Розміщення корпоративних облігацій. Російські корпоративні облігації - принципи та особливості інвестування. Що таке корпоративні облігації

1

Ринок корпоративних облігацій є важливою складовою фінансового ринку, за якою можна судити про стан економіки країни в цілому. В останні роки обсяги цього ринку продовжують зростати, проте темпи його подальшого розвитку перебувають під питанням у зв'язку з поточним станом справ у міжнародному співтоваристві та санкціями іноземних держав стосовно найбільших російських компаній. У даній статті проаналізовано стан російського ринку облігацій та єврооблігацій станом на травень 2018 р. Були розглянуті структура та обсяг коштів, що залучаються у вигляді облігацій та єврооблігацій за галузями та валютами: за кількістю залучених коштів за рахунок випуску корпоративних облігацій 33%), банкам (21%) та фінансовим інститутам (19%). У статті також розглянуто особливості комерційних та біржових облігацій, умови їх розміщення та обігу, а також випуски, що відбулися у 2018 році. За результатами проведеного аналізу поточного стану російського ринку корпоративних облігацій та єврооблігацій було зроблено висновок про продовження його зростання всупереч зовнішнім шокам.

корпоративні облігації

комерційні облігації

біржові операції

ринок корпоративних облігацій

1. Облігаційний бюлетень Cbonds, квітень 2018 року.

2. Сайт компанії Cbonds URL: ru.cbonds.info (дата звернення: 15.05.2018)

3. Офіційний сайт Центрального Банку РФ URL: www.cbr.ru (дата звернення: 15.05.2018)

4. Офіційний сайт ПАТ Московська біржа URL: www.moex.com (дата звернення: 15.05.2018)

5. Офіційний сайт Reuters URL: www.ru.reuters.com (дата звернення: 15.05.2018)

За підсумками квітня обсяг ринку російських корпоративних облігацій збільшився незначно і склав 11 740 760 000 000 рублів (Без урахування одноденних облігацій ВТБ (програми серій КС-1 і КС-2) і короткострокових облігацій ВЕБа, 11 658 110 000 000 рублів в кінці березня).

Структура внутрішнього боргового ринку РФ

Джерело: Облігаційний бюлетень Cbonds, квітень 2018

Порівняно з квітнем 2017 року, поточний обсяг сектора корпоративних облігацій збільшився на 20.1%.

У зверненні на даний момент перебуває 1373 емісії корпоративних облігацій, випущених 405 емітентами. За квітень 2018 року на ринок вийшло 18 нових емітентів, що розмістили 20 нових випусків на 92.15 млрд рублів. У квітні минулого року нових випусків була така сама кількість, обсяг розміщення склав 148 млрд рублів.

За кількістю залучених коштів за рахунок випуску корпоративних облігацій (на 30 квітня) лідирують компанії, що належать нафтогазовій галузі (33%), банкам (21%) та фінансовим інститутам (19%). Зовсім незначні обсяги фінансування за рахунок випуску облігацій (менше 1% від загального обсягу) залучили галузі: кольорова металургія, харчова та легка промисловості, а також АПК та сільське господарство (рис. 2).

Малюнок 2 Залучені кошти за галузями (на початок травня 2018 року)

Джерело: ru.cbonds.info

Прибутковість за новими випусками продовжує показувати підвищувальний тренд. Показник індексу повної прибутковості IFXCbonds (Для формування списку облігацій, на основі якого ведеться розрахунок індексу IFX-Cbonds (спочатку розглядаються всі рублеві корпоративні облігації, включені до котирувальних листів ("А1", "А2" та "Б") Московської біржі) зупинився на позначці 565.61 пункту (на 11.76% вище кінця квітня 2017 року), ефективної прибутковості - 7.39% річних (на 176 б.п. нижче кінця квітня 2017 року).

Зупинимося докладніше на російських єврооблігаціях. Всього 7,8% від загального обсягу корпоративних облігацій РФ припадає на позики, номіновані в євро, та 14,3% на позики, номіновані в доларах (13,073 млрд євро та 1676,5 млрд доларів відповідно). Найбільша кількість єврооблігацій – 152 емісії – належать фінансовим інститутам; далі йдуть банки (78 емісій) та компанії нафтогазової галузі (38 емісій). Докладніше з галузевою структурою єврооблігацій можна ознайомитись у таблиці 1.

Таблиця 1 Галузева структура єврооблігацій у зверненні (на початок травня 2018 року)

	кількість
Машинобудування
Нафтогазова галузь
Зв'язок та телекомунікація
ЗМІ та індустрія розваг
Будівництво та девелопмент
Торгівля та рітейл
Транспорт
Фінансові інститути
Кольорова металургія
Чорна металургія
Енергетика

Джерело: ru.cbonds.info

Незважаючи на лідируючі позиції фінансових інститутів щодо кількості випущених єврооблігацій, найбільший обсяг залучених коштів належить сектору «Банки». Він становить 39,06 млрд у доларовому еквіваленті або 32,5% від загального обсягу російських облігацій. Друге місце належить нафтогазовій галузі: 35,92 млрд у доларовому еквіваленті та 30% відповідно (табл. 2).

Таблиця 2 Галузева структура єврооблігацій РФ (на початок травня 2018 року)

Гірничодобувна промисловість
Інформаційні та високі технології
Машинобудування
Нафтогазова галузь
Зв'язок та телекомунікація
ЗМІ та індустрія розваг
Будівництво та девелопмент
Торгівля та рітейл
Транспорт
Фінансові інститути
Хімічна та нафтохімічна промисловість
Кольорова металургія
Чорна металургія
Енергетика

Джерело: ru.cbonds.info

Проаналізуємо так само корпоративні облігації. Тут «місця» за кількістю випущених емісій розподілилися аналогічно: найбільше облігацій також у фінансових інститутів - 420 емісій; далі йдуть банки (331 емісій) та компанії нафтогазової галузі (116 емісій). Найменша кількість розміщених облігацій у промислових галузей (табл. 3).

Таблиця 3 Галузева структура облігацій в обігу (на початок травня 2018 року)

	кількість
Гірничодобувна промисловість
Інформаційні та високі технології
Машинобудування
Нафтогазова галузь
Зв'язок та телекомунікація
Будівництво та девелопмент
	кількість
Торгівля та рітейл
Транспорт
Фінансові інститути
Хімічна та нафтохімічна промисловість
Кольорова металургія
Чорна металургія
Енергетика
АПК та сільське господарство
Інші галузі
Комунальні послуги
Легка промисловість
Харчова промисловість

Джерело: ru.cbonds.info

Незважаючи на лідируючі позиції фінансових інститутів за кількістю випущених облігацій, найбільший обсяг коштів залучили компанії нафтогазової галузі. Він становив 3682,9 млрд рублів або 32,15% від загального обсягу російських облігацій. Друге місце належить банкам 2848 млрд рублів і 24,1% відповідно (табл. 4).

Таблиця 4 Галузева структура облігацій РФ (на початок травня 2018 року)

	2 848 833 955 091
Гірничодобувна промисловість
Інформаційні та високі технології
Машинобудування
Нафтогазова галузь	3 682 950 000 000
Зв'язок та телекомунікація
Целюлозно-паперова та деревообробна
Будівництво та девелопмент
Торгівля та рітейл
Транспорт
Фінансові інститути	1 995 215 779 000
Хімічна та нафтохімічна промисловість
Кольорова металургія
Чорна металургія
Енергетика
АПК та сільське господарство
Інші галузі
Комунальні послуги
Легка промисловість
Харчова промисловість

Основна мета інвестора, особливо початківця, полягає не так у тому, щоб отримати одноразовий виграш на ринку за рахунок вдалого вкладення капіталу в ті чи інші активи. Як правило, головний мотив інвестування — це створення такої системи роботи капіталу, за якої можливе отримання певного постійного чи пасивного доходу.

Стандартним рішенням такого завдання для більшості інвесторів-початківців зазвичай є банківський депозит (якщо говорити про фінансові інвестиції), або вкладення в нерухомість (для отримання рентного доходу).

Як інструмент отримання постійного пасивного доходу, пов'язаний з великим ризиком, хоча є варіанти отримати більшу прибутковість. Єдиний спосіб отримання пасивного доходу через інвестування в акціонерний капітал - це інвестиції в дивідендні активи (дивіденди, як постійний дохід), що треба сказати, вимагає і досить великого початкового капіталу і якихось професійних знань і досвіду.

Таким чином, для інвестора-початківця трохи є варіантів, здатних приносити постійний і майже гарантований дохід, який би, як мінімум, перекривав поточну інфляцію. Тим не менш, є інструменти на фінансовому ринку, у тому числі й Росії, які цілком варті уваги для того, щоб збудувати нескладну систему, що приносить стабільний дохід.

У цьому випадку йдеться про корпоративні облігації російських компаній. У цій статті буде розказано про те, що таке російські облігації, яке місце вони займають серед інвестиційних активів, затребуваних звичайними інвесторами. А також буде розказано про специфіку таких облігацій та особливості роботи з ними, з точки зору інвестора-початківця.

Як відомо, корпоративні облігації використовуються компаніями на фінансування своїх поточних чи довгострокових інвестиційних рішень – розширення бізнесу, оновлення засобів виробництва.

В даний час ринок корпоративних облігацій Росії динамічно розвивається, але його потенціал не використаний і наполовину. Так, за січень – вересень 2017р. суб'єкти реального сектора збільшили обсяг зобов'язань за облігаціями на 711 млрд. руб., що майже вдвічі більше за приріст обсягів залучених ними банківських кредитів.

В результаті, питома вага облігацій у загальному обсязі залучених коштів у вересні 2017 р. впритул наблизилась до 20%, а емісійна активність організацій реального сектора економіки виявилася вищою, ніж організацій фінансової сфери. Проте розмір кредитного портфеля нефінансових організацій на початок 2017 р. уп'ятеро перевищував ринкову вартість облігаційних запозичень.

Однією з проблем розвитку ринку корпоративних облігацій є його доступність до широкого кола роздрібних інвесторів. У недалекому минулому купити облігації компаній, не кажучи вже про державні, на кшталт ДКО, могли тільки інвестори, які мають певний рівень капіталу і навіть мають статус юридичної особи.

В даний час з метою полегшення доступу до емісії облігацій законодавство передбачає випуск класичних, біржових та казначейських облігацій.

Найбільш проблемними з погляду форми випуску, емісії та розміщення є класичні облігації, проте для полегшення процедури внесені новації, пов'язані зі спрощенням контролю з боку ЦБ РФ за фінансовим станом потенційного емітента та впровадженням так званої програми емісії.

Основними вимогами до облігацій та компаній - емітентів зараз значно спрощені, і виглядають так:

• обсяг емісії: 0,5-1 млрд. руб.;
• термін обігу облігацій: від 3 до 5 років;
• прибутковість: 8-14%;
• участь організатора при емісії та розміщенні класичних корпоративних облігацій.

Вимоги Московської біржі (ММВБ) до біржових облігацій суворіші за обсягом емісії:

• обсяг емісії: понад 5 млрд. руб.;
• термін обігу: від 5 до 10 років
• прибутковість: 8-10%;
• участь організатора при емісії та розміщенні біржових облігацій.

Таким чином, емісія облігацій має сенс лише за реалізації великих інвестиційних проектів із тривалим терміном окупності витрат. Тому від емісії автоматично відсікаються відносно невеликі підприємства, що, з одного боку, суттєво обмежує ризики інвестора.

Крім цих стандартів, за якими оцінюються облігації того чи іншого емітента, інвестор повинен брати до уваги такі показники пов'язані з компанією, як:

1. Коефіцієнт поточної ліквідності, що характеризує ступінь забезпеченості поточних зобов'язань оборотними активами або ступінь можливого погашення поточних зобов'язань за рахунок коштів, які теоретично могли бути отримані обсягом балансової вартості в результаті реалізації оборотних активів. Коефіцієнт розраховується як відношення величини оборотних активів (за вирахуванням величин простроченої дебіторської заборгованості, заборгованості учасників за внесками до статутного капіталу та власних акцій, викуплені в акціонерів) до величини короткострокових зобов'язань (за вирахуванням величини державної допомоги та безоплатно отриманого майна).

Допустиме значення коефіцієнта поточної ліквідності потенційного емітента: понад 1,2. Іншими словами, кількість позикових коштів має бути більше 20% у загальній структурі активів компанії.

1. Частка власного капіталу в активах організації (коефіцієнт автономії/фінансової незалежності), що характеризує залежність компанії від зовнішніх джерел фінансування своєї виробничо-господарської діяльності. Показник розраховується як ставлення «Капіталу та резервів» до валюти балансу.

Допустиме значення цього показника не менше 0,2 (20%).

1. Рентабельність продажів, що відбиває ефективність основний статутної діяльності потенційного емітента. Показник розраховується як відношення прибуток від продажів до виручки.

Допустиме значення цього показника не менше 5%.

1. Чистий борг/EBIT, який характеризує термін повернення позикових коштів за рахунок грошового потоку, що генерується, від операційної діяльності. Показник розраховується як відношення короткострокових та довгострокових запозичень.

Резюмуючи, слід зазначити, що до емісії облігацій можуть вдаватися лише великі та найбільші стійкі підприємства, які потребують фінансування великомасштабних інноваційних та інвестиційних проектів.

Так, за період із 2015 року по 2017р. найбільшими емітентами корпоративних облігацій стали:

1. ПАТ Роснефть, що випустила 3 ​​транші карбованцевих облігацій у сумі 650 млрд. крб. та займає 27,57% первинного ринку облігацій за підсумками року;
2. ПАТ Транснефть, що провела 6 випусків облігацій у межах програми загальну суму 94 млрд. крб. (3,99% сумарної емісії корпоративних облігацій);
3. ПАТ Зовнішекономбанк з обсягом емісії у рамках 4 випусків програми 92,626 млн. руб. (3,93%);
4. ПАТ РЗ, що випустили рублевих облігацій на 90,2 млрд. руб. (3,82%);
5. ПАТ Відкриття (Рітейл - Холдинг) з обсягом емісії 70 млрд. руб. (2,97%).

Загалом галузева структура емітентів облігацій склалася так: будівництво – 12,3%, металургія – 9,4%, машинобудування – 9,1%, нафтогазовий комплекс – 9,1%, телекомунікація – 9,0%, транспортні послуги – 8 ,7%, інші галузі – 9,6%2

Критерії вибору корпоративних облігацій

Як критерії вибору інвестиційних інструментів, у тому числі і облігацій, використовується ряд моментів, пов'язаних як із зовнішнім середовищем, в якому працює компанія – емітент, так і з її внутрішніми якостями.

На інвестиційну привабливість облігацій впливає широке коло факторів, серед яких як основні можна виділити:

• рівень інфляції;
• прибутковість альтернативних джерел (насамперед банківських депозитів),
• рівень доходу населення та бізнесу як потенційних інвесторів;
• рівень та типи ризиків;
• ступінь довіри потенційних інвесторів до емітентів та їх поручителів
• рівень розвитку інфраструктури ринку цінних паперів у регіонах Росії.

Звичайно, це далеко не весь перелік параметрів вибору корпоративних облігацій російських компаній. Для інвесторів-початківців не завжди буває можливим самостійно зробити подібний фінансовий аналіз. Тому нижче пропонується низка методів, які можуть допомогти правильно інвестувати в облігації російських компаній.

Зокрема, можна взяти до уваги такі фактори та моменти як:

• 1) 10% доходів чи сімейного бюджету рекомендується вкладати у безризикові активи. Нині такими вкладеннями вважатимуться лише застраховані депозити комерційних банків;
• 2) близько 70% інших інвестиційних вкладень можна розміщувати між активами середнього рівня ризиків: паями ПІФів, облігаціями, акціями стабільних підприємств тощо.
• 3) кошти, що залишилися, можуть бути використані для гри на фондовому ринку або ризикових спекулятивних операцій.

Також слід взяти до уваги, що держава, щоб якось стимулювати інвестиції у фінансові активи, у тому числі й у корпоративні облігації, запропонувала для приватних інвесторів у 2015 році систему ІІС (). ІІС дозволяє отримувати не тільки фінансовий результат від угод, що проводяться з цінними паперами, а й податкове відрахування у розмірі 13% на рік.

Проте існують певні обмеження щодо розміщення коштів, що підпадають під податкове відрахування одного громадянина на індивідуальному інвестиційному рахунку.

Зокрема:

• максимально можлива сума трохи більше 400 тис. крб. на рік;
• термін розміщення із правом збереження можливості отримати податкове відрахування – 3 роки;
• індивідуальний інвестиційний рахунок може лише один.

Проблема полягає в тому, що відкривати ІІС має сенс лише за активного інвестування коштів, що важко при нинішньому рівні доходів значної частки росіян.

Іншим варіантом інвестування в корпоративні облігації - це робота з ПІФ чи через інвестиційні відділення провідних банків країни. Це кращий варіант для інвесторів-початківців, оскільки банк в особі його інвестиційного підрозділу, намагатиметься утримувати приватного інвестора від занадто ризикованих інвестицій. Воно завжди може підказати найоптимальніший варіант.

На закінчення варто відзначити, що хоч би як склалися обставини з економікою Росії, підприємства, бізнес будуть у будь-якому випадку працювати — випускати продукцію, надавати послуги. А це означає, що інвестиції в реальний сектор завжди приноситимуть, нехай невеликий, але постійний дохід, у тому числі через такі інвестиційні інструменти, як корпоративні облігації.

Корпоративні облігації – спосіб залучення фінансів приватними підприємствами у свій бізнес.

Цей вид цінних паперів дає підприємцям можливість отримання прибутку за нижчою, ніж у банках відсоткову ставку. Емітент, який випускає цей вид цінних паперів, залишає за собою повне право на володіння компанією, без реструктуризації.

Вигода для емітента

Для емітента випускати корпоративні облігації вигідно тим, що в такий спосіб зможе створити додатковий капітал, не перебудовуючи при цьому структуру підприємства. Варто враховувати і той факт, що фондовий ринок не дуже шанує російські компанії. Це призводить до того, що випуск акцій компанією та продаж їх за низькими цінами може суттєво позначитись на частках наявних акціонерів. З цього боку, облігації є вигіднішим способом залучити фінансування порівняно з продажем акцій.

Вигода для інвестора

Придбавати корпоративні облігації вигідно і для приватних вкладників, оскільки вони заздалегідь знають, який вони отримають із цього дохід. Втратити вкладені кошти можна буде лише в тому випадку, якщо компанія збанкрутує. Крім того, інвестор завжди може відстежити інформацію щодо даних активів, що дозволяє заздалегідь обміркувати можливі ризики дефолту. На відміну від акцій, бонди надійніші. Їх можна порівняти зі вкладами в банку, тільки у разі облігацій рентабельність буде набагато вищою. Крім того, за наявної домовленості є можливість передчасного погашення або перепродажу. При необхідності їх можна конвертувати в акції.

Види корпоративних облігацій

Вони різняться за багатьма критеріями. По-перше, вони поділяються за терміновістю

• з обумовленим терміном: коротко-, середньо-, та довгострокові;
• без обумовленого терміну: відгукні (повертаються до терміну. ​​З цього приводу деталі заздалегідь обговорюються з емітентом); відстрочені (дозволяють емітенту відстрочити дату погашення); а також подовжувані (має на увазі те, що інвестор має можливість продовжити термін облігацій та отримання з них відсотків).

По порядку володіння

• іменні - на паперах вказується ім'я власника облігацій, яке також реєструється емітентом;
• на пред'явника – для вказівки власності необхідно пред'явити облігації.

За цілями, для яких залучаються кошти

• стандартні - використовуються для забезпечення діяльності будь-якого виду у підприємства;
• цільові - які необхідні в рамках певного проекту;

За способом погашення

• одноразове погашення;
• з періодичним погашенням, коли певна частина вартості за номіналом оплачується за певний період;
• поступове погашення залежить від сумарного числа облігацій;

За способом виплат

• фіксована ставка;
• плаваюча ставка;
• ставка, що збільшується - використовується з метою убезпечити прибутковість від інфляції;
• нульовий купон — виставляється на ринку за вартістю, меншою за номінальну;
• на вибір власника - або купон, або облігації для нової позики;
• комбіновані виплати - частина виходить у вигляді фіксованої ставки, а інша за плаваючою;

За рівнем захисту

• облігації великих підприємств із гарною репутацією;
• бонди для спекулятивних цілей

Крім того, облігації можуть забезпечуватись заставою, чи ні.

Для чого використовуються

Корпоративні облігації поділяються на два типи: короткострокові та довгострокові. У першому випадку, йдеться про безкупонні бонди. Як правило, вони продаються нижче за номінальну вартість, але вона збільшується після наближення до дати погашення. Якщо говорити про довгострокові бонди, то вони забезпечують інвестору не лише повернення початкового вкладення, а й виплати за відсотками. До цілей створення корпоративних облігацій можна віднести:

• На відміну від використання акцій керівництво залишає за собою право на управління діяльністю компанією.
• Залучення додаткового фінансування, необхідного для забезпечення виконання поставлених перед компанією цілей.
• Завдяки облігаціям емітент може отримати ресурси для перспективних проектів.
• З метою рефінансування.
• Як додаткове джерело коштів на проекти, що не входять до основної діяльності підприємства.

Особливості

У корпоративних облігацій є ринкова та номінальна вартість. Говорячи про номінальну, маються на увазі ті ресурси, які емітент займає в інвестора і повинен буде повернути наприкінці терміну. Під час звернення — починаючи з моменту випуску і закінчуючи моментом погашення боргу, вартість облігації може змінюватись. Він реалізовуватиметься за вартістю, яку йому призначить ринок. Цей вид цінних паперів є гарантом боргових відносин між компанією-емітентом та вкладником коштів. Вони є самостійним фінансовим об'єктом з власним курсом. Облігації мають такі самі базові характеристики, як і інші цінні папери.

Що таке корпоративні облігації та як їх вибирати

Що потрібно знати про корпоративні облігації

Повертаючись до теми інвестування в боргові інструменти, я вирішив заповнити наявну прогалину і написати окремий огляд російських корпоративних облігацій. Це один з інструментів фондового ринку, що найбільш широко торгуються, популярний серед приватних інвесторів усього світу, і Росії зокрема. Стаття допоможе відповісти на питання про те, що являють собою дані папери, як вони виникли і як інвестору розібратися в їх різноманітності.

Для чого випускаються корпоративні облігації

Я веду цей блог уже понад 6 років. Весь цей час я регулярно публікую звіти про результати моїх інвестицій. Сьогодні громадський інвестпортфель становить понад 1 000 000 рублів.

Спеціально для читачів я розробив Курс лінивого інвестора, в якому покроково показав, як налагодити порядок у особистих фінансах та ефективно інвестувати свої заощадження у десятки активів. Рекомендую кожному читачеві пройти як мінімум перший тиждень навчання (це безкоштовно).

Щоб не шукати хаотично загальну інформацію про інструмент, рекомендую ознайомитися з вже опублікованими статтями про те, (і), розрахунок, про, а також як уникнути. Оскільки єврооблігації російських компаній було детально розібрано в окремій статті, сьогодні ми зосередимося на рублевих бондах. Почнемо з визначення інструменту.

Корпоративною облігацією називають цінний папір, що емітується юридичною особою з метою залучення позикових коштів на ринку. Призначенням інвестицій можливо поповнення оборотних засобів (для цього підходять короткострокові облігації), модернізація виробництва, рефінансування взятого раніше боргу та ін. Роль процентних платежів у разі виконують виплати по . Як тіло обов'язку, після закінчення терміну емісії, власнику зараховується номінал. Після банківських кредитів це найпоширеніша форма фінансування реального сектора економіки. Порівняно з кредитом, плюс у тому, що додаткову ліквідність можна отримати на більший термін та під менший. Облігація має перевагу перед акцією в тому, що емітент зберігає за собою повний контроль над компанією без зміни структури власності та розмивання частки існуючих акціонерів. Схема ринкового обороту корпоративних облігацій у вигляді виглядає так:

У чому переваги даного інструменту для інвестора? Перерахую основні їх по порядку.

• Надійність деяких корпоративних облігацій трохи нижче ;
• Дохідність, з допомогою купонних виплат і дисконту, може значно перевищувати дохідність за вкладами;
• Високий ступінь : Корпоративні бонди можна продати на вторинному ринку або конвертувати в акції;
• Передбачуваність термінів погашення та розміру купонного доходу.

Якщо продовжити порівняння з банківським депозитом, то корпоративна облігація виграє на середньому та довгому горизонті понад рік. За допомогою облігації можна зафіксувати гарантований дохід на тривалий час, тоді як ставки депозитів постійно змінюються. Щоб отримати хорошу ставку, доведеться покласти в банк велику суму (найчастіше від мільйона рублів) і на великий термін, тим самим заморозивши кошти надовго. Сказане не надає корпоративним облігаціям якостей ідеального безризикового інструменту, у них є свої недоліки. Як їх мінімізувати, вибираючи якісні папери, ми обговоримо нижче.

Які існують види корпоративних облігацій

Одна з головних переваг облігацій як інвестиційного інструменту – їхня велика різноманітність на ринку. Корпоративні облігації класифікуються за кількома параметрами. Назву основні їх.

1. За характером виплат – дисконтні та купонні. Доходом за першим типом служить різниця між фактичною та номінальною ціною. Зазвичай дисконтні облігації торгуються нижче номіналу, але з наближенням дати погашення, ціна зростає. Купонні корпоративні облігації забезпечують як повернення номіналу, а й періодичний відсотковий дохід. Тут можна назвати також підвиди паперів з фіксованим і плаваючим купоном.
2. За рівнем забезпеченості. Корпоративні облігації можуть бути забезпечені запорукоюу вигляді інших цінних паперів, рухомого та нерухомого майна. Такі облігації часто називають заставними. Так, банки часто закладають пул своїх кредитів. Право вимоги щодо незабезпечених облігацій гарантується арештом майна. Як правило, цей вид облігацій емітують компанії, стійкість та платоспроможність яких не викликає сумніву.
3. За термінами та способами погашення. Облігації з фіксованою датою погашення, коли інвестор орієнтується певний термін володіння. Серед них зустрічаються звичайні – коли номінал погашається наприкінці терміну та обігу та амортизаційні, номінал яких виплачується частинами (серіями). Папери, за якими компанії-емітенту надаються права на продовження, достроковий відгук, відстрочку, краще не розглядати, особливо інвесторам-початківцям, для яких важливий елемент передбачуваності. Багато російські корпоративні облігації, з метою підвищення привабливості емісії, включають put-опціон, коли власник має право на певний період пред'явити папір до викупу за номіналом. Іншими словами, достроково вимагати від компанії з оферти повернення боргу. Емітент оголошує нову ставку купона, і власник вирішує, що йому вигідніше: погасити випуск, що діє, і «вийти з гри», або тримати його до закінчення початкового терміну. Прикладом корпоративних облігацій з офертою можуть бути п'ятирічні папери банку Тінькофф.
4. По можливості обміну облігації на акції, рухоме та нерухоме майно компанії, товар в обороті, розписки та інші активи емітента. Тут виділяються облігації з ордером, що дозволяють придбати інші облігації компанії чи її акції за фіксованою ціною.
5. Як і в акціях, серед облігацій умовно можна виділити папери першого, другого та третього ешелонів. Вони різняться між собою масштабом емітента, ліквідністю, величиною, ступенем ризику. Для перших характерні висока ліквідність, відносно низький ризик та мінімальний спред між ціною продажу та покупки. Приклади емітентів - , ВТБ, ЛУКОЙЛ, МТС, Ощадбанк та ін. Компанії другого ешелону, як правило, представляють галузевих або регіональних лідерів, але поступаються за якістю компаніям першого ешелону. Третій ешелон складають компанії з неоднозначними перспективами та сумнівною кредитною якістю. Серед них можуть бути невеликі компанії з високими темпами зростання та ризиками невиконання боргових зобов'язань. Спред із них може становити кілька відсотків від номіналу, оскільки угоди трапляються рідко, і обороти дуже малі.

Як вибирати та оцінювати корпоративні облігації

Корпоративні облігації торгуються на одній секції з акціями. Ціни, як правило, починаються від 1000 руб., Що, крім відносно невисокої, добре для інвестора-початківця. Купити корпоративні облігації можна через брокера, який має ліцензію на ринку цінних паперів. Про умови відбору брокерів читайте мої на блозі.

Повний список і вся документація з випусків корпоративних облігацій, що торгуються, представлені на сайті Московської біржі. Щоб проаналізувати цікавий для вас папір, можна переглянути картку емітента біржі в розділі «Звітність емітентів»(moex.com/s27). Допомогою в пошуку та аналізі випусків корпоративних облігацій, що вас цікавлять, можуть бути онлайн-агрегатори, найбільш популярними з яких є rusbonds.ru, ru.cbonds.info, bonds.finam.ru. Варто звернути увагу на такі аналітичні ресурси, як Центр розкриття корпоративної інформації від Інтерфаксу (e-disclosure.ru). Однак за бажання в мережі можна знайти і десятки інших сервісів, які можуть бути зручними для аналізу прибутковості корпоративних облігацій, наприклад, bt.com.ru.

Приємна для інвесторів подія: у березні 2017 р. прийнято закон, що звільняє від ПДФО на дохід від дисконту та купона при погашенні корпоративних облігацій, випущених з 1 січня 2018 по 31 грудня 2020 року. Податок у розмірі 35% нараховуватиметься лише на відсоток купона, що перевищує чинну ставку рефінансування ЦП на 5% (зустрічається рідко). Цей захід, за грубими підрахунками, підвищує прибутковість облігацій на 1 – 1.5%, що підвищує їхню привабливість, порівняно з банківськими депозитами. Зверніть увагу на важливі деталі:

• Закон не поширюється на корпоративні єврооблігації;
• Відлік випуску ведеться не з дати емісії, а з моменту реєстрації, який може не потрапляти до пільгового періоду;
• Дохід з дисконту з паперу не обкладається податком лише за погашенні, продажу це стосується;
• На облігації, що залишаються в обігу після 2020 року, також поширюється пільга.

Недоліком корпоративних бондів є високий кредитний ризик, коли емітент може припинити купонні платежі або не повернути номінальну вартість. Особливо це стосується. Вища прибутковість, порівняно з ОФЗ, є платою за ризик. Прикладом можуть бути корпоративні облігації, які зараз торгуються за чверть від номінальної вартості.

Проте, є й низка переваг:

• Велика різноманітність емітентів, серед яких можна підібрати собі варіанти;
• З корпоративних бондів можна скласти портфель, який, з урахуванням можливих ризиків, обганятиме за рублевою прибутковістю державні та муніципальні облігації.

Чи можна вибрати відповідні корпоративні бонди, точно розрахувавши їхню прибутковість? Зробити це буде складніше, для цього необхідно заздалегідь знати цілий набір умов:

• Номінальна вартість на дату останньої угоди;
• Фіксовану дату погашення та кількість днів до погашення;
• Розмір купона;
• накопичений купонний дохід на дату розрахунку;
• Тривалість та дату виплати купона.

Розрахунок буде правильним лише у випадку, якщо ви тримаєте папір до кінця заявленого терміну, а купон зафіксований або до кінця терміну залишилася лише одна купонна виплата. Отримати підвищену прибутковість можна у кількох випадках, наприклад, у таких.

1. Купити облігацію нижче за номінальну вартість. Для цього у вас мають бути вагомі підстави, адже зниження номінальної вартості завжди пов'язане з якимись ринковими ризиками. Наприклад, ви бачите активні торги за цією ціною на біржі, що свідчить про розрахунок більшості інвесторів підвищення вартості в майбутньому. Варто пам'ятати, що з цієї різниці ви повинні сплатити податки. Навпаки, переплата за номіналом знижує вашу прибутковість, хоч і свідчить про якість інструменту.
2. Майбутнє зниження , завдяки чому ви стаєте вигодонабувачем різниці між зниженням прибутковості на ринку і фіксованою прибутковістю облігації у вашому портфелі.

Емітентам, що випускають корпоративні облігації, а також деяким ліквідним паперам, надаються рейтинги. Детальніше про рейтингові агенції читайте мою

За нашими оцінками, з урахуванням усіх коригувань, до списку «пільговиків» потрапила 171 облігація. Розрахунки проводилися на 6 лютого 2018 року.

* У стовпці "Дата погашення/оферти" вказано найближчу з цих двох дат

Що рахувати датою емісії?

Протягом усього минулого року не вщухали гарячі суперечки, що розуміти під словом «емісія». Відповідно до законодавства, датою початку емісії вважається державна реєстрація випуску. З цієї причини під питанням знаходився значний список паперів, розміщення яких відбулося після 1 січня 2017 року, а державна реєстрація – раніше цієї дати.

Згідно з роз'ясненням Мінфіну, яке було запрошено Московською біржею «Під облігаціями, емітованими починаючи з 01.01.17, розуміються облігації, дата розміщення яких припадає на даний період».

Це означає, що облігації, розміщені після зазначеної дати, незалежно від дати державної реєстрації, звільняються від сплати податку на купонний дохід.

Які обмеження для емітентів?

Емітентом облігацій має виступати російська організація. Самі папери мають бути номіновані у рублях.

Чи є обмеження на величину купона?

Згідно з ухваленим законом, величина купона не повинна перевищувати розмір ключової ставки, збільшеної на 5%. На поточний момент ключова ставка становить 7,75%, тобто купонний дохід, що перевищує 12,75% річних, буде оподатковуватись. На найближчому засіданні ЦБ більшість експертів чекає зниження ставки на 0,25%, у разі такого сценарію планка опуститься до 12,5%.

Якщо купон перевищує зазначений у законі рівень, податок стягуватиметься лише з доходу, що перевищує граничний рівень. Ставка податку становитиме 35% замість звичних 13% ПДФО. Розглянемо з прикладу:

Допустимо купонний дохід з облігації встановлено на рівні 15% річних. Ця величина перевищує пороговий рівень на 2,25%. Отже, «чистими» вам буде виплачено 12,75%, а з 2,25% буде взято податок у розмірі 35%. В результаті "на руки" ви отримаєте 14,21%. Фактично розмір податку з усього купона в даному прикладі складе 5,3%, у будь-якому разі вигідніше за 13% ПДФО. Ця величина прямо залежить від того, наскільки купон перевищує встановлений поріг.

Чи береться податок із доходу від зростання ринкової вартості паперу?

Не оподатковується лише дохід, отриманий внаслідок перевищення виплаченого номіналу облігації, у момент погашення, над ринковою вартістю, у момент покупки. Тут нам знову допоможе приклад:

Припустимо, облігація була придбана з дисконтом за 95% від номіналу. У такому разі на момент погашення за номіналом буде отримано дохід у розмірі 5%, який не оподатковується.

Проте, якщо у розглянутому вище прикладі ви вирішите продати папір раніше дати погашення за 99% від номіналу, 100% від номіналу, або за будь-яку іншу суму, що перевищує ціну придбання, податок буде утримано з величини отриманої вигоди у розмірі 13%.

Що розуміти під папером, що обертається?

Цей пункт, напевно, найнепотрібніший для інвесторів, але пояснимо для порядку і його. Згідно з трактуванням Мосбіржі, не довіряти якому у нас немає підстав, під папером, що обертається, розуміється облігація, за якою можливо розрахувати хоча б одну середньозважену ринкову ціну за останні 3 місяці.

Які папери не підпадають під даний критерій? Очевидно ті, що не торгуються. Серед безлічі випусків трапляються «неринкові», які спочатку 100% розміщуються серед заінтересованих осіб і утримуються ними до погашення.

Для спрощення ми також не включили до списку ряд паперів, за якими була лише одна середньозважена ціна за весь період звернення. Однак, оскільки вони були випущені нещодавно (в діапазоні 3 місяців), то формально, за критеріями, у список повинні проходити.

Опублікований список облігацій підготовлений експертами БКС Експрес і ґрунтується на нашому розумінні формулювань закону. Ми не гарантуємо, що до цього списку потрапили всі облігації, купонний дохід яких не оподатковується.

Гайворонський Сергій