Kako je odabrana diskontna stopa. Izračun diskontne stope u određivanju vrijednosti korištenja imovine. Stručna procjena i druge metode izračuna

Izračun modela ponderiranog prosječnog troška kapitala

(Ponderirani prosječni trošak kapitala - WACC)

Ovaj se model primjenjuje kada postoji i vlastiti i posuđeni kapital u projektu, budući da uzima u obzir troškove ne samo pravednosti, nego i troškove posuđenih sredstava.

WACC je izražen u postotku i primijenjen na novčani tok bez računovodstvenih promjena u dugoročnom dugu.

WACC se izračunava slijedećom formulom:

Wacc \u003d ks * wss + kd * wd * (1 - t) (1)

gdje,

KS - Trošak kapitala (%)

Ws - udio kapitala (u%) (ravnoteža)

KD - Trošak posuđenog kapitala (%)

WD - Udio posuđenog kapitala (u%) (bilanca)

T - stopa poreza na dobit (u%)

Pronađite željene vrijednosti.

Trošak kapitala (%) Prihvaćamo na razini prosječne predviđene profitabilnosti imovine (ROI) na projektu u iznosu od 13,6%

Udio kapitala (u%) (ravnoteža) je 75%

Trošak posuđenog kapitala (%) jednak godišnjoj kamatnoj stopi na posuđene fondove privučene - 6,5%

Udio posuđenog kapitala (u%) (ravnoteža) je 25%

Stopa poreza na dobit (u%) u skladu s poreznim kodeksom Ruske Federacije - 20%

Zamijenite vrijednosti u formuli (1)

WACC. = 13,6%*0,75 + 6,5%*0,75(1-0,2) = 10,2 + 1,3 = 11,5%

Dakle, diskontna stopa projekta traje 11,5%

Također, ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC) može se izračunati pomoću tablice:

Izračun ponderiranog prosječnog troška kapitala

Članak Passivi	Veličina članka odgovornosti, utrljati.	Udio članka u obvezama, Coeff.	Cijena nominalno	Cijena nakon oporezivanja,%	Uvjetna plaćanja Trljati. (GR.2 '' ' g.5: 100%)	Cijena relevantnog izvora,% (GR.3 gr.
Ovlašteni i produžni kapital
Rezervni kapital
Neodvojena dobit
Ukupni kapital
Dugoročni krediti
Kratkoročni krediti
Računi plaćaju, uključujući:
Dobavljači i izvođači
Ispred osoblja
Prije državnih izvanproračunskih sredstava
Na poreze i pristojbe
Ukupni dug
Ukupno prolazi

Model određivanja troškova kapitala ili modela procjene imovine kapitala

Model određivanja cijena kapitalne imovine, CAPM)

Diskontna stopa izračunava se sljedećom formulom:

R \u003d Rf + B (RM - Rf) + G1 + G2 + C \u003d 8,5 + 0,1675 (15 - 8,5) + 1,4 + 1 \u003d 12 ,

gdje

Rf – nominalna stopa bez rizika (godišnja) ,

b. - koeficijent "beta" (mjera sustavnog rizika),

Rm - prosječna stopa dohotka,

(RM - RF) - Tržišna premija za rizik

g1. - nagrada za mala poduzeća,

g2. - premija za karakteristiku rizika za ovu tvrtku,

C. - rizik zemlje.

Kao brzina dohotka bez rizika U radu na ruskom tržištu uobičajeno je koristiti stopu refinanciranja središnje banke Ruske Federacije - 8,5%.

Koeficijent "beta" (mjera sustavnog rizika) (b) Ona karakterizira rizičnost ulaganja u ovu industriju u usporedbi s prosječnom razinom rizika. Uz pomoć ovog koeficijenta, uzima se u obzir negativan rizik, što je karakteristično za sve tvrtke, čije su dionice u optjecaju, tj. Definirani makroekonomskim i političkim procesima koji se pojavljuju u zemlji (tzv sustavan rizik).

Izračunati koeficijent "beta" Na temelju amplitude oscilacija ukupne profitabilnosti dionica Društva (ili Društva, koji je najbliži analog o procjeni Društva) u usporedbi s ukupnom profitabilnošću tržišta dionica u cjelini.

U našoj zemlji podaci o koeficijentima "beta" Objavljuje konzultantsku tvrtku "AK & M". Prihvaćamo na razini srednjeg mjeseca od 0,1675.

Prosječna stopa dohotka,% (Rm) - To je prosječni indeks prinosa (prosječna profitabilnost dionica na tržištu dionica) - izračunava se na temelju dugoročne analize statističkih podataka, za prosječnu profitabilnost dionica kojima se trguje na velikim burzama. Burze (uključujući i čvrste domaće) redovito izračunavaju i objavljuju sličan pokazatelj. Budući da je u Rusiji, prosječna profitabilnost dionica na burzama i tržištima nad-the-counter manja od prinosa državnih obveznica, umjesto pokazatelja koristi vrijednost prosječne godišnje tržišne stope na kratkoročnim kreditima (za razdoblje) Od 3 mjeseca i manje) U izračunima je postavljena vrijednost na razini od 15%.

Nagrada za mala poduzeća,% (G1) - dodatna premija za rizik od ulaganja u malo poduzetništvo ili za rizike novčanih tokova koje očekuju malim poduzećem (treba uzeti u obzir samo u odgovarajućim slučajevima), uzima se u obzir zbog nedovoljne kreditne sposobnosti i financijske nestabilnosti poduzeća s malom količinom temeljnog kapitala. Veličina ove premije može biti do 75% nominalne kamatne stope bez rizika. U izračunima se ne prihvaća.

Rizik zemlje,% (dodatna nagrada za rizik zemlje) (c) , Ustaju zemalja u razini rizika zemlje u tim zemljama dane su u publikacijama. Nagrada za državni rizik procjenjuje se isključivo stručno i može, prema postojećem svjetskom statistici, do 200-250% od diskontne stope izračunati, s obzirom na sve druge, osim zemlje, rizika, čimbenika. S obzirom na državnu važnost projekta, taj je rizik minimalan i prihvaćen na 1%.

Diskontna stopa može se izračunati u skladu s metodološkim smjernicama za razvoj investicijskih prijedloga i poslovnih planova za gospodarske komore i industrijske komore. U skladu s njom, diskontna stopa se određuje formulom:

d \u003d DRB + rizik

gdje:

dRBR - slobodna stopa bez rizika,

Rizik je premija rizika.

Kao diskontna stopa bez rizika, preporuča se koristiti okladu definiranu na zaraznoj profitabilnosti obveznica saveznog zajma (OF) s razdobljem otplate, jednakom roku za koji su predviđeni novčani tokovi projekta. Prinos bez prilagođavanja u skladu s rasporedom određuje se na razini od 6,60% u 5 godina.

Stvaranje nove proizvodnje karakterizira visoki rizik. Premija rizika određuje se u iznosu od 15%.

Prema tome, diskontna stopa prihvaća se na 21,6%.

Http://www.akm.ru/rus/ma/index/history.htm.

Krivulja profitabilnosti bez oscilata objavljena je, na primjer, na mjestu središnje banke

Rf, http://cbr.ru/gcurve/curve.asp. Na primjer, pri ocjenjivanju projekta, u kojem se procjena učinkovitosti vrši u skladu s prognozama novčanog toka za 5 godina, potrebno je uzeti prinos za OFZ kao prihod bez rizika s razdobljem od 5 godina.

Model za izračunavanje razine stope refinanciranja i brzine inflacije

Koeficijent diskontiranja (d i) bez uzimanja u obzir rizik od projekta definiran je kao omjer stope refinanciranja (r. ), utvrđeno središnjom bankom Ruske Federacije, a najavio je vlada Ruske Federacije za tekuću godinu inflacije (i):

1 + D i \u003d (1+ (R / 100)) / (1+ (I / 100))

Stopa refinanciranja ćemo uzeti na razini od 10,5%, stopu inflacije na razini od 7,5%, zatim

1 + D i \u003d 1,105 / 1,075 \u003d 1,028; d i \u003d 28%

Izmjena rizika određuje se sljedećom tablicom:

Vrijednost rizika	Primjer cilja objekta	R, postotak
Nizak	ulaganja u intenziviranje proizvodnje na temelju baze podataka
Sredina	povećajte prodaju postojećih proizvoda	8-10
Visok	proizvodnja i promocija novog tržišta proizvoda	13-15
Vrlo visoka	ulaganja u istraživanje i inovacije	18-20

Diskontna stopa, uzimajući u obzir rizike prilikom provedbe projekata, određuje se formulom:

d \u003d d i + p / 100

gdje: p / 100 amandman rizika.

Mi ćemo odobriti da se ulaganja provode u istraživanju inovacija, a amandman rizika će biti jednak 20%

Diskontna stopa u ovom slučaju bit će jednaka d \u003d 28% + 20% \u003d 48%

Način kumulativnog popusta zgrade

Kumulativni način izgradnje dohodovne stope koja se primjenjuje u zemljama s slabo razvijenim dioničkim tržištem, to je najčešći i korišteni

1) U većoj mjeri za poduzeća:

• s ograničenim retroaktivnim podacima
• s smanjenim prinosom
• sa značajnim ovisnosti o dobavljačima
• s visokim konstantnim troškovima u usporedbi s promjenjivim troškovima.

2) tada kada su rizici uzrokovani prvenstveno ne-sustavnim rizicima od procijenjenog objekta.

r \u003d r f + r 1 + .... + r n

gdje

r. - popust

r F. - stopa bez rizika

r 1 ... r n - Za ulaganje u ovo poduzeće.

Prema ovom pristupu, premije za različite vrste rizika dodaju se veličini prihoda bez rizika:

1. Rizik koji karakterizira kvalitetu upravljanja poduzećem , Smatra se sa stajališta: prisutnost ili odsutnost kvalificiranih menadžera; nedostatak ili prisustvo tima kvalificiranih menadžera na procijenjenom poduzeću; Prisutnost ili odsutnost kvalificirane "prve osobe" ključna je figura, njegova beskrupuloznost, nepredvidljivost.

2. Rizik povezan s veličinom poduzeća , Što je poduzeće manje, to je veći rizik od ulaganja u njega. Smanjenje vrijednosti ove vrste rizika odvija se prilikom ulaganja u veće poduzeća.

3. Rizik od uskog skupa izvora financiranja poduzeća i njegovu financijsku nestabilnost (rizik od nedostatka sigurnog novca).

4. Rizik od trgovine i teritorijalne diversifikacije ona je povezana s nedovoljnom diversifikacijom tržišta tvrtke, izvorima stjecanja sirovina, itd. Čimbenici proizvodnje, kao i nedovoljne diversifikacije proizvoda poduzeća.

5. Diversifikacija klijentela. Što je viši stupanj diversifikacije klijentele i više razdoblje učinkovite komunikacije s njima, manji rizik od ulaganja u ovo poduzeće.

6. Stupanj pouzdanosti projicirane neto dobiti ili novčanog toka. Vrijednost ove vrste rizika ovisi o rezultatima prirodne analize dobiti procijenjenog poduzeća. Ako je poduzeće dokazalo svoju sposobnost da donese visoku dobit u više posljednjih godina je manja vrijednost, ako je naprotiv, onda velika.

7. Ostale vrste rizika (zemlja)

Tipično, specifična vrijednost nagrade za svaku od vrsta rizika (s iznimkom zemlje) određuje stručnjak u vjerojatnom intervalu od 0 do 5%.

Primjer:

Upotreba kumulativnog modela za određivanje brzine sadašnje vrijednosti za sada (diskontne stope), uzimajući u obzir ispravke ove stope proizvedene.

Tab .№1.

	Plaćanje	Faze određivanja stope kapitalizacije	Vrijednost,%
		Dohodak bez rizika
		Dopuna o procjeni alternativnih troškova za veličinu poduzeća
		Ostali čimbenici alternativnih troškova:
		evaluacija sektorskih alternativnih troškova
		evaluacija financijskih alternativnih troškova
		raznolikost aktivnosti
		kompetentnost upravljanja
		Diskontna stopa za neto dobit
		prosječna stopa rasta neto dobiti
		Omjer kapitalizacije neto dobiti u prosjeku godišnje

Objašnjenja na izračunu.

Kao rizična stopa prihoda, koristi se stopa prihoda na dugoročne državne dužničke obveze (obveznice, izdajnički računi).

Vjeruje se da je država najpouzdaniji jamac svojih obveza (vjerojatnost njegovog stečaja je praktično isključena).

Budući da procijenjeno poduzeće u usporedbi s analognim poduzećima ima manju veličinu, to znači da može biti u budućnosti da ima manju razinu profitabilnosti, stoga zahtijeva veću nadoplatu za procjenu alternativnih troškova.

Podrška za sektorsku procjenu alternativnih troškova, uzima se u iznosu od 5%, s obzirom na to da poduzeće djeluje u području energije i natjecanja je prilično visoka.

Premija za procjenu financijskih alternativnih troškova će se u iznosu od 3%, budući da poduzeće nakon ravnoteže bilance i računa dobiti i gubitka ima niske pokazatelje likvidnosti i prometa s značajnom ovisnošću o posuđenom kapitalu.

Podrška za rizik od raznih aktivnosti, uzimajući u iznosu od 5%, s obzirom na to da su proizvodi dovoljno rasprostranjeni na tržištu.

Doplatak za procjenu profesionalizacije uprave će uzeti u iznosu od 5%, jer pretpostavljamo da se uglavnom uprava poduzeća sastoji od visoko kvalificiranih menadžera, ali postoje neke nedostatke u njihovom radu.

Prosječna stopa rasta neto dobiti bila je 10%. Taj se postotak izračunava na temelju pokazatelja industrije za energetske poduzeća. S obzirom na sljedeću pretpostavku: Društvo je dostiglo graničnu razinu razvoja, odnosno stopa kapitalizacije je 0%, ako je predviđeno povećanje dobiti, potrebno je naznačiti vrijednost predviđanja na temelju vrijednosti industrije i Njegova retrospektivna povijest u ovom indikatoru, ali ne bi trebalo biti oklada bez rizika.

http://www.master-effect.biz/index.php?id\u003d134.

MRS 36 "Umanjenje vrijednosti imovine" određuje nadoknadivi iznos imovine ili jedinice za stvaranje kao najveća vrijednost od vrijednosti: fer vrijednost manje troškova za prodaju ili vrijednosti njegove uporabe.

Korištenje vrijednosti - To je diskontirana vrijednost budućih novčanih tokova, čija se primitka očekuje od jedinice imovine ili generiranja.

Vrijednost korištenja vrijednost može se izračunati i jediničnom imovinom i prema proizvodnoj jedinici. Generirajuća jedinica je najmanja prepoznatljiva skupina imovine, koja osigurava primitak sredstava, što ne uvelike ovise o tijelima sredstava od druge imovine ili skupina imovine.

Kako bi se odredila diskontirana vrijednost novčanih tokova, potrebno je:

Procjenu budućih novčanih tokova koje tvrtka očekuje od imovine;

Ispraviti novčani tok o očekivanjima u vezi s mogućim promjenama u iznosu i vremenu primitka ili gotovinskih plaćanja;

Odrediti vremenski trošak ispravljenog protoka (prema tržišnoj kamatnoj stopi bez rizika, tj. Odrediti troškove novca kada se mogu odmah uložiti i početi generirati dohodak, što će povećati troškove u budućnosti);

Uzeti u obzir premiju za nesigurnost svojstvenom ovom imovinom (kroz korekciju protoka ili diskontne stope);

Uzeti u obzir druge čimbenike koji se odražavaju na sudionici na tržištu pri uspostavljanju vrijednosti budućih novčanih tokova (na primjer, likvidnost).

Predviđaći novčanog toka trebali bi pokriti razdoblje od najviše 5 godina, osim kada je uprava Društva sigurna u pouzdanost prognoze novčanog toka za više od 5 godina i može potvrditi svoju sposobnost ispravnog predviđanja novčanih tokova na temelju njihovog prethodnog iskustva.

Procjena vrijednosti imovine koristi se od sljedećih koraka:

Procjenu budućih novčanih tokova zbog nastavka korištenja imovine i njegovog konačnog odlaganja;

Primjena odgovarajuće diskontne stope na ove buduće novčane tokove.

Budući novčani tokovi trebaju se procijeniti za imovinu u trenutnoj državiStoga se novčani tokovi projiciraju bez računovodstvenih promjena koje mogu nastati:

U vezi s budućim restrukturiranjem, na koje tvrtka još nije nastavila;

Poboljšanja ili poboljšanje performansi imovine.

Procjene budućih novčanih tokova ne mogu uključivati:

Pritoka ili novčanih odljeva iz financijskih aktivnosti;

Dolasci ili plaćanja za porez na dohodak.

Novčani tokovi iz financijskih aktivnosti ne uzimaju se u obzir zbog činjenice da je to diskontna stopa i određuje troškove novca na vrijeme, formirajući financijske troškove. Što se tiče poreza na dohodak, treba napomenuti da je općenito porez na dobit može imati značajan utjecaj na novčane tokove, au proračunu ulaganja uzima se u obzir utjecaj poreza na ulaganja. No, budući da u praksi postoji razlika između porezne osnovice imovine i njegove knjigovodstvene vrijednosti, što dovodi do nastanka privremenih razlika o porezu na dohodak, kako bi se izbjegao dvostruki račun, bilo bi potrebno isključiti utjecaj privremenog Razlike. Uklanjanje takvih privremenih razlika, zauzvrat bi zahtijevalo dodatne izračune. U teoriji diskontiranja pretpostavlja se da je diskontiranje novčanih tokova nakon oporezivanja pomoću koeficijenta diskontiranja nakon oporezivanja dovodi do istog rezultata kao diskontiranje novčanih tokova prije oporezivanja koeficijenta diskontiranja prije oporezivanja, samo ako je diskontna stopa prije oporezivanja jednaka diskontnoj stopi nakon oporezivanja prilagođen privremenim razlikama. U tom smislu, pri određivanju vrijednosti od uporabe, novčani tokovi se uzimaju u obzir prije oporezivanja i, prema tome, diskontna stopa za izračune također se uzimaju prije oporezivanja.

Određivanje diskontne stope je najteži i najznačajniji proces pri izračunavanju gore navedene vrijednosti. Jedan od glavnih problema je obrazloženje za diskontnu stopu. Razlog tome je da kada koristite nisku diskontnu stopu, možete nadgledati diskontirane troškove budućih novčanih prihoda i time ometati načelo konzervativizma, prema kojem imovinu ne bi trebala biti precijenjena. Korištenje pretjerano visoke diskontne stope može dovesti do nerazumnog gubitka.

Primjer 1.

Tvrtka je testirala imovinu od umanjenja vrijednosti. Sljedeće informacije: knjigovodstvena vrijednost imovine je 50.000 godina. e., fer vrijednost troškova prodaje imovine u minusu je 44.000 y. E. Očekivani neto novčani tokovi tijekom sljedećih pet godina procjenjuju se na 12.000 Y. e. godinu. Razmotrite situaciju kada tvrtka u jednom slučaju koristi diskontnu stopu od 10%, au drugom - 15%.

Ime	Kladite se 10%	Ocijenite 15%
Očekivani novčani tokovi tijekom sljedećih 5 godina, y. d. e.
Koeficijent popusta
Diskontirani trošak budućih novčanih tokova, y. d. e.

Nadoknadivi iznos u prvoj verziji bit će 45,492 y. e., budući da je najviša vrijednost vrijednost korištenja.

Dt"Troškovi troškovi imovine" - 4508

KT."Akumulirani gubitak od umanjenja vrijednosti imovine" - 4508

Nadoknadivi iznos u drugoj verziji bit će 44.000 y. E., budući da je najveća vrijednost fer vrijednost imovine minus trošak prodaje.

Dt"Troškovi troškovi imovine" - 6000

KT."Akumulirani gubitak oštećenja imovine" - 6000

U isto vrijeme, treba napomenuti da se početna diskontna stopa ne može koristiti za procjenu vrijednosti korištenja imovine, odnosno efektivnu stopu pripisuje prilikom kupnje imovine. Društvo, donoseći odluku o daljnjem korištenju imovine i izračunavanju njegove vrijednosti korištenja u budućnosti, odvija se od tekućih tržišnih uvjeta, a ne i početnih uvjeta. Stoga, prilikom izračunavanja koeficijenta popusta, trenutna procjena tržišta troškova novca u vremenu i na nadoplatu tržišta za nesigurnost treba koristiti. Ako je tvrtka prilagodila očekivane novčane tokove u rizike, tada diskontna stopa ne bi trebala uzeti u obzir te rizike.

Diskontna stopa ne ovisi o strukturi kapitala Društva i metodi s kojom financira kupnju imovine, jer budući novčani tokovi, čija se pojava od imovine, ne ovisi o financiranju tvrtke kupiti ovu imovinu, ali ovise o procjeni tržišta brojnih čimbenika:

Vremenska vrijednost novca za razdoblja prije isteka korisne usluge imovine;

Očekivanja u vezi s mogućim varijacijama u veličini i vremenu novčanih tokova;

Premije za nesigurnost svojstvenu ovom imovinu;

Drugi neidentificirani čimbenici koji se odražavaju na sudionici na tržištu pri uspostavljanju vrijednosti budućih novčanih tokova koji se očekuje da će biti dobiveni od imovine.

Tvrtka obično primjenjuje jednu diskontnu stopu za procjenu vrijednosti korištenja imovine. Međutim, tvrtka može koristiti različite diskontne stope za različita buduća razdoblja, ako je vrijednost korištenja osjetljiva na razliku od rizika za različita razdoblja ili na privremenu kamatnu strukturu kamatnih stopa.

Proizvodinjem procjene diskontne stope, Društvo treba uzeti u obzir sljedeće pokazatelje:

Ponderirani prosječni trošak kapitala Društva definirale su takve metode kao model za procjenu kapitalne imovine;

Povećanje kamatne stope na pozajmljenom kapitalu tvrtke;

Ostale tržišne stope na posuđenom kapitalu.

Najlakši način za procjenu diskontne stope temelji se na stopi namijenjenoj trenutnoj tržišnoj operacijama za sličnu imovinu.

Treba napomenuti da ako se usporediva imovina tretiraju na tržištu, tvrtke će koristiti tradicionalni pristup diskontiranom trošku. Uz tradicionalni pristup, glavno mjesto se daje odabiru diskontne stope. Uz tradicionalni izračun diskontirane vrijednosti novčanih tokova, ne uzima se u obzir vjerojatnost raspodjele vremena tijekom vremena, a izračun se temelji na najvjerojatnijem potoku.

Međutim, uz tradicionalni pristup diskontiranom trošku, može se koristiti i pristup na temelju očekivanih novčanih tokova.

Primjer 2.

Tvrtka očekuje novčane tokove iz korištenja imovine u iznosu od 12.000 y. e. Vjerojatnosti raspodjele potoka u vremenu procjenjuju se na sljedeći način: primitak novca nakon 1 godine je vjerojatnost od 25%, nakon 2 godine -25%, u 3 godine - 50%. Diskontna stopa - 10%. Dopuštena diskontirana vrijednost na temelju načina očekivanih novčanih tokova bit će:

Monetaran teći	Koeficijent Diskontiranje	Diskontiran Trošak	Vjerojatnost	Ponderiran vrijednost
		10 909,08
Očekivana diskontirana vrijednost				9714,48

Dakle, vrijednost diskontiranog troška kada se koristi metoda na temelju očekivanih novčanih tokova je 9714,48 godina. d e., i kada koristite tradicionalni pristup - 9015,72 y. d. e.

Jedna od metoda korištenih za određivanje diskontne stope je korištenje ponderiranog prosječnog troška kapitala. Ponderirani prosječni trošak kapitala karakterizira prosječnu vrijednost financijskih sredstava za Društvo i odražava razinu ispod koje se ne bi trebao smanjiti prinos kapitalnih ulaganja. Za kotirane tvrtke, diskontna stopa može se izračunati na temelju nekoliko pristupa. Ove metode su prikazane na dijagramu.

Shema

Pristupi definiciji diskontne stope

Kapitalna struktura tvrtke je kombinacija dugoročnih izvora financiranja, uključujući dužničke obveze i vlastitih izvora u obliku povlaštenih dionica, jednostavnih dionica i zadržane dobiti.

Trošak kapitala- to zahtijeva ulagače stopu profitabilnosti za različite vrste financiranja poslovanja. Trošak kapitala tvrtke u cjelini je ponderirani prosjek pojedinačnih potrebnih stopa povrata, tj. Troškovi kapitala.

Trošak kapitala - To zahtijeva vlasnici redovnih dionica stopa povrata na njihovo ulaganje u dionice Društva.

Trošak povlaštenih dionica- to zahtijeva vlasnici povlaštenih dionica društva stopa povrata na njihovo ulaganje u dionice Društva.

Trošak duga - Ovo je potrebna stopa povrata ulaganja od strane vjerovnika tvrtke.

Unatoč činjenici da diskontna stopa ne ovisi o strukturi kapitala, vjeruje se da je tvrtka koja brine za svoju vrijednost treba odrediti svoju ciljnu strukturu kapitala, a zatim privući kapital s takvim izračunom, tako da stvarna kapitalna struktura tijekom vremena nastoji optimalno , Većina tvrtki temelji svoje izračune upravo na pokazateljima ciljne strukture kapitala, koji odražava stvarni omjer tržišne vrijednosti kapitalnih izvora. Glavni argument u korist primjene ponderirane prosječne troškove kapitala je da Društvo financira svoje aktivnosti na temelju ciljane strukture kapitala, može povećati tržišnu vrijednost dionica.

Ponderirani prosječni trošak kapitala (WACC ) ona procjenjuje troškove različitih izvora kapitala i pokazuje troškove kapitala kapitala. To je najsnažniji način određivanja diskontne stope.

Definicija cijene kapitala Društva uključuje:

Identifikacija komponenti;

Izračun njihove vrijednosti;

Određivanje ponderiranog prosječnog troška kapitala (WACC).

Ako ne samo posuđeni kapital privlači financijske aktivnosti, prinos takvog projekta treba nadoknaditi ne samo rizike povezane s ulaganjem vlastitih sredstava, već i troškove privlačenja posuđenog kapitala. Uzimajući u obzir troškove i vlastite, a posuđeni fondovi omogućuju pokazatelju ponderiranog prosječnog troška kapitala (WACC), koji se izračunava pomoću formule:

WACC \u003d (cijena kapitala X% vlastitog kapitala) + (trošak duga X% duga)

Primjer 3.

Tvrtka "a" je 30% financirana na štetu posuđenih sredstava i za 70% na račun vlastitih sredstava. Trošak duga je 10%, trošak kapitala - 15%. U tom slučaju, diskontna stopa definirana ponderiranom prosječnom metodom troškova bit će:

WacC \u003d 0,7 x 15% + 0,3 x 10% \u003d 13,5%.

Trošak posuđenog kapitala može biti:

Diskontna stopa, koja izjednačava iznos kredita s trenutnim troškovima kamata plus plaćanja na glavni iznos duga tijekom razdoblja kredita (do datuma dospijeća) bez uzimanja u obzir oporezivanje. Ako je posuđeni kapital je izdanje obveznica, tada se njegova tržišna vrijednost koristi kao iznos duga, a ne nominalni iznos;

Minimalna potrebna stopa dolaska za posuđeni kapital kako bi se osigurala profitabilnost;

Povećanje vrijednosti posuđenog kapitala.

Mnoge tvrtke koje proizvode obveznice koriste se za određivanje troškova duga korištenje trenutnog prinosa, koji je jednak omjeru kamata godišnje na tekuću cijenu obveznice.

Relevantna vrijednost posuđenih sredstava prije oporezivanja- to je kamatna stopa koju će tvrtka platiti ako je nova pitanja duga, a to je blizu tržišne profitabilnosti dostupnih obveznica za otplatu.

Primjer 4.

Obveznice tvrtke "A" s nominalnom vrijednošću od 1000 godina. E. s fiksnim kuponom 12% se trenutno prodaje na 950 y. e. Trenutni prinos na takvim vezama je:
1000 x 12% / 950 \u003d 0,126 ili 12,6%.

Tvrtke koje ne proizvode obveznice, ali imaju posuđene kapital u obliku dugoročnih kredita Banke, koriste se u obliku vrijednosti posuđenih stopa tržišne kapitala od kamata na takve kredite.

Ako sredstva ne dolaze iz investitora, ne smatraju se komponentom kapitala.To jest, obveze ne sudjeluju u izračunu diskontne stope, budući da se takav dug uzima u obzir u novčanim tijekovima Društva.

Pri izračunavanju ponderiranog prosječnog troška kapitala potrebno je koristiti

podataka i troškova vlastitog duga. Postoji nekoliko metoda za određivanje troškova kapitala:

Način diskontiranog novčanog toka;

Način cjenovanja kapitala imovine;

Metoda dodavanja prinosa obveznica i premija rizika.

Način diskontiranog novčanog toka ili metode predviđenog naleta dividendi

Dividenda nije jedini način primanja dioničara koji imaju koristi od tvrtke. Dobit koji ostaje u društvu učinkovito se koristi, može uzrokovati buduće rast dobiti i dividende, kao i troškove stvarnog fiksnog kapitala koji su uložili dioničari. Dioničari očekuju dividende i tržišna vrijednost dionica će se povećati iz godine u godinu, a ne ostaju nepromijenjeni. Da bi se to odrazilo, razvijena je metoda naleta dividendi.

Metoda se temelji na količini očekivanih dividendi za sljedeću godinu provedbe (tj. Omjer iznosa očekivanih dividendi na tržišnu cijenu). Tada se dodaje profitabilnost dionica za izračunavanje troškova kapitala u prosječnu stopu rasta dividendi.

Izračun troškova kapitala temelji se na formuli:

k e.= (D. 1 / P. 0) + g.,

gdje D 1.

P 0.- tržišnu cijenu jedne promocije u ovom trenutku;

g.

Primjer 5.

Trenutna cijena jednog običnog udjela tvrtke je 7 godina. e. Sljedeće godine iznos dividende je 0,70 godina. e. po dionici. Osim toga, tvrtka planira godišnji porast dividendi za 8%. Koristeći formulu (2), dobivamo troškove kapitala:

k e.\u003d (0.7 / 7) + 0.08 \u003d 0.18, ili 18%.

Ova metoda primjenjuje se na one tvrtke, veličinu povećanja dividendi je konstantna.

Trošak kapitala također se može podnijeti na sljedeću formulu:

k e.= [D 0x (1 + g.) / P 0] + g.,

gdje D 0- novčane dividende po dionici u ovom trenutku;

g je predviđeni godišnji rast dividendi;

P 0.- tržišna cijena jedne zalihe u ovom trenutku.

Evaluacija stopa rasta dividendi određuje se na temelju reinvestiranog

g.= Srna.h. k.,

gdje Srna.- u budućnosti profitabilnosti vlastitog kapitala društva;

k.- udio profita koji Društvo uključuje reinvestiranje, a ne distribuirati među dioničarima.

Profitabilnost kapitala (povrat ulaganja) određuje se omjer prihoda do uloženog kapitala.

Primjer 6.

Tvrtka očekuje da će imati Srna.jednak 15%. Istovremeno, tvrtka će platiti 30% profita svojim dioničarima. Prema tome, 70% dobiti će biti reinvestirano. Prema tome, tvrtka predviđa stopu:

g.\u003d 15 x (l - 0.3) \u003d 10,5%.

S ovom metodom izračunavanja stope rasta dividendi su napravljene

pretpostavke:

Udio dividendi, koji se plaća, ne mijenja tijekom vremena.

Buduća profitabilnost kapitala jednaka sadašnjoj profitabilnosti kapitala ( Srna.).

Ne očekuje se da će tvrtka izdati nove dionice.

Budući projekti Društva imaju isti stupanj rizika kao postojeće.

Tvrtka može povećati svoj kapital na dva načina:

Novo izdavanje redovnih dionica;

Reinvestiranje dijela dobiti.

Trošak kapitala zbog pitanja novih redovnih dionica definiran je kako slijedi:

k e.= [D 1./ (P 0x (1 - F.))] + g,

gdje D 1.- monetarne dividende po dionici čija se plaćanje očekuje na kraju prvog razdoblja;

P 0.x (1 - F.) - neto cijena koju je Društvo primilo u izdavanju novih dionica;

F.- postotak (troškovi) za raspodjelu dionica;

g.- predviđeni godišnji rast dividendi.

Primjer 7.

Cijena jednog uobičajenog udjela je 23 y. d e., troškovi stavljanja dionica su 10%. Sljedeće godine iznos dividende je 1,24 y. e. po dionici. Osim toga, Društvo planira godišnji porast dividendi na razini od 8%.

Koristeći formulu (5), dobivamo:

k e.\u003d + 0,08 \u003d 0,14, ili 14%.

Ako ne bi bilo troškova za plasman dionica, tada bi troškovi kapitala bio u skladu s formulom (2):

k e.\u003d (1.24/23) + 0,08 \u003d 0,134 ili 13,4%.

Dakle, investitori očekuju da će dobiti 13,4%, ali u vezi s dostupnosti dionica troškova, Društvo treba uzeti u obzir troškove kapitala 14%.

Cijena vlastitog kapitala je po cijeni zadržane dobiti sve dok Društvo nema ovaj izvor, te postaje cijena redovnih dionica novog pitanja, čim tvrtka ispušta zadržanu zaradu. Cijena kapitala u obliku redovnih dionica je veća od cijene zadržane dobiti, budući da postoje troškovi za objavljivanje novog problema.

Metoda određivanja cijena kapitala (CAPM)

Upotreba ove metode najčešća je u stabilnoj tržišnoj ekonomiji u prisutnosti dovoljno velikog broja podataka koji karakterizira profitabilnost rada Društva.

Metoda imovine kapitala cijena obvezuje dobit na kapital izravno s rizikom za dioničare. Očekivana premija rizika iz bilo koje ulaganja treba biti izravno povezana s tržišnim rizikom.

Najvažnije pretpostavke ove metode su sljedeće:

Za sve investitore, razdoblje prevencije je isto.

Informacije su besplatne i odmah dostupne za sve investitore.

Investitori imaju homogena očekivanja, tj. Budućnost profitabilnost, rizik i kovarijantu profitabilnosti vrijednosnih papira jednako se procjenjuju.

Kamatna stopa bez rizika je ista za sve investitore.

Način određivanja cijena kapitalne imovine dodjeljuje dvije komponente u troškovima kapitala: Obit bez rizika od ulaganja sredstava i dodatnu premiju rizika prilikom ulaganja u dionice Društva. Premija za rizik se sastoji od srednje dobit na općoj tržišnoj portfelju i β (ili riziku) koeficijent određene tvrtke.

Metoda imovine cijena određivanja cijena određuje odnos između rizika i potrebnog (i očekivanog) prinosa imovine, koji su dio dobro raznolikog portfelja investitora.

Trošak kapitala izračunava se formulom:

J.= R F.+ (R.- R F.) x β,

gdje R F.- stopa bez rizika;

R.- očekivani prinos tržišnog portfelja;

β - koeficijent za dionice.

Metoda koristi značajan pokazatelj rizika određene tvrtke, koji se određuje uvođenjem β koeficijenta. Ovaj indikator je dizajniran tako da je β \u003d 0, ako je imovina tvrtke potpuno bez rizika. Indikator β je 1 ako je imovina ove tvrtke jednako rizična kao i prosječno tržište. Ako za određeno poduzeće imamo: 0< β < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку; если β > 1, tvrtka ima veći rizik.

Β koeficijent se određuje na temelju tih proteklih godina. Prema usporednim podacima profitabilnosti analizirane tvrtke i prosječne profitabilnosti tržišta, izgrađena je odgovarajuća ovisnost o rektiliniranoj regresiji, koja odražava korelaciju profitabilnosti poduzeća i prosječnu tržišnu profitabilnost. Koeficijent regresije ove ovisnosti služi kao osnova za procjenu koeficijenta β.

Primjer 8.

Tvrtka je relativno stabilna, koeficijent β je 0,5. Vrijednost kamatne stope ulaganja bez rizika iznosi 6%, a prosječna profitabilnost tržišta dionica je 9%. Prema metodi imovine cijena kapitala, cijena kapitala kapitala jednak je:

J.\u003d 0.06 + (0.09 - 0.06) x 0.5 \u003d 0.075 ili 7,5%.

Primijeniti metodu cjenovnog kapitala imovine je poželjno odrediti diskontnu stopu tvrtki čije dionice citirane na tržištu dionica. Β koeficijent se obično izračunava analizom statističkih podataka o tržištu dionica od strane specijaliziranih tvrtki. Podaci o koeficijentima β objavljuju se u specijaliziranim publikacijama koje analiziraju tržišta dionica. U pravilu, sami poduzeća ne računaju ovaj koeficijent. Na temelju niza poteškoća povezanih s definicijom β koeficijenta, ova metoda cjenovne imovine kapitala za tvrtke čije dionice ne citiraju na tržištu dionica, koristiti problematiku.

Metoda dodavanja profitabilnosti obveznica i premija rizika

U ovoj metodi, osnova za ocjenjivanje vlastitog kapitala društva je donalog vrijednost duga.Donalog vrijednost duga tvrtke će premašiti okladu bez rizika na veličinu premije za rizik. Što je veći rizik Društva, veća je nagrada i više kamata na posuđene fondove moraju platiti tvrtke.

Prema toj metodi, dodaje se procjena rizika od 3-5% na profitabilnost dužničkih obveza Društva.

R e.\u003d Profitabilnost obveznica + premija za rizik.

Primjer 9.

Društvo je stavio obveznice na tržište, koje osiguravaju 9% prinos. U isto vrijeme približna

R e.= 9 % + 3 % = 12 %.

Budući da je 3% premije za rizik subjektivna vrijednost, onda je procjena subjektivna. Prednost ove metode je u tome što nije potrebno odrediti i koristiti informacije o β koeficijentu i obavljati izračune formulom cijene kapitalne imovine. Nedostatak ove metode je u tome što ne uzima u obzir promjene u premiju rizika koja se tijekom vremena pojavljuje.

Nažalost, sve gore navedene metode se procjenjuju samo. Prema tome, nijedna od metoda ne može točno odrediti troškove kapitala.

Primjer 10.

Za tvrtku "C" vrijednost β koeficijenta je 1,5. Trenutna tržišna cijena dionica je 20 godina. E. E. Sljedeće godine vrijednost dividende je 1 y. e. po dionici, a očekuje se godišnji rast dividendi u iznosu od 7%. S obzirom da je postotak stopa ulaganja bez rizika 4%, a prosječni dohodak na cijelom tržištu je 9%, potrebno je izračunati troškove kapitala pomoću sve tri metode.

Prema Popuštena metoda novčanog tokatrošak kapitala bit će:

k e.= (D 1 / p 0) + g.\u003d (1/20) + 0,07 \u003d 0,12, ili 12%.

Prema Način određivanja cijena kapitalatrošak kapitala bit će:

J.= R F.+ (R.- R F.) X \u003d 0,04 + (0,09 - 0,04) x 1,5 \u003d 0,115 ili 11,5%.

Prema Metoda dodavanja profitabilnosti obveznica i premija rizikatrošak kapitala bit će:

R e.\u003d Prinos obveznica + Premium rizika \u003d 9% + 3% \u003d 12%.

Kao što se može vidjeti, za sve metode, cijena kapitala je gotovo isti, i, prema tome, ne postoji posebna razlika u kojoj se način primjenjiva. Ali ponekad ove metode mogu dati različite rezultate, au ovom slučaju se koristi subjektivna procjena.

Prije pojave metode imovine cijena kapitala, troškovi kapitala izračunat je kao profitabilnost dionica:

profitabilnost dionica \u003d očekivana dobit za uobičajenu cijenu udjela / tržišta po dionici.

Ova metoda određivanja troškova kapitala temelji se na količini dobiti po dionici, a ne visinom dividendi. Mnogi investitori vjeruju da je pokazatelj veličine dobiti po dionici odražava stvarni prihod od strane dioničara, bez obzira na to je li uplaćeno u obliku dividendi ili reinvestira kako bi u budućnosti donijeli investitore u budućnosti.

Primjer 11.

Trenutno se dionice Društva prodaju po cijeni od 20 godina. D. E.ZH. Share. U isto vrijeme postoji 5.000.000 dionica u optjecaju. Očekivana dobit nakon plaćanja poreza za sljedeću godinu je 10.000.000 Y. e. Trošak kapitala izračunava se na sljedeći način:

trošak kapitala \u003d prinos dionica\u003d [(10 000 000 000 000)] / 20 \u003d 0,1 ili 10%.

Među ključnim točkama uspješne provedbe poslovnog plana je izračun diskontne stope. Vrlo često, poslovni plan kupci imaju nejasnu ideju o značaju ovog parametra, a ponekad čak i ne razumije zašto treba računati.

Diskontiranje - To je izračun vrijednosti novčanih tokova koji se odnose na budućnost vremena. Drugim riječima, to je u ovom trenutku definicija budućih prihoda.

Diskontna stopa omogućuje procjenu vrijednosti ulaganja na temelju rizika i privremenog faktora. Vrijeme za bilo koji projekt je važan kritični čimbenik, jer je gotovina koja je trenutno dobivena je poželjnija u odnosu na novac, koji se očekuje u budućnosti. Uostalom, "današnja" sredstva mogu se istražiti ili spasiti te dobiti prihod ili postotak.

Kako bi se odredio interval privremenog provedbe projekta, potrebno je unaprijed utvrditi datum ograničenja njegovog završetka jednaka očekivanom broju godina (dani ili mjeseci), nakon čega će se projekt smatrati tehnički neprihvatljivim. Prije ovog datuma, ograničen, na primjer, korištenje opreme, projekt će moći donijeti dobit. Ispravnost instalacije vremenskih granica je od velike važnosti, koja postaje očita pri izračunavanju budućih troškova i naknada u poslovnom planu. Proširenje ili smanjenje trajanja projekta određuje raspon vremena u kojem se očekuju troškovi i primitak dohotka. Stoga procjena trajanja projekta mora biti realno, bez obzira na to koliko će se povećati ili smanjiti njegovu atraktivnost.

Izračun diskontnih stopa:

Uvodimo zapis:

PV - sadašnja vrijednost, moderna vrijednost, početni iznos.

Fv - buduća vrijednost, buduća vrijednost opsežna količina. I \u003d (Fv - PV) - novac za kamate, novac, kamate. Predstavljaju iznos prihoda.

Evaluacija profitabilnosti financijskih transakcija u smislu kamatnih stopa, rijetko se koristi, jer Ovisi o početnoj količini PV i termin učestalosti. Praktičniji indikator je kamatna stopa koja karakterizira brzinu koraka.

r \u003d I / PV \u003d (Fv - PV) / PV - kamata, kamatna stopa.

Tipično, kamatna stopa je poznata iz uvjeta financijskog rada (na primjer, iz uvjeta depozita ili ugovora o zajmu), a za sve veći iznos može biti napisan:

Fv \u003d PV * (1 + R).

Dakle, znajući kamatnu stopu i početni iznos, definiramo opsežnu količinu.

Na primjer:

Početni iznos (PV) \u003d 300.000 rubalja.

Kamatna stopa (R) \u003d 17% (0,17)

Fv \u003d 300 000 * (1 + 0.17) \u003d 351 000 rubalja. - opsežan iznos.

Prilikom rješavanja problema diskontiranja potrebno je riješiti inverznu zadaću: znajući opsežan iznos, odrediti početni iznos ili iznos u drugom trenutku. Za to, po analogiji s kamatnom stopom definiramo diskontnu stopu (diskontna stopa):

d \u003d I / FV \u003d (FV-PV) / FV - diskontna brzina, diskontna stopa, računovodstvena stopa.

Primjer: d \u003d (351 000 - 300 000) / 351 000 \u003d 0,145 (14,5%)

Koeficijent popusta R.Definiranje sadašnje vrijednosti uplate koja će se provesti kroz n godina na diskontnoj cijeni D određuje se formulom:

P \u003d 1 / (1 +d.) n.

P je uvijek manji od jedinice i određuje kvantitativnu vrijednost sadašnje vrijednosti jednog dolara, rubalja ili bilo koje druge monetarne jedinice u budućnosti, ovisno o uvjetima usvojenim za njezin izračun. Ukupan iznos budućeg plaćanja određuje se množenjem koeficijenta diskontiranja za vrijednost imovine ili obveze izložene diskontiranju.

Metoda neto sadašnje vrijednosti - NPV..

NPV.(Neto sadašnja vrijednost, NPV), čisti prihod od diskontiranja - iznos procijenjenog protoka protoka koji se daje trenutnom (u ovom trenutku) troškova. Dovođenje na tekuću cijenu se daje na zadanoj diskontnoj cijeni.

Ova metoda uzima u obzir ovisnost novčanih tokova na vrijeme.

Ako je izračunata trošak plaćanja neto plaćanja veća od nule (NPV\u003e 0)Tijekom svog života projekt će nadoknaditi početne troškove i osigurati dobit.

Također je vrijedno napomenuti da će više NPV (pozitivno), veće šanse za naš poslovni plan za primanje ulaganja i povoljnije, to će gledati na pozadinu drugih poslovnih projekata.

Negativna vrijednost NPV-a znači da navedena stopa dobiti nije osigurana, a projekt je neprofitabilan.

Za Npv \u003d 0.projekt plaća samo za troškove, ali ne donosi prihode. Međutim, takav projekt ima argumente u svojoj korist - u slučaju njegove provedbe, povećanje proizvodnje povećat će se, tj. Tvrtka će se povećati na skali.

NPV izračuna formula:

Za novčani tok koji se sastoji od N perioda (koraka), možete pisati:

Fc \u003d fc. 1 + FC. 2 + ... + FC N. ,

FC - puni novčani tok

FC 1, itd. - novčani tokovi svih razdoblja

Npv \u003d fc. 1 / (1 + d) + fc 2 / (1 + d) 2 + FC. 3 / (1 + d) 3 ... itd.

Gdje je D diskontna stopa. Ona odražava stopu promjene novca s vremenom, što je veća diskontna stopa, to je veća brzina.

U provedbi ulaganja (ulaganja) izračunava se trošak novca u vremenu. Novac ulazi u provedbu investicijskih objekata danas, a prihod od ulaganja bit će dobiti za cjelokupno funkcioniranje objekta. Kapital nema ništa više od diskontirane vrijednosti. To znači da je bilo koji element bogatstva, koji dugo donosi svoj vlasnik redoviti prihod, je kapital i njegova vrijednost izračunava se diskontiranjem.

Diskontiranje - To je metoda koja se temelji na donošenju budućih prihoda na njihove tekuće troškove. On sugerira da će buduća sredstva koštati manje u odnosu na danas zbog pozitivnih standarda privremenih preferencija (viša procjena "sadašnjosti" u usporedbi s "budućim koristima").

Kn. = K.0 (1 + r.) n.

Kako bi se olakšao postupak diskontiranja, postoje posebni tablice koje pomažu u brzom izračunavanju današnje troškove budućih prihoda i donose pravu odluku.

Diskontiranje - dovođenje vrijednosti budućih plaćanja na vrijednost u ovom trenutku. Odražava ekonomsku činjenicu da je iznos novca trenutno ima b okoimamo više troškova od iznosa koji je jednak tome, koji će se pojaviti u budućnosti. Ova operacija je obrnuta izračunom složenog interesa. Kamatna stopa koja se koristi u ovim izračunima naziva se diskontna stopa.

Da biste izračunali ulaganje, potreban je izračun diskontirane vrijednosti novčanih tokova, drugim riječima, ponovno izračunati troškove toka strujanja i prihoda koji se očekuju u budućnosti, na vrijednost vremena.

Izračun diskontne stope u ovom slučaju je težak zadatak. Jedan od najčešćih načina je izračun WACC-a, ponderirani prosječni trošak kapitala. Oni. Izračun ukupnog troška kapitala, uzimajući u obzir vrijednost pojedinih dijelova i specifičnu težinu ovih dijelova u ukupnom iznosu.

Zadatak obrnutog dohotka (obračun kamata): Potrebno prema dobro poznatoj inkrementalnoj količini FV, izračunajte početnu količinu kapitala PV-a. Na primjer, koji iznos stavljen na bankovni depozit da dobije 500 tisuća rubalja za pet godina. U tom slučaju, diskontna stopa izračunava se jednostavnom formulom.

U bankarskoj praksi, zadatak diskontiranja nastaje prilikom kupnje monetarnih obveza (na primjer, računi) prethodno je bio rok za plaćanje. U slučaju mjenice se ova operacija naziva Računovodstveni račun, Ako nositelj računa želi zamijeniti za novac prije vremena plaćanja, on se pretvara u banku koja traži račune.

U tom slučaju Banka plaća iznos računa na iznos računa. Razlika između vrijednosti lica i plaćenog iznosa se zove popust, Njegova vrijednost izračunava se s popustom formule ovisno o datumu računovodstva, otplate i računovodstvene stope (diskontna stopa). 3.

Primjer:

Razmotrite dva uvjetna projekta. Oba projekta zahtijevaju početno ulaganje u količinu od 500 rubalja, nema drugih troškova. Prilikom provedbe projekta "A", investitor prima dohodak od 500 rubalja na kraju godine. Prilikom provedbe projekta "B", investitor prima dohodak na kraju prvog i na kraju druge godine 300 rubalja, a na kraju treće godine - 1100 rubalja. Investitor mora odabrati jedan od tih projekata.

Pretpostavimo da je investitor odredio diskontnu stopu od 25% godišnje. Projekti trenutne vrijednosti (NPV) "A" i "B" izračunavaju se na sljedeći način:

gdje je P je novčani tokovi za razdoblje od 1. do N-te godine;

r je diskontna stopa - 25%;

I - početno ulaganje - 500.

Npv a \u003d - 500 \u003d 476 utrlja.;

Npv b \u003d - 500 \u003d 495,2 rubalja.

Dakle, investitor će odabrati projekt "B". Međutim, ako postavlja diskontnu stopu, na primjer, jednak 35% godišnje, onda će tekući trošak projekata "a" i "B" biti jednak 347,9 i 333,9 rubalja. Sukladno tome (izračun je sličan prethodnom). U ovom slučaju, za investitora, projekt "a" je poželjniji.

Prema tome, investitorsko rješenje u cijelosti ovisi o vrijednosti diskontne stope: ako je veće od 30,28% (s vrijednošću NPV A \u003d NPV B), onda je projekt "A" poželjniji, a zatim projekt "B" će biti profitabilniji.

Koeficijent popusta - koeficijent koji se koristi za diskontiranje, tj. Dovođenje količine novčanog toka na m.- korak izračuna multi-koraka učinkovitosti investicijskog projekta po vremenu pod nazivom trenutak lijevanja (Ne mora se nužno podudarati s osnovnim trenutkom). Izračunate formulom

gdje K. M. - koeficijent popusta; t. M. – t. 0 - jaz između procijenjenog razdoblja i trenutka dovođenja (u godinama); E. - diskontna stopa koja može biti i jedan za sve korake izračuna i varijable.

Nominalna ponuda.- To je trenutna tržišna stopa od interesa bez uzimanja u obzir stope inflacije. Realna stopa je nominalna stopa, prilagođena uzimajući u obzir očekivane stope inflacije.

To je stvarna stopa koja određuje odluku o izvedivosti (ili nepostojanosti) ulaganja. Na primjer, ako je nominalna stopa 40%, a očekivana stopa inflacije je 50%, tada će realna stopa biti: 40 - 50 \u003d -10%.

Glavni čimbenici koji utječu na razinu kreditne kamatne stope su stupanj rizika na zajam; razdoblje za koje se izdaje zajam; veličina kredita; razina poreza; Ograničenja uvjeta tržišnog natjecanja na tržištu.

Kamatna stopa kredita određuje razinu investicijske aktivnosti. Niska kamatna stopa dovodi do povećanja ulaganja i širenja proizvodnje i visoka, naprotiv, ograničava ulaganje i proizvodnju.

Prema tome, postotak u tržišnom gospodarstvu djeluje kao ravnotežna cijena na tržištu kapitala - faktor proizvodnje. Za predmet opskrbe kapitalom, postotak je kao prihod, za predmet potražnje - kao troškovi koje dužnik nosi.

Kapitalna poduzeća formiraju se na štetu različitih financijskih izvora kratkoročne i dugoročne prirode. Privlačenje tih izvora povezana je s određenim troškovima koje poduzeće nosi. Kombinacija tih troškova, izraženih kao postotak kapitala, je cijena (vrijednost) kapitala Društva.

Svi znaju o depozita depozita i pravila izračuna. Postotak banaka dodati postotak banke na traženi iznos i dobiti iznos sredstava na kraju razdoblja. Na primjer, 1000 USD staviti u banku. Ispod 20% godišnje. Izračun konačnog iznosa na kraju godine: 1000 je podijeljen sa 100% i pomnožen za 120% (100% + 20%). Sve je jednostavno i razumljivo.

Međutim, kako odrediti koji je iznos potreban za ulaganje kako bi dobili 1000 rubalja. u godini. Za to primjenjuju diskontnu stopu. Koncept se koristi za procjenu profitabilnosti poslovanja i dugoročnih ulaganja.

Koncept

"Popust" može se prevesti kao koncesija za plaćanje. Doslovno, to znači dovođenje ekonomskog pokazatelja na određeni vremenski interval na određeni segment. U nedostatku gospodarskog obrazovanja u takvoj terminologiji lako se zbuniti. Ali mastiks vlasnik bi trebao razumjeti pitanje, jer većina ljudi ne sumnja na njihovo sudjelovanje u "diskontiranju". Na primjer, trgovac obećava prodaju robu na određenoj vrijednosti u godini kada brod dolazi s robom.

Međutim, potrebna je financijska sredstva za kupnju proizvoda koji će sudjelovati u poslovanju. Postoje dva načina za dobivanje novca: kontaktirajte bankara za primanje kredita ili uzeti sredstva od budućih kupaca. Trgovac mora jednostavno objasniti potonje o diskontnoj stopi. Ako klijenti razumiju, bit će osiguran uspjeh događaja.

Diskontna stopa se koristi za sljedeće svrhe:

• Izračun profitabilnosti poslovanja. Investitor mora znati iznos dobiti u budućnosti kako bi ulagao financijske resurse sa željenim povratkom.
• Procjena aktivnosti organizacije. Dostupna dobit ne jamči dobru profitabilnost.
• Planiranje profitabilnosti. Odabrana opcija ulaganja mora imati maksimalni povrat u usporedbi s alternativnim opcijama. Na primjer, jedan posao će imati određenu dobit nakon 1 godine, a drugi će donijeti više sredstava, ali samo dvije godine kasnije. Trebate usporediti obje rečenice na jednom nazivnom. Za jasnoću, razmislite o primjeru iz prakse. Dva poduzetnika primjenjuju se na potencijalni investitor. Od njih se traži da ulože 2 milijuna u svoj slučaj. Prvi obećava da će vratiti 3 milijuna u dvije godine, drugi je 5 milijuna u 6 godina. Kako izračunati diskontnu stopu pri privlačenju posuđenog kapitala?

Diskontiranje u običnom životu

Svaki ruski barem jednom razmišljao o "troškovnoj vrijednosti". To je posebno vidljivo tijekom kupovine u supermarketima, kada mora ukloniti "nepotreban" proizvod iz košare proizvoda. Trenutno je potrebno biti ekonomičan i izračun. Diskontiranje često razumije ekonomski pokazatelj, pokazujući kupovnu moć novca, trošak u određenom vremenskom razdoblju. Diskontiranje se koristi za predviđanje dobit za investicijske projekte. Možete govoriti o budućim rezultatima na početku projekta ili tijekom njegove provedbe prilikom umnožavanja diskontne stope. Ali takav se koncept primjenjuje ne samo na ulaganja, nego iu običnom životu. Na primjer, roditelji žele platiti dječji odgoj u prestižnu instituciju. Ali ne svatko ima priliku zaraditi u vrijeme primitka. Zatim počnite razmišljati o "snapu", koji je namijenjen za sat X. Nakon 5 godina zakazano je dolazak djeteta na Europsko sveučilište. Trošak pripremnih tečajeva 2500 CU Odaberite sličan iznos od obiteljskog proračuna, ne dovodeći u pitanje interese drugih članova za mnoge nerealne. Izlaz - unaprijed otkriti doprinos u financijskoj instituciji. Ali kako odrediti iznos doprinosa za dobivanje 2500 CU u pet godina? Stopa depozita je 10%. Izračun početnog iznosa: 2500 / (1 + 0.1) ^ 5 \u003d 1552 USD To se zove diskontiranje.

Jednostavne riječi, ako trebate znati budući trošak određenog iznosa, to bi trebao biti "grabežljiv" u bankarskoj stopi, koji se zove diskontna stopa. U gornjem primjeru jednak je 10%, 2500 Cu - novčani tok (iznos plaćanja) u 5 godina, 1552 cu - Cijena s popustom novčanog toka.

Diskontiranje će biti obrnuti rezultat ulaganja. Na primjer, kada ulaganja 100 tisuća rubalja, 10% godišnje je 110 tisuća rubalja: 100.000 * (100% + 10%) / 100%.

Pojednostavljeni izračun konačnog iznosa pomoći će u određivanju profitabilnosti ulaganja. Međutim, to je podložno prilagodbi.

Prilikom određivanja prihoda u nekoliko godina, pribjegavajte vježbi. Uobičajena pogreška se umnožava ukupnu količinu kamata za račun interesa. Takvi su izračuni dopušteni u odsustvu kapitalizacije kamata.

Da biste odredili diskontnu stopu, potrebno je pronaći početnu količinu ulaganja: konačna dobit pomnožena 100%, a zatim podijeljena u iznos od 100%, povećan po stopi. Ako postoji nekoliko ciklusa privitaka, dobivena je znamenka pomnožena s njihovim brojem.

U međunarodnom formatu, koristite buduću vrijednost i sadašnju vrijednost engleskog govora. U primjeru koji je opisao Fv - 2500 CU, PV - 1552 USD. Ukupni oblik diskontiranja:

PV \u003d Fv * 1 / (1 + R) ^ n

1 / (1 + R) ^ n - faktor popusta;

R. - kamatna stopa;

n.- broj ciklusa.

Izračuni su vrlo jednostavni, mogu se izvesti ne samo bankari. Ali izračuni se mogu zanemariti ako razumijete bit procesa.

Diskontiranje - Promjena novčanog toka iz budućnosti na to, tj. Put financija dolazi od iznosa koji želite dobiti u određenoj točki, na iznos koji će biti uložen.

Novac + vrijeme

Razmotrite drugu uobičajenu situaciju: postoje slobodna sredstva koja se odlučuju staviti u banku na kamatu. Iznos je 2000 CU, kamatna stopa je 10%. Godinu dana na raspolaganju deponenta već će biti 2200 CU, budući da će kamata na depozitu biti 200 CU

Ako sve to dovedete na opću formulu, bit će objavljeno:

2000 * (100% + 10%) / 100% \u003d 2000 * 1.1 \u003d 2200 CU

Ako stavimo 2000 cu 2 godine ukupni iznos će biti 2420.D:

1 godina 2000 * 1,1 \u003d 2200 cu

2 godine 2200 * 1,1 \u003d 2420 cu

Postoji proširenje bez dodatnih doprinosa. Ako je razdoblje ulaganja produženo, onda će se prihod povećati još više. Za svako skladištenje sredstava na depozitu, ukupan iznos doprinosa za prethodnu godinu se umnožava (1 + R) ili se početna količina ulaganja množi s (1 + R) ^ n.

Kumulativna metoda

Da biste pojednostavili izračune, koristite tablicu koeficijenta. Kada se koristi, više se ne mora računati na formulu ulaganja i prinosa. Prilično konačna dobit za umnožavanje koeficijenta iz tablice kako bi se dobila željena ulaganja.

Formula za određivanje koeficijenta diskontiranja:

K \u003d 1 / (1 + PR) ^ u,

gdje NA - broj ciklusa;

Itd - kamatna stopa po ciklusu.

Na primjer, za dvogodišnja ulaganja ispod 20%, koeficijent je jednak:

1*/(1+0,2)^2 = 0,694

Popust stolovi su slični Bradyovim stolovima koji pomažu učenicima da definiraju korijene, kosinus i siću.

Stolovi koeficijenata diskontiranja pojednostavljuju izračune. Međutim, takva metoda izračuna nije prikladna za velika ulaganja. Navedene vrijednosti zaokružuju se na tisućinke (3 decimalni brojevi), što dovodi do velike pogreške u milijunima ulaganja.

Jednostavno koristimo tablicu: Ako je postojanje i broj razdoblja poznat, željeni koeficijent se nalazi na sjecištu potrebnog stupca i linija.

Praktična uporaba

Uz povećanje diskontne stope povećava razdoblje povrata ulaganja. Odluka o ulaganju treba prihvatiti kada izračuni pokažu željeno razdoblje povrata i odgovaraju planu kapitalnog ulaganja.

Pojednostavljeni izračun se vrši formulom povrata ulaganja. Temelji se na privatnom između primljenih sredstava i uloženih. Glavni nedostatak metode - primijenjen na upis jedinstvene dobiti.

Navedene formule ne uzimaju u obzir tržišne rizike. Mogu se koristiti samo za teoretski izračun. Kako bi se približio izračunavanju stvarnosti, pribjegava se grafičkoj analizi. Grafovi predstavljaju podatke o kretanju financija u određenom vremenskom intervalu.

Diskontiranje i proširenje

Koristeći jednostavnu formulu, određuje se veličina depozita u željenoj vremenskoj točki. Izračun troškova novca u budućnosti naziva se "nakupljanje". Suština ovog procesa je lako razumjeti izraz "Novčani novac" - tijekom vremena, veličina doprinosa povećava se na veličinu povećanja godišnjim postocima. Cijeli bankarski sustav temelji se na ovom načelu.

Kada je diskontiran, pokret protoka dolazi od budućnosti do danas, a s "nakupljanjem" od sadašnjosti do budućnosti.

Diskontiranje i proširenje pomoći analizirati sposobnost promjene troškova sredstava.

Investicijski projekti

Diskontiranje sredstava zadovoljava ulaganja poslovnih razloga. To jest, investitor ulaže sredstva i ne primaju ljudske (kvalificirane stručnjake, tim) ili tehničke resurse (oprema, skladišta), ali protok novca u budućnosti. Nastavak ove misli će biti "proizvod bilo kojeg poslovanja je novac." Metoda diskontira je jedina od postojećih, čija je orijentacija usmjerena na razvoj u budućnosti, što omogućuje razvoj ulaganja.

Primjer izbora investicijskog projekta. Novac (600 rubalja) Predlaže se da ih ulože u provedbu projekata "A" i "B". Prva opcija daje dohodak za tri godine 400 rubalja. Projekt "B" nakon prve dvije godine provedbe omogućit će nam da dobijemo 200 rubalja, a nakon trećeg - 10.000 rubalja. Investitor je odredio okladu od 25%. Definiramo trenutnu vrijednost oba projekta:

projekt "A" (400 / (1 + 0.25) ^ 1 + 400 / (1 + 0.25) ^ 2 + 400 / (1 + 0.25) ^ 3) -600 \u003d (320 + 256 + 204) -600 \u003d 180 rubalja

projekt "B" (200 / (1 + 0.25) ^ 1 + 200 / (1 + 0.25) ^ 2 + 1000 / (1 + 0.25) ^ 3) -600 \u003d (160 + 128 + 512) -600 \u003d 200 rubalja

Dakle, investitor mora odabrati drugi projekt. Međutim, s povećanjem stope do 31%, obje opcije će biti ekvivalentne.

Određena vrijednost

Diskontirana vrijednost naziva se današnji trošak budućeg novčanog toka ili budućeg plaćanja bez "popusta" za preliminarno plaćanje. Često se naziva sadašnja vrijednost - budući novčani tok, koreliran za danas. Međutim, to nisu baš isti koncepti. Možete dovesti do trenutnog vremena, ne možete samo jednu buduću vrijednost, već i sadašnju vrijednost u željeno vrijeme u budućnosti. Sadašnja vrijednost je opsežnija od diskontirane vrijednosti. Na engleskom jeziku, koncept sadašnje vrijednosti je odsutan.

Metoda diskontiranja

Prije toga je spomenuo da je diskontiranje alat za predviđanje profita u budućnosti - procjenu učinkovitosti trenutnog projekta.

Kada se poslovanje ocjenjuje, uzeti u obzir dio imovine koja je u stanju dati prihod u budućnosti. Vlasnici poduzetnika uzimaju u obzir vrijeme za primanje prihoda i vjerojatnih rizika za profit. Navedeni čimbenici uzimaju u obzir pri procjeni DDP metode. Na osnovi, načelo "pada" troškova - novčana ponuda je stalno "jeftinije" i gubi u cijeni. Polazište će biti trenutna vrijednost s kojom se budući novčani tokovi koreliraju. Time je uveden koncept koeficijenta diskontiranja (K), koji pomaže u davanju budućih potoka struje. Glavna komponenta DDP metode je diskontna stopa. Određuje stopu dobiti prilikom ulaska sredstava u poslovni projekt. Uz diskontnu stopu mogu se uzeti u obzir različiti čimbenici: inflacija, stopa refinanciranja, procjenu kapitalnog udjela, postotak depozita, profitabilnost imovine bez rizika.

Vjeruje se da investitor ne bi trebao financirati projekt ako njegova vrijednost postane veća od stvarne vrijednosti prihoda u budućnosti. Slično tome, vlasnik tvrtke neće prodati svoju imovinu po trošku nižoj od cijene budućeg dohotka. Tijekom pregovora, dvije će strane doći u kompromis u obliku ekvivalentne vrijednosti na dan transakcije projicirane imovine.

Idealna opcija za ulaganje, ako je diskontna stopa (stopa unutarnje dobiti) veća od troškova pronalaženja financijskih poslovnih ideja. To će zaraditi novac za banke - novac će se akumulirati po sniženoj stopi, a doprinos će se dogoditi - na najvišem.

Dodatni izračuni

Određivanje diskontne stope netočne bez analize nekih uvjeta i koncepata:

• Stopa profitabilnosti je iznos ulaganja u koje će količina čistog sadašnjeg dohotka biti 0.
• Očistite novčani tok - troškovi ukupnih bruto prihoda. Potrebno je uključiti izravnu i neizravnu potrošnju (porezne olakšice, pravna potpora).

Samo stručnjak, na temelju unutarnje analize tvrtke može odrediti točnu vrijednost profitabilnosti tvrtke.

Potpuni izračuni

Gospodarstvo koristi nešto kompliciranu izračun, koja uzima u obzir niz rizika. Formule koriste sljedeće koncepte:

• Bez rizika, očekivani i tržišni prinos. Koristi se u oštroj formuli za određivanje ekonomskih rizika.
• Ispravljen oštri model. Određuje utjecaj tržišnih čimbenika: promjena troškova resursa, državne politike, fluktuacije cijena.
• Obujam kapitalnih ulaganja, industrije značajke. Podaci se koriste u točnijoj verziji Franch i Fami.
• Promjene u cijeni imovine koristi se u Carthart formuli.
• Isplate dividende i pitanja dionica. Takvi izračuni pripadaju Gordonu. Njegova metoda omogućuje vam da točno istražite tržište dionica i analizirati troškove dioničkih društava.
• Ponderirana prosječna cijena. Primijeniti prije određivanja diskontne stope u kumulativnoj metodi i računovodstvu posuđenih sredstava.
• Profitabilnost imovine. Za analizu financijskih aktivnosti Društva, čija je imovina nije izložena na tržištu dionica.
• Subjektivni čimbenik. Koristi se u multifaktornoj analizi organizacije organizacije stručnjaka trećih strana.
• Tržišni rizici. Prilikom određivanja diskontne stope na temelju omjera rizika na ulaganje bez rizika.

Godine 1997. Vlada Ruske Federacije objavila je vlastitu metodologiju za izračun diskontne stope rizika. Stručnjaci tog vremena ocijenili su rizike u iznosu od 47%. Ovaj pokazatelj ne primjenjuje se na konvencionalne formule, ali je obvezno pri izračunavanju ulaganja u inozemne projekte.

Različite tehnike izračuna omogućuju vam procjenu potencijalnih ulaganja i izgradnju plana za objavljivanje financijskih sredstava. Kada se analiziraju vjerodajnice tvrtki na tržištu, teoretski izračuni dobit će se očekivani učinak ako se u obzir lokalne stvarnosti. Jednostavni izračuni pomoći će u predvidjeti profitabilnost, ali to će biti snažno podložno oscilacijama. Za predviđanje, morate koristiti složene formule koje uzimaju u obzir većinu rizika na financijskom i burzu. Točniji podaci bit će dobiveni samo s unutarnjom analizom tvrtke.