Kaip pasirinkta diskonto norma. Diskonto normos apskaičiavimas nustatant turto naudojimo vertę. Ekspertų vertinimas ir kiti skaičiavimo metodai

Modelio apskaičiavimas svertinei vidutinės išlaidos kapitalo

(Svertintos vidutinės kapitalo kaina - WACC)

Šis modelis taikomas, kai projekte taip pat yra ir pasiskolintas kapitalas, nes atsižvelgiama į ne tik nuosavybės išlaidas, bet ir pasiskolintų lėšų sąnaudas.

WACC išreiškiamas procentais ir taikomi pinigų srautui be apskaitos pokyčių ilgalaikės skolos.

WACC apskaičiuojamas pagal šią formulę:

WACC \u003d KS * WS + KD * WD * (1 - T) (1)

kur,

KS - nuosavybės kaina (%)

WS - nuosavybės dalis (%) (balansas)

KD - pasiskolinto kapitalo kaina (%)

WD - pasiskolinto kapitalo dalis (%) (balansas)

T - pelno mokesčio tarifas (%)

Raskite norimas vertes.

Nuosavybės kaina (%) Mes sutinkame su vidutinio prognozuojamo turto pelningumą (IG) dėl projekto 13,6% dydžio lygiu

Nuosavybės dalis (%) (balansas) yra 75%

Skolinto kapitalo kaina (%) lygus metinei palūkanų normai dėl pasiskolintų lėšų - 6,5%

Pasiskolinto kapitalo dalis (%) (balansas) yra 25%

Pelno mokesčio tarifas (%) pagal Rusijos Federacijos mokesčių kodeksą - 20%

Pakeisti (1) formulės reikšmes

WACC. = 13,6%*0,75 + 6,5%*0,75(1-0,2) = 10,2 + 1,3 = 11,5%

Taigi projekto diskonto norma trunka 11,5%

Be to, svertinė vidutinė kapitalo kaina (WACC) gali būti apskaičiuojama pagal lentelę:

Sveriamos vidutinės kapitalo kainos apskaičiavimas

Straipsnis Passva.	Atsakomybės straipsnis, patrinti.	Įsipareigojimų, koeficiento straipsnio dalis.	Kaina nominaliai	Kaina po apmokestinimo,%	Sąlyginiai mokėjimai Patrinkite. (gr.2 '' '' ' g.5: 100%)	Atitinkamo šaltinio kaina,% (GR.3 gr.5)
Įgaliotas ir pratęsimo kapitalas
Rezervinis kapitalas
Nesudėtingas pelnas
Iš viso nuosavybės kapitalas
Ilgalaikės paskolos
Trumpalaikės paskolos
Mokėtinos sąskaitos, įskaitant:
Tiekėjai ir rangovai
Priešais darbuotojus
Prieš valstybės ekstrabudetines lėšas
Dėl mokesčių ir mokesčių
Bendra skola
Iš viso leidimų.

Modelis nustatant kapitalo sąnaudų ar vertinant kapitalo turto modelį

Kapitalo turto kainodaros modelis, CAPM)

Diskonto norma apskaičiuojama pagal šią formulę:

R \u003d RF + B (RM - RF) + G1 + G2 + C \u003d 8,5 + 0,1675 (15 - 8,5) + 1,4 + 1 \u003d 12 ,

kur

Rf. – nominali neapmokestinamų pajamų koeficientas (metinis) ,

b. - koeficientas "Beta" (sisteminės rizikos matas), \\ t

Rm. - vidutinis pajamų lygis, \\ t

(RM - RF) - rizikos rinkos priemoka

g1. - Premija mažoms įmonėms, \\ t

g2. - priemoka už šios bendrovės rizikos charakteristiką, \\ t

C. - šalies rizika.

Kaip nUSTATYTI NUSTATYTI Pajamų norma Dirbdamas Rusijos rinkoje, yra įprasta naudoti Rusijos Federacijos centrinio banko refinansavimo normą - 8,5%.

Koeficientas "beta" (sisteminės rizikos matas) (b) Jis apibūdina investicijų į šią pramonę riziką, palyginti su vidutiniu rizikos lygiu. Naudojant šį koeficientą, atsižvelgiama į neigiamą riziką, kuri yra būdinga visoms įmonėms, kurių akcijos yra apyvartoje, t. Y.. Apibrėžta šalies makroekonominiais ir politiniais procesais (vadinamoji sisteminga rizika).

Apskaičiuotas koeficientas "Beta" Remiantis bendrojo bendrovės akcijų (ar bendrovės, kuri yra artimiausia bendrovės analizės analogas), amplitudės, palyginti su bendru vertybinių popierių rinkos pelningumu.

Mūsų šalyje duomenys apie koeficientus "Beta" Paskelbia konsultacinę įmonę "AK & M". Mes sutinkame su 0,1675 vidurio mėnesio lygiu.

Vidutinė pajamų norma,% (Rm) - Tai yra vidutinis derliaus indeksas (vidutinis akcijų pelningumas akcijų rinkoje) - apskaičiuojamas remiantis ilgalaike statistinių duomenų analize, vidutiniam akcijų pelningumui, kuriais prekiaujama didelėse vertybinių popierių biržose. Vertybinių popierių biržos (įskaitant tvirtą vidaus) reguliariai apskaičiuoja ir skelbia panašų rodiklį. Kadangi Rusijoje vidutinis akcijų pelningumas vertybinių popierių biržose ir pernelyg didelėse rinkose yra mažesnis už vyriausybės obligacijų derlingumą, o ne rodiklį panaudoja vidutinės rinkos metinės normos vertę dėl trumpalaikių paskolų (už laikotarpį Apskaičiuojant 3 mėnesius ir mažiau) apskaičiuojant 15% lygį.

Premija mažoms įmonėms,% (G1) - papildoma priemoka už investicijų į mažą įmonę riziką arba dėl mažos įmonės tikėtinos pinigų srautų rizikos (turėtų būti atsižvelgiama tik į atitinkamus atvejus), atsižvelgiant į nepakankamą kreditingumą ir finansinį įmonės nestabilumą su nedideliu akcinio kapitalo kiekiu. Šios priemokos dydis gali būti iki 75% nominalios rizikos paskolos palūkanų normos. Skaičiavimuose nepriimamas.

Šalies rizika,% (papildomas prizas už šalies riziką) (c) . Leidinyje pateikiamos didėjančios šalys šalies rizikos investicijos į šias šalis. Apskaičiuota, kad už šalies riziką yra tik profesionaliai ir, atsižvelgiant į esamą pasaulinę statistiką, gali būti iki 200-250% apskaičiuoto diskonto normos, atsižvelgiant į visas kitas, be šalies, rizikos, veiksnių. Atsižvelgiant į valstybės svarbą projekto, ši rizika yra minimali ir priimta 1%.

Diskonto norma gali būti apskaičiuojama pagal metodines gaires dėl investicijų pasiūlymus ir verslo planus prekybos ir pramoninių kamerų rūmams. Pagal jį nuolaidų norma nustatoma pagal formulę:

d \u003d DBR + rizika

kur:

dBR - be rizikos diskonto norma,

Rizika yra rizikos premija.

Kaip be rizikos diskonto normos, rekomenduojama naudoti statymą, apibrėžtą federalinės paskolos (OF) obligacijų su grąžinimo laikotarpiu, lygus terminui, kuriam prognozuojama projekto pinigų srautai. Nemokamas derlius pagal tvarkaraštį nustatomas 6,60% lygiu per 5 metus.

Naujos gamybos kūrimas pasižymi didele rizika. Rizikos premija nustatoma 15%.

Atitinkamai diskonto norma priimama 21,6%.

Http://www.akm.ru/rus/ma/index/history.htm.

"Oscilate-Laisto pelningumo kreivė skelbiama, pavyzdžiui, centrinio banko vietoje

RF, http://cbr.ru/gcurve/curve.asp. Pavyzdžiui, vertinant projektą, kuriame veiksmingumo vertinimas atliekamas pagal grynųjų pinigų srautų prognozes 5 metus, privalo įsigyti OFZ pelningumą kaip neviršijančią pajamų su 5 metų laikotarpiu.

Refinansavimo normos ir infliacijos lygio apskaičiavimo modelis

Diskontavimo koeficientas (D I) neatsižvelgiant į projekto riziką apibrėžiamas kaip refinansavimo normos santykis (r. ), įsteigta Rusijos Federacijos centrinio banko ir paskelbė Rusijos Federacijos vyriausybei dėl einamųjų infliacijos (I):

1 + D I \u003d (1+ (R / 100)) / (1+ (I / 100))

Mes imsimės refinansavimo norma 10,5% lygiu, infliacijos norma 7,5% lygiu, tada

1 + D I \u003d 1,105 / 1,075 \u003d 1,028; d i \u003d 28%

Rizikos pakeitimas nustatomas pagal šią lentelę:

Rizikos vertė	Objekto tikslo pavyzdys	R, procesas
Žemas	investicijos į gamybos intensyvinimą remiantis duomenų bazėje
Viduryje	padidinkite esamų produktų pardavimus	8-10
Aukštas	naujos produktų rinkos gamyba ir skatinimas	13-15
Labai aukštas	investicijos į mokslinius tyrimus ir inovacijas	18-20

Diskonto norma, atsižvelgiant į riziką įgyvendinant projektus, nustatomas pagal formulę:

d \u003d d i + p / 100

kur: P / 100 rizikos pakeitimas.

Patvirtinsime, kad investicijos vykdomos inovacijų tyrime, tada rizikos pakeitimas bus lygus 20%

Šiuo atveju diskonto norma bus lygi d \u003d 28% + 20% \u003d 48%

Kumuliacinio pastato palūkanų nuolaidos metodas

Kaupiamasis metodas pastato pajamų lygį taikomos šalyse su silpnai išsivysčiusiose vertybinių popierių rinkoje, tai yra labiausiai paplitęs ir naudojamas

1) Didesniu mastu įmonėms:

• su ribotais retrospektyviais duomenimis
• su sumažinta grąža
• su reikšmingu tiekėjimu
• su didelėmis pastoviomis išlaidomis, palyginti su kintančiomis išlaidomis.

2) tada, kai riziką pirmiausia sukelia nesisteminga apskaičiuoto objekto rizika.

r \u003d r f + r 1 + .... + r n

kur

r. - nuolaidos dydis

r F. - Nemokamas pajamų lygis

r1 ... R n - investuoti į šią įmonę.

Pagal šį metodą įvairių rizikos rūšių priemokos pridedamos prie nerizikingų pajamų dydžio:

1. Rizika, apibūdinanti įmonės valdymo kokybę . Jis laikomas požiūriu: kvalifikuotų vadovų buvimas ar nebuvimas; trūksta arba buvimas kvalifikuotų vadovų komanda apie numatomą įmonę; Kvalifikuoto "pirmojo asmens" buvimas ar nebuvimas yra pagrindinis skaičius, jo nesąžiningumas, nenuspėjamumas.

2. Rizika, susijusi su įmonės dydžiu . Kuo mažesnė įmonė, tuo didesnė investicijų rizika jai. Šio tipo rizikos vertės sumažėjimas vyksta investuojant į didesnes įmones.

3. Siauro įmonių finansavimo šaltinių rizika ir jo finansinis nestabilumas (saugių grynųjų pinigų trūkumo rizika).

4. Prekybos ir teritorinio diversifikavimo rizika jis yra susijęs su nepakankamais kompanijos rinkų įvairinimu, žaliavų įsigijimo šaltiniais ir kt.

5. Klientų įvairinimas. Kuo didesnis klientų įvairinimo laipsnis ir daugiau efektyvaus bendravimo su jais laikotarpis, tuo mažiau investicijų į šią įmonę rizika.

6. Numatomo grynojo pelno ar pinigų srauto patikimumo laipsnį. Šios rūšies rizikos vertė priklauso nuo apskaičiuotos įmonės pelno pobūdžio analizės rezultatų. Jei įmonė įrodė savo gebėjimą padidinti didelį pelną per pastaruosius metus yra mažesnė vertė, jei priešingai, tada didelė.

7. Kitos rizikos rūšys (Šalis)

Paprastai specifinė apdovanojimo vertė už kiekvieną rizikos rūšį (išskyrus šalies išimtį) nustato ekspertas tikėtinu intervalu nuo 0 iki 5%.

Pavyzdys:

Kumuliacinio modelio naudojimas nustatant dabartinės vertės tarifą (diskonto normos), atsižvelgiant į šios normos pataisymus.

Skirtukas .1.

	Mokėjimas	Kapitalizacijos rodiklio nustatymo etapai	Vertė,%
		NUSTATYTI Kapitalo pajamos
		Papildas dėl alternatyvių įmonių dydžio vertinimo
		Kiti alternatyvių išlaidų veiksniai:
		sektorių alternatyvių išlaidų vertinimas
		finansinių alternatyvių išlaidų vertinimas
		veiklos įvairovė
		vadybos kompetencija
		Grynojo pelno diskonto norma
		vidutinis grynasis pelno augimo tempas
		Grynojo pelno kapitalizacijos santykis vidutiniškai per metus

Apskaičiavimo paaiškinimai.

Kaip nerizikinga pajamų norma, naudojama ilgalaikių valstybės skolos įsipareigojimų (obligacijų, vekselių) norma.

Manoma, kad valstybė yra patikimiausia savo įsipareigojimų garantas (jos bankroto tikimybė yra praktiškai neįtraukta).

Kadangi numatoma įmonė, palyginti su analoginėmis įmonėmis, yra mažesnis, tai reiškia, kad ateityje gali būti mažesnis pelningumo lygis, todėl reikia didesnio papildomo mokesčio, kad būtų galima įvertinti alternatyvias išlaidas.

Parama sektorių vertinimui alternatyvių išlaidų, atsižvelgiant į 5%, atsižvelgiant į tai, kad įmonė veikia energetikos srityje ir konkurencijos srityje yra gana didelis.

Priemoka už finansinių alternatyvių sąnaudų vertinimą imsis 3% sumos, nes įmonė po balanso balanso ir pelno (nuostolių) ataskaitoje turi mažą likvidumą ir apyvartos rodiklius, turinčius didelę priklausomybę nuo pasiskolinto kapitalo.

Parama įvairioms veiklos rūšims rizikai, atsižvelgiant į 5% sumą, atsižvelgiant į tai, kad produktai yra pakankamai paplitę rinkoje.

Vadovybės profesionalumo vertinimo pašalpa imsis 5% sumos, nes manome, kad daugiausia įmonės administracija susideda iš aukštos kvalifikacijos vadovų, tačiau jų darbe yra keletas trūkumų.

Vidutinis grynasis pelno augimo tempas buvo 10%. Šis procentas apskaičiuojamas remiantis pramonės rodikliais energetikos įmonių. Atsižvelgiant į šią prielaidą: Bendrovė pasiekė ribinį vystymosi lygį, ty kapitalizacijos lygį yra 0%, jei prognozuojama, kad pelno padidėjimas, būtina nurodyti prognozės vertę remiantis pramonės vertybėmis ir) Jo retrospektyviai istorija šiame rodiklyje, tačiau jis neturėtų būti daugiau be rizikos.

http://www.master-effect.biz/index.php?id\u003d134.

36-asis TAS "turto vertės sumažėjimas" lemia turto ar gamybos vieneto atsiperkamąją vertę kaip didžiausią vertę iš vertybių: tikroji vertė, atėmus jo naudojimo pardavimo ar vertybių sąnaudas.

Vertė naudojama - Tai yra diskontuota vertė būsimų pinigų srautų, kurių gavimo yra tikimasi iš turto ar generuojančio vieneto.

Naudojimo vertės vertę galima apskaičiuoti tiek įrenginio turtu, tiek pagal generavimo įrenginį. Generacinis vienetas yra mažiausia identifikuojama turto grupė, kuri užtikrina lėšų gavimą, kuris iš esmės priklauso nuo kitų turto ar turto grupių lėšų.

Siekiant nustatyti diskontuotą pinigų srautų vertę, būtina:

Įvertinti būsimus pinigų srautus, kuriuos bendrovė tikisi gauti iš turto;

Teisingas pinigų srautas dėl galimų gavimo ar grynųjų pinigų mokėjimų sumos ir mokėjimų sumos ir laiko pokyčių;

Nustatykite pataisyto srauto laikiną kainą (pagal rizikos neapmokestinamą palūkanų normą, lemia pinigų sąnaudas, kai jos gali būti nedelsiant investuojamos ir pradės kurti pajamas, o tai padidins jų sąnaudas ateityje);

Atsižvelgti į priemoką už neapibrėžtumą, būdingą šiam turtui (per srauto ar diskonto normos koregavimą);

Siekiant atsižvelgti į kitus veiksnius, kuriuos atsispindi rinkos dalyviai, nustatant būsimų pinigų srautų vertę (pavyzdžiui, likvidumą).

Pinigų srautų prognozės turėtų apimti ne ilgesnį kaip 5 metų laikotarpį, išskyrus atvejus, kai bendrovės valdymas yra įsitikinęs, kad grynųjų pinigų srautų prognozės patikimumas daugiau nei 5 metus ir gali patvirtinti savo gebėjimą teisingai numatyti pinigų srautus, pagrįstus jų ankstesne patirtimi.

Turto naudojimo vertės vertinimas susideda iš šių veiksmų:

Būsimų pinigų srautų vertinimas dėl nuolatinio turto naudojimo ir jo galutinio šalinimo;

Taikyti atitinkamą diskonto normą šiems būsimoms pinigų srautams.

Ateities pinigų srautai turėtų būti vertinami dėl turto dabartinėje būsenojeTodėl pinigų srautai numatomi be apskaitos pokyčių, kurie gali atsirasti:

Ryšium su būsimu restruktūrizavimu, į kurį bendrovė dar nepadarė;

Patobulinimų ar gerinimo turto našumą.

Ateities pinigų srautų skaičiavimai negali būti:

Intakai arba grynųjų pinigų srautai iš finansinės veiklos;

Atvykti arba mokėjimai už pajamų mokestį.

Pinigų srautai iš finansinės veiklos neatsižvelgiama į tai, kad tai yra diskonto norma ir nustato pinigų sąnaudas, sudarant finansines išlaidas. Dėl pajamų mokesčio reikėtų pažymėti, kad apskritai pajamų mokestis gali turėti didelį poveikį pinigų srautams ir investicijų biudžete atsižvelgiama į investicijų mokesčių įtaką. Bet kadangi praktiškai yra skirtumas tarp turto mokesčio bazės ir jo knygos vertės, dėl kurio atsiranda laikinų pajamų mokesčio atsiradimo, kad būtų išvengta dvigubos sąskaitos, būtina pašalinti laikino įtaką skirtumai. Tokių laikinų skirtumų panaikinimas savo ruožtu reikės papildomų skaičiavimų. Diskontavimo teorijoje daroma prielaida, kad pinigų srautų diskontavimas po apmokestinimo naudojant diskontavimo koeficientą po apmokestinimo sukelia tą patį rezultatą kaip diskontuoti pinigų srautus prieš apmokestinimą naudojant diskontavimo koeficientą prieš apmokestinimą, tik tada, kai mokestis yra lygus diskonto normai Po apmokestinimo koreguojami pagal laikinus skirtumus. Šiuo atžvilgiu, kai nustatoma vertė nuo naudojimo, bus atsižvelgiama į pinigų srautus prieš apmokestinimą ir, atitinkamai, skaičiavimų diskonto norma taip pat imamasi prieš mokesčius.

Apskaičiuojant pirmiau minėtą vertę, diskonto normos nustatymas yra sunkiausias ir reikšmingas procesas. Viena iš pagrindinių problemų yra diskonto normos pagrindas. Priežastis yra ta, kad naudojant mažą diskonto normą, galite prižiūrėti nuolaidų ateities grynųjų pinigų pajamų sąnaudas ir taip sutrikdyti konservatizmo principą, pagal kurį turtas neturėtų būti pervertintas. Pernelyg didelė diskonto norma gali sukelti nepagrįsto nuostolių.

1 pavyzdys.

Bendrovė išbandė vertės sumažėjimo turtą. Toliau pateikiama informacija: turto balansinė vertė yra 50 000 m. e., Turto tikroji vertė atėmus pardavimo išlaidas yra 44 000 m. E. E. Numatomi grynųjų pinigų srautai per ateinančius penkerius metus yra 12 000 m. e. per metus. Apsvarstykite situaciją, kai bendrovė naudoja vienu atveju 10% nuolaida, o antra - 15%.

vardas	Bet 10%	Įvertinkite 15%
Tikėtini pinigų srautai per ateinančius 5 metus, y. d. e.
Nuolaidų koeficientas
Diskontuota būsimų pinigų srautų kaina, y. d. e.

Išieškojama suma pirmoje versijoje bus 45,492 m. e., nes didžiausia vertė yra naudojimo vertė.

Dt."Išlaidų išlaidos turtas" - 4508

Kt."Sukauptas turto vertės sumažėjimas" - 4508

Atsiperkamoji vertė antroje versijoje bus 44 000 y. E., nes didžiausia vertė yra turto tikroji vertė, atėmus pardavimo sąnaudas.

Dt."Išlaidų išlaidos turtas" - 6000

Kt."Sukauptas turto vertės sumažėjimas" - 6000

Tuo pačiu metu reikėtų pažymėti, kad pradinė diskonto norma negali būti naudojama siekiant įvertinti turto naudojimo vertę, ty veiksmingą normą, apskaičiuotą perkant turtą. Bendrovė, priimdama sprendimą dėl tolesnio turto naudojimo ir ateityje apskaičiuojant jo naudojimo vertę, pajamos iš dabartinių rinkos sąlygų, o ne pradinės sąlygos. Todėl apskaičiuojant nuolaidų koeficientą, turėtų būti naudojamas dabartinis rinkos vertinimas pinigų sąnaudų metu ir rinkos priemoka už neapibrėžtumą. Jei bendrovė pakoregavo numatomus pinigų srautus į riziką, tada diskonto norma neturėtų atsižvelgti į šias rizikas.

Diskonto norma nepriklauso nuo Bendrovės kapitalo struktūros ir metodo, su kuriuo jis finansuoja turto pirkimą, nes būsimi pinigų srautai, kurių atsiradimas tikimasi iš turto, nepriklauso nuo įmonės finansavimo Norėdami įsigyti šį turtą, bet priklausys nuo įvairių veiksnių rinkos vertinimo:

Pinigų laiko vertė laikotarpiams prieš pasibaigiant turtui naudingos paslaugos;

Lūkesčiai dėl galimų pinigų srautų dydžio ir laiko pokyčių;

Įmokos už neapibrėžtumą, būdingą šiam turtui;

Kiti nenustatyti veiksniai, kuriuos atsispindi rinkos dalyviai, nustatant būsimų pinigų srautų vertę, kurią tikimasi gauti iš turto.

Bendrovė paprastai taiko vieną diskonto normą, kad įvertintų turto naudojimo vertę. Tačiau įmonė gali naudoti skirtingus diskonto normos įvairiems būsimoms laikotarpiams, jei naudojimo vertė yra jautri rizikos skirtumai įvairiems laikotarpiams arba laikinosios palūkanų normos struktūrai.

Gydydama diskonto normą, bendrovė turėtų atsižvelgti į šiuos rodiklius:

Bendrovės kapitalo svertines vidutinės kainos, apibrėžtos naudojant tokius metodus kaip kapitalo turto vertinimo modelį;

Palūkanų normos padidėjimas bendrovės pasiskolinto kapitalo;

Kitos skolinto kapitalo rinkos kainos.

Lengviausias būdas įvertinti diskonto normą yra pagrįsta dabartinėmis rinkos operacijomis dėl panašaus turto rinkos operacijose.

Reikėtų pažymėti, kad jei panašus turtas yra traktuojamas į rinką, įmonės naudos tradicinį požiūrį į diskontuotų sąnaudų. Su tradiciniu požiūriu pagrindinė vieta teikiama diskonto normos pasirinkimui. Su tradiciniu apskaičiuojant diskontuota vertės pinigų srautų, laiko pasiskirstymo tikimybė per tam tikrą laiką neatsižvelgiama, o skaičiavimas yra pagrįstas greičiausiu srautu.

Tačiau kartu su tradiciniu požiūriu į diskontuotą sąnaudas, taip pat galima naudoti tikėtinų pinigų srautų požiūrį.

2 pavyzdys.

Bendrovė tikisi pinigų srautų nuo turto naudojimo 12 000 m. e. Srautų pasiskirstymo tikimybės laiku vertinamos taip: Pinigų gavimas po 1 metų yra 25% tikimybė, po 2 metų -25%, per 3 metus - 50%. Diskonto norma - 10%. Leidžiama diskontuota vertė remiantis tikėtinų pinigų srautų metodu bus:

Piniginis. \\ T Srautas	Koeficientas Diskontavimas	Nuolaida Kaina	Tikimybė	Svoris. \\ T Vertė
		10 909,08
Numatoma diskontuota vertė				9714,48

Taigi, diskontuotų sąnaudų vertė naudojant metodą, pagrįstą tikėtinais pinigų srautais, yra 9714,48 m. d e. ir naudojant tradicinį metodą - 9015,72 m. d. e.

Vienas iš metodų, naudojamų nustatant diskonto normą, yra svertinių kapitalo sąnaudų naudojimas. Vidutinė svertinė kapitalo kaina apibūdina vidutinę finansinių išteklių vertę bendrovei ir atspindi žemiau esantį lygį, kurio kapitalo investicijų pelningumas neturėtų būti kilęs. Dėl cituotų įmonių diskonto norma gali būti apskaičiuojama remiantis keliais metodais. Šie metodai pateikiami diagramoje.

Schema. \\ T

Diskonto normos apibrėžimo požiūriai

Bendrovės kapitalo struktūra yra ilgalaikių finansavimo šaltinių derinys, įskaitant skolos įsipareigojimus ir savo šaltinius pagal pageidaujamų akcijų, paprastų akcijų ir nepaskirstyto darbo užmokesčio derinys.

Sostinės Kaina- tam reikia investuotojų pelningumo už įvairių rūšių verslo finansavimo norma. Bendrovės kapitalo kaina yra atskirų reikiamų grąžinimo normų svertinis vidurkis, t. Y. Kapitalo išlaidos.

Nuosavybės išlaidos - Tai reikalauja paprastųjų akcijų savininkai savo investicijų į bendrovės akcijas.

Pageidaujamų akcijų kaina- tai reikalauja pageidaujamų Bendrovės akcijų savininkai savo investicijų į bendrovės akcijų grąžą.

Skolos kaina - Tai yra reikalinga bendrovės kreditorių investicijų grąža.

Nepaisant to, kad diskonto norma nepriklauso nuo kapitalo struktūros, manoma, kad bendrovė, kuri prižiūri savo vertę, turėtų nustatyti savo tikslinės kapitalo struktūrą ir tada pritraukti kapitalą su tokiu skaičiavimu, kad faktinė kapitalo struktūra laikui bėgant siektų optimaliam . Dauguma įmonių savo skaičiavimus tiksliai remiasi tikslinės kapitalo struktūros rodikliais, atspindinčiais faktinį kapitalo šaltinių rinkos vertės santykį. Pagrindinis argumentas pritaria taikant svertines vidutines kapitalo išlaidas, yra ta, kad bendrovė, finansuojant savo veiklą pagal tikslinės kapitalo struktūrą, gali padidinti savo akcijų rinkos vertę.

Vidutinė svertinė sostinės kaina (WACC ) jis įvertina skirtingų kapitalo šaltinių sąnaudas ir parodo kapitalo kapitalo išlaidas. Tai yra objektyviausias diskonto normos nustatymo metodas.

Bendrovės kapitalo kainos apibrėžimas:

Komponentų identifikavimas;

Jų vertės apskaičiavimas;

Vidutinės svertinės kapitalo sąnaudų nustatymas (WACC).

Jei ne tik pasiskolintas kapitalas yra pritraukta finansuoti veiklą, tada tokio projekto derlius turėtų kompensuoti ne tik riziką, susijusią su investavimu savo lėšų, bet ir pasiskolinimo kapitalo pritraukimo išlaidas. Atsižvelgiant į sąnaudas ir savo, ir pasiskolintos lėšos leidžia vidutinės svertinės kainos kapitalo (WACC), kuris apskaičiuojamas pagal formulę:

WACC \u003d (išlaidos nuosavybės kapitalo x% nuosavų kapitalo) + (kaina skolos x% skolos)

3 pavyzdys.

Bendrovė "A" yra 30% finansuojama skolintų lėšų sąskaita ir 70% savo lėšų sąskaita. Skolos kaina yra 10%, nuosavybės kaina - 15%. Šiuo atveju diskonto norma apibrėžta svertiniu vidutiniu sąnaudų metodu bus:

WACC \u003d 0,7 x 15% + 0,3 x 10% \u003d 13,5%.

Paskolos kapitalo kaina gali būti:

Diskonto norma, kuri išlygina paskolos sumą su dabartinėmis palūkanų sąnaudomis ir mokėjimais dėl pagrindinės skolos sumos paskolos laikotarpiu (iki termino pabaigos), neatsižvelgiant į mokesčius. Jei pasiskolintas kapitalas yra obligacijų emisija, jos rinkos vertė yra naudojama kaip skolos suma, o ne nominali suma;

Minimalus reikalingas pasiskolinto kapitalo atvykimo lygis siekiant užtikrinti pelningumą;

Pasiskolinto kapitalo vertė.

Daugelis įmonių, kurios gamina obligacijas, naudojamos skolos sąnaudoms nustatyti dabartiniu pajamingumu, kuris yra lygus palūkanų norma per metus iki dabartinės obligacijos kainos.

Atitinkama pasiskolintų lėšų vertė prieš mokesčius- tai yra palūkanų norma, kurią bendrovė mokės, jei yra naujos skolos problemos, ir ji yra arti laisvų obligacijų pelningumo iki grąžinimo.

4 pavyzdys.

Bendrovės "A" obligacijos, kurių nominali vertė yra 1000 m. E. Su fiksuotu kuponu 12% šiuo metu parduodama 950 m. e. Dabartinis derlius dėl tokių obligacijų yra:
1000 x 12% / 950 \u003d 0,126, arba 12,6%.

Įmonės, kurios negamina obligacijų, tačiau pasiskolinęs kapitalą ilgalaikių bankų paskolų pavidalu, yra naudojami skolintų kapitalo rinkos palūkanų normos pagal tokias paskolas vertė.

Jei lėšos nėra iš investuotojų, jie nėra laikomi kapitalo komponentu.Tai yra, mokėtinos sumos nedalyvauja skaičiuojant diskonto normą, nes tokia skola atsižvelgiama į bendrovės pinigų srautus.

Apskaičiuojant svertines vidutines kapitalo išlaidas, būtina naudoti

duomenys ir jų skolos kaina. Nuosavybės išlaidų nustatymo metodai:

Diskontuotų pinigų srautų metodas;

Kainos turto kainų nustatymo metodas;

Bondo derlių ir rizikos priemokų pridėjimo metodas.

Diskontuotų pinigų srautų metodas arba numatomo dividendų gūsio metodas

Dividendai nėra vienintelis būdas gauti akcininkus naudos iš bendrovės. Bendrovės likęs pelnas yra efektyviai naudojamas, gali sukelti būsimą pelno augimą ir dividendus, taip pat akcininkų investuotas nekilnojamojo turto kapitalas. Akcininkai tikisi, kad jų akcijų dividendai ir rinkos vertė padidės nuo metų iki metų, o ne lieka nepakitę. Norėdami tai atspindėti, buvo sukurta dividendų gūsio metodas.

Šis metodas grindžiamas tikėtinais dividendais už kitus įgyvendinimo metus (t. Y., tikėtinų dividendų su rinkos kaina santykis). Tada pridėta akcijų pelningumas, kad būtų galima apskaičiuoti nuosavybės kapitalo sąnaudas į vidutinį dividendų augimo tempą.

Iš nuosavo kapitalo sąnaudų apskaičiavimas yra pagrįstas formulė:

k E.= (D. 1 / P. 0) + g.,

kur D 1.

P 0.- vieno paaukštinimo rinkos kaina šiuo metu;

g.

5 pavyzdys.

Dabartinė vienos įprastos bendrovės dalis yra 7 m. e. Kitais metais dividendų kiekis yra 0,70 m. e. už akciją. Be to, bendrovė planuoja metinį dividendų padidėjimą 8%. Naudojant formulę (2), mes gauname nuosavybės išlaidas:

k E.\u003d (0,7 / 7) + 0,08 \u003d 0,18 arba 18%.

Šis metodas taikomas šioms įmonėms, kurių dividendų padidėjimas yra pastovus.

Nuosavybės išlaidos taip pat gali būti pateiktos šioje formulėje: \\ t

k E.= [D 0.x (1 + g.) / P 0.] + g.,

kur D 0.- grynųjų pinigų dividendai vienai akcijai šiuo metu;

g yra prognozuojamas metinis dividendų augimas;

P 0.- Vienos atsargos rinkos kaina šiuo metu.

Dividendų augimo tempų vertinimas nustatomas remiantis reinvestuotu pagrindu

g.= Roe.h. k.,

kur Roe.- tikimasi būsimame bendrovės kapitalo pelningumu;

k.- pelno, kurį bendrovė apima reinvestuoti, dalis, o ne paskirstyti akcininkams.

Nuosavybės pelningumą (investicijų grąžą) lemia pajamų santykis investuotam kapitalui.

6 pavyzdys.

Bendrovė tikisi Roe.lygus 15%. Tuo pačiu metu bendrovė savo akcininkams mokės 30% pelno. Atitinkamai 70% pelno bus reinvestuota. Todėl bendrovė prognozuoja:

g.\u003d 15 x (1 - 0,3) \u003d 10,5%.

Su šiuo dividendų augimo tempų skaičiavimo metodu yra pagaminti

prielaidos:

Mokamos dividendų dalis, nesikeičia laikui bėgant.

Būsimas nuosavybės pelningumas lygus dabartiniam nuosavybės pelningumui ( Roe.).

Nenumatoma, kad bendrovė išleis naujas akcijas.

Bendrovės būsimi projektai turi tokį patį riziką kaip ir esami.

Bendrovė gali padidinti savo kapitalą dviem būdais:

Nauja paprastųjų akcijų išdavimas;

Pelno atkūrimo dalis.

Nuosavybės sąnaudos dėl naujų paprastųjų akcijų emisijos nustatoma taip: \\ t

k E.= [D 1./ (P 0.x (1 - F.))] + g,

kur D 1.- piniginiai dividendai vienai akcijai, kurių mokėjimas tikimasi pirmojo laikotarpio pabaigoje;

P 0.x (1 - F.) - bendrovės gauta grynoji kaina išduodant naujas akcijas;

F.- procentinė dalis (išlaidos) akcijų paskirstymo;

g.- prognozuojamas metinis dividendų augimas.

7 pavyzdys.

Vienos įprastos dalies kaina yra 23 m. D e. akcijų pateikimo išlaidos yra 10%. Kitais metais dividendų kiekis yra 1,24 m. e. už akciją. Be to, bendrovė planuoja metinį dividendų padidėjimą 8% lygiu.

Naudojant formulę (5), mes gauname:

k E.\u003d + 0,08 \u003d 0,14 arba 14%.

Jei nėra išlaidų dėl akcijų išdėstymo, tada nuosavybės kaina būtų pagal formulę (2):

k E.\u003d (1.24 / 23) + 0,08 \u003d 0,134 arba 13,4%.

Taigi, investuotojai tikisi gauti 13,4%, tačiau, atsižvelgiant į akcijų sąnaudų prieinamumą, bendrovė turėtų atsižvelgti į nuosavybės išlaidas 14%.

Savo kapitalo kaina yra nepaskirstyto darbo užmokesčio kaina, kol Bendrovė turi šio šaltinio, ir tampa paprastųjų akcijų kaina nauja problema, kai tik bendrovė išsikiša pasiėmimo. Nuosavybės kaina paprastųjų akcijų forma yra didesnė už nepaskirstyto darbo užmokesčio kainą, nes yra naujos problemos paskelbimo išlaidos.

Capital Asset kainodaros metodas (CAPM)

Šio metodo naudojimas yra labiausiai paplitęs stabilioje rinkos ekonomikoje, jei yra pakankamai daug duomenų, apibūdinančių Bendrovės darbo pelningumą.

Kainų turto kainodaros metodas įpareigoja pelną nuosavybei tiesiogiai su rizika akcininkams. Numatoma rizikos premija iš bet kokių investicijų turėtų būti tiesiogiai susijusi su savo rinkos rizika.

Svarbiausia šios metodo prielaidos yra šios:

Visiems investuotojams prevencijos laikotarpis yra tas pats.

Informacija yra nemokama ir nedelsiant prieinama visiems investuotojams.

Investuotojai turi vienodų lūkesčių, t. Y. Nagrinėjamasis pelningumas, rizika ir vertybinių popierių pelningumo grybai yra vienodai apskaičiuoti.

Neįtikėta palūkanų norma yra vienoda visiems investuotojams.

Kapitalo turto kainodaros metodas skiria du nuosavo kapitalo sąnaudų komponentus: neapmokestinamas pelnas iš investicijų lėšų ir papildomos rizikos priemokos investuojant į Bendrovės akcijas. Rizikos premija susideda iš vidutinio pelno dėl bendros rinkos portfelio ir β (arba rizikos) koeficiento konkrečios įmonės.

Kainos turto kapitalo turto metodas lemia rizikos ir reikiamo (ir numatomo) turto, kuris yra gerai diversifikuoto investuotojų portfelio dalis.

Nuosavybės kaina apskaičiuojama pagal formulę:

R J.= R F.+ (R M.- R F.) x β,

kur R F.- be rizikos;

R M.- Numatomas rinkos portfelio derlius;

β - atsargų koeficientas.

Metodas naudoja reikšmingą rizikos rodiklį konkrečios įmonės, kuri yra nustatoma pagal β koeficientą įvedimo. Šis indikatorius yra suprojektuotas taip, kad β \u003d 0, jei įmonės turtas yra visiškai neramus. Rodiklis β yra 1, jei šios įmonės turtas yra rizikingas kaip vidutinė rinka. Jei tam tikrai įmonei turime: 0< β < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку; если β > 1, bendrovė turi didesnę riziką.

Β koeficientas nustatomas remiantis šių pastarųjų metų pagrindu. Remiantis lyginamuoju duomenimis apie analizuojamos bendrovės pelningumą ir vidutinį rinkos pelningumą, yra pastatytas tinkamas tiesioginis regresijos priklausomybė, kuri atspindi įmonės pelningumo koreliaciją ir vidutinį pelningumą. Šio priklausomybės regresijos koeficientas yra koeficiento β apskaičiavimo pagrindas.

8 pavyzdys.

Bendrovė yra palyginti stabili, koeficientas β yra 0,5. Palūkanų normos vertė nuo rizikos neturinčios kapitalo investicijų yra 6%, o vidutinis vertybinių popierių rinkos pelningumas yra 9%. Pagal kainų kapitalo turto metodą, kapitalo kapitalo kaina yra lygi:

R J.\u003d 0,06 + (0,09 - 0,06) x 0,5 \u003d 0,075 arba 7,5%.

Taikyti kainų kapitalo turto metodą patartina nustatyti diskonto normą įmonių, kurių akcijos yra kotiruojamos akcijų rinkoje. Β koeficientas paprastai apskaičiuojamas analizuojant specializuotų įmonių akcijų rinkos statistinę informaciją. Duomenys apie koeficientus β skelbiama specializuotų leidinių, analizuojančių akcijų rinkas. Paprastai įmonės neįskaičiuotos šio koeficiento. Remiantis daugeliu sunkumų, susijusių su β koeficiento apibrėžimu, šis kapitalo turto kainų nustatymo metodas įmonėms, kurių akcijos nėra kotiruojamos akcijų rinkoje, naudoti problemišką.

Obligacijų pelningumo ir rizikos premijų pridėjimo metodas

Šiuo metodu bendrovės vertinimo pagrindas yra jos skolos donalogal vertė.Bendrovės skolos donalogal vertė viršys riziką be rizikos premijos dydžio. Kuo didesnė įmonės rizika, tuo didesnis apdovanojimas ir labiau palūkanos už pasiskolintas lėšas turi sumokėti įmones.

Pagal šį metodą pridedamas 3-5% rizikos vertinimas į bendrovės skolos įsipareigojimų pelningumą.

R E.\u003d Obligacijų pelningumas + rizikos premija.

9 pavyzdys.

Bendrovė pateikė obligacijas rinkoje, kuri suteikia 9% derlingumą. Tuo pačiu metu apytikslis

R E.= 9 % + 3 % = 12 %.

Nuo 3% rizikos premijos yra subjektyvus vertė, tada vertinimas yra subjektyvus. Šio metodo privalumas yra tai, kad nebūtina nustatyti ir naudoti informaciją apie β koeficientą ir atlikti skaičiavimus pagal kapitalo turto kainodaros formulę. Šio metodo trūkumas yra tas, kad jame neatsižvelgiama į rizikos premijos pokyčius, kurie įvyksta laikui bėgant.

Deja, visi pirmiau minėti metodai yra tik apskaičiuoti. Todėl nė vienas iš metodų negali tiksliai nustatyti nuosavybės išlaidų.

10 pavyzdys.

Bendrovei "C" β koeficiento vertė yra 1,5. Dabartinė atsargų rinkos kaina yra 20 m. E. E. Kitais metais dividendų vertė yra 1 m. e. vienai akcijai ir tikimasi, kad metinis dividendų augimas yra 7%. Atsižvelgiant į tai, kad nerizikinga kapitalo investicijų procentinė norma yra 4%, o vidutinės pajamos visoje rinkoje yra 9%, būtina apskaičiuoti nuosavybės sąnaudas naudojant visus tris metodus.

Pasak Diskontuotų pinigų srautų metodasnuosavybės kaina bus:

k E.= (D 1 / p 0) + g.\u003d (1/20) + 0,07 \u003d 0,12 arba 12%.

Pasak Kainos turto kainų nustatymo metodasnuosavybės kaina bus:

R J.= R F.+ (R M.- R F.) x β \u003d 0,04 + (0,09 - 0,04) x 1,5 \u003d 0,15, arba 11,5%.

Pasak Obligacijų ir rizikos premijų pelningumo papildymo metodasnuosavybės kaina bus:

R E.\u003d Obligacijų pelningumas + rizikos premija \u003d 9% + 3% \u003d 12%.

Kaip matyti, visuose metoduose nuosavybės kaina yra beveik tokia pati, ir, atitinkamai, nėra specialaus skirtumo, kuriame taikoma metodas. Tačiau kartais šie metodai gali duoti skirtingus rezultatus, ir šiuo atveju yra naudojamas subjektyvus vertinimas.

Prieš pradedant kainų nustatymo turto atsiradimą, nuosavybės kaina buvo apskaičiuota kaip akcijų pelningumas:

atsargų pelningumas \u003d numatomas pelnas už įprastą akcijų / rinkos kainą už akciją.

Šis nuosavo kapitalo sąnaudų nustatymo metodas grindžiamas pelno suma vienai akcijai, o ne dividendų suma. Daugelis investuotojų mano, kad tai yra pelno vienos akcijos dydžio rodiklis atspindi faktines pajamas, kurias gauna akcininkai, neatsižvelgiant į tai, ar ji mokama dividendų ar reinvestuotų, kad investuotojai būtų naudingi ateityje.

11 pavyzdys.

Šiuo metu bendrovės akcijos parduodamos už 20 m kainą. D. E.ZH. Dalintis. Tuo pačiu metu apyvartoje yra 5 000 000 akcijų. Numatomas pelnas sumokėjus mokesčius už ateinančius metus yra 10 000 000 y. e. Nuosavybės kaina apskaičiuojama taip: \\ t

nuosavybės kaina \u003d akcijų derlius\u003d [(10 000 000-5 000 000)] / 20 \u003d 0,1 arba 10%.

Tarp pagrindinių sėkmingų verslo plano įgyvendinimo aspektų yra diskonto normos apskaičiavimas. Labai dažnai verslo plano klientai turi neaiškią idėją apie šio parametro reikšmę, o kartais net nesupranta, kodėl ji turi būti skaičiuojama.

Diskontavimas - Tai yra pinigų srautų vertės apskaičiavimas, susijęs su laiko ateitimi. Kitaip tariant, tai yra ateities pajamų apibrėžimas šiuo metu.

Diskonto norma leidžia įvertinti investicijų vertę, pagrįstą rizika ir laikinu veiksniu. Laikas bet kuriam projektui yra svarbus kritinis veiksnys, nes šiuo metu gautas pinigai yra labiau pageidautini, palyginti su pinigais, kurie tikimasi ateityje. Galų gale, "šiandienos" lėšos gali būti ištirtos arba išsaugotos ir gauna pajamas nei procentas.

Siekiant nustatyti laikinojo projekto įgyvendinimo intervalą, būtina iš anksto nustatyti ribinę jo užbaigimo datą, lygią tikimamam metų skaičiui (dienoms ar mėnesiams), po kurio projektas bus laikomas techniškai nepriimtinu. Prieš šią datą ribotas, pavyzdžiui, įrangos naudojimas, projektas galės atnešti pelną. Laiko ribų diegimo teisingumas yra labai svarbus, kuris apskaičiuojant būsimas išlaidas ir naudą verslo plane. Pratęsimas arba projekto trukmės mažinimas nustato laiko diapazoną, kai tikimasi išlaidos ir pajamų gavimas. Todėl projekto trukmės vertinimas turi būti realus, neatsižvelgiant į tai, kiek jis padidės arba sumažins jo patrauklumą.

Apskaičiavimas diskonto normos:

Mes pristatome žymėjimą:

PV - dabartinė vertė, moderni vertė, pradinė suma.

FV - ateities vertė, būsimos vertės didelė suma. I \u003d (FV - PV) - Palūkanų pinigai, palūkanų pinigai, palūkanos. Atstovauja pajamų sumą.

Finansinių sandorių pelningumo vertinimas pagal palūkanų normų pinigus aš retai naudojamas, nes Priklauso nuo pradinio PV kiekio ir dažnio termino. Patogesnis rodiklis yra palūkanų norma, apibūdinanti žingsnį.

r \u003d I / PV \u003d (FV - PV) / PV - palūkanos, palūkanų norma.

Paprastai palūkanų norma žinoma iš finansinės veiklos sąlygų (pvz., Iš indėlių ar paskolos sutarties sąlygų), tada gali būti parašyta didėjančios sumos:

FV \u003d PV * (1 + R).

Taigi, žinant palūkanų normą ir pradinę sumą, mes apibrėžiame didelę sumą.

Pavyzdžiui:

Pradinė suma (PV) \u003d 300 000 rublių.

Palūkanų norma (R) \u003d 17% (0,17)

FV \u003d 300 000 * (1 + 0,17) \u003d 351 000 rublių. - didelė suma.

Sprendžiant diskontavimo problemą, būtina išspręsti atvirkštinę užduotį: žinant didelę sumą, nustatyti pradinę sumą arba sumą kitame ankstesniame momente. Už tai, analogiškai su palūkanų norma nustatome diskonto normą (diskonto norma):

d \u003d I / FV \u003d (FV-PV) / FV - diskonto norma, diskonto norma, apskaitos rodiklis.

Pavyzdys: D \u003d (351 000 - 300 000) / 351 000 \u003d 0,145 (14,5%)

Nuolaida koeficientas R.Apibrėžiant dabartinę mokėjimo vertę, kuri bus vykdoma per N metų diskonto normą D yra nustatomas pagal formulę:

P \u003d 1 / (1 +d.) n.

P visada yra mažesnis už vienetą ir nustato vienos dolerio, rublių ar bet kurio kito pinigų vieneto dabartinės vertės kiekybinę vertę ateityje, atsižvelgiant į jos apskaičiavimo sąlygas. Bendra būsimos išmokos suma nustatoma dauginant diskontavimo koeficientą už turto ar įsipareigojimų, veikiančių diskontuojant, vertės.

Grynosios dabartinės vertės metodas - NPV..

NPV.(Grynoji dabartinė vertė, NPV), grynos diskontuotos pajamos - apskaičiuoto srauto srauto suma, suteikta dabartinei išlaidoms (tuo metu). Dabartinė kaina pateikiama tam tikru diskonto norma.

Šis metodas atsižvelgiama į pinigų srautų priklausomybę laiku.

Jei apskaičiuota grynoji mokėjimų kaina yra didesnė už nulį (NPV\u003e 0), Per savo gyvenimą projektas bus grąžinti pradines išlaidas ir užtikrinti pelną.

Taip pat verta pažymėti, kad kuo daugiau NPV (teigiama), tuo didesnė mūsų verslo plano tikimybė gauti investicijas ir labiau pageidautina, ji atrodys prieš kitų verslo projektų foną.

Neigiama NPV vertė reiškia, kad nurodytas pelno lygis nėra pateiktas, o projektas yra nepelningas.

Dėl Npv \u003d 0.projektas moka tik už bylinėjimosi išlaidas, tačiau nepateikia pajamų. Tačiau toks projektas turi argumentus savo naudai - jei jos įgyvendinimo atveju padidės gamybos didinimas, t. Y.. Bendrovė padidins skalę.

NPV skaičiavimo formulė:

Už grynųjų pinigų srautus, sudarytus iš N laikotarpių (žingsniai), galite rašyti:

Fc \u003d fc. 1 + FC. 2 + ... + FC N. ,

FC - pilnas pinigų srautas

FC 1 ir tt - visų laikotarpių pinigų srautai

Npv \u003d fc. 1 / (1 + d) + fc 2 / (1 + d) 2 + FC. 3 / (1 + d) 3 ... ir tt.

Kur d yra diskonto norma. Tai atspindi pinigų pasikeitimo tempą su laiku, tuo didesnis diskonto norma, tuo didesnis greitis.

Įgyvendinant investicijas (investicijas), apskaičiuojamas pinigų sąnaudos. Pinigai investuoja į investicinių objektų įgyvendinimą šiandien, o investicinės pajamos bus gautos visam objekto veikimui. Kapitalas neturi daugiau nei diskontuota vertė. Tai reiškia, kad bet koks turto elementas, kuris ilgą laiką atneš reguliarias pajamas, yra kapitalas, o jo vertė apskaičiuojama diskontuojant.

Diskontavimas - Tai yra metodas, pagrįstas ateities pajamomis iki dabartinių išlaidų. Jis siūlo, kad ateities lėšos kainuos mažiau, palyginti su šiandien dėl teigiamų laikinų nuostatų standartų (didesnis "dabartinės naudos" vertinimas, palyginti su "ateities nauda").

Kn. = K.0 (1 + r.) n.

Siekiant palengvinti diskontavimo procedūrą, yra specialios lentelės, padedančios greitai apskaičiuoti šiandienos būsimų pajamų sąnaudas ir priimti teisingą sprendimą.

Diskontavimas - ateities mokėjimų vertę šiuo metu. Atspindi ekonominį faktą, kad pinigų suma šiuo metu turi b apie taiturime daugiau išlaidų nei suma, lygi jai, kuri bus rodoma ateityje. Ši operacija panaikinama apskaičiuojant sudėtingus susidomėjimą. Šiuose skaičiavimuose naudojama palūkanų norma vadinama diskonto norma.

Norint apskaičiuoti investicijas, grynųjų pinigų srautų diskontuota vertė yra reikalinga, kitaip tariant, perskaičiuoti srautų srautų ir pajamų sąnaudas tikimasi ateityje, iki laiko vertės.

Šiuo atveju diskonto normos apskaičiavimas yra sudėtinga užduotis. Vienas iš labiausiai paplitusių būdų - tai WACC apskaičiavimas, svertinė vidutinė kapitalo kaina. Tie. Bendrų kapitalo sąnaudų apskaičiavimas, atsižvelgiant į atskirų dalių vertę ir šių dalių specifinį sunkumą visoje sumoje.

Atvirkščių pajamų uždavinys (palūkanų kaupimas): reikalaujama pagal gerai žinomą papildomą sumą FV apskaičiuoti pradinį PV kapitalo sumą. Pavyzdžiui, kokia suma už bankų indėlis yra 500 tūkst. Rublių per penkerius metus. Šiuo atveju diskonto norma apskaičiuojama paprasta formulė.

Bankininkystės praktikoje diskontavimo užduotis atsiranda perkant piniginius įsipareigojimus (pavyzdžiui, sąskaitas) anksčiau buvo mokėjimo terminas. Į biržos sąskaitą ši operacija yra vadinama Apskaitos sąskaita. Jei sąskaitos turėtojas nori keistis jį už pinigus prieš mokėjimo laiką, jis kreipiasi į banką, prašydamas už sąskaitas.

Šiuo atveju bankas moka sąskaitos sumą į sąskaitos dydį. Skambinama skirtumas tarp nominalios vertės ir sumokėtos sumos nuolaida. Jos vertė apskaičiuojama pagal nuolaidų formules, priklausomai nuo apskaitos, grąžinimo ir apskaitos normos datos (diskonto norma). 3.

Pavyzdys:

Apsvarstykite du sąlyginius projektus. Abu projektai reikalauja pradinių investicijų į 500 rublių sumą, nėra jokių kitų išlaidų. Įgyvendinant projektą "A", investuotojas gauna 500 rublių pajamų metų pabaigoje. Įgyvendinant projektą "B", investuotojas gauna pajamas pirmojo ir antrojo 300 rublių metų pabaigoje ir trečiųjų metų pabaigoje - 1100 rublių. Investuotojas turi pasirinkti vieną iš šių projektų.

Tarkime, investuotojas nustatė nuolaidų normą 25% per metus. Dabartinė vertė (NPV) projektai "A" ir "B" apskaičiuojamas taip:

kur p k yra pinigų srautai laikotarpiui nuo 1 iki dvylikos metų;

r yra diskonto norma - 25%;

I - pradinės investicijos - 500.

NPV A \u003d - 500 \u003d 476 RUB.;

NPV B \u003d - 500 \u003d 495,2 rublių.

Taigi, investuotojas pasirinks projektą "B". Tačiau, jei ji nustato diskonto normą, pavyzdžiui, lygus 35% per metus, tada dabartinės išlaidos projektai "A" ir "B" bus lygus 347,9 ir 333,9 rublių. Atitinkamai (skaičiavimas yra panašus į ankstesnį). Šiuo atveju investuotojui projektas "A" yra labiau pageidautinas.

Todėl investuotojo sprendimas visiškai priklauso nuo diskonto normos vertės: jei jis yra didesnis nei 30,28% (su NPV A \u003d NPV B), tada projektas "A" yra pageidautina, tada projektas "B" bus būti pelningesnis.

Nuolaidų koeficientas - koeficientas, naudojamas diskontavimui, t. y. Pinigų srautų suma m.- daugiapakopio investicinio projekto veiksmingumo skaičiavimo žingsnis pagal pavadinimą mesti (Tai nebūtinai sutampa su baziniu momentu). Apskaičiuojamas pagal formulę

kur K. M. - nuolaidų koeficientas; t. M. – t. 0 - atotrūkis tarp numatomo laikotarpio ir priėmimo momento (metais); E. - diskonto norma, kuri gali būti ir vienas už visus skaičiavimo etapais ir kintamąjį žingsnius.

Nominalus pasiūlymas.- Tai yra dabartinė palūkanų norma, neatsižvelgiant į infliacijos normas. Tikrasis greitis yra nominali norma, pakoreguota atsižvelgiant į numatomus infliacijos lygius.

Tai yra reali norma, kuri nustato sprendimą dėl investicijų galimybių (arba netikslingumo). Pavyzdžiui, jei nominali norma yra 40%, o tikėtina infliacijos norma yra 50%, tada realioji norma bus: 40 - 50 \u003d -10%.

Pagrindiniai veiksniai, turintys įtakos paskolos palūkanų normos lygiui, yra paskolos rizikos laipsnis; laikotarpį, kuriam išduodama paskola; Paskolos dydis; mokesčių lygis; Apribojimai konkurencijos sąlygomis rinkoje.

Paskolos palūkanų norma nustato investicinės veiklos lygį. Maža palūkanų norma lemia investicijų padidėjimą ir gamybos plėtrą ir aukštą, priešingai, sulaiko investicijas ir gamybą.

Taigi rinkos ekonomikos procentas veikia kaip pusiausvyros kaina kapitalo rinkoje - gamybos koeficientas. Kapitalo pasiūlos objektui, procentas yra kaip pajamos, paklausos objektas - kaip išlaidos, kurias skolininkas vykdo.

Kapitalo įmonės yra sudaromos įvairių finansinių šaltinių tiek trumpalaikio ir ilgalaikio pobūdžio sąskaita. Šių šaltinių pritraukimas yra susijęs su tam tikromis išlaidomis, kurias įmonė vykdo. Šių išlaidų derinys, išreikštas kapitalo procentiniu dydžiu, yra įmonės sostinės kaina (vertė).

Visi žino apie indėlių indėlius ir skaičiavimo taisykles. Banko procentas pridėti banko procentą iki reikiamos sumos ir gauti lėšų sumą laikotarpio pabaigoje. Pavyzdžiui, 1000 JAV dolerių į banką. Iki 20% per metus. Galutinės sumos apskaičiavimas metų pabaigoje: 1000 yra padalintas iš 100% ir padaugintas iš 120% (100% + 20%). Viskas yra paprasta ir suprantama.

Tačiau, kaip nustatyti, kokią sumą reikia investuoti, kad gautumėte 1000 rublių. per metus. Dėl šios taikyti diskonto normą. Ši sąvoka naudojama įvertinti verslo ir ilgalaikių investicijų pelningumą.

Koncepcija

"Nuolaida" gali būti išverstas kaip išankstinio mokėjimo koncesija. Žodžiu, tai reiškia, kad ekonominis rodiklis tam tikrą laiko intervalą tam tikrą segmentą. Nesant ekonominio išsilavinimo tokioje terminologijoje, lengva supainioti. Tačiau mastika savininkas turėtų suprasti šį klausimą, nes dauguma žmonių neturi įtarti jų dalyvavimą "diskontavimo". Pavyzdžiui, prekybininkai žada parduoti prekes nurodytą vertę per metus, kai laivas yra su preke.

Tačiau reikia finansinių išteklių įsigyti produktą, kuris dalyvaus mainų operacijoje. Yra du būdai gauti pinigus: kreipkitės į bankininką už paskolos gavimą arba fotografuoti iš būsimų pirkėjų. Prekybininkas turi tiesiog paaiškinti pastarąjį apie diskonto normą. Jei klientai supranta, bus suteiktas įvykio sėkmė.

Diskonto norma naudojama šiais tikslais:

• Verslo pelningumo apskaičiavimas. Investuotojas turi žinoti pelno dydį ateityje investuoti finansinius išteklius su norimu grąža.
• Organizacijos veiklos vertinimas. Turimas pelnas negarantuoja gerą pelningumą.
• Pelningumo planavimas. Pasirinkta investicijų galimybė turi būti didžiausia grąža, palyginti su alternatyviomis galimybėmis. Pavyzdžiui, po 1 metų turės tam tikrą pelną, o kitas - daugiau lėšų, bet tik po dvejų metų. Turėtumėte palyginti abu sakinius viename vardiklyje. Siekiant aiškumo, apsvarstykite praktikos pavyzdį. Du verslininkai taikomi potencialiam investuotojui. Jie prašoma investuoti 2 mln savo byloje. Pirmasis žada grįžti 3 mln per dvejus metus, antrasis yra 5 mln per 6 metus. Kaip apskaičiuoti diskonto normą pritraukiant pasiskolintą kapitalą?

Diskontavimas paprastu gyvenimu

Kiekvienas rusų bent kartą galvojo apie "sąnaudų vertę". Ypač pastebimas perkant prekybos centruose, kai jis turi pašalinti "nereikalingą" produktą iš produktų krepšelio. Šiuo metu būtina būti ekonomiška ir apskaičiuojama. Diskontavimas dažnai supranta ekonominį rodiklį, kuriame nurodoma pinigų perkamoji galia, kaina tam tikru metu. Diskontavimas naudojamas investicinių projektų pelnui prognozuoti. Jūs galite kalbėti apie būsimus rezultatus projekto pradžioje arba įgyvendinant diskonto normą. Tačiau tokia koncepcija taikoma ne tik investicijoms, bet ir įprastame gyvenime. Pavyzdžiui, tėvai nori sumokėti vaiko išsilavinimą prestižinėje institucijoje. Tačiau ne kiekvienas turi galimybę atvykti atvykimo metu. Tada pradėkite galvoti apie "snap", kuris skirtas X valandai. Po 5 metų suplanuotas vaiko atvykimas į Europos universitetą. Parengiamųjų kursų kaina 2500 cu Pasirinkite panašią sumą iš šeimos biudžeto, nepažeidžiant kitų narių interesų dėl daugelio nerealių. Išeiti iš anksto atrasti įnašą į finansų įstaigą. Bet kaip nustatyti indėlio sumą gauti 2500 CU per penkerius metus? Indėlių palūkanų norma yra 10%. Pradinės sumos apskaičiavimas: 2500 / (1 + 0,1) ^ 5 \u003d 1552 USD Tai vadinama diskontavimu.

Paprastieji žodžiai, jei reikia žinoti būsimą tam tikros sumos sąnaudas, ji turėtų būti "plėšrūno", kurią jis yra bankininkystės lygis, vadinamas diskonto norma. Pirmiau pateiktame pavyzdyje jis yra 10%, 2500 cu - Pinigų srautai (mokėjimo suma) per 5 metus, 1552 cu - diskontuoti pinigų srautų kaina.

Diskontavimas bus atvirkštinis investicijų rezultatas. Pavyzdžiui, investuojant 100 tūkst. Rublių, 10% per metus yra 110 tūkst. Rublių: 100 000 * (100% + 10%) / 100%.

Supaprastintas galutinės sumos apskaičiavimas padės nustatyti investicijų pelningumą. Tačiau jai taikomi koregavimai.

Nustatant pajamas per porą metų, pasinaudokite pratybomis. Bendra klaida dauginama už bendrą palūkanų sumą už palūkanų normą. Tokie skaičiavimai yra leidžiami nesant jų kapitalizacijos.

Norėdami nustatyti diskonto normą, būtina rasti pradinę investicijų sumą: galutinis pelnas padaugina 100%, o tada padalintas į 100% sumą, padidintą greičiu. Jei yra keletas priedų ciklų, tada gautas skaitmuo yra padaugintas iš jų skaičiaus.

Tarptautiniu formatu naudokite angliškai kalbančią ateities vertę ir dabartinę vertę. FV - 2500 CU, PV - 1552 USD pavyzdyje. Bendra diskontavimo forma:

PV \u003d fv * 1 / (1 + r) ^ n

1 / (1 + r) ^ n - nuolaida;

R. - palūkanų norma;

n.- ciklų skaičius.

Skaičiavimai yra gana paprasti, jie gali būti atliekami ne tik bankininkai. Tačiau skaičiavimai gali būti ignoruojami, jei suprantate proceso esmę.

Diskontavimas - Pinigų srautų pokytis nuo ateities į tai, t. Y. Finansų kelias kilęs iš sumos, kurią norite gauti tam tikru momentu, į investuotą sumą.

Pinigai + laikas

Apsvarstykite kitą bendrą situaciją: yra nemokamų lėšų, kurios nuspręsta į banką palūkanomis. Ši suma yra 2000 CU, palūkanų norma yra 10%. Per metus indėlininko šalinimo jau bus 2200 Cu, nes palūkanos už užstatą bus 200 cu

Jei atnešite jį į bendrą formulę, ji bus išleista:

2000 * (100% + 10%) / 100% \u003d 2000 * 1.1 \u003d 2200 Cu

Jei įdėti 2000 cu 2 metus bendra suma bus 2420.d.:

1 metai 2000 * 1,1 \u003d 2200 cu

2 metai 2200 * 1,1 \u003d 2420 cu

Yra pratęsimas be papildomų įmokų. Jei investicinis laikotarpis pratęsiamas, tada pajamos dar labiau padidės. Kiekvienai lėšų saugojimui už indėlį, bendra ankstesnių metų įnašo suma padauginama iš (1 + R) arba pradinė investicijų suma padauginama iš (1 + R) ^ n.

Kumuliacinis metodas

Supaprastinti skaičiavimus, naudokite koeficientą lentelę. Kai jis naudojamas, nebereikia tikėtis investicijų ir derlingumo formulės. Gana galutinis pelnas padauginti koeficientą iš stalo gauti norimą investiciją.

Formulė diskontavimo koeficiento nustatymui:

K \u003d 1 / (1 + pr) ^ į

kur Į - ciklų skaičius;

ir tt - palūkanų norma už ciklą.

Pavyzdžiui, dėl dvejų metų investicijų iki 20% koeficientas yra lygus:

1*/(1+0,2)^2 = 0,694

Nuolaidų lentelės yra panašios į Brady lenteles, kurios padeda moksleiviams apibrėžti šaknis, kosines ir sines.

Nuolaidų koeficientų lentelės supaprastina skaičiavimus. Tačiau toks skaičiavimo metodas netinka didelėms investicijoms. Pirmiau minėtos vertės yra suapvalintos iki tūkstančių (3 dešimtainių skaičių), o tai lemia didelę klaidą milijonais investicijų.

Mes tiesiog naudojame lentelę: jei yra žinoma norma ir laikotarpių skaičius, norimas koeficientas randamas reikiamo stulpelio ir linijų sankryžoje.

Praktinis naudojimas

Didėjant diskonto normai, padidina investicijų grąžinimo laikotarpį. Sprendimas dėl investicijų turėtų būti priimtas, kai skaičiavimai rodo norimą atsipirkimo laikotarpį ir atitinka kapitalo investicijų planą.

Supaprastintas skaičiavimas atliekamas pagal investicijų grąžinimo laikotarpio formulę. Jis grindžiamas privačiu tarp gautų ir investuotų lėšų. Pagrindinis metodo trūkumas - taikomas vienodo pelno priėmimui.

Pirmiau minėtos formulės neatsižvelgia į rinkos riziką. Jie gali būti naudojami tik teoriniams skaičiavimams. Norėdami kreiptis į skaičiavimą į realybę, jis kreipiamasi į grafinę analizę. Grafikai yra duomenys apie finansų judėjimą tam tikru laiku.

Diskontavimas ir pratęsimas

Naudojant paprastą formulę, nustatomas indėlio dydis pagal norimą laiko tašką. Pinigų sąnaudų apskaičiavimas ateityje vadinamas "Buildup". Šio proceso esmė yra lengva suprasti sąvoką "Laiko pinigai" - laikui bėgant, įnašo dydis padidėja iki metinių procentų dydžio. Visa bankų sistema grindžiama šiuo principu.

Kai diskontuota, srauto judėjimas ateina iš ateities į dabartį ir su "kaupiasi" nuo dabarties į ateitį.

Diskontavimas ir pratęsimas padeda analizuoti gebėjimą keisti lėšų sąnaudas.

Investiciniai projektai

Lėšų diskontavimas atitinka investavimo verslo priežastis. Tai reiškia, kad investuotojas investuotojas investuoja ir negauna žmogaus (kvalifikuotų specialistų, komandos) ar techninių išteklių (įranga, sandėliai) ir pinigų srautas ateityje. Šios minties tęsinys bus "bet kokio verslo produktas yra pinigai". Diskontavimo metodas yra vienintelis iš esamų, kurių orientacija yra skirta ateityje, kuri leidžia investicinį projektą plėtoti.

Investicinio projekto pasirinkimo pavyzdys. Pinigų turėtojas (600 rublių) Siūloma juos investuoti į projektų "A" ir "B" įgyvendinimą. Pirmoji galimybė suteikia pajamas trejus metus 400 rublių. Projektas "B" po pirmųjų dvejų metų įgyvendinimo metų leis mums gauti 200 rublių ir po trečiojo - 10 000 rublių. Investuotojas nustatė 25% statymą. Mes nustatome abiejų projektų dabartinę vertę:

projektas "A" (400 / ((1 + 0,25) ^ 1 + 400 / (1 + 0,25) ^ 2 + 400 / (1 + 0,25) ^ 3) -600 \u003d (320 + 256 + 204) -600 \u003d 180 rublių

projektas "B" (200 / (1 + (1 + 0,25) ^ 1 + 200 / (1 + 0,25) ^ 2 + 1000 / (1 + 0,25) ^ 3) -600 \u003d (160 + 128 + 512) -600 \u003d 200 rublių

Taigi investuotojas turi pasirinkti antrąjį projektą. Tačiau su didinimu iki 31% didinimo, abi parinktys bus lygiavertės.

Nurodyta vertė

Diskontuota vertė vadinama šiandienos būsimo pinigų srauto ar būsimo mokėjimo išlaidomis be "nuolaidos" dėl preliminarios mokėjimo. Jis dažnai vadinamas dabartine verte - būsimam pinigų srautui, koreliavo šiandien. Tačiau tai ne tik tos pačios sąvokos. Galite sukelti dabartinį laiką, galite ne tik vienos būsimos vertės, bet ir dabartinę reikšmę į norimą laiką ateityje. Dabartinė vertė yra platesnė už diskontuota vertę. Anglų kalba, dabartinės vertės sąvoka nėra.

Diskontavimo būdas

Anksčiau buvo minėta, kad diskontavimas yra priemonė prognozuoti pelną ateityje - įvertinti dabartinio projekto veiksmingumą.

Įvertinus verslą, atsižvelgiama į turto dalį, kuri galėtų suteikti pajamas ateityje. Verslo savininkai atsižvelgia į laiką gauti pajamas ir tikėtiną riziką pelnui. Vertinant DDP metodą atsižvelgiama į išvardytus veiksnius. Remiantis "mažėjančių" išlaidų principu - pinigų tiekimas yra nuolat "pigesnis" ir praranda kainą. Pradinis taškas bus dabartinė vertė, su kuria būsimi pinigų srautai koreliuoja. Dėl to įvedė diskontavimo koeficiento (k) sąvoką, kuri padeda ateities srautus iki dabartinės. Pagrindinė DDP metodo dalis yra diskonto norma. Tai lemia pelno tarifą investuojant lėšas į verslo projektą. Į diskonto normą galima atsižvelgti į įvairius veiksnius: infliacija, refinansavimo lygis, kapitalo dalies vertinimas, indėlių procentas, neturintis turto pelningumas.

Manoma, kad investuotojas neturėtų finansuoti projekto, jei jo vertė tampa didesnė už tikrąją pajamų vertę ateityje. Panašiai verslo savininkas neparduos savo turto mažesniu už būsimų pajamų kainą. Derybų metu abi šalys ateis į kompromisą lygiavertės vertės forma dėl numatomo turto sandorio dieną.

Ideali galimybė investicijoms, jei diskonto norma (vidaus pelno lygis) yra didesnis už verslo idėjų nustatymo išlaidas. Tai padės užduoti pinigus bankams - pinigai bus kaupiami mažesniu tarifu, o įnašas įvyks - aukščiausiu.

Papildomi skaičiavimai

Diskonto normos nustatymas netikslus be kai kurių sąlygų ir sąvokų analizės:

• Pelningumo norma yra investicijų suma, kurioje grynųjų pajamų suma bus 0.
• Švaraus pinigų srautai - išlaidos iš bendrųjų pajamų. Tiesioginės ir netiesioginės išlaidos (mokesčių atskaitymai, teisinė pagalba) turėtų būti įtrauktos čia.

Tik ekspertas, pagrįstas įmonės vidaus analize, gali nustatyti tikslią įmonės pelningumo vertę.

Užbaigti skaičiavimus

Ekonomika naudoja šiek tiek sudėtingą skaičiavimą, kuriame atsižvelgiama į riziką. Formulės naudoja šias sąvokas:

• Be rizikos, tikėtinas ir rinkos derlius. Naudojama "Sharpe" formulėje, kad nustatytų ekonominę riziką.
• Pataisytas šarvės modelis. Nustato rinkos veiksnių įtaką: išteklių kainos pokyčiai, valstybės politika, kainų svyravimai.
• Kapitalo investicijų apimtis, pramonės ypatybės. Duomenys naudojami tiksliau franch ir fami versijoje.
• Turto savikainos pokyčiai naudojami Cartharte formulėje.
• Dividendų mokėjimai ir akcijų klausimai. Tokie skaičiavimai priklauso Gordonui. Jo metodas leidžia tiksliai ištirti akcijų rinką ir analizuojant akcinių bendrovių išlaidas.
• Vidutinė svertinė kaina. Taikyti prieš nustatant diskonto normą kumuliacinio metodo ir apskaitos pasiskolintų lėšų.
• Turto pelningumas. Naudojama analizuojant bendrovės finansinę veiklą, kurių turtas nėra eksponuojamas akcijų rinkoje.
• Subjektyvus veiksnys. Naudojamas daugiafunkciniame organizacijos organizacijos analizėje trečiųjų šalių ekspertams.
• Rinkos rizika. Nustatant diskonto normą, pagrįstą rizikos santykiu nuo rizikos be rizikos.

1997 m. Rusijos Federacijos Vyriausybė paskelbė savo metodiką apskaičiuojant rizikos diskonto normą. Tos laiko ekspertai įvertino riziką 47%. Šis rodiklis netaikomas įprastinėmis formulėmis, tačiau apskaičiuojant investicijas į užsienio projektus, tai yra privaloma.

Įvairūs skaičiavimo metodai leidžia įvertinti galimas investicijas ir sukurti finansinių išteklių skelbimo planą. Analizuojant įmonių įmonių kredencialus, teoriniai skaičiavimai bus suteikta tikėtiną poveikį, jei atsižvelgiama į vietos realijas. Paprasti skaičiavimai padės numatyti pelningumą, tačiau ji bus labai jautrūs virpesiems. Prognozuojant, jums reikia naudoti sudėtingų formules, kuriose atsižvelgiama į daugumą rizikos finansų ir akcijų rinkoje. Tikslesni duomenys bus gauti tik su vidaus analize bendrovės.