. 준비 과정 비용은 2500 USD입니다. 다른 회원의 이익을 침해하지 않고 가족 예산에서 그러한 금액을 할당하는 것은 많은 사람들에게 비현실적입니다. 탈출구는 미리 금융 기관에 예금을 여는 것입니다. 하지만 5 년 안에 2,500 달러를 받기 위해 입금액을 결정하는 방법은 무엇입니까? 입금 률 10 %. 초기 금액 계산 : 2500 / (1 + 0.1) ^ 5 \u003d 1552 c.u. 이것을 할인이라고합니다.

간단히 말해서 특정 금액의 미래 가치를 알고 싶다면 할인율이라고하는 은행 금리로 "할인"해야합니다. 주어진 예에서는 10 %, 2500 USD와 같습니다. -5 년 동안의 현금 흐름 (지급 금액), 1552 c.u. -현금 흐름의 현재 가치.

할인은 투자의 반대입니다. 예를 들어 연간 10 %로 10 만 루블을 투자하면 100,000 * (100 % + 10 %) / 100 %의 결과로 11 만 루블이됩니다.

최종 금액을 간단히 계산하면 투자 수익을 결정하는 데 도움이됩니다. 그러나 조정될 수 있습니다.

몇 년 동안 소득을 결정할 때 지수에 의존합니다. 일반적인 실수는 "이자에 의한이자"를 설명하기 위해 총이자 금액을 곱하는 것입니다. 이러한 계산은이자 자본화가없는 경우 허용됩니다.

할인율을 결정하려면 초기 투자 금액을 찾아야합니다. 최종 수익에 100 %를 곱한 다음 비율로 증가 된 100 %의 금액으로 나눕니다. 첨부 파일이 여러주기를 거치면 결과 수치에 해당 숫자가 곱해집니다.

국제 형식에서는 영어 용어 미래 가치 및 현재 가치가 사용됩니다. 설명 된 예에서 FV-2500 USD, PV-1552 USD. 일반적인 할인 형태 :

PV \u003d FV * 1 / (1 + R) ^ n

1 / (1 + R) ^ n -할인 요소;

아르 자형 - 이자율;

엔-사이클 수.

계산은 은행 가만이 수행 할 수있을만큼 간단합니다. 그러나 프로세스의 본질을 이해하면 계산을 무시할 수 있습니다.

할인 -미래에서 현재로의 현금 흐름의 변화, 즉 금융의 경로는 특정 순간에 받아야하는 금액에서 투자 될 금액으로 이동합니다.

돈 + 시간

또 다른 일반적인 상황을 고려하십시오. 은행에이자를두기로 결정한 무료 자금이 있습니다. 금액-2000 USD, 이자율-10 %. 예금에 대한이자가 200 USD가 될 것이기 때문에 1 년 안에 예금자는 이미 2200 USD를 갖게됩니다.

이 모든 것을 일반 공식으로 가져 오면 다음을 얻습니다.

2000 * (100 % + 10 %) / 100 % \u003d 2000 * 1.1 \u003d 2200 c.u.

2000 USD를 넣으면 2 년 동안 총 금액은 2420 USD가됩니다.

1 년 2000 * 1.1 \u003d 2200 c.u.

2 년 2200 * 1.1 \u003d 2420 c.u.

추가 지불없이 축적이 있습니다. 투자 기간을 연장하면 수입이 더욱 늘어납니다. 예금에 자금을 보관할 때마다 전년도 예금 총액에 (1 + R)을 곱하거나 초기 투자 금액에 (1 + R) ^ n을 곱합니다.

누적 방법

계산을 단순화하려면 계수 테이블을 사용하십시오. 그것을 사용할 때 더 이상 공식을 사용하여 투자 금액과 수익성을 여러 번 계산할 필요가 없습니다. 원하는 투자를 얻으려면 총 이익에 테이블의 계수를 곱하는 것으로 충분합니다.

할인율 결정 공식 :

K \u003d 1 / (1 + Pr) ^ B,

어디 에 -사이클 수;

기타 -사이클 당 이자율.

예를 들어 2 년 투자 20 %의 경우 계수는 다음과 같습니다.

1*/(1+0,2)^2 = 0,694

할인 테이블은 학생들이 근, 코사인 및 사인을 결정하는 데 도움이되는 Bradis 테이블과 유사합니다.

할인 계수 표는 계산을 단순화합니다. 그러나이 계산 방법은 대규모 투자에는 적합하지 않습니다. 주어진 값은 1000 분의 1 (소수점 뒤 3 자리)로 반올림되어 백만 번째 투자에 큰 오류가 발생합니다.

표를 사용하는 것은 간단합니다. 비율과 기간 수를 알고있는 경우 필요한 계수는 필요한 열과 행의 교차점에서 찾습니다.

실용적인 사용

할인율을 높이면 투자 회수 기간이 늘어납니다. 계산이 원하는 회수 기간을 보여주고 자본 투자 계획과 일치 할 때 투자 결정을 내려야합니다.

단순화 된 계산은 투자 수익률 공식을 사용하여 수행됩니다. 수취 한 펀드와 투자 한 펀드 간의 몫을 기준으로합니다. 이 방법의 가장 큰 단점은 균일 한 수입을 가정한다는 것입니다.

주어진 공식은 시장 위험을 고려하지 않습니다. 이론적 계산에만 사용할 수 있습니다. 계산을 현실에 가깝게 만들기 위해 그래픽 분석에 의존합니다. 차트는 특정 시간 간격의 금융 이동에 대한 데이터를 나타냅니다.

할인 및 축적

간단한 공식을 사용하여 원하는 시점에서 기여도의 크기를 결정합니다. 미래의 화폐 가치를 계산하는 것을 "빌드 업"이라고합니다. 이 과정의 본질은 "시간은 돈이다"라는 표현으로 쉽게 이해할 수 있습니다. 시간이 지남에 따라 예금의 규모는 연간이자 증가의 크기만큼 증가합니다. 전체 은행 시스템은이 원칙을 기반으로합니다.

할인의 경우 계산의 이동은 미래에서 현재로, "빌드 업"의 경우-현재에서 미래로 이동합니다.

할인 및 적립은 자금 가치의 변화 가능성을 분석하는 데 도움이됩니다.

투자 프로젝트

자금 할인은 사업 투자 동기와 일치합니다. 즉, 투자자는 인적 (자격이있는 전문가, 팀) 또는 기술 자원 (장비, 창고)이 아니라 미래에 자금 흐름을 투자하고받습니다. 이 생각의 지속은 "모든 사업의 산물은 돈이다"가 될 것입니다. 할인 방법은 기존 방법 중 유일한 방법으로 향후 개발을 지향하는 방향으로 투자 프로젝트를 발전시킬 수 있습니다.

투자 프로젝트 선택의 예. 자금 소유자 (600 루블)는 프로젝트 "A"및 "B"의 구현에 투자하도록 초대되었습니다. 첫 번째 옵션은 3 년 동안 400 루블의 수입을 제공합니다. 구현 첫 2 년 후 프로젝트 "B"는 200 루블을, 세 번째 이후에는 10,000 루블을받을 수 있습니다. 투자자는 이자율을 25 %로 설정했습니다. 두 프로젝트의 현재 비용을 결정 해 보겠습니다.

프로젝트 "A"(400 / (1 + 0.25) ^ 1 + 400 / (1 + 0.25) ^ 2 + 400 / (1 + 0.25) ^ 3) -600 \u003d (320 + 256 + 204) -600 \u003d 180 루블

프로젝트 "B"(200 / (1 + 0.25) ^ 1 + 200 / (1 + 0.25) ^ 2 + 1000 / (1 + 0.25) ^ 3) -600 \u003d (160 + 128 + 512) -600 \u003d 200 루블

따라서 투자자는 두 번째 프로젝트를 선택해야합니다. 그러나 비율이 31 %로 증가하면 두 옵션이 모두 동등합니다.

현재 가치

현재 가치는 선불에 대한 "할인"없이 미래 현금 흐름 또는 미래 지불의 현재 가치를 의미합니다. 종종 현재 가치라고 불립니다. 현재와 관련된 미래 현금 흐름입니다. 그러나 이들은 정확히 동일한 개념이 아닙니다. 하나의 미래 가치뿐만 아니라 현재 가치를 미래의 적시에 현재 시간으로 가져올 수 있습니다. 현재 가치는 현재 가치보다 더 광범위합니다. 영어에서는 현재 가치의 개념이 없습니다.

할인 방법

할인은 현재 프로젝트의 효과를 평가하여 미래의 이익을 예측하는 도구라고 앞서 언급했습니다.

사업을 평가할 때 미래에 소득을 창출 할 수있는 자산의 일부를 고려합니다. 사업주들은 소득을 창출하는 데 걸리는 시간과 이익을 얻을 수있는 위험을 고려합니다. 나열된 요인은 DCF 방법을 사용하여 평가할 때 고려됩니다. 그것은 "가치 하락"의 원칙에 기반을두고 있습니다. 화폐 공급은 지속적으로 "더 저렴 해지고"가치를 잃고 있습니다. 시작점은 미래 현금 흐름과 관련된 현재 가치입니다. 이를 위해 할인 계수 (K) 개념이 도입되어 현재 흐름에 미래 흐름을 가져 오는 데 도움이됩니다. DCF 방법의 주요 구성 요소는 할인율입니다. 비즈니스 프로젝트에 투자 할 때 수익률을 결정합니다. 할인율에는 인플레이션, 재 융자율, 자본금 평가, 예금이자, 무위험 자산의 수익성과 같은 다양한 요소를 고려할 수 있습니다.

투자자는 프로젝트의 가치가 미래 수익의 실제 가치보다 높아진다면 자금을 조달해서는 안된다고 믿어집니다. 마찬가지로 사업주는 미래 수익 가격보다 낮은 가치로 자산을 판매하지 않을 것입니다. 협상 중에 두 당사자는 예상 자산의 거래 당일에 동등한 가치의 형태로 타협 할 것입니다.

할인율 (내부 수익률)이 사업 아이디어 자금을 찾는 데 드는 비용보다 큰 경우 이상적인 투자 옵션입니다. 이렇게하면 은행처럼 돈을 벌 수 있습니다. 돈은 할인 된 이율로 축적되고 입금은 더 높은 이율로 이루어집니다.

추가 계산

할인율의 정의는 일부 용어 및 개념을 분석하지 않고는 정확하지 않습니다.

• 수익률은 순 현재 가치의 합계가 0이되는 투자 규모입니다.
• 순 현금 흐름-총 수입에서 비용을 뺍니다. 여기에는 직접 및 간접 비용 (세금 공제, 법적 지원)이 포함되어야합니다.

전문가 만이 회사의 내부 분석을 기반으로 회사 수익성의 정확한 가치를 결정할 수 있습니다.

복잡한 계산

경제학에서는 여러 위험을 고려한 다소 복잡한 계산이 사용됩니다. 다음 개념이 수식에 사용됩니다.

• 무위험, 예상 및 시장 수익률입니다. ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ ㅇㅇㅇ 경제적 위험을 결정하기 위해 Sharpe의 공식에 사용됩니다.
• Sharpe 모델을 조정했습니다. 자원 비용의 변화, 정부 정책, 가격 변동과 같은 시장 요인의 영향을 결정합니다.
• 투자 규모, 산업 특징. 데이터는 더 정확한 프랑스어 및 Fama 버전에서 사용됩니다.
• 자산 가치의 변화는 Carhart 공식에 사용됩니다.
• 배당금 및 주식 문제. 이러한 계산은 Gordon 때문입니다. 그의 방법을 사용하면 주식 시장을 정확하게 연구하고 주식 회사의 가치를 분석 할 수 있습니다.
• 가중 평균 가격. 누적 방법으로 할인율을 결정하고 차입금을 회계 처리하기 전에 적용됩니다.
• 재산 수익성. 자산이 주식 시장에 상장되지 않은 회사의 재무 활동을 분석하는 데 사용됩니다.
• 주관적인 요인. 타사 전문가에 의한 조직 활동의 다 변수 분석에 사용됩니다.
• 시장 위험. 무위험 투자 대비 무위험 투자 비율을 기반으로 할인율을 결정할 때 고려됩니다.

1997 년 러시아 정부는 위험 할인율을 계산하는 자체 방법론을 발표했습니다. 당시 전문가들은 위험을 47 %로 추정했습니다. 이 지표는 기존 공식에는 사용되지 않지만 외국 프로젝트에 대한 투자를 계산할 때 필수입니다.

다양한 계산 방법을 통해 잠재적 투자를 평가하고 자금 배치 계획을 세울 수 있습니다. 시장에서 기업의 경제 활동을 분석 할 때 이론적 계산은 현지 현실을 고려하면 예상되는 효과를 제공합니다. 간단한 계산은 수익을 예측하는 데 도움이 될 수 있지만 변동성이 매우 높습니다. 예측을 위해서는 금융 및 주식 시장의 대부분의 위험을 고려하는 복잡한 공식을 사용해야합니다. 보다 정확한 데이터는 회사 내부 분석을 통해서만 얻을 수 있습니다.