Pagrindiniai investicinio projekto veiksmingumo vertinimo rodikliai leidžia. Efektyvumo rodikliai ir investicinių projektų patrauklumas. Master Class: "Kaip apskaičiuoti grynąsias diskontuotas pajamas verslo planui"

Tarptautinė investicinių projektų pagrindimo praktika naudoja keletą rodiklių, kaip parengti sprendimą dėl investicijų įgyvendinamumo (neišvengiamos).

Šie rodikliai gali būti sujungti į dvi grupes:

1. Rodikliai, kurie neapima diskontavimo koncepcijos naudojimo:
- - paprastas investicijų grąžinimo laikotarpis;
- - paprasto investicijų pelningumo rodikliai;
- - grynosios grynųjų pinigų įplaukos;
- - investicijų grąžos indeksas;
- - maksimalus grynųjų pinigų srautas.
2. Rodikliai, apibrėžti remiantis diskontavimo koncepcijos naudojimu:
- - grynosios dabartinės išlaidos;
- - diskontuotų investicijų grąžos indeksas;
- - vidinis pelningumo lygis;
- - investicijų atsipirkimo laikotarpis, atsižvelgiant į diskontavimą;
- - maksimalus grynųjų pinigų srautas, atsižvelgiant į diskontavimą.

Pagrindinių investicinių projektų veiksmingumo rodiklių klasifikacija pateikiama lentelėje. vienas.

1 lentelė Pagrindiniai investicinių projektų veiklos rodikliai

Absoliutus rodiklius	Santykiniai rodikliai	Laikini rodikliai
Pirmiau minėtos vertės metodas	Annuita metodas	Pelningumo metodas	Likvidumo metodas
Metodai, pagrįsti diskontavimo koncepcijos taikymu
Integruotas ekonominis poveikis (NET einamosios kainos, NPV)	Diskontuota kasmetinis ekonominis poveikis (PV)	Vidaus pelningumo rodiklis (JRR) Investicijų pelningumo indeksas	Investicijų grąžinimo laikotarpis Atsižvelgiant į diskontavimą
Supaprastintos (įprastos) būdai
Apytikslis Annuitu.	Paprasto pelningumo indekso rodikliai grąžina investicijas	Apytikslis (paprastas) investicijų atsipirkimo laikotarpis

Paprasti (įprastiniai) Investicijų vertinimo metodai yra viena iš seniausių ir plačiai naudojamų prieš diskontuojant pinigų srautus įgijo visuotinį pripažinimą kaip tiksliausio investavimo priimtinumo įvertinimą. Tačiau iki šios dienos šie metodai lieka investicinių projektų kūrėjų ir analitikų arsenale. Dėl galimybės gauti tokius metodus daugiau informacijos. Ir tai niekada kenkia vertinant investicinius projektus, nes tai leidžia sumažinti nesėkmingų grynųjų pinigų investicijų riziką.

Paprastas investicijų grąžinimo laikotarpis (atsipirkimo laikotarpis) yra laikotarpio trukmė nuo pradinio momento iki atsipirkimo laiko.

PP investicijų atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimo metodas yra nustatyti laikotarpį, kurio reikės kompensuoti pradinių investicijų sumą. Jei formuluojate šio metodo esmę tiksliau, tai reiškia, kad apskaičiuoti šį laikotarpį, kuriam kaupiamoji suma (suma pavienių rezultatų) yra lyginami su pradinių investicijų suma.

Apskaičiuojant atsipirkimo laikotarpį formulė yra

kur investicijų rr atsipirkimo laikotarpis (metai);

Į pradines investicijas;

CF CG vidutinės metinės grynųjų pinigų įplaukos nuo investicinio projekto įgyvendinimo.

Paprastas atsipirkimo laikotarpis yra plačiai naudojamas rodiklis, siekiant įvertinti, ar pradinė investicija bus paminėta per savo investicinio projekto ekonominio gyvavimo ciklo laikotarpį.

Paprasto investicijų atsipirkimo rodiklis įgijo plačiai paplitęs pripažinimą dėl savo paprastumo ir paprastumo skaičiavimo net ir tų ekspertų, kurie neturi finansinio pasirengimo.

Pasinaudojant paprasto atsipirkimo rodikliu, visada turėtų būti prisiminta, kad ji veikia gerai tik tuo atveju, jei šios prielaidos yra pagrįstos:

1) visi su juo susiję investiciniai projektai turi tą patį ekonominį gyvenimą;
2) Visi projektai rodo vienkartinę investicijų investicijas;
3) Pasibaigus investicijoms, investuotojas pradeda gauti maždaug tas pačias metines grynųjų pinigų įplaukas per visą investicinių projektų ekonominio gyvenimo laikotarpį.

Paprasto atsipirkimo Rusijos federacijos rodiklio naudojimas kaip vienas iš investicijų vertinimo kriterijų turi dar vieną rimtą pagrindą ir supratimą apie supratimą ir supratimą. Šis rodiklis gana tiksliai signalizuoja projekto rizikingumo laipsnį.

Priežastis yra paprasta: vadovai mano, kad ilgesnis laikotarpis yra būtinas bent jau grąžinti investuotas sumas, tuo didesnė padėtis neigiamą vystymosi situaciją, galinčią nutraukti visus preliminarius analitinius skaičiavimus. Be to, trumpesnis už atsipirkimo laikotarpį, daugiau grynųjų pinigų įplaukų pirmaisiais investicinio projekto metais, todėl geresnės sąlygos išlaikyti bendrovės likvidumą.

Kartu su nurodytais privalumais, paprasto atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimo metodas turi labai rimtų trūkumų, nes ji ignoruoja tris svarbias aplinkybes:

1) pinigų skirtumas laiku;
2) grynųjų pinigų įplaukų buvimas ir pasibaigus atsipirkimo laikotarpiui;
3) skirtingi grynųjų pinigų pajamoms ekonominė veikla Iki investicinio projekto metų.

Štai kodėl atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimas nerekomenduojamas kaip pagrindinis investicijų priimtinumo įvertinimo metodas. Patartina taikyti tik gavus papildomos informacijos, plečiant įvairių aspektų apie apskaičiuoto investicinio projekto idėją.

Apskaičiuoto pelno rodiklio rodiklis (grąžinimo palūkanų norma) grįžta į kapitalo investicijų atsipirkimo laikotarpio turinį. Numatomas pelno lygis atspindi investicijų efektyvumą grynųjų pinigų pajamų procentine dalimi iki pradinės investicijų sumos:

kurras yra apskaičiuotas investicijų palūkanų norma

CF SG vidutinės metinės grynųjų pinigų įplaukos iš ekonominės veiklos rūšių, \\ t

Iki 0 pradinių investicijų išlaidų.

Visi atsipirkimo laikotarpio būdingi trūkumai yra būdingi šiam rodikliui. Jame atsižvelgiama į tik du svarbiausius aspektus, investicijas ir grynųjų pinigų įplaukas nuo dabartinės ekonominės veiklos ir ignoruoja investicijų ekonominio gyvenimo trukmę.

Kompiuterinio pelningumo rodiklių naudojimas grindžiamas savo atsiskaitymo lygio palyginimu su standartiniu bendrovės pelningumu.

Naudojant ar į šią dieną daugelyje įmonių ir pasaulio šalių yra dėl šio rodiklio privalumų.

Pirma, apskaičiuojant, taip pat nereikalauja tokių sudėtingų metodų naudojimo, nes diskontuojant pinigų srautus.

Antra, auscijų indikatorius yra patogu įterpti jį į stimuliuojančių valdytojų įmonių sistemą. Štai kodėl tos įmonės, jungiančios savo filialų ir vienetų valdytojų skatinimo sistemą su jų investicijų veiksmingumu, atrodor. Tai leidžia jums nustatyti vidutinio lygio vadovus su jais investicinės veiklos požiūriu.

Iš apskaičiuoto investicijų pelningumo rodiklio trūkumai yra atnaujinama jos privalumų pusė.

Pirma, kaip ir atsipirkimo laikotarpio rodiklis, "Arras" neatsižvelgia į vidaus pinigus laiku, nes įvežami lėšos, sakykime praėjus 10 metų po investavimo, vertinami tuo pačiu pelningumo lygiu kaip ir pirmaisiais pajamomis.

Antra, šis metodas ignoruoja skirtumus nuo investicijų sukurtos turto veikimo trukmės.

Trečia, skaičiavimai, pagrįsti ARR yra daugiau "demonstravimo" simbolis nei skaičiavimai, pagrįsti rodikliais naudojant duomenis apie pinigų srautus.

Pastarasis parodo tikrą įmonės vertės pokytį dėl investicijų, oras yra orientuotas daugiausia vertinant projektus, tinkamus akcininkų ir kitų asmenų ir įmonių reikalavimus iš išorės.

Grynas grynųjų pinigų įplaukos (grynoji vertė, NV) (kiti CDP pavadinimai, grynos pajamos, grynas pinigų srautas) vadinamas sukauptuoju poveikiu (pinigų srautų balansas) numatomam laikotarpiui:

O m grynųjų pinigų nutekėjimas p. Žingsnis.

Apibendrinimas tęsiasi iki visų numatomų laikotarpių etapų.

Siekiant įvertinti investicinio projekto veiksmingumą pirmojo į atsiskaitymo laikotarpio veiksmus, rekomenduojama naudoti dabartinių grynųjų pinigų įplaukų rodiklį (sukauptą balansą):

Investicijų grąžinimo indeksas (ID) pinigų srautų elementų suma nuo veiklos veiklos iki absoliučios pinigų srautų elementų sumos iš investicinės veiklos. Jis yra lygus padidintam CDP požiūriui į sukauptą investavimo apimtį.

Išeigos indekso nustatymo formulė gali būti atstovaujama kaip:

Jei vartojate keletą prielaidų, galite parodyti grafinį išeigos indekso interpretavimą (1 pav.).

1 pav - Grafinis interpretavimas investicijų ID

Apskaičiuojant derliaus indeksą, galima atsižvelgti į visas investicijas į numatomą laikotarpį, įskaitant investicijas į išvykimo pagrindines lėšas arba tik pradines investicijas, atliktas prieš pradedant į įmonę (atitinkami rodikliai, žinoma, bus, turėti Įvairios vertybės).

Investicijų pelningumo indeksas viršija 1, jei ir tik tuo atveju, jei šiam srautui neto grynųjų pinigų įplaukos turi teigiamų verčių.

Svarbiausias investicinio projekto efektyvumo rodiklis yra grynoji dabartinė kaina (kiti pavadinimai - CHTTS, vientisas ekonominis poveikis, grynoji dabartinė vertė, grynoji diskontuota pajamų, grynoji dabartinė vertė, NPV), sukauptą diskontuotą poveikį numatomam laikotarpiui. Toks yra apskaičiuojamas pagal šią formulę:

kur n m pinigai p. žingsnis;

O m grynųjų pinigų nutekėjimas p. Žingsnis;

diskonto norma M-etapui.

Praktiškai jie dažnai naudoja modifikuotą formulę

kai grynųjų pinigų nutekėjimo vertė p. žingsnis be investicijų (investicijų) iki m tuo pačiu žingsniu.

Siekiant įvertinti investicinio projekto veiksmingumą pirmojo į atsiskaitymo laikotarpio veiksmus, rekomenduojama naudoti dabartinio CHTTO indikatorių (sukaupta diskontuota pusiausvyra):

Grynosios srovės kaina yra naudojama palyginti investicines išlaidas ir būsimus grynųjų pinigų įplaukas, pateiktas lygiavertėmis sąlygomis.

Norint nustatyti grynąją srovę, pirmiausia būtina pasirinkti diskonto normą ir remiantis jo verte, kad būtų galima rasti atitinkamus diskontavimo koeficientus analizuojamam numatomam laikotarpiui.

Nustačius diskontuotą intakų ir grynųjų pinigų srautų vertę, grynosios srovės kaina apibrėžiama kaip skirtumas tarp dviejų nurodytų verčių. Gautas rezultatas gali būti teigiamas ir neigiamas.

Taigi grynasis einamosios išlaidos rodo, ar investicija bus pasiekta ekonominiam jų gyvenimo lygio ekonominiam laikotarpiui:

- Teigiama vertė grynosios dabartinės vertės rodo, kad per numatomą laikotarpį diskontuotų grynųjų pinigų įplaukos viršija diskontuota kapitalo investicijų suma ir taip užtikrina, kad įmonės vertės padidėjimas;
- Priešingai, grynosios dabartinės vertės neigiamas vertė rodo, kad projektas nesuteiks reguliavimo (standartinio) pelno normos ir todėl bus potencialūs nuostoliai.

Efektyviausias yra švarios einamosios vertės kaip kriterijų mechanizmas, rodantis minimalų investicijų normą (diskonto norma) ekonominiam jų gyvenimo terminui. Jei CHTT yra teigiama vertė, tai reiškia galimybę gauti papildomų pajamų per reguliavimo pelną, su neigiama grynosios dabartinės vertės vertė, prognozuojamos grynųjų pinigų įplaukos nesuteikia minimalaus reguliavimo pelno ir investicijų kompensavimo. Su švaraus einamosios vertės, arti 0, reguliavimo pelnas yra vos teikiamas (bet tik tada, kai skaičiavimai grynųjų pinigų įplaukų ir numatomo ekonominio gyvenimo investicijų bus tikslūs).

Nepaisant visų šių investicijų vertinimo privalumų, grynosios einamosios išlaidos metodas neatsako į visus klausimus, susijusius su ekonominiu investicijų efektyvumu. Šis metodas pateikia atsakymą tik į klausimą, ar analizuojama investavimo versija yra skatinama pagal bendrovės vertės vertę arba investuotojo turtą apskritai, bet nekalba apie santykinį šio augimo mastą.

Ir ši priemonė visada yra labai svarbi bet kuriam investuotojui. Jei norite papildyti tokią erdvę, naudojamas kitas investicijų pelningumo apskaičiavimo metodo rodiklis.

Diskontuotų investicijų grąžos indeksas (kiti IDD pavadinimai, investicijų pelningumas, pelningumo indeksas, PI) diskontuotų pinigų srautų elementų santykis nuo veiklos veiklos iki absoliučios diskontuoto pinigų srautų elementų vertės nuo investicinės veiklos. IDD yra lygus padidėjusiam santykio CHTT (NPV) ryšiams su sukaupta diskontuota investicijų apimtimi.

IDD identifikavimo formulė turi tokią formą:

Apskaičiuojant IDD, galima atsižvelgti į visas investicijas į numatomą laikotarpį, įskaitant investicijas į išvykimo ilgalaikio turto pakeitimo, arba tik pradinės kapitalo investicijos, vykdomos prieš pradedant į įmonę. Šiuo atveju atitinkami rodikliai turės skirtingas vertes.

Grafinis diskontuoto derliaus indekso aiškinimas parodytas Fig. 2.

Diskontuotų investicijų pajamingumo indeksai viršija 1, jei ir tik tada, kai šiam srautui grynoji srovė yra teigiama.

2 pav. - diskontuotų investicijų indekso grafinis aiškinimas

Kuo didesnis diskontuotų investicijų pelningumo indeksas, \\ t geresnis projektas.

Jei IDD yra 1.0, tada projektas vos suteikia minimalų reguliavimo pelną. Su IDD, mažiau nei 1.0, projektas nesuteikia minimalaus reguliavimo pelno.

IDD lygus 1,0 išreiškia nulinės grynosios srovės vertę.

Vidinė grąžos norma (kiti BNP pavadinimai, vidinis nuolaidos greitis, vidaus pelno lygis, \\ t vidinis koeficientas Efektyvumas, vidaus grąžinimo greitis, IRR).

Dažniausiai skaičiuojant investicinius projektus, pradedant nuo (investicijų) išlaidų ir turi teigiamą grynųjų pinigų pajamų vertę, vidaus pelningumo rodiklis vadinamas teigiamu numeriu E B, jei:

- ne nuolaida e \u003d e norma grynosios dabartinės išlaidos projekto, 0,
- tai yra vienintelis.

Bendrojoje byloje vidinė pelningumo norma vadinama tokiu teigiamu EB numeriu, kuris yra nuolaida E \u003d E norma į grynąją dabartinę projekto kainą, ji yra įtraukta į 0, su visomis didelėmis vertėmis E yra neigiamas, o visos mažesnės e vertės yra teigiamas. Jei ne mažiau kaip viena iš šių sąlygų nėra įvykdyta, manoma, kad BNP nėra.

Jei grįšite į aukščiau aprašytas lygtis (13) ir (14), tada BNP yra diskonto normos (E) vertė šiose lygtyse, kurioje grynoji srovė vertė bus nulis, i.e.:

Norint lengviau išsiaiškinti BNP kategoriją, mes sutinkame, kad kalbėdami apie tokius investicinius projektus, kai įgyvendiname:

- pirmiausia turite atlikti grynųjų pinigų išlaidas (leisti lėšų nutekėjimą) ir tik tada galite tikėtis grynųjų pinigų įplaukų (lėšų įplaukos);
- grynųjų pinigų įplaukos yra kaupiamosios pobūdžio, o jų ženklas keičiasi tik vieną kartą (t. Y., jie pirmiausia gali būti neigiami, bet taip pat tampa teigiami, jie išliks tokie per visą numatomą laikotarpį).

Dėl tokios investicijos patvirtinimas yra teisingas, kad kuo didesnė nuolaidos (E) vertė, tuo mažiau neatsiejamas poveikis (NPV), kuris tiesiog iliustruojamas Fig. 3.

3 pav. - CHTTS (NPV) priklausomybė nuo diskonto normos lygio (E)

Kaip matote GNN, tai yra diskonto normos (E) vertė, kurioje pasikeitimo kreivė kerta horizontalią ašį, t.y. Integruotas ekonominis poveikis (NPV) pasirodo nulis. Galima rasti GND vertę naudojant aktyvinimo koeficientų lenteles.

Šių rodiklių palyginimo principas yra:

- jei BNP (JRR) yra priimtinas projektas (kaip šiuo atveju turi teigiamą vertę);
- Jei "Nun E" - projektas nėra priimtinas (kaip CHTTS yra neigiamas);
- jei GND \u003d E - galite imtis bet kokio sprendimo.

Taigi, BND tampa kaip nepelningų projektų sly.

- vienoda investicijų suma;
- tas pats numatomo laikotarpio trukmė;
- vienodas rizikos lygis.

Taip pat galima naudoti vidinį pelningumo rodiklį:

- dėl dizaino sprendimų ekonominio vertinimo, jei priimtinos BNP vertės (priklausomai nuo taikymo srities) yra žinomi šio tipo projektams;
- įvertinti investicinių projektų tvarumo laipsnį dėl skirtumo tarp GND;
- nustatyti nuolaidos standarto projektą pagal vidinį alternatyvių jų nuosavų lėšų krypčių pelningumo lygį.

Siekiant įvertinti investicinių projektų veiksmingumą pirmojo į apskaičiuoto laikotarpio veiksmus, naudojamas dabartinės vidaus pelningumo rodiklis (dabartinis BNP), kuris yra apibrėžiamas kaip toks numeris (k), kuris yra Nuolaida E \u003d GND (k) CHTT (k) vertė yra įtraukta į 0, su visomis didelėmis e - neigiamo vertėmis, su visomis mažesnėmis vertybėmis e. Individualiems projektams ir vertams k, dabartinis BNP gali būti neegzistuoja.

Investicijų grąžinimo laikotarpis, atsižvelgiant į nuolaidą, yra laikotarpio trukmė nuo pradinio momento iki atsipirkimo laiko, atsižvelgiant į diskontavimą. Atsakomybės momentas, atsižvelgiant į nuolaidą, yra vadinama kuo anksčiau apskaičiuotu laikotarpiu, po kurio grynoji dabartinė vertė yra CHTto (k) tampa ateitimi, išlieka nejaunija (5 pav.).

5 pav. - Investicijų atsipirkimo laikotarpio grafinis interpretavimas, atsižvelgiant į diskontavimą

Tokios yra pagrindiniai investicijų vertinimo efektyvumo rodikliai, kurie leidžia nustatyti projekto įgyvendinimo galimybę ir prognozuoti rezultatus, atsižvelgiant į pinigų srautus po tam tikro laiko.

Studijuojant klausimus, susijusius su investuojančių į šią problemą arba šią iniciatyvą, svarbiausias kriterijus yra ekonominis projekto efektyvumas. Siekiant išvengti nesusipratimų verslo aplinkoje, paprastai yra pripažintos investicinių projektų ekonominio efektyvumo rodiklių. Jie apibūdina iniciatyvą iš skirtingų pusių, įskaitant požiūrį į pasvirusią gamybą, kuri padeda investuotojui priimti sprendimus.

Kokie yra naudojami pagrindiniai veiklos rodikliai

Bet koks dizaino standartų dizainas susideda iš dviejų dalių: aprašomasis ir apskaičiuotas. Jei pirmiausia apibūdina idėjos esmę, jos įgyvendinimo ir reklamos reklamai rinkoje perspektyvos, antroje yra techniniai ir finansiniai skaičiavimai, įskaitant veiklos rodiklių skaičiavimą. Ekonominio efektyvumo apibrėžimas suprantamas kaip tam tikras rezultatas, gautas po to, kai palyginus gamybos gamybą iki naudojamų išteklių ir bendrųjų išlaidų lygis bus lyginamas.

Esmė ir ekonominis efektyvumas yra gauti maksimalią produktų kiekį iš turimų išteklių su jų atsipirkimo ir pelno sąlyga. Ši sąvoka yra daugialypė, tai neįmanoma įvertinti pagal vieną rodiklį, būtina išsamiai kreiptis į klausimą.

Investicinio projekto ekonominis efektyvumas paprastai vertinamas pagal tokius kriterijus:

grynoji vertė pateikiama () arba NPV;
vidinis pelningumo rodiklis (IRR);
pelningumo rodiklis yra vidinis modifikuotas (Mirtis);
derlius indeksas (PI);
investicijų pradžios (PP) atsipirkimo laikotarpis;
atsipirkimo laikotarpis, diskontuotas, atsižvelgiant į pinigų vertės pokyčius (DPP);
investicinis tarifas svertinis vidurkis (ARR).

Daugelis specialistų, atliekančių investicinio projekto ekonominio efektyvumo analizę, išsamiai neišnagrinėti visus rodiklius, apribotus iki 3-4 svarbiausių. Tai daugiausia priklauso nuo veiklos ar pramonės srities, kurioms investicijos yra tariamos.

atskira įmonė;
teisinė arba fizinis laižymaskalbėti kaip investuotoją;
akcininkai, kurie tiria lėšas įmonėje;
aukštesnės lygios struktūros;
skirtingų lygių biudžetai;
visuomenė apskritai.

Iš čia yra įvairių investicinių projektų veiksmingumo skirtingiems dalyviams kriterijai:

Viso įsipareigojimo veiksmingumas apibūdina projektą, kurį įgyvendina vienas dalyvis savo pinigams. Jis analizuojamas siekiant rasti papildomus finansavimo šaltinius arba pritraukti kitus dalyvius.
Dalyvavimo bendrojo projekte veiksmingumas apima akcininkų dalyvavimo, bankų, įmonių, įvairių struktūrų (sektorių ar regionų) ir biudžetų rodiklius (nuo vietos iki federalinių).

Jei keli iniciatyvos įgyvendinimo dalyviai yra šiek tiek, jų interesai nebūtinai sutampa, ypač kalbant apie tam tikrų procesų atlikimo prioritetą. Kiekvienam dalyviui susidaro specialūs pinigų srautai, ir jie gali tikėtis skirtingų rezultatų. Todėl kiekvienam dalyviams investicinio projekto veiksmingumo analizė atliekama atskirai.

Absoliutus kriterijus, dėl kurių projektas yra analizuojamas

Leiskite mums gyventi apie tuos investicinio projekto efektyvumo rodiklius, kurie apibūdina investuojančios iniciatyvos sėkmę.

Visų pirma, tai laikoma nurodyta grynoji vertėKadangi jis apibūdina absoliučiais kiekiais pinigų suma, kurią investuotojas galės gauti iniciatyvą gyvavimo ciklo metu. Apskaičiuoti šio kriterijaus projekto ekonominį efektyvumą, būtina turėti informaciją apie pinigų srautų (vartojimo ar pajamų) pobūdį ir jų laiko paskirstymą.

Paprastai svarbiausias vartojimas vyksta lengvatiniu laikotarpiu (dokumentų ir produktų kūrimo rengimas), taip pat gamybos pradžios laikas. Vėliau išlaidos smarkiai sumažinamos (arba paprastai sustabdytos), o pajamos auga. Norėdami apskaičiuoti šį rodiklį, naudokite tokią formulę:

NPV - įdėto pinigų kaina yra dabartinis tinklas;

ICO - pradinių investicijų dydis;
CFT - pinigų srautas iš prisirišimo iki metų;
n yra iniciatyvos trukmė (jo gyvavimo ciklas);
r yra diskonto normos vertė, tai gali būti alternatyvaus ar svertinio vidurkio, derliaus normos ar banko kredito normos kaina.

Apsvarstykite konkrečios grynosios vertės apskaičiavimo pavyzdį. Savininkas investavo į 200 tūkst. Dolerių įrangos modernizavimą. Įdiegiame diskonto normą bendrovės pelningumo lygiu - 12%. Grąžinimas pagal metus, pradedant nuo pirmųjų numatomų metų, yra:

1 metai - 40 tūkst. Dolerių;
2 metai - 60 tūkst. Dolerių;
3 metai - 80 tūkst. Dolerių;
4 metai - 100 tūkst. Dolerių

Jei pakeisime šias vertes į formulę, gausime tokią nuotrauką:

NPV \u003d - 200000 + 40000 / (1 + 0,12) + 60000 / (1 + 0,12) 2 + 80000 / (1 + 0,12) 3 + 100000 / (1 + 0,12) 4 \u003d - 200000 + 35714 + 47831 + 56943 + 63552 \u003d 4040 dolerių.

Grynasis investicijų pristatymas yra teigiamas, tačiau jo dydis yra mažas, kuris turėtų įspėti investuotoją, nes su bet kokiais rinkos svyravimais, rodiklis gali tapti neigiamas. Be to, diskonto norma, kurią mes laikome nuolatiniu, yra dinamiškas rodiklis ir gali skirtis priklausomai nuo įvairių veiksnių (refinansavimo rodikliai, infliacija, rinkos kainos tam tikroje pramonėje). Todėl tokios visos iniciatyvos veiksmingumo vertinimas yra teigiamas, kuris generuoja pinigų pinigų srautus kompensuoja išlaidas ir padidintų bendrovės vertę. Tačiau, jei pagrindinė užduotis yra gauti maksimalų pelną, šiuo atveju, su mažu teigiamu rezultatu, nuostolių rizika yra gana didelė.

Laikoma formulė rodo situaciją, kai investuotojas daro tik pradinį mokestį (tuo pačiu metu), tačiau praktiškai tai atsitinka retai, nes daugelyje pramonės šakų nėra be eksploatavimo kapitalo ir pridėtinės vertės. Todėl, atsižvelgiant į šiuos veiksnius, formulė bus tokia:

IKT \u003d investicijos į laikotarpį nuo I (0) iki t;
r yra diskonto norma;
n yra investicijų gyvavimo ciklas.

Ne mažiau svarbu investuotojams ir į projekto investuoto kapitalo grąžinimo normos klausimą. Niekas nenori užšaldyti savo turtą ilgai žaidžiant iniciatyvą su dideliu pinigų nusidėvėjimo laipsniu. Todėl, tuo greičiau investicija grąžinama, tuo labiau tikėtina leisti šiems pinigams vėl į apyvartą.

Apskaičiavimas efektyvumo būtinai apima skaičiavimą grynųjų investicijų grąžinimo laikotarpis. Yra bendras formulė, kuri atrodo taip:

PP yra pradinio priedų atsipirkimo laikotarpio laikotarpis;
IO - pradinių investicijų suma;
CFT - lėšų srautas t-metams;
t - laikotarpiai.

Apskaičiavimas toliau supaprastintas, jei sąlygos leidžia apskaičiuoti vidutinį pajamų laikotarpį nuo investicijų. Tada ši formulė taikoma:

kurioje CFCR yra vidutinis metinis (vidutinis mėnesinis, antrinis ketvirtis) pajamos nuo pradinio priedo.

Tačiau šis požiūris turi didelį trūkumą - ji neatsižvelgia į pinigų vertės pokyčius laikinuoju aspektu. Todėl atsipirkimo laikotarpio nustatymo metodas, atsižvelgiant į diskontavimą, yra veiksmingesnis.

r yra pinigų nuolaida;
CFT - srauto dydis t metais.

Remiantis nagrinėjamomis formulėmis, galima matyti, kad grąžinimo laikas visada yra didesnis nei paprasta formulė. Siekiant aiškumo, mes išsprendžiame paprastą užduotį abiem metodais. Pradiniai parametrai yra tokie: naujos įrangos įsigijimas kainuoja augalų savininkui 150 tūkst. Eurų, pirmųjų trejų metų pajamos yra atitinkamai 50, 100 ir 150 tūkst. Eurų.

Paprastu metodu, praradus pirmojo ir antrojo metų pajamas (50 000 + 100 000), gausime 150 tūkst. Rodiklį, kuriame nurodoma, kad atsipirkimo laikotarpis yra lygus dvejų metų, ir nuo trečiųjų metų savininkas Mokės už investicijas ir bus išleistas, net nesuskaičiuokite pagal formulę.

Ką matome, jei mes apskaičiuoti 15% diskonto normą? Visos metinės pajamos turės sukelti dabartinę vertę:

1 metai - 50 000 / (1 + 0,15) \u003d 43478 eurų;

2 metai - 100 000 / (1 + 0,15) \u003d 86956 eurų;

3 metai - 150000 / (1 + 0,15) \u003d 130435 eurai.

Todėl vidutinis metinis pelningumo rodiklis pirmuosius 2 metus bus:

CFCR \u003d (43478 + 86956) / 2 \u003d 65217.

DPP \u003d 150000/65217 \u003d 2,3 metų, arba 2 metai 4 mėnesiai.

Šis rodiklis suteikia aiškią viziją, kol būtina laukti išlaidų padengimo, tačiau ji turi didelį trūkumą: neįmanoma suprasti, kaip bus suformuoti finansiniai srautai už atsipirkimo laikotarpio ribų. Todėl gali būti iškraipytas tyrimas.

Pirmiau nurodyti ekonominio efektyvumo rodikliai išsiskiria tuo, kad jie rodo absoliučias vertybes (pinigų vienetus ir laiko vienetus). Be jų, yra keletas daugiau kriterijų, galinčių sėkmės įmonei, kuri turi daug skaičiaus koeficientų ir sudėtingesnių suprantamų.

Santykiniai projekto sėkmės rodikliai

Investicinių įmonių veiksmingumo apskaičiavimą galima apibūdinti keliems rodikliams.

Indekso grįžimas - Tai koeficientas, kuris suteikia kiekvieno investuoto piniginio vieneto pelningumo koncepciją tam tikru laiku. Jis apskaičiuojamas tokiu būdu:

Jei taikysite šią formulę į šaltinių duomenų apie užduotį, kuriam tikėjomės

NPV, tada galite nustatyti pelningumo indeksą:

Pi \u003d. (35714 + 47831 + 56943 + 63552) / 200000 = 1,02

Taigi, mes gauname rezultatą, nurodant, kad kiekvienas investavo doleris atneša 2 centus pajamų.

Vidinė grąžos norma Jis apskaičiuojamas remiantis tuo, kad investicijos yra lygios pinigų srautams generuoti pinigų srautus, atsižvelgiant į diskontavimo.

IRR - pelningumo norma.

Šis kriterijus yra pelningumo (viduryje) norma už visą iniciatyvos gyvavimo ciklą. Be to, tai rodo ribinę įmonės grąžos normą, mažesnę tvarką, kuri yra nepriimtina. Jei IR IRR dydis yra mažesnis už diskonto normą arba lygus jai, projektas gali būti nepelningas, šis rodiklis yra naudojamas sprendžiant, kuris verslo pasiūlymas priimti.

Kalbant apie mūsų pavyzdį, bandome naudoti serijos derinimo metodą, kad nustatytumėte IRR dydį. Mes atsižvelgiame į tai, kad NPV 12% greičiu buvo gana maža (4040 dolerių), todėl bandysime apskaičiuoti rodiklį taikant 13% diskonto normą:

NPV \u003d - 200000 + 40000 / (1 + 0,13) + 60000 / (1 + 0,13) 2 + 80000 / (1 + 0,13) 3 + 100000 / (1 + 0,13) 4 \u003d - 200000 + 35938 + 46989 + 55444 + 61330 \u003d - 299 doleriai.

Remiantis šiuo rezultatais, galima daryti išvadą, kad pradinėje būsenoje siūloma norma yra 12% ir lygi IR IRR, nes pasikeičia normos vertė didele dalimi, grynąja verte, atsižvelgiant į nuolaidą, \\ t įgyja neigiamas vertes. Todėl investuoti į didesnį nei 12% greitį, šiame projekte nėra verta.

Jei projektas yra didelės apimties ir reikalauja didelių investicijų, savininkas arba akcininkai gali būti nuspręsta investuoti į atvykimo į pastangų įgyvendinimą (reinvestuoti) dalį. Tokiais atvejais skaičiavimo mechanizmas naudojamas pakeistame formoje. Iš derliaus vidinio modifikuoto dydžio formulė:

r - diskonto norma;
d - kapitalo vidurkis;
CFT - pinigų srautai per metus;
IRT - investicijų srautai per metus;
n yra laikotarpių skaičius.

Tuo pačiu metu "Mirl" visada yra mažiau svarbi nei IRR, nes kiekvienų metų investicija taip pat teikiama projekto pradžioje, ir visos pajamos yra iki iniciatyvos pabaigos. Tai yra tikslesnė už IRR, įvertina tvirtinimo būklę, atsižvelgiant į teigiamų ir neigiamų intakų intakus.

Yra dar vienas įmonės sėkmės kriterijus - investicinio projekto veiksmingumas (ARR), kuris yra susietas su atsipirkimo laikotarpiu, yra jos atvirkštinė vertė.

Jei yra vidutinio metinio pelningumo CFCR kapitalo rodiklis, koeficientas apskaičiuojamas tokiu būdu:

PP yra iniciatyvos atsipirkimo laikotarpis.

Jei apskaičiuojamas visas gyvavimo ciklas, tada formulė atrodo taip:

kur jei nurodoma projekto kaina likviduojant, kuri yra nustatoma kaip visų įrangos ir turto pardavimo po visų darbų pabaigos rezultatas. PP / 1 formulė yra taikoma tuo atveju, kai jei jei yra nulis.

Mes vertiname koeficientą mūsų užduotyje:

\u003d 280/4/200 \u003d 0,35, arba 35%.

Galima apsvarstyti straipsnyje nurodytų analizės principų taikymą skirtingi variantų, pasirinkite iš jų tinkamiausią. Be to, išsamus siūlomų iniciatyvų tyrimas ankstyvame etape vengs tam tikrų rizikų ir kontroliuoti investicinio projekto efektyvumo didinimą.

Efektyvumo kontrolė liesos gamyboje

Pastaraisiais dešimtmečiais išsivysčiusiose šalyse ir dabar Rusijoje vis dažniau pasirodo vadinamosios liesos gamybos rėmėjai. Dažniausios tokios rūšies sistemos yra: 5S, TQ, tiesiog laiku, TPM, daugiafunkcinis darbas.

Pasviros gamybos esmė yra didinti našumą ir ekonominius rodiklius dėl valdymo ir nuostolių sumažinimo kokybės. Remiantis šiuo vadovybe parengta įmonės politika ir strategija, kuria siekiama naudoti išteklius tik tuo tikslu, kuris suteikia realią grąžą. Tuo pačiu metu apskaičiuotas ne tik visos įmonės darbas, bet ir struktūrinis padalinys, kuriam reikia sukurti vienos vertinimo metodiką (aukštos kokybės ir kiekybinius):

pateikiamas kokybinis vertinimas, pagrįstas gamybos rodikliais ir produktų kokybe;
kiekybinis vertinimas - dėl ekonominių rodiklių, remiantis apskaitos ataskaitų teikimu.

Bendras ataskaitų teikimas į pasvirusį gamybą įmonėje gali būti tokie skyriai:

planuojamų įvykių vykdymo išsamumas;
nuostoliai konkrečiame skyriuje pradžioje ir baigiant ataskaitinio laikotarpio;
naujų technologijų įvedimo veiksmingumą (dideliais kiekiais, gamtiniais ir pinigais) ir jų išlaidų pagrindimas;
metodinės ir faktinės medžiagos (brėžiniai, schemos, metodai, reglamentas, technologiniai procesai).

Tai galima sumažinti problemas arba visiškai išspręsti juos tik dėl integruoto naudojimo visų įrankių, būdingų liesos gamybai.

Tuo pačiu metu svarbu nustatyti paslėptus nuostolius ir neutralizuoti juos. Liektinos gamybos efektyvumo kriterijų analizė atliekama nustatant tikslus ir prioritetus, taip pat nustatant tokių gamybos ir paslėptų nuostolių priemonių santykį, t. Y.. Kokia priemonė mažina tam tikrus nuostolius. Kuo labiau planuojamos ir faktinės vertybės, tuo geriau.

Priimti sprendimus, susijusius su grynaisiais pinigais - svarbus etapas bet kurios įmonės veikloje. Efektyviai panaudoti dideles lėšas ir gaunant didžiausias pajamas investuojant kapitalui, reikia nuodugniai analizuoti būsimų pajamų ir sąnaudų, susijusių su svarstomo investicinio projekto įgyvendinimu.

Finansų vadybininko užduotis yra tokių projektų pasirinkimas ir jų įgyvendinimo būdai, kurie užtikrins lėšų srautą, kuris turi maksimalią dabartinę vertę, palyginti su reikalingų investicijų kaina.

Yra keletas metodų vertinant investicinio projekto patrauklumą ir, atitinkamai, keli pagrindiniai veiklos rodikliai. Kiekvienas metodas grindžiamas tuo pačiu principu: kaip projekto rezultatas, įmonė turėtų gauti naudos (įmonės nuosavybės kapitalas turėtų didėti), o įvairūs finansiniai rodikliai apibūdina projektą iš skirtingų pusių ir gali reaguoti į įvairių interesus Asmenų grupės, susijusios su šia įmone, kreditoriais, investuotojais, vadovais.

Vertinant investicinių projektų veiksmingumą, naudojami šie pagrindiniai rodikliai:

Investicijų grąžinimo laikotarpis - PP. ( Atsipirkimo metu Laikotarpis. )

Grynos sumažintos pajamos - NPV. ( Neto. PATEIKTI. Vertė. )

Vidaus norma pelningumas -IRR (vidinė grąžos norma)

Modifikuotas vidaus norma pelningumas - Mirtis (modifikuotas vidinis grąžinimo greitis)

Pelningumas investicijos. \\ T – R. (Pelningumas)

Indeksas pelningumas - PI (pelningumo indeksas)

Kiekvienas rodiklis yra tuo pačiu metu sprendimo kriterijus renkantis patraukliausią projektą iš kelių galimų.

Šių rodiklių skaičiavimas grindžiamas nuolaidų metodais, kuriuose atsižvelgiama į pinigų laiko vertės principą. Kaip diskonto norma, daugeliu atvejų, pasirenkama WACC kapitalo svertinių kainų vertė, kuri, jei reikia, gali būti pakoreguota į galimo rizikos, susijusios su konkretaus projekto įgyvendinimu ir tikėtinu lygiu rodikliais. Infliacija.

Jei WACC rodiklio skaičiavimas yra susijęs su sunkumais, dėl kurių kilo ginčijimas apie gauto rezultato tikslumą (pavyzdžiui, vertinant savo kapitalą), kaip diskonto norma, galite pasirinkti vidutinio pelningumo vertę, pakoreguotą su rizika išanalizuotos projekto. Kartais refinansavimo lygis naudojamas kaip diskonto norma.

Pagrindiniai investicijų efektyvumo įvertinimo etapai

Įmonių finansinių pajėgumų įvertinimas.
Prognozuoti būsimą pinigų srautą.
Nurodykite diskonto normą.
Pagrindinių veiklos rodiklių skaičiavimas.
Apskaitos rizikos veiksniai

Pagrindiniai rodikliai (kriterijai) efektyvumo

Atsipirkimo laikotarpis

Apskritai, norima vertė yra RR vertė, dėl kurios:

PP \u003d min n, kuriame σ in in t / (1 + i) t \u003d σ cf k / (1 + i) k

kur aš yra pasirinkta diskonto norma

Sprendimų priėmimo kriterijus. \\ T Naudojant atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimo metodą galima suformuoti dviem būdais:

a) Projektas priimamas, jei atsipirkimas yra visuma;

b) Projektas priimtas, jei nustatyta RR vertė yra nustatytomis ribomis. Ši parinktis visada naudojama analizuojant projektus, turinčius didelę riziką.

Esminis šio rodiklio trūkumas, nes projekto patrauklumo kriterijus, ignoruoja juos teigiamos pinigų srautų vertės, viršijančios norimą laikotarpį.

Be to, šis metodas neskiria projektų, turinčių tą pačią RR vertę, bet su įvairiais pajamų pasiskirstymu apskaičiuotu laikotarpiu. Taigi pinigų laiko vertės principas yra iš dalies ignoruojamas renkantis labiausiai pageidaujamą projektą.

NPV grynos pajamos

Skirtumas tarp dabartinės būsimo pinigų srauto vertės ir pradinių investicijų išlaidų yra vadinama grynos pajamos Projektas (grynoji dabartinė vertė).

NPV rodiklis atspindi tiesioginį įmonės kapitalo didinimą, todėl tai yra svarbiausia įmonės akcininkams. Grynųjų išvardytų pajamų apskaičiavimas atliekamas pagal šią formulę:

Npv \u003d σ.CF K. / (1 + i.) K. - ∑ Inv T. / (1 + i.) T.

Projekto priėmimo kriterijus yra teigiama vertė. NPV. . Tuo atveju, kai būtina pasirinkti keletą galimų projektų, pirmenybė turi būti teikiama projektui su didesne grynų pajamų suma.

Tuo pačiu metu nulinė arba net neigiama NPV vertė nenurodo projekto nepelniškumo, bet tik apie jo nuostolumą naudojant šią diskonto normą. Tas pats projektas, įgyvendintas investuojant pigesnį kapitalą arba su mažesniu reikalingu pelningumu, t.y. Su mažesne verte, ji gali duoti teigiamą vertę grynų pajamų.

Reikia nepamiršti, kad PP ir NPV rodikliai gali pateikti prieštaringus įvertinimus renkantis labiausiai pageidaujamą investicinį projektą.

Vidinis pelningumo rodiklis IRR

Visuotinė priemonė lyginant įvairių būdų investuoti kapitalo veiksmingumą, apibūdinantis operacijos pelningumą ir nepriklausomai nuo diskonto normos (nuo investuotų lėšų vertės) yra vidaus normos rodiklis IR Pelningumas.

Vidinė grąžos norma atitinka diskonto normą, kuria dabartinė būsimo pinigų srautų kaina sutampa su investuotų lėšų sumą, t.y. Tenkina lygybę:

Σ CF K / (1 + IRR) k \u003d σ in in t / (1 + IRR) t

Norėdami apskaičiuoti šį rodiklį, galite naudoti kompiuterio įrankius arba šią formulę apytikslis skaičiavimui:

IRR \u003d i 1 + NPV 1 (I 2 - I 1) / (NPV 1 - NPV 2)

Čia I 1 ir I 2 yra normos, atitinkančios teigiamą (NPV 1) ir neigiamą (NPV 2) grynų pajamų vertes. Kuo mažiau intervalo I 1 - I 2, tuo tikslesnis gautas rezultatas (sprendžiant užduotis yra leistinas, skirtumas tarp ne daugiau kaip 5% tarifų).

Investicinio projekto priėmimo kriterijus yra viršyti rodiklį Ir. Pasirinkta diskonto norma ( Ir. > i. ) . Lyginant kelis projektus, projektai su didelėmis IRR vertėmis yra labiau pageidautina.

Neabejotini IRR rodiklio privalumai nurodo savo universalumą kaip įvairių finansinių sandorių pelningumo vertinimo ir palyginimo priemonę. Jo pranašumas yra nepriklausomumas nuo diskonto normos yra grynai vidinis rodiklis.

Iš IRR trūkumai yra skaičiavimo sudėtingumas, netaikyti šio kriterijaus į nestandartinius pinigų srautus (IR IR IR IR IRON problemą), taip pat būtinybę reinvestuoti visas gautas pagal pelningumo normą lygus IRR, numanomas šio rodiklio skaičiavimo taisyklė. Trūkumai apima galimą prieštaravimą NPV kriterijui lyginant du ar daugiau projektų.

Modifikuotas vidinis pelningumo rodiklis

Nestandartiniams pinigų srautams, lygties sprendimas, atitinkantis vidinio pelningumo normos apibrėžimą didžioji dauguma atvejų (nestandartiniai srautai su vieninteliu IRR verte) suteikia keletą teigiamų šaknų, i.e. Keletas galimų IRR rodiklio verčių. Šiuo atveju IRL\u003e I kriterijus neveikia: IRR vertė gali viršyti naudojamą diskonto normą, o nagrinėjamas projektas yra nepelningas (jo NPV yra neigiamas).

Siekiant išspręsti šią problemą, nestandartinių pinigų srautų atveju apskaičiuojamas IR IRON analogas - modifikuotas vidinis Mergų pelningumo lygis (jis taip pat gali būti apskaičiuojamas projektams, kuriais generuoja standartinius pinigų srautus).

Mirtis reiškia procentinę normą, kai gaunama visos projekto galiojimo pabaigos datos diskonstruotos investicijos sumos, lygios visų lėšų, išplėstų toje pačioje normoje d pabaigoje, suma: \\ t

(1 + MIRS) N σ INV / (1 + i) t \u003d σ cf k (1 + i) n-k

Sprendimų priėmimo kriterijus - Mirtis. > i. . Rezultatas visada atitinka NPV kriterijų ir gali būti taikomas vertinant tiek standartinius ir nestandartinius pinigų srautus. Be to, "Mirs" indikatorius turi dar vieną svarbų pranašumą OR IRON: jos skaičiavimai apima gautų pajamų, lygių diskonto normai (artima arba vienodai vidutinio pelningumo) norma, kuri labiau atitinka realią situaciją ir todėl tiksliau atspindi. apskaičiuoto projekto derlius.

Pelningumo lygis ir pelningumo indeksas P

Pelningumas - svarbus rodiklis Investicijų efektyvumas, nes jis atspindi sąnaudų ir pajamų santykį, parodydamas kiekvienam vienetui gautų pajamų sumą (rublis, doleris ir kt.), Investuotas.

P \u003d.NPV. / INV. x 100%

Pelningumo indeksas (pelningumo koeficientas) PI - projekto dabartinės vertės santykis su išlaidomis rodo, kiek kartų investuotas kapitalas didėja projekto metu.

Pi \u003d [σ cf k / (1 + i) k] / in ai \u003d p / 100% + 1

Pareiškimo sprendimo priėmimo kriterijus naudojant pelningumo rodiklius yra P\u003e 0 santykis arba tas pats, PI\u003e 1. Iš kelių projektų yra pageidautina tiems, kur pelningumo rodikliai yra didesni.

Šis rodiklis yra ypač informatyvus vertinant projektus su įvairiomis pradinėmis investicijomis ir įvairiais realizavimo laikotarpiais.

Pelningumo kriterijai gali duoti rezultatų priešingai grynųjų pajamų kriterijui, jei svarstomi skirtingi investuoto kapitalo apimtys. Priėmus sprendimą, būtina atsižvelgti į bendrovės investavimo galimybes, taip pat atlygį, kad NPV rodiklis yra labiau atsakingas už akcininkų interesus didinant savo kapitalą.

Skirtingos trukmės investicinių projektų vertinimas

Tais atvejais, kai yra abejonių dėl palyginimų teisingumo, naudojant laikomus projekto rodiklius su skirtingais įgyvendinimu, galite pasinaudoti grandinės pakartojimo metodas

Naudojant šį metodą, nustatyta mažiausia suma N 1 ir N 2 numatytų projektų įgyvendinimo n. Sukurkite naujus pinigų srautus, gautus dėl kelių projekto įgyvendinimo, darant prielaidą, kad išlaidos ir pajamos išlieka toje pačioje lygyje (kito įgyvendinimo pradžia sutampa su ankstesnio pabaigos). Purškiamųjų pajamų rodikliai keliais įgyvendinimu pasikeis, tačiau vidaus pelningumo rodikliai išliks tokie patys, nepaisant pakartojimų skaičiaus, nors nauji pinigų srautai gali būti nestandartiniai, jei pradinės investicijos yra didesnės už pajamas paskutinis įgyvendinimo laikotarpis.

Šio metodo naudojimas praktikoje gali būti susijęs su sudėtingais skaičiavimais, jei svarstomi keli projektai ir visų terminų sutapimas, kiekvienas turės kartoti kelis kartus.

Pagrindinis trūkumas grandinės atvirkštinio metodo yra prielaida, kad įgyvendinant projektus sąlygos, o tai reiškia, reikalingos išlaidos ir gautos pajamos bus išliks tuo pačiu lygiu, kuris yra beveik neįmanoma šiuolaikinėje rinkos situacijoje. Be to, pats naujo įgyvendinimo projektas ne visada yra įmanomas, ypač jei jis yra pakankamai ilgas arba susijęs su sritimis, kuriose atsiranda greitas technologinis pagamintų produktų atnaujinimas.

Be kiekybinių rodiklių investicijų į investicinius sprendimus veiksmingumą, būtina atsižvelgti į kokybines charakteristikas projekto patrauklumo, atitinkančio šiuos kriterijus:

Projekto laikymasis nagrinėjant bendrą įmonės investicijų strategiją, jos ilgalaikius ir dabartinius planus;
Projekto skatinimas, palyginti su atsisakymo įgyvendinti alternatyvius projektus pasekmes;
Patvirtintų reguliavimo rodiklius, susijusius su rizikos lygiu, finansiniu tvarumu, ekonomikos augimu organizacijoje ir kt.;
Užtikrinti būtiną organizacijos finansinės ir ekonominės veiklos įvairinimą;
Projekto gamybos ir personalo išteklių įgyvendinimo reikalavimų laikymasis;
Projekto įgyvendinimo socialinės pasekmės, galimas poveikis reputacijai, organizacijos įvaizdžiui;
Aplinkosaugos standartų ir reikalavimų nagrinėjamo projekto laikymasis.

5. Investicinių projektų veiksmingumo vertinimas (IP)

5.3. Pagrindiniai investicinių projektų ir jų vertinimo metodų efektyvumo rodikliai

5.3.1. Veiksmingumo rodiklių klasifikavimas IP

Tarptautinė investicinių projektų pagrindimo praktika naudoja keletą rodiklių, kaip parengti sprendimą dėl investicijų įgyvendinamumo (neišvengiamos).

Šie rodikliai gali būti sujungti į dvi grupes:

1. Rodikliai, apibrėžti naudojant diskontavimo koncepciją:
- grynosios dabartinės išlaidos;
- diskontuotų investicijų grąžos indeksas;
- vidinis pelningumo lygis;
- investicijų atsipirkimo laikotarpis, atsižvelgiant į diskontavimą;
- maksimalus grynųjų pinigų srautas, atsižvelgiant į diskontavimą.

2. Rodikliai, kurie neapima diskontavimo koncepcijos naudojimo:
- paprastas investicijų grąžinimo laikotarpis;
- paprasto investicijų pelningumo rodikliai;
- grynosios grynųjų pinigų įplaukos;
- investicijų grąžos indeksas;
- maksimalus grynųjų pinigų srautas.

Pagrindinių investicinių projektų veiksmingumo rodiklių klasifikacija pateikiama lentelėje. 5.5.

5.5 lentelė.

Pagrindiniai investicinių projektų veiksmingumo rodikliai

Absoliutus rodiklius		Santykiniai rodikliai		Laikini rodikliai
Pirmiau minėtos vertės metodas	Annuita metodas	Pelningumo metodas		Likvidumo metodas
Metodai, pagrįsti diskontavimo koncepcijos taikymu
Integruotas ekonominis poveikis (NET einamosios kainos, NPV)	Diskontuota kasmetinis ekonominis poveikis (PV)	Vidinis derlius (JRR). Indeksas grąžina investicijas	Investicijų grąžinimo laikotarpis Atsižvelgiant į diskontavimą
Supaprastintos (įprastos) būdai
	Apytikslis Annuitu.	Paprastas pelningumas. Indeksas grąžina investicijas	Apytikslis (paprastas) investicijų atsipirkimo laikotarpis

5.3.2. Rodikliai, nesukuriant diskontavimo koncepcijos naudojimo

5.3.2.1. Paprasti investicijų vertinimo metodai

Paprasti (įprastiniai) Investicijų vertinimo metodai yra viena iš seniausių ir plačiai naudojamų prieš diskontuojant pinigų srautus įgijo visuotinį pripažinimą kaip tiksliausio investavimo priimtinumo įvertinimą. Tačiau iki šios dienos šie metodai lieka investicinių projektų kūrėjų ir analitikų arsenale. Dėl šios priežasties yra galimybė gauti tokius metodus papildoma informacija. Ir tai niekada kenkia vertinant investicinius projektus, nes tai leidžia sumažinti nesėkmingų grynųjų pinigų investicijų riziką.

5.3.2.1.1. Paprastas investicijų grąžinimo laikotarpis

Paprastas atsipirkimo laikotarpis Atsipirkimo laikotarpis) vadinamas laikotarpio trukmę nuo pradinio taško iki atsipirkimo. Pradinis momentas paprastai yra pirmojo žingsnio ar veiklos pradžios pradžia. Momentas atsipirkimastai vadinama kuo anksčiau laiko momentu numatomu laikotarpiu, po kurio kaupiamosios dabartinės grynosios grynųjų pinigų įplaukos NV (k) tampa ir ateityje lieka ne neigiami.

Apskaičiuojant atsipirkimo laikotarpį formulė yra

kur RR yra investicijų grąžinimo laikotarpis (metai);
Apie - pradines investicijas;
CF C G yra vidutinės metinės grynųjų pinigų kaštų iš investicinio projekto įgyvendinimo.

Paprastas atsipirkimo laikotarpis yra plačiai naudojamas rodiklis, siekiant įvertinti, ar pradinė investicija bus paminėta per savo investicinio projekto ekonominio gyvavimo ciklo laikotarpį.

5.3 pavyzdys (tęsinys). Mūsų paprastu pavyzdžiu galima matyti, kad atsipirkimo įvykis bus tariamas per 4 metus su apskaičiuotu 6 metų ekonominės gyvavimo ciklo laikotarpiu

Nors paprastas investicijų atsipirkimo laikotarpis, skirtas apskaičiuoti paprasčiausiai, o tai tikriausiai yra šio rodiklio populiarumo priežastis, kyla keletas problemų, kai ji naudojama. Rodiklyje numatoma kompensuoti pradines investicijas į vadinamąjį "įnašą" pagrindu, t.y. Tokiu atveju klausimas yra skirtas: "Kaip ilgai jis praeis, kol gausime pinigų atgal?"

Tiesiog kompensuoti kapitalą nebus pakankamai, nes ekonominiu požiūriu investuotojas papildomai tikisi padaryti pelną investuoto į bylą.

Mes padarysime analogiją su taupomųjų sąskaita, kuri buvo 100 tūkstančių rublių, iš kurių 25 tūkst. Rublių. Kiekvienų metų pabaigoje. Po 4 metų pagrindinė suma bus mokama iš sąskaitos. Tačiau indėlininkas bus nusivylęs, jei ji sužino, kad šiuo atveju jos paskyra yra visiškai išnaudota. Numatoma investuotų investicijų pelno norma yra 6 arba 8 proc. Per metus apie mažėjančią lėšų balansą sąskaitoje. Investuotojas, pavyzdžiui, papildomai reikalauja mokėjimo sukauptų palūkanų.

5.3 pavyzdys (tęsinys). Pavyzdžiui, investicijos į naują įrangą, atsipirkimo laikotarpis apskaičiuojamas remiantis pradine prielaida, kad ji nėra planuojama gauti jokių pajamų investicinių fondų pagrindu. Ketverius metus tik pakankamai, kad būtų užtikrintas pelnas. Tiesą sakant, jei ekonominio gyvavimo ciklo ir atsipirkimo laikotarpio terminas tiksliai sutampa, tai reiškia, kad investuotojas patirs potencialų nuostolius, nes tie patys lėšos investuoja bet kokiu kitu būdu, tikriausiai atneštų pelno kasmet - bent jau lygiu ne mažesnis už bankų palūkanas už indėlius.

Tai parodyta lentelėje. (5.6). Čia daroma prielaida, kad kapitalo investicijos į 100 tūkst. Rublių sumą. teikti metines grynųjų pinigų įplaukas 25 tūkst. Rublių. Jei įmonė paprastai uždirba 10% metinių investicijų po apmokestinimo mokesčių, dalis metinių grynųjų pinigų įplaukų turėtų būti laikoma šio normalaus pelno norma, o balansas (pagal 5 skiltyje 5.6 lentelėje) bus rodomas skolos likučių mažinimas.

5.6 lentelė.

Investicijų kompensavimas į 100 tūkst. Rublių sumą. 10% per metus

Įeinantis Likutis	Reguliavimo. \\ T pelnas	Grynųjų pinigų atvykimas nuo dabartinio ekonominio Veikla. \\ T	Galutinė liekana Reikalavimas. \\ T




			30 385 (atsipirkimo)

			(15,734) Pelnas

Antrajame stulpelyje rodoma kiekvienų metų investavimo balansas (balansas). Reguliavimo pelnas 10% lygiu apskaičiuojamas pagal šių likučių pagrindu trečiame stulpelyje. Grynųjų pinigų įplaukos iš dabartinės ekonominės veiklos rodomos ketvirtoje stulpelyje. Išeinančio investavimo subsidijų ir reguliavimo pelno suma, sumažinta iki grynųjų pinigų įplaukų nuo dabartinės ekonominės veiklos sumos, leidžia jums gauti likutis kiekvienų metų pabaigoje. Kaip rezultatas, investicijų kompensavimo grafikas bus viršyti 5 metus, o tai yra daugiau nei atsipirkimo laikotarpis mes turime mes turime.

Nuo duomenų lentelės. 5.6 Galima matyti, kad 4 metų atsipirkimo laikotarpis - tai galimybė gauti nuostolius maždaug 30 tūkst. Rublių, jei projektas baigiamas per šį laiką. Pagal ekonominio gyvenimo išlaidas per 5 metus, galimi nuostoliai, su reguliavimo pelnu, remiantis 10% per metus, bus sumažintas iki 8 400 rublių, o 6 metų amžiaus bus naudingos 15 700 rublių.

Šis paprastas pavyzdys rodo svarbiausius paprasto atsipirkimo indikatoriaus trūkumus:
- Jis nėra susijęs su ekonominio gyvenimo trukme ir todėl negali būti tikras pelningumo kriterijus. Iš mūsų pavyzdžio matyti, kad projektas sumokės 4 metus ir du papildomus metus iki pelno. Be to, atsipirkimo rodiklis suteiks tą patį rezultatą "ketverius metus plius kažką" dėl kitų projektų su ta pačia metine pinigų įplaukų suma, bet su 8- arba 10 metų ekonominio gyvenimo investicijų;
- Kitas paprasto atsipirkimo rodiklio trūkumas yra tas, kad jis viduje reiškia tą patį metinių grynųjų pinigų įplaukų lygį nuo dabartinės ekonominės veiklos. Šiuo rodikliu negali būti tinkamai įvertintos projektai su didėjančiais arba mažėjančiais grynųjų pinigų įplaukomis. Investicijos į naują produktą, pavyzdžiui, gali atnešti grynųjų pinigų įplaukos, kurios lėtai augs ankstyvosiose stadijose, tačiau tolesniuose etapuose produkto ekonominio gyvavimo ciklo auga sparčiau. Pakeičiant mašinas, priešingai, paprastai generuos nuolat didinant eksploatacines išlaidas, nes esama mašina dėvės. Kartą, bet kokios papildomos tolesnės investicijos per laikotarpį arba kompensavimo kapitalo ekonominio gyvavimo ciklo pabaigoje sukels neatitikimų šiame rodiklyje.

Lentelė. 5.7 iliustruoja paprasto atsipirkimo rodiklio indikatoriaus inelastiškumą įvairiems piniginių pajamų pokyčiams.

5.7 lentelė.

Paprasto atsipirkimo rodikliai pagal įvairias dizaino sąlygas ( rubblių rodikliai.)

Rodikliai. \\ T
Pradinė investicija
Vidutinės metinės grynųjų pinigų įplaukos
Ekonominis investicijų gyvenimas
Paprastas investicijų grąžinimo laikotarpis
Metinės grynųjų pinigų įplaukos:









Pirmųjų ketverių metų rezultatas
Vidutiniškai per pirmuosius ketverius metus

* - neapibrėžtas.

Jei ketinate tokią pačią riziką kiekvienam iš trijų stalo projektų. 5.7, projektas 2 yra labiau pageidautina, palyginti su projektu 1 dėl ilgesnio ekonominio gyvenimo investicijų. Tai leidžia jums pelnyti 50 tūkst. Rublių. Daugiau nei projektas 1. Projektas 3, Kita vertus, tai gali atrodyti labiausiai pageidautina, sprendžiant tik atsipirkimo rodikliu. Nors aišku, kad 3 projektas leidžia nuostolius, nes piniginės pajamos iš ekonominės veiklos per 3 metų projekto įgyvendinimo laikotarpį yra pakankami tik siekiant kompensuoti pradines kapitalo išlaidas, užtikrinant pelną. Pinigų pajamų elgesio skirtumai 1 ir 2 projektuose taip pat prisijunkite prie investicijų grąžinimo kriterijaus. Nors abu projektai numato pradinių investicijų atsipirkimą per 4 metus, vis dėlto bendrai (sukaupta) grynųjų pinigų pajamų suma nuo dabartinės ekonominės veiklos pagal 2 projektą yra didesnis nei projektui 1. Vidutinės metinės grynųjų pinigų įplės yra 35 000 rublių. prieš 25 000 rublių. Per pirmuosius 4 metus. Todėl 2 projektas suteikia didesnę grynųjų pinigų įplaukų kiekį iš ekonominės veiklos ir todėl patrauklesnė investuotojui.

Paprasto atsipirkimo rodiklio keitimas yra rodiklis, kuris naudoja vidutinio grynojo pelno vertę vardiklyje (i.e. sumokėję mokesčius), o ne bendrą pinigų įplaukų sumą po mokesčių

(5.17)

Šio rodiklio privalumas yra tai, kad investicijų pelno padidėjimas neatsižvelgia į metinius nusidėvėjimo atskaitymus.

5.3 pavyzdys. (tęsinys). Mūsų pavyzdyje vidutinės metinės grynųjų pinigų įplaukos po mokėjimo mokesčiai sudarė 25 000 rublių, įskaitant vidutinį metinį grynąjį pelną 8,333 rublių. ir metinis nusidėvėjimas 16 667 rublių. (100 000 rublių nusidėvėjimas. Pagal linijinį metodą su naudingo tarnavimo laikas 6 metų). Šio vidutinio metinio pelno panaudojimas nagrinėjamoje formulėje (5.17) rodo, kad paprastas atsipirkimas padidės iki 12 metų, atspindintį numatomą ekonominę naudą:

Šis rodiklis rodo, kiek metų bus gautas grynasis pelnas, kuris bus lygus iš pradžių pažangaus kapitalo vertei.

Paprasto investicijų atsipirkimo rodiklis įgijo plačiai paplitęs pripažinimą dėl savo paprastumo ir paprastumo skaičiavimo net ir tų ekspertų, kurie neturi finansinio pasirengimo.

Pasinaudojant paprasto atsipirkimo rodikliu, visada turėtų būti prisiminta, kad ji veikia gerai tik tuo atveju, jei šios prielaidos yra pagrįstos:
1) visi su juo susiję investiciniai projektai turi tą patį ekonominį gyvenimą;
2) Visi projektai rodo vienkartinę investicijų investicijas;
3) Pasibaigus investicijoms, investuotojas pradeda gauti maždaug tas pačias metines grynųjų pinigų įplaukas per visą investicinių projektų ekonominio gyvenimo laikotarpį.

Paprasto atsipirkimo rodiklio naudojimas Rusijoje kaip vienas iš investicijų vertinimo kriterijų turi dar vieną rimtą pagrindą kartu su skaičiavimo paprastumu ir supratimu. Šis rodiklis gana tiksliai signalizuoja projekto rizikingumo laipsnį.

Taigi, kartu su nurodytais privalumais, paprasto atsipirkimo laikotarpio apskaičiavimo metodas turi labai rimtų trūkumų, nes ji ignoruoja tris svarbias aplinkybes:
1) pinigų skirtumas laiku;
2) grynųjų pinigų įplaukų buvimas ir pasibaigus atsipirkimo laikotarpiui;
3) Skirtingos pinigų pajamos iš ekonominės veiklos iki investicinio projekto metų.

5.3.2.1.2. Paprasto investicijų pelningumo rodikliai

Rodiklis. \\ T apskaičiuotas pelno lygis (Apskaita.Norma.apie.Grįžti)jis yra atvirkščiai pagal kapitalo investicijų atsipirkimo laikotarpio turinį.

Numatomas pelno lygis atspindi investicijų efektyvumą grynųjų pinigų pajamų procentine dalimi iki pradinių investicijų sumos

(5.18)

kurras yra apskaičiuotas investicijų palūkanų norma
CF S.G. - vidutinės metinės grynųjų pinigų įplaukos iš ekonominės veiklos rūšių, \\ t
Apie - pradinių investicijų kaina.

5.3 pavyzdys (tęsinys).

Šis rodiklis rodo, kad gaunant metines grynųjų pinigų pajamas, investicijų grąžos norma 100 000 rublių sumą. Turi būti 25%. Tai vienintelis dalykas, kurį galima pasakyti apie projektą, nes nėra informacijos apie investicijų ekonominio gyvenimo trukmę ir nekelia kaupiamos palūkanų už likusį ne kompensuojamą investicijų sumą. Atkreipkite dėmesį, kad naudojant pelno tarifo apskaičiavimą, tas pats sprendimas bus gautas įvairiose situacijose, t. Y., kai investicijų ekonominio gyvenimo laikotarpis bus 1, 10 ar 100 metų. Tiesą sakant, pelningumas, nurodytas formulėje (5.18), turės ekonominę reikšmę tik tuo atveju, jei investicijos, teikiančios 25 000 rublių, yra nepertraukiamos. Tik tada mes galime pasakyti, kad pelningumas iš tiesų yra 25% .

Numatomas investicijų pelningumo rodiklis yra rodiklis, kuriame vidutinis metinis pelnas (mokant mokesčius, bet prieš palūkanų mokėjimus) yra apskaičiuoto investicijų pelningumo rodiklis (5.18 formulė)

(5.19)

kur PC s.g. - vidutinis metinis pelnas.

Numatomas investicijų pelningumas taip pat gali būti nustatomas remiantis vidutiniu metiniu bendrojo pelno (N EDG) pagrindu iki palūkanų ir mokesčių mokėjimų:

(5.20)

Kalbant apie pradinių investicijų išlaidas, atsižvelgiant į pelningumą, jis gali būti formulėse (5.19) ir (5.20) turi dvi vertybes:
- pradinė kaina;
- vidutinė kaina tarp sąnaudų skaičiavimo pradžioje ir pabaigoje.

Taigi bus apskaičiuojant investicijų pelningumą formulė

, (5.21)

. (5.21a)

ARR, apskaičiuotas pagal formules (5.19) - (5.21a) turės skirtingas vertes, todėl rengiant ar analizuojant investicinį projektą, būtina derėtis, kuris metodas apskaičiuojamas pagal šį metodą.

Kompiuterinio pelningumo rodiklių naudojimas grindžiamas savo atsiskaitymo lygio palyginimu su standartiniu bendrovės pelningumu.

Naudojant ar į šią dieną daugelyje įmonių ir pasaulio šalių yra dėl šio rodiklio privalumų.
PirmaApskaičiuojant, tai yra paprasta ir akivaizdi ir nereikalauja tokių sudėtingų metodų naudojimo, nes diskontuojant pinigų srautus.
Antra, ARR indikatorius yra patogu įterpti ją į skatinant valdymo darbuotojus įmonėms sistemą. Štai kodėl tos įmonės, jungiančios savo filialų ir vienetų valdytojų skatinimo sistemą su jų investicijų veiksmingumu, atrodor. Tai leidžia jums nustatyti vidutinio lygio vadovus su jais investicinės veiklos požiūriu.

Iš apskaičiuoto investicijų pelningumo rodiklio trūkumai yra atnaujinama jos privalumų pusė.
Pirma, Kaip ir atsipirkimo laikotarpio rodiklis, "Arras" neatsižvelgia į vidaus pinigus laiku, nes lėšos įvedamos, pasakykime apie 10 metų po investavimo, vertinami tuo pačiu pelningumo lygiu kaip ir pirmaisiais pajamomis.
AntraŠis metodas ignoruoja investicinio turto veikimo trukmės skirtumus.
Trečia, ARR-pagrindu skaičiavimai yra labiau "vitrina" simbolis nei skaičiavimai remiantis rodikliais naudojant duomenis apie pinigų srautus. Pastarasis parodo tikrą įmonės vertės pokytį dėl investicijų, oras yra orientuotas daugiausia vertinant projektus, tinkamus akcininkų ir kitų asmenų ir įmonių reikalavimus iš išorės.

5.3.2.2. Švarios grynųjų pinigų įplaukos

Grynosios grynųjų pinigų įplaukos (Neto.VertėNv) (kiti pavadinimai - CHDP, grynosios pajamos, grynieji pinigų srautai ) nurodytam laikotarpiui vadinamas sukauptas poveikis (pinigų srautų balansas):

(5.22)

M. Pinigų nutekėjimas p. Step.

Apibendrinimas tęsiasi iki visų numatomų laikotarpių etapų.

Norint įvertinti investicinio projekto veiksmingumą pirmam į atsiskaitymo laikotarpio veiksmus, rekomenduojama naudoti rodiklį dabartinės grynosios grynųjų pinigų pajamos(sukaupta balansas)

(5.23)

Investicijų pelningumo indeksas (ID) yra grynųjų pinigų srautų elementų skaičiaus santykis nuo veiklos veiklos iki absoliučios pinigų srautų elementų sumos iš investicinės veiklos. Jis yra lygus padidintam CDP požiūriui į sukauptą investavimo apimtį.

ID apskaičiavimo formulė gali būti nustatoma naudojant formulę (5.22), anksčiau ją konvertuojant į šį tipą

(5.24)

kur yra grynųjų pinigų nutekėjimo vertė ant p. Žingsnio be investicijų (k) (investicijų) tuo pačiu žingsniu.

Tada derliaus indekso nustatymo formulė gali būti atstovaujama kaip

(5.25)

Jei vartojate keletą prielaidų, galite rodyti grafinį išeigos indekso interpretavimą (5.4 pav.).

Šios prielaidos yra šios:
- investicijos į projektą, kuriuo siekiama sukurti turtą, atliekami tik pradiniame laikotarpiu (t u);
- Bendrovė neturi nuostolių per kūrimo laikotarpį arba įvaldyti pardavimo rinką pagamintų produktų;
- Mes nepaisome turto likvidavimo vertės.

Fig. 5.4. Investicinių investicijų indekso grafinis aiškinimas (ID)

Naudojant formulę (5.25) ir Fig. 5.4, \u200b\u200bgali būti pateikta formulei, kad nustatytumėte formų pelningumo indeksą

. (5,25a)

Taigi pelningumo (ID) indeksas yra tik investicijų pelningumo rodiklis, nustatomas palyginti su bendru CHPP rodikliais ir investicijomis į ekonominį jų gyvenimo terminą.

Apskaičiuojant derliaus indeksą, gali būti atsižvelgta į visas investicijas už numatomą laikotarpį, įskaitant investicijas į išeinančio ilgalaikio turto pakeitimą arba tik pradinės investicijos, atliekamos prieš pradedant į įmonę (atitinkami rodikliai, žinoma, žinoma, turėti skirtingas reikšmes).

Investicijų grąžos indeksas viršija 1, jei ir tik tuo atveju, jei šiam srautui neto grynųjų pinigų įplaukos turi teigiamų verčių.

5.3.2.4. Maksimalus grynųjų pinigų srautas (grynųjų pinigų nutekėjimas)

Didžiausias grynųjų pinigų srautas (grynųjų pinigų nutekėjimas), vadinami vidaus šaltiniais finansavimo poreikis (PF)- Tai yra didžiausia absoliučios vertės neigiamos sukauptos pusiausvyros iš investicijų ir veiklos. PF vertė rodo minimalų garsumą išorinis finansavimas projektas, būtinas siekiant užtikrinti finansinį realizavimą. Todėl PF yra vadinamas kapitalo rizika.

Terminas išorinis finansavimasskirtingai nuo. \\ T vidausjame daroma bet kokie finansavimo šaltiniai (nuosavi ir traukiami), išorės dėl projekto, o vidaus finansavimas atliekamas projekto įgyvendinimo procese, gaunant grynąjį pelno ir nusidėvėjimo atskaitymus.

Fig. 5.5 rodo grafinį maksimalaus grynųjų pinigų srauto aiškinimą.

Fig. 5.5. Grafinis maksimalaus grynųjų pinigų srauto aiškinimas (finansavimo poreikis)

5.3.3. Investicinių projektų veiksmingumo rodikliai, apibrėžti remiantis diskontavimo koncepcijos naudojimu

5.3.3.1. Švarus dabartinė vertė

Svarbiausias investicinio projekto veiksmingumo rodiklis yra Švarios einamosios kainos (kiti pavadinimai CHTTS - integruotas ekonominis poveikis, grynoji dabartinė dabartinė vertė, grynosios diskontuotos pajamos, \\ t Neto.PATEIKTI.VertėNpv)Nuspildytas diskontuotas poveikis numatomam laikotarpiui. Toks yra apskaičiuojamas pagal šią formulę:

(5.26)

kur n yra grynųjų pinigų srautas į p. žingsnį;
O m - grynųjų pinigų nutekėjimas p. Žingsnis;
- nuolaidų koeficientas p. Žingsnis.

Praktiškai jie dažnai naudoja modifikuotą formulę:

kur - grynųjų pinigų nutekėjimo vertė ant p. žingsnio be investicijų (investicijų) Iki M. Tuo pačiu žingsniu.

Siekiant įvertinti investicinio projekto veiksmingumą pirmojo į atsiskaitymo laikotarpio veiksmus, rekomenduojama naudoti dabartinio CHTTO indikatorių (sukaupta diskontuota pusiausvyra):

(5.28)

Grynosios srovės kaina yra naudojama palyginti investicines išlaidas ir būsimus grynųjų pinigų įplaukas, pateiktas lygiavertėmis sąlygomis.

Norėdami nustatyti grynąją srovę, pirmiausia būtina pasirinkti diskonto normą ir, remiantis jo verte, suraskite atitinkamus diskontavimo koeficientus analizuojamam numatomam laikotarpiui.

Taigi grynasis einamosios išlaidos rodo, ar investicija bus pasiekta ekonominiam jų gyvenimo lygio ekonominiam laikotarpiui:
- teigiama vertė grynosios dabartinės vertės rodo, kad per numatomą laikotarpį diskontuotų grynųjų pinigų įplaukos viršija diskontuota suma kapitalo investicijų ir taip užtikrina bendrovės vertės padidėjimą;
- priešingai, grynosios dabartinės vertės neigiama vertė rodo, kad projektas nesuteiks reguliavimo (standartinio) pelno lygio ir todėl bus potencialūs nuostoliai.

5.3 pavyzdys. (tęsinys). Investicijos į 100 000 rublių sumą. Su metinėmis grynųjų pinigų įplaukomis (annitet) 25 000 rublių kiekiu. Leiskite jums gauti švarų dabartinę vertę beveik 16 000 rublių. Remiantis prielaida, kad įmonė numato diskonto normos taikymą (tai yra, standartinis pelno lygis) yra 8% lygiu po mokesčių mokėjimo. Visos pradinės investicijos bus kompensuojamos už 5 metų laikotarpį. Grynosios srovės sąnaudų projektas kainuoja 15 575 patrinti. Padidino bendrovės sostinę už šią sumą šiuolaikiniame skaičiavimuose, kuris gali apsaugoti investuotoją nuo galimo rizikos, jei apskaičiuota pinigų įplaukos, ir projektas nebus baigtas anksčiau numatytos datos (5.8 lentelės) ekonominis gyvenimas (5.8 lentelė).

5.8 lentelė.

Nuvalykite dabartinę kainą nuo nuolaidos e \u003d 8%, patrinkite.

Laikotarpis. \\ T laiko	Investicijos. \\ T	Piniginis. \\ T Atvykimas	Koeficientas Diskontavimas 8% greičiu	Grynas Dabartinis Kaina Skirtingais metais	Kumuliacinis. \\ T Švarus srovė Kaina

5.3 pavyzdys (tęsinys). Apskaičiuojame grynąją srovės vertę su 12% nuolaida (5.9 lentelė).

5.9 lentelė.

Švarios einamosios kainos nuo nuolaidos e \u003d 12%, patrinkite.

Laikotarpis. \\ T laiko	Investicijos. \\ T	Piniginis. \\ T Atvykimas	Koeficientas Diskontavimas 8% greičiu	Grynas Dabartinis Kaina Skirtingais metais	Kumuliacinis. \\ T Švarus srovė Kaina

Švarus einamosios išlaidos išlieka teigiamas, tačiau jos vertė sumažėjo iki 2800 rublių. Didėjant nuolaidos klausimui, su kitais lygiais, grynosios dabartinės išlaidos yra sumažintos. Su nuolaida E \u003d 14% norma, grynoji srovės vertė sumažės dar daugiau ir taps neigiama vertė (-2 775 rublių).

Atkreipiame dėmesį į tai, kad atsipirkimo laikotarpis investicijų su diskontavimu (t.y., laikotarpis reikalaujama, kad kaupiamosios grynosios dabartinės išlaidos tampa teigiamas) padidėja (žr paskutinių stulpelių 5.8 ir 5.9 lentelėje).

Su 8% diskonto norma, atsipirkimo laikotarpis bus apie 5 metus, o E \u003d 12% - beveik 6 metai.

Ir ši priemonė visada yra labai svarbi bet kuriam investuotojui. Norėdami papildyti tokią erdvę, naudojamas kitas rodiklis - investicijų pelningumo apskaičiavimo metodas.

Diskontuotų investicijų pelningumo indeksas (Kiti vardai - IDD, investicijų pelningumas, \\ tPelningumas.IndeksasPI) - pinigų srautų diskontuotų elementų skaičiaus santykis nuo veiklos veiklos iki absoliučios diskontuoto pinigų srautų elementų vertės nuo investicinės veiklos. IDD yra lygus padidėjusiam santykio CHTT (NPV) ryšiams su sukaupta diskontuota investicijų apimtimi.

IDD identifikavimo formulė turi tokią formą:

(5.28)

(5.29)

Graphinis diskontuoto derliaus indekso aiškinimas (atsižvelgiant į POY nustatytas prielaidas. 5.3.2.3) pavaizduota Fig. 5.6.

Diskontuotų investicijų pajamingumo indeksai viršija 1, jei ir tik tada, kai šiam srautui grynoji srovė yra teigiama.

Nustatant grynasis dabartinę vertę kelių investicinių projektų, susidūrė su pasirenkant iš alternatyvių investicijų, kurios skiriasi jų dydžių problema. Tuo pačiu metu grynosios einamosios išlaidos gali būti lygios šiems investiciniams projektams. Pavyzdžiui, bus vienodai patrauklūs investiciniai projektai, kurie užtikrina švarų dabartinę vertę 100 000 rublių kiekiu. arba 250 000 rublių, net jei mes manome, kad kiekvienas investicijų ekonominio gyvenimo projektas ir rizikos laipsnis.

Fig. 5.6. Diskontuotų investicijų pelningumo grafinis interpretavimas

Apskaičiuokite IDD šiems dviems investiciniams projektams:

Kuo didesnis diskontuotų investicijų pelningumo indeksas, tuo geresnis projektas. Mūsų atveju pirmasis projektas pasirodė esąs labiau pageidautinas.

Jei IDD yra 1.0, tada projektas vos suteikia minimalų reguliavimo pelną. Su IDD, mažiau nei 1.0, projektas nesuteikia minimalaus reguliavimo pelno.

IDD lygus 1,0 išreiškia nulinės grynosios srovės vertę.

5.3.3.3. Vidinė grąžos norma

Vidaus pelningumo rodiklis (kiti vardai - BNP, vidinis nuolaidos greitis, vidinis pelno rodiklis, vidinis efektyvumo santykis, vidinis grąžinimo greitis, IRR).

Dažniausiai skaičiuojant investicinius projektus, prasidedančius (investicijas) išlaidas ir teigiamą grynųjų pinigų pajamų vertę, \\ t vidinis pelningumo rodiklis vadinamas teigiamu numeriu, jei:

- su nuolaida norma, grynosios dabartinės išlaidos projekto skundą iki 0,

- numeris yra vienintelis.

Bendru atveju, vidinis pelningumo lygis yra vadinamas tokiu teigiamu numeriu, kuris su nuolaida norma, grynoji dabartinė projekto kaina yra įtraukta į 0, su visomis didelėmis e vertes e- Neigiamas, su visomis mažesnėmis reikšmėmis- teigiamas. Jei ne mažiau kaip viena iš šių sąlygų nėra įvykdyta, manoma, kad BNP nėra.

Jei grįšite į aukščiau aprašytas lygtis (5,26) ir (5.27), tada GNIN yra diskonto normos (e) vertė šiose lygtyse, kurioje grynasis srovės vertė bus nulis, i.e.:

(5.29)

Norint lengviau išsiaiškinti BNP kategoriją, mes sutinkame, kad kalbėdami apie tokius investicinius projektus, kai įgyvendiname:
- pirmiausia turite atlikti grynųjų pinigų išlaidas (leisti lėšų nutekėjimą) ir tik tada galite tikėtis grynųjų pinigų įplaukų (lėšų įplaukos);
- grynųjų pinigų įplaukos yra kaupiamosios pobūdžio, o jų ženklas keičiasi tik vieną kartą (t. Y., jie pirmiausia gali būti neigiami, bet taip pat tampa teigiami, jie išliks tokie per visą numatomą laikotarpį).

Dėl tokios investicijos patvirtinimas yra teisingas, kad kuo didesnė nuolaidos (E) vertė, tuo mažiau neatsiejamas poveikis (NPV), kuris tiesiog iliustruojamas Fig.7.7.

Fig. 5.7. CHTTS (NPV) priklausomybė nuo diskonto normos lygio (E)

Kaip matyti iš Fig. 5.7, GND yra diskonto normos (E) vertė, kurioje pokyčių kreivė kerta horizontalią ašį, t.y. Integruotas ekonominis poveikis (NPV) pasirodo nulis. GNP vertę galite rasti įrenginio koeficientų pagalba (4 priedėlis).

5.4 pavyzdys. Tarkime, kad transporto įmonė keičia 40 mln. Rublių upės ir jūros laivų pirkimą. Jo operacija, kaip parodyta skaičiavimais, gali numatyti 20 metų metinę (jei tai buvo svarstoma metų pabaigoje) grynųjų pinigų įplaukos 3,2 mln. Rublių lygiu. Jei mes einame iš to, ką mes susiduriame su anuiteto, galite naudoti formulę (5.6) dėl dabartinės išlaidos:

Remdamasi dabartinės anuiteto vertės skaičiavimo lentelėje (4 priedėlis), mes pastebėsime, kad pagal 20 metų skaičių (ty 20 metų laikotarpiui) artimiausia vertė bus 12.462 vertė, kuri atitinka diskonto normą 5% lygiu.

Tai yra su tokia nuolaida, kad dabartinės išlaidos būsimų grynųjų pinigų įplaukų iš laivo veikimo bus lygus modernia investicijų, ir kad (NPV) yra nulis. Todėl šiame pavyzdyje BNP (JRR) yra 0,05 .

BNP apibrėžimo problemos sprendimas tampa ypač sunku tais atvejais, kai būsimos grynųjų pinigų įplaukos gali būti nevienodos. Užduoties esmė išlieka tokia pati - rasti GND vertę, kurioje CHTTS (NPV) bus nulis. Tokiu atveju skaičiavimo procesas sumažinamas iki mėginių ir klaidų, kad keliais nuosekliais apytiksliai, iteracijos rasti norimą VND reikšmę. Tuo pačiu metu, pradžioje CHTTS (NPV) nustatoma naudojant ekspertų pasirinktą diskonto normos vertę. Jei tuo pačiu metu paaiškėja, kad yra teigiamas, skaičiavimas kartojamas naudojant didesnę diskonto normos vertę (arba atvirkščiai - su neigiama būsenos vertė mažiau), kol bus galima pasiimti diskonto normą kai CHTTS bus lygi nuliui.

Fig. 5.8. Rodomas grafinis BRUND apibrėžimo aiškinimas pagal iteracijų metodą, iš kurio galima matyti, kad nagrinėjamo projekto BNP yra lygi "0,18.

Fig. 5.8. Grafinis BRD nustatymo aiškinimas iteracijomis

Taigi, GND yra apibrėžiamas kaip diskonto normos (E), kuriame grynoji srovė vertė yra nulis, t.y. Investicinis projektas nesuteikia įmonės vertės padidėjimo, bet taip pat nesukelia jo sumažėjimo. Štai kodėl BND vidaus literatūroje kartais skambina iškrovimas Kadangi tai leidžia jums rasti ribinę vertę diskonto normos (E B), atskiriant ribines investicijas į priimtiną ir negali. Tam BIND palyginama su projektu priimtu diskonto norma (E).

Šių rodiklių palyginimo principas yra:
- Jei BNP (JRR)\u003e E - projektas yra priimtinas (nes šioje byloje CHTT yra teigiama vertė);
- jei VND< E – проект не приемлем (т.к. ЧТС отрицательна);
- jei GND \u003d E - galite imtis bet kokio sprendimo.

Taigi, BND tampa kaip nepelningų projektų sly.

Be to, šis rodiklis gali būti pagrindinis projektų reitingavimo pagrindas pagal pelningumo laipsnį, o kiti dalykai yra vienodos sąlygos, t. Y. Pagal pagrindinius lyginamų projektų šaltinio parametrų tapatybę:
- vienoda investicijų suma;
- tas pats numatomo laikotarpio trukmė;
- vienodas rizikos lygis.

Taip pat galima naudoti vidinį pelningumo rodiklį:
- dėl dizaino sprendimų ekonominio vertinimo, jei priimtinos BNP vertės (priklausomai nuo taikymo srities) yra žinomi šio tipo projektams;
- įvertinti investicinių projektų tvarumo laipsnį dėl odos skirtumo;
- nustatyti nuolaidos standarto projektą pagal vidinį alternatyvių jų nuosavų lėšų krypčių pelningumo lygį.

Norint įvertinti investicinių projektų veiksmingumą pirmam skaičiuojamo laikotarpio veiksmingumui, naudojamas rodiklis. dabartinis vidaus pelningumo rodiklis (dabartinis BNP) apibrėžiamas kaip toks nin numeris (k), kuris su nuolaida E \u003d BNP (k) CHTS (k) vertė yra įtraukta į 0, su visomis didelėmis e - neigiamo vertėmis, su visomis mažesnėmis vertėmis E - teigiamas. Individualiems projektams ir vertams k, dabartinis BNP gali būti neegzistuoja.

5.3.3.4. Investicijų grąžinimo laikotarpis Atsižvelgiant į diskontavimą

Investicijų grąžinimo laikotarpis, atsižvelgiant į nuolaidą, yra laikotarpio trukmė nuo pradinio momento iki atsipirkimo laiko, atsižvelgiant į diskontavimą. Atsisakymo momentas, atsižvelgiant į nuolaidą, yra anksčiausias momentas dizaino laikotarpiu, po kurio dabartinė grynoji srovė yra CHTto (k) tampa ateityje (5.9 pav.).

Fig. 5.9. Graphic interpretacija atsipirkimo laikotarpio investicijų su diskontavimu

5.3.3.5. Didžiausias grynųjų pinigų nutekėjimas, atsižvelgiant į diskontavimą (reikia finansuoti, atsižvelgiant į nuolaidą, DPF)

Didžiausias grynųjų pinigų nutekėjimas, atsižvelgiant į diskontavimą (finansavimo poreikį, atsižvelgiant į nuolaidą, DFT), didžiausia absoliučios neigiamos sukauptos diskontuotos pusiausvyros vertė nuo investicijų ir veiklos. DFT vertė rodo minimalų diskontuotą išorinį tūrio (atsižvelgiant į projekto) projekto finansavimo būtina užtikrinti jo finansinį realizumą (5.10 pav.).

5 pav. Grafinis maksimalios grynųjų pinigų srauto interpretavimas, atsižvelgiant į diskontavimą (DFT)

Kiti pavadinimai: IG investicijų pelningumas (investicijų grąža); Vidutinė atvykimo į maišą (vidutinė grąžos norma).

Ankstesnis

Investicinio projekto (investicijų) efektyvumo rodikliai

Basic. investicinio projekto veiksmingumo vertinimo rodikliai yra:

- grynos diskontuotos pajamos (NPV);

- pelningumo indeksas (PI);

- vidinis pelningumo rodiklis (IRR,%);

- modifikuotas vidinis pelningumo lygis (Mirtis,%);

- pradinių išlaidų (PP) atsipirkimo laikotarpio laikotarpis;

- grynųjų sąnaudų grąžinimo laikotarpio laikotarpis, apskaičiuotas remiantis pinigų srautų diskontavimu (DPP);

- Svertinis vidurkis (apskaita) pelningumo rodiklis (ARR).

Apsvarstykite šiuos investicijų efektyvumo rodiklius išsamiau.

Švaraus diskontuoto investicijų pelningumo metodas

Grynojo diskonto pelningumo metodas grindžiamas įmonės grynųjų pinigų įplaukų (investicijų), kurį sukuria įmonė, palyginimas prognozuojamame laikotarpiu. Šio metodo tikslas - nustatyti realią pelno sumą, kurią organizacija gali gauti dėl šio investicinio projekto įgyvendinimo.

Išvalykite nuolaidas (Pelningumo indeksas - PI) yra kiekybiškai įvertintas keliais būdais:

Dabartinė pinigų pajamų vertė atėmus dabartinę grynųjų pinigų kainos vertę (išskyrus finansavimo išlaidas) diskontuota naudojant svertinę kainą pasiskolinto ir nuosavo kapitalo;

Dabartinė grynųjų pinigų įplaukų vertė akcininkams atėmus dabartinę grynųjų pinigų srautų vertę iš akcininkų nuo akcininkų, lygių prarastų galimybių išlaidoms;

Dabartinė ekonominio pelno kaina, nuolaida, lygi praleistų galimybių išlaidoms.

Visi trys metodai atskleidžia grynosios dabartinės vertės ekonominę esmę. Švaraus vertės indikatorius Apskaičiuojamas pagal formulę:

Npv \u003d \\ suma (t \u003d 1) ^ (n) frac (cf_t) ((1 + R) ^ t) - su

kur CF yra diskontuota pinigų srautai; IC - pradinės investicijos (nuliui); t - skaičiavimo metai; R yra diskonto norma, lygi svertinėms vidutinėms kapitalo sąnaudoms (WACC); N yra nuolaida.

Šis modelis prisiima sąlygų buvimą:

- investicijų apimtis priimama kaip išsami;

- investicija atliekama vertinant analizės metu;

- Atkūrimo procesas prasideda po investicijų užbaigimo.

RC diskonto norma gali būti naudojama:

- banko kredito norma;
- vidutinė svertinė kapitalo kaina;
- alternatyvios kapitalo išlaidos;
- vidinis pelningumo lygis.

Jei analizė atliekama prieš pradedant investicijas, taip pat turėtų būti suteikta investicijų sąnaudų suma. Grynųjų dabartinių pajamų apskaičiavimo modelis bus:

Npv \u003d \\ sum_ (i \u003d 1) ^ (n_2) (R_i) ((1 + R) ^ (i + n_1)) - \\ sum_ (t \u003d 1) ^ (n) (IC_T) ((1 \\ t 1 + r) ^ t) \\ t

kur IC_T yra investicinės išlaidos t laikotarpiu; R_i - pajamos I laikotarpiu; N_1 - investavimo laikotarpio trukmė; N_2 - grąžinimo laikotarpio trukmė nuo investicijų.

NPV rodiklis atspindi prognozuojamą komercinės organizacijos ekonominio potencialo pokyčio vertinimą atsižvelgiant į nagrinėjamą projektą.

Jei NPV\u003e 0, projektas yra pelningas, didinant NPV faktinę vertę.

6 pavyzdys. Projekto grynasis dabartinės vertės apskaičiavimas pateikiamas lentelėje. 1.10, remiantis formula (1.36), galima pateikti tris etapus:

1. Diskontuotos pajamos

PV_R \u003d 186 CDOT00, \\ N! 75+ 279 CDOT00, \\ N! 69 + 372 CDOT00, \\! 62 \u003d 561, \\ N! tūkstančių rublių.

2. Diskontuota kapitalo kaina

PV_K \u003d 279 CDOT00, \\! 91 + 186 CDOT00, \\ N! 83 \u003d 407, \\! 3 tūkstančių rublių.

3. Gryna dabartinė vertė

NPV \u003d PV_R-PV_K \u003d 561, 3-407, \\! 3 \u003d 154 tūkstančių rublių.

Kiekvienam laikotarpiui įplaukos gali būti atstovaujamos kaip vienkartiniai pajamų ir kapitalo investicijų skirtumai (1.111 lentelė).

Investicinių projektų pasirinkimas pagal grynosios dabartinės vertės kriterijus grindžiamas tokiomis taisyklėmis:

Jei grynoji srovė yra teigiama (NPV\u003e 0), tada gali būti priimtas finansinis sprendimas dėl projekto;

Jei projektai yra nepriklausomi ir turi teigiamą švarią dabartinę vertę, abu gali būti priimtos.

Jei NPV\u003e 0, projektas yra nepelningas ir turi būti atmestas.

Jei NPV \u003d 0, tada projektas nėra nei pelningas, nei nepelningas, t.y., ekonominiu požiūriu, jis yra abejingas, priimti ar ne šį projektą; Jei projektai yra alternatyva, projektas priimamas didesne grynąja dabartine verte.

Nagrinėjamo kriterijaus logika yra aiški: net jei grynasis srovės vertė yra nulis, projekto generuojami pinigų srautai yra pakankami investuojamam kapitalui kompensuoti; Užtikrinti reikiamą grąžą (bent jau kapitalo kapitalo kainą) investuotam kapitalui. Jei grynoji dabartinė kaina yra didesnė už nulį, projektas sukuria pelną, kuris priklauso akcininkams, įmonės kainų padidėjimas.

Taigi NPV kriterijus leidžia nustatyti projekto ekonominę grąžą. Pavyzdžiui, jei iš pradžių buvo atliktas vienintelis projekto tikslas pelnas, o NPV vertė pasirodė esanti neigiama, projektas gali būti galutinai atmestas šiame analizės etape.

Svarbiausias taškas apskaičiuojant grynąją dabartinę vertę, kaip ir kiti analizės metodai, pagrįsti nuolaidų skaičiavimais, yra diskonto normos pasirinkimas. Diskonto normą pasirenka kūrėjas savarankiškai. Tuo pačiu metu, rizikos normos dydis, prognozuojama infliacija už laikotarpį, impregnuotų sąnaudų, neapibrėžtumo ir rizikos planuojant grynųjų pinigų įplaukos ir kiti planuoja pasirinkti diskonto normą kiekvienu atveju atskirai ir Priklauso nuo analizės sąlygų ir tikslų, taip pat kvalifikacijų analizės.

Diskontuojant pinigų srautus, analitikas galės įsitikinti, kad investicijos atneš dideles grynųjų pinigų pajamas nei geriausios alternatyvos. Tuo pačiu metu "geriausias" gali būti aiškinamas įvairiais būdais. Kadangi "geriausias" gali būti laikoma rizikos neturinčio kapitalo ar kito investicinio projekto galimybe, kuri atneša didžiausią pelną.

Bet koks investicinis projektas turėtų būti bent palyginti su rizika be rizikos. RIZIKOS NEMOKAMAI INVESTICIJOS (Vyriausybės vertybinių popierių pirkimas arba lėšų perkėlimas į banką), be pačios rizikos nebuvimo, lydi minimalias darbo sąnaudas, t. Y. Tai paprasčiausias būdas investuoti. Todėl, jei investicinis projektas atneša pelną, mažesnį nei pelnas pagal riziką be rizikos, tai yra neabejotinai komerciškai nemoki. Praktiškai, palyginimas su be rizikos investicijų vykdoma pasirenkant skaičiuojant NPV kaip diskonto norma rizikos be statymo. Kaip rizika pagrįsta, tai yra įprasta apsvarstyti banko indėlio pasiūlymą.

Papildomo finansavimo poreikis, atsižvelgiant į nuolaidą, yra didžiausia absoliučios neigiamos sukauptos diskontuotų investicijų ir veiklos balanso vertė; Rodo minimalų diskontuotą projekto išorės finansavimą, reikalingą jos finansiniam realizumui užtikrinti.

7 pavyzdys. Tegul penkerių metų projekto pinigų srautai atrodo taip:

Grynosios srovės vertės apskaičiavimo rezultatai įvairioms diskonto normoms pateikiami lentelėje. 1.12.

Švaraus einamosios kainos tvarkaraštis, pastatytas pagal stalą. 1.12, rodo NPV pokyčius, kai pokyčiai pasikeičia (1.14 pav.). Didesnis pakreipimas turi NPV grafinę liniją, "Rislarger" projekto kapitalo kainos pokyčius. Atsižvelgiant į tai, nagrinėjant projekto finansavimo išlaidas, daugiau nei 12,52%, projektas praranda savo patrauklumą, nes jo priėmimas lemia akcininkų turtingumą.

Apskaičiuojant daugelio projektų grynąją dabartinę vertę, problema gali atsirasti dėl alternatyvių investicijų apie įvairius kiekius. Tokiu atveju neįmanoma ignoruoti tai, kad nors grynosios dabartinės išlaidos alternatyvių projektų gali būti arti ar net tas pats, jie turi įtakos labai skirtingų aspektų pradinių investicijų. Palyginus alternatyvius projektus, taikomas rodiklis - rI investicijų pelningumo indeksas.

Investicijų pelningumo (pelningumo indeksas - PI) indeksas

Investicijų grąžos indeksas yra pajamos vienam investiciniams fondams. Jis apibrėžiamas kaip dabartinės pajamų pajamų srauto vertės santykis su dabartinėmis investicinių išlaidų kaina:

Pi \u003d sum_ (t \u003d 1) ^ (n) frac (cf_t) ((1 + r) ^ t): IC \u003d 1 + NPV: IC.

Skirtingai nuo grynasis diskontuotos sąnaudos, pelningumo indeksas yra santykinis rodiklis: jis apibūdina pajamų vieneto kainą lygį, t. Y. Investicijų efektyvumas - kuo didesnė šio rodiklio vertė, tuo didesnė už grivina grąža investuota Šis projektas. Dėl to PI kriterijus yra labai patogu renkantis vieną projektą iš daugelio alternatyvų, turinčių uždarytas NPV vertes (ypač, jei du projektai turi tas pačias NPV vertes, tačiau reikia skirtingų investicijų tūrio, akivaizdu, kad tai yra akivaizdu yra pelningesnis, kad iš jų užtikrina didesnes veiksmingas investicijas.), arba kai investicijų portfelis yra baigtas siekiant maksimaliai padidinti bendrą NPV vertę.

Kuo didesnis pelningumo rodiklis, tuo labiau pageidautina projekto. Jei indeksas yra 1 ir mažesnis, projektas sunkiai atsako arba net nesilaiko minimalaus pelningumo lygio (praktiškai, kai kuriais atvejais, kai kuriais atvejais). Indeksas, lygus 1 atitinka nulinės grynosios srovės vertę.

8 pavyzdys.. Diskonto norma yra 10%

10% diskonto norma, NPV vertė yra 52,8 tūkst. Rublių. Tada PI yra:

Pi \u003d 1 + 52, 8: 500 \u003d 1, 11.

Taigi, už kiekvieną rublį, investavo į projektą, investuotojas gaus 1,11 rublių. pajamos.

9 pavyzdys. Palūkanų normos pajamos yra 10% per metus.

Pradėti (suderintas) NPV_A & \u003d 270 CDOT0, 75+ 330 "CDOT0, \\ N! 68+ 375 CDOT00, \\ N! 4; 4; NPV_B & \u003d 345 CDOT00, 75 + 525 CDOT00, \\ N! 68 + 600 CDOT00, \\ N! , keturi. Pabaiga (suderinta)

Grynoji dabartinė projekto kaina B yra didesnė už projektą A, tačiau projektas A yra pelningesnis, nes jis suteikia didesnį grynųjų pinigų įplaukų kiekį 1 patrinti. Investicijos.

Akivaizdu, kad PI kriterijus priklauso nuo NPV: jei NPV turi teigiamą vertę, tada PI\u003e 1 ir atvirkščiai. Todėl projektas gali būti priimtas, jei PI yra didesnis nei 1. Jei projektai yra alternatyva, projektas priimamas, kai PI virš.

Tuo pačiu metu pelningumo indeksas turi ribotą naudojimą tais atvejais, kai projektas reikalauja papildomų investicijų į projekto įgyvendinimo procesą. Pradedant investicijas neatspindi visų investicijų sąnaudų, nes kai kuriais atvejais bendrovė turėtų turėti (arba uždirbti) papildomų investicijų taip pat projekto pradžioje.

Modifikuotas pelningumo indeksas (MPI)

Modifikuotas pelningumo indeksas atspindi investuotojų didėjimą už pradinių įsipareigojimų vienetą. Jei investicijos būna srauto forma, tada:

MPI \u003d Sum_ (t \u003d 1) ^ (n) \\ frac (cf_t) ((1 + R) ^ t): \\ sum_ (k \u003d 1) ^ (n) \\ t frac (IC_K) ((1 + R) ^ k) \\ t

kur IC_K yra investicinės išlaidos laikotarpiais k \u003d 1.2, ldots, n.

Tai yra būtinos investicijos ir papildoma suma, kurią reikia atidėti laikotarpio pradžioje, siekiant kaupti būtinus pinigų sumos papildomoms investicijoms į vėlesnius laikotarpius.

MPI \u003d 1 + 52, 8: (500 + 570) \u003d 1, 049.

Taigi projektas atneša 0,11 rublių. Švarus dabartinis pelnas kiekvienai grivina pradedant investicijas, bet tik 0,049 rublių. Švarus dabartinis pelnas kiekvienai grivina pradinėms įsipareigojimams.

Todėl, jei gryni pinigų srautai yra neeiliniai, i.e. Per projekto kadencija, ženklas pasikeičia į priešingą daugiau nei 1 kartą, pelningumo indeksas ir modifikuotas pelningumo indeksas gali skirtis lyginant projekto patrauklumą.

Vidinis investicijų grąžos lygis (pelnas) (vidinė grąžos norma, IRR,%)

Vidinė investicijų grąžos norma yra diskonto norma, kurioje dabartinė grynųjų pinigų srautų vertė yra lygi dabartinei projekto investicijų vertei.

\\ Sumag (t \u003d 1) ^ (n) frac (cf_t) ((1 + IRR) ^ t) \u003d 0

IRR \u003d 0, kuriame t \u003d 0.

T.y vidaus grąžinimo norma - Tai yra pelningumo lygis, kuris taikomas investicijoms gyvavimo ciklo suteikia nulinę grynąją dabartinę vertę:

Npv \u003d f (r) \u003d 0.

Vidinis pelningumo lygis apibūdina didžiausią kapitalo kainą investiciniam projektui finansuoti.

Kadangi bendru atveju ID lygtis bus netiesinė, tada įmanoma iš kelių šio rodiklio verčių egzistavimą. Apskaičiuota analizuojant planuojamų investicijų veiksmingumą, vidaus pelno IR IR IRR rodo numatomą projekto pelningumą. Šis rodiklis yra labai vertingas analizei ir gali būti aiškinama įvairiais požiūriais.

Visų pirma AR kriterijaus ekonominė reikšmė yra ta, kad įmonė gali priimti visus investicinius sprendimus, kurių pelningumas yra ne mažesnis už dabartinę "sąnaudų sąnaudų" (SS) rodiklio vertę. Pastarasis - visas turimų projektų finansavimo šaltinių verčių rinkinys.

Sprendimas dėl investicijų į IRR kriterijų yra pagrįstas taisykle: jei IRR vertė yra didesnė už projekto finansavimo normą, šis projektas turėtų būti priimtas ir atvirkščiai.

Nustatykite vidaus pelningumo rodiklį dviem būdais:

1) grafiškai;

2) vienalaikių iteracijų metodas.

Naudojant grafinį metodą palei abscisa ašį, diskonto norma yra atidėta ir NPV vertė ordinato ašyje. Grafiko sankirtos taškas su abscisa ašimi yra norimas Diskonto norma IRR (1.15 pav.).

Projektui parodyta lentelėje. 1.14, lygtis (1.38) nustatyti IRR turi formą:

500 \u003d FRAC (150) (1 + IRR) + FRAC (250) ((1 + IRR) ^ 2) + (350) ((350) ((1 + IRR) ^ 3) + \\ t 1 + IRR) ^ 4) + FRAC (250) ((1 + IRR) ^ 5) \\ t

Projektas NPV koeficientas procentais yra 10% 52,8 tūkst. Rublių; 5% NPV diskonto norma bus 161,1 tūkst. Rublių. Statydami tiesią liniją per šiuos taškus, mes gauname sankirtos tašką su abscisa ašimi: IRR \u003d 0,1295, arba 12,95%.

Kadangi IRR\u003e R, tada projektas gali būti priimtas.

Apskritai, kai investicijos ir pajamos iš jų yra nustatytos mokėjimo srauto forma, vidinis pelningumo lygis nustatomas naudojant serijos iteracijų metodą. Norėdami tai padaryti, naudojant diskonto veiksnių (veiksnių), dvi vertės diskontavimo koeficiento R_1 yra pasirenkami r_1 leqslant r_2 Funkcija NPV \u003d f (R) pakeitė savo vertę nuo pliuso iki minuso.

Vidinis pelningumo lygis nustatomas pagal formulę:

IRR \u003d r_1 + frac (f (R_1)) (f (r_1) -f (r_2)) \\ t

kur R_1 yra diskontavimo lentelės koeficiento vertė, kurioje F (R_1)\u003e 0; R_2 - diskontavimo lentelės koeficiento vertė, kurioje F (R_2)<0 .

Tiksliausias rezultatas pasiekiamas, kai intervalo ilgis yra minimalus (lygus 1%).

10 pavyzdys. IRR apibrėžimas projektui a

Pagal formulę (1.39), tai bus

IRR \u003d 27% + \\ t frac (0, 06) (0, 06 - (- 5, \\ N! 8) \\ tbot () \u003d 27, \\! 01%.

Pagal skaičiavimą 1, lentelėje. 1.14 NPV vertė yra arti nulinės vertės, kurią patvirtino IR IR IR.

Naudojant IRR, reikėtų nepamiršti, kad, priešingai nei grynosios srovės vertės formavimas, kai pinigų srautai yra diskontuojami tarifu, atitinkančiu vidutines svertines kapitalo išlaidas, investicinių projektų vertinimo metodą vidaus norma Pelno reiškia, kad grynųjų pinigų srautai yra sustiprinami į šį rodiklį, kuris atrodo neteisingas ir iškraipo tikrąjį ir lyginamąjį projekto pelningumo vaizdą. Naudojant IR IR, neteisingi sprendimai gali kilti neeilinių pinigų srautų atveju ir lyginant abipusiai išskirtinius projektus.

Dalis problemų, susijusių su IRR sprendžia modifikuoto vidaus pelno (pelningumo) naudojimą.

Modifikuota vidaus pelno norma (MIRD)

Modifikuotas vidaus pelno lygis yra diskonto norma, kuri prilygina būsimos grynųjų pinigų srautų vertę projekto laikotarpiu, apskaičiuotas finansavimo lygiu (kapitalo kaina), į dabartinę investicijų į projektą vertę, apskaičiuotą finansavimo norma ("Costal" kaina):

\\ TM_ (t \u003d 0) ^ (n) \\ t frac (OF_T) ((1 + R) ^ t) \u003d \\ suma (t \u003d 0) ^ (n) IF_T (1 + R) ^ (NT) :( 1 + Mirtis) ^ n,

kur Of_t - lėšų nutekėjimas t laikotarpiu; IF_T yra lėšų antplūdis t laikotarpiu; R yra finansavimo norma; N yra projekto trukmė.

Modifikuotas vidaus pelno lygis nustatomas pagal formulę:

707 \u003d FRAC (1224) ((1 + Mirks) ^ 5) \\ quad \\ tweicarrow \\ t

Nuo "Mirl\u003e R", projektas priimamas.

Siekiant įvertinti investicinius projektus, yra pageidautina, kad jis apibūdina tikrą projekto pelningumą arba "numatomą ilgalaikę projekto normą". Tačiau NPV vertė vis dar teisinga analizuoti alternatyvius projektus, kurie skiriasi skalėje, nes tai rodo, kaip optimalus projektas padidina įmonės išlaidas.

Klausimas apie Renkantis IRR kriterijaus palyginimo bazę ir NPV kriterijaus apskaičiavimo diskonto normos pasirinkimą yra tas pats klausimas. Atsižvelgiant į vieną projektą, visi nagrinėjami kriterijai, pagrįsti nuolaidų vertinimais, pateikia tas pačias rekomendacijas dėl projekto priėmimo ar ignoravimo. Kitaip tariant, vienas iš šių kriterijų priimtinas projektas bus priimtinas kitiems. Dėl šio "vienbalsiškumo" priežastis yra tai, kad tarp NPV, PI ir IRR rodiklių yra akivaizdžių sujungimų:

- jei NPV\u003e 0, tada tuo pačiu metu IRR\u003e R ir PI\u003e 1;

- jei NPV.<0 , то одновременно IRR

- jei NPV \u003d 0, tada tuo pačiu metu IRR \u003d r ir pi \u003d 1.

Tuo pačiu metu jie nėra absoliučiai keičiami. Sprendžiant, investuotojas pageidautina remtis visų pirmiau išvardytų kriterijų apskaičiavimo. NPV kriterijus rodo absoliučiais skaičiais galimas komercinės organizacijos ekonominio potencialo padidėjimas, o IRR kriterijus leidžia aiškiai palyginti šį projektą su kitomis investicijų galimybėmis. Kiekvienas kriterijai turi savo privalumus ir minusus, tačiau IRR kriterijus visuomet negali būti suprojektuotas. Nepaprasto pinigų srauto atveju IRR kriterijus gali turėti keletą verčių arba visai neturi galiojančių vertybių.

Atsipirkimo laikotarpio atsipirkimo laikotarpis

Atsiskaitymo laikotarpio pradinių investicijų laikotarpis (išlaidos) yra laikotarpis, reikalingas lėšų gavimo iš įdėto kapitalo sumą, leidžiančią kompensuoti pradines pinigines išlaidas. Dabartinis atsipirkimo rodiklis nustato minimalų reikalingą investicijų laikotarpį, kad grąžinimo lygis, matuojamas mėnesiais, ketvirčiais ir metais. Atsiskaitymo momentas vadinamas tuo laiko momentu apskaičiuotu laikotarpiu, po kurio dabartinės grynosios pajamos tampa teigiamos.

Šis metodas yra paprasčiausias ir todėl plačiai paplitęs. Ji nereiškia pinigų diskontavimo procedūrų. Atsipirkimo laikotarpio algoritmas (PP) priklauso nuo vienodo numatomų pajamų paskirstymo iš investicijų. Jei tikėtinų pajamų dydis yra tolygiai paskirstytas per metus (laikotarpiai), tada atsipirkimo laikotarpis apskaičiuojamas pagal žemiau pateiktą formulę.

Atsipirkimo norma (PP) yra lygi pradinės investicijų (IC) santykiui iki metinio įplaukos (CF_T) grynųjų pinigų už kompensacijos laikotarpį:

PP \u003d IC: CF_T \u003d FRAC (IC) (CF_T) \\ t

Jei apskaičiuotas atsipirkimo laikotarpio laikotarpis yra mažesnis už labiausiai priimtiną, tada projektas priimamas, jei ne - atmeta. Lyginant investicinius projektus, geriausias pasirinkimas yra mažiausias grąžinimo laikotarpis investicijų.

Jei įplaukos skiriasi per metus, atsipirkimo laikotarpis apskaičiuojamas tiesioginiu skaičiuojant metų, kuriems kaupiamosios pajamos bus lygios pirminės investicijos dydžiui.

Kaip galima matyti iš stalo. 1.16, atsipirkimo laikotarpis yra vieneri metai ir antrųjų metų dalis

PP \u003d 1 + FRAC (5000) (25000) \u003d 1, 2! metų

Taigi investicinis projektas leis jums susigrąžinti pradines 25 000 rublių investicijas. 1,2 metų.

Atsiskaitymo laikotarpis kaip investicijų efektyvumo įvertinimo rodiklis turi didelį trūkumą: jame neatsižvelgiama į laikiną veiksnį.

Pradinių sąnaudų atkūrimo laikotarpis, atsižvelgiant į pajamų diskontavimą, pašalina šį trūkumą.

Diskontuota atsipirkimo laikotarpis (diskontuotas atsipirkimo laikotarpis, DPB) - Tai yra laikotarpis, reikalingas kompensuoti diskontuota investicijų vertę dėl dabartinės ateities grynųjų pinigų pajamų vertės. Šis rodiklis nustatomas dalijant investicijų vertę dėl nuolaidų grynojo pinigų srauto.

Diskontavimo procedūrų naudojimas padidina projekto atsipirkimo laikotarpį, t. Y., visada tiesa, kaip DPP\u003e PP santykis. Kaip rezultatas, projektas, kuris tenkina analitiką pagal RR kriterijus, gali būti nepriimtina DPP kriterijumi.

Vertinant investicinius projektus, tokiomis sąlygomis gali būti naudojami RR ir DPP kriterijai: \\ t

a) projektas priimamas, jei pasireiškia atsipirkimas;

b) jei apskaičiuotas atsipirkimo laikotarpis yra mažesnis už tam tikrą leistiną atsipirkimo laikotarpį, kurį bendrovė mano priimtina už save, šis projektas priimtas;

c) iš alternatyvių investicijų projektų yra priimtas vienu, atsipirkimo laikotarpis yra mažesnis.

Skirtingai nuo kriterijų NPV, IRR ir PI, DPP kriterijai ir PP leidžia mums gauti sąmatą, nors ir apytikslis, projekto likvidumą ir riziką.

Duomenų lentelė. 1.17 rodo, kad diskontuota atsipirkimo laikotarpis yra dveji metai ir trečiųjų metų dalis

DPB \u003d 1 + FRAC (12215) (21360) (21360) \\ t 57 \u003d 2, \\ N! 57 metų.

Taigi, įmonės investicinis projektas leis jums susigrąžinti pradines 50 000 rublių investicijas. 2,57 metų.

Atsipirkimo laikotarpis rodo metų skaičių, reikalingą grąžinti pradines investicijas, ar investicijos atsiskaito per projekto gyvavimo ciklo laikotarpį. Tačiau paprastas jo kapitalo įsigijimas nepakanka, nes ekonominiu požiūriu investuotojas tikisi uždirbti pelną apie jų investuotą lėšas. Siekiant užtikrinti ekonominę grąžą, metų turėtų būti svarstoma atsipirkimo taško. Jei atsipirkimo laikotarpis ir gyvavimo ciklo laikotarpis tiksliai sutampa, tada investuotojas patirs nuostolius paslėptų išlaidų forma, nes tos pačios lėšos, investuotos į finansinį turtą, pavyzdžiui, vertybiniais popieriais būtų didesnės pajamos.

Atsiskaitymo kriterijus, išskyrus rimtus privalumus, turi rimtų trūkumų, todėl neįmanoma naudoti kaip vienas kriterijus. Daugelyje šaltinių jis naudojamas kaip pagalbinis kriterijus kartu su rodikliais, apibūdinančiais projekto efektyvumą ar poveikį.

Pajamos investicijos yra kiekis, atvirkštinio atsipirkimo laikotarpis:

Poi \u003d cf_t: ic \u003d frac (cf_t) (IC) \\. \\ t

Atsakomybės kriterijaus privalumai ir trūkumai yra sisteminti lentelėje. 1.18.

Investicijų efektyvumo koeficientas - apskaitos norma grąžinimo, ARR)

Apskaičiuojant svertinį vidutinį pelno lygį (arba apskaitos pelningumą, investicijų efektyvumo koeficientą - Apskaitos grąžos norma, ARR) - nereiškia nuolaidų pinigų srautų ir yra lygus vidutinio metinio tikėtino grynojo pelno požiūriui į vidutines metines investicijas. Metinis grynasis pelnas apibrėžiamas kaip skirtumas tarp šių metų pinigų srauto ir su šiuo projektu susijusių metinių nusidėvėjimo sumos.

Vidutinis metinis pelnas yra apibrėžiamas kaip privataus atskyrimo tarp pajamų ir išlaidų, susijusių su šiuo projektu, už numatomą investicijų laikotarpį. Šiuo atveju pelnas turėtų būti sumažintas iki biudžeto atskaitymų. Jei nusidėvėjimas yra sukauptas tiesiškai, tada investicijų kaina laikui bėgant bus tolygiai sumažės. Vidutinės investicijos išlaidos bus lygios pusei pradinių investicijų išlaidų suma padidėjo pusę likvidavimo vertės. Jei daroma prielaida, kad pasibaigus analizuojamam projektui, visos kapitalo sąnaudos bus nurašomos, vidutinės investicijų sąnaudos atitiks pusę pradinių investicijų sąnaudų sumos.

Atsižvelgiant į šias sąlygas, paprastas pelningumo lygis keičiamas į rodiklį, vadinamas ARR Investavimo efektyvumo koeficientu:

ARR \u003d FRAC (PN) ((1) (2) (IC-RV)) \\ t

kur Pn yra vidutinis metinis pelnas; IC - pradinės investicijos; RV - projekto likvidavimo išlaidos (likusi).

Projektas buvo įvestas, kad apskaitos pelningumas yra didesnis. Tuo pačiu metu, ji yra lyginama su rinkos palūkanų norma, įvertinti, kiek šių investicijų suteikti geriausią ar blogiausią rezultatą, palyginti su kitų kapitalo investicijų. Svarbu palyginti tarifus su faktiniu bendrovės turto pelningumo lygiu.

Bendrovė apskaičiuoja investicinio projekto įgyvendinimo galimybes, kuri numato pradines investicijas į 50 000 rublių sumą. ir gauti švarius pinigų srautus 20 000 rublių. - Pirmaisiais metais, 25 000 rublių. Antraisiais metais ir 30000 rublių. - Trečia. Vidutinė svertinė kapitalo kaina yra 12%. Tarkime, kad likvidavimo išlaidos įrangos pabaigoje trečiųjų metų pabaigoje yra 0. Investuoto kapitalo pelningumas bus:

ARR \u003d frac ((20000 + 25000 + 30000-50000): 3) (1 frac (1) (2) (50000-0)) \\ t

Investuoto kapitalo pelningumo rodiklio stoka yra ta, kad ji neatsižvelgia į laikiną pinigų sąnaudas. Kai šis rodiklis naudojamas projektui, kai grynųjų pinigų įplaukos yra ne beveik iki jo kadencijos pabaigos, jis parodys tą patį rezultatą, kaip ir projekto, kur pinigų srautai atsiranda ankstyvame etape jos įgyvendinimo, su sąlyga, kad tai yra Vidutinės lėšų įplaukos šie projektai yra vienodi. Dėl šios priežasties investuoto kapitalo pelningumo rodiklis nerekomenduojamas vertinant investicijų įgyvendinamumą.

Panašūs straipsniai

Aptarkite:

pateikimas į istorijos pamoką (8 klasė) temoje: Norėdami mėgautis peržiūros pristatymais, sukurkite save ...
Pristatymas apie psichologiją "Problemų mokymas": Šiuolaikinės švietimo technologijos aukštos kokybės šuolis naujų ...
Nervų sistemos struktūra ir vertė: Biologija, 8 laipsnio tema "Reguliavimas ir koordinavimas" testavimas tema ...
Pristatymas "Raudonosios armijos įžeidimas (1944-1945)" Fonas pristatymui Raudona armija: Karinis spaudimas sovietinei Rusijai 1918 m. Pavasarį įdėkite dirvą ...